Sākotnējais avots: Wu Shuo Blockchain
Divi vissvarīgākie vārdi kriptovalūtu nozarē ir cikli. Šajā izdevumā mēs apspriedām makro tendences un kriptovalūtu ar Jiang Jinze, MuseLabs priekšsēdētāju, globālu nozīmīgu līdzekļu sadales pētniecības institūtu un bijušo Binance Research China galveno pētnieku. Mēs apspriedām Fed procentu likmju paaugstināšanas un samazinājuma ciklu ietekmi uz kriptovalūtām, Bitcoin spot ETF ietekmi uz kriptovalūtām, Bitcoin rezonansi ar Nasdaq, ASV vēlēšanu ietekmi uz kriptovalūtām utt. Jiang Jinze uzskata, ka no procentu likmju viedokļa iespēja saglabāt buļļu tirgu arī nākamajā gadā joprojām ir ļoti augsta.
Audio-teksta konvertēšanai tiek izmantots GPT, un tajā var būt kļūdas. Šī aplāde tika veikta pirms Ethereum ETF apstiprināšanas informācijas izlaišanas, tāpēc pilnā intervijā un saturā netika ņemta vērā ETH ETF pieņemšanas iespējamā ietekme.
Klausieties pilnu aplādi: Little Universe |
Nasdaq visu laiku rekordi, vai kriptovalūtu tirgus rezonē ar Nasdaq?
Vēsturiski korelācija starp kriptovalūtu tirgu un Nasdaq tirgu pastāv, taču šī korelācija ne vienmēr ir stabila. Korelācija ir atkarīga no statistiskā perioda izvēles: jo īsāks periods, jo lielākas svārstības, un jo garāks periods, jo korelācija ir plakanāka. Piemēram, izvēloties 365 dienu periodu, BTC korelācija ar Nasdaq 100 parasti paliek virs 80%.
Spriežot pēc pagātnes tendencēm, kriptovalūtu tirgus atsevišķos periodos patiešām ir ļoti korelēts ar Nasdaq. Piemēram, tas saglabāja augstu korelāciju gandrīz visu 2022. gadu, līdz gada beigās tā atdalījās tādu notikumu kā FTX ietekmes dēļ. Korelācijas atgriezās 2023. gada sākumā, līdz banku krīze martā atkal izraisīja nepastāvību. Kriptovalūtu tirgi bieži reaģē spēcīgāk nekā akcijas, piemēram, banku krīžu laikā, un tiek uzskatīti par alternatīvām tradicionālajai banku darbībai, izraisot īslaicīgu korelācijas samazināšanos.
Būtiska ir arī neatkarīgu notikumu ietekme uz kriptovalūtu tirgu. Piemēram, tādi notikumi kā Ethereum jaunināšana 2023. gada jūnijā un SEC ierosinātā kriminālvajāšana par virkni projektu ir paniski izraisījuši tirgus noskaņojumu, izraisot korelācijas samazināšanos ar ASV akcijām. Pagājušā gada rudenī kriptovalūtu tirgus atkal piedzīvoja neatkarīgu augšupejošu tendenci saistībā ar gaidāmo tūlītējo ETF ieviešanu, kamēr ASV akcijas bija korekcijas periodā.
Runājot par Fed politiku, kriptovalūtu tirgus nepastāvība ir arī cieši saistīta ar procentu likmju izmaiņām. 2024. gada sākumā ASV akcijas pieauga procentu likmju izmaiņu dēļ, savukārt kriptovalūtu tirgus reaģēja nedaudz lēnāk. Kopumā kriptovalūtu tirgus īstermiņā var atsaistīties neatkarīgu notikumu ietekmē, taču tas joprojām rezonē ar Nasdaq ilgtermiņā.
Tāpēc kriptovalūtu tirgus tendences ietekmē gan tās pielietojuma līkne, gan makroekonomikas politika. Ja tirgū nav acīmredzamas neatkarīgas izaugsmes tēmas, tā vērtējumiem mēdz būt apgriezta saistība ar procentu likmēm, tas ir, novērtējumi ir augsti, ja procentu likmes ir zemas, un novērtējumi ir zemi, ja procentu likmes ir augstas. Procentu likmju tirgus analīze var palīdzēt prognozēt kriptovalūtu tirgus tendences, taču ar korelācijas prognozēm vien nepietiek. Jāņem vērā arī pamatā esošais makroekonomiskais un politikas fons.
Fed likmes paaugstināšanas un samazinājuma cikla ietekme uz kriptovalūtu un Nasdaq
Faktiski Fed procentu likmju paaugstināšanai sākumā patiešām būs negatīva ietekme, jo bezriska procentu likmes robežizmaiņas ir vislielākās, piemēram, ja procentu likme tiek paaugstināta no zemākā punkta, vai tā ir 50 bāzes punkti vai 5 bāzes punkti, kad bāze ir ļoti maza, marginālās izmaiņas būs vislielākās. Tomēr, palielinoties procentu likmju paaugstināšanas skaitam, bāze kļūst lielāka un marginālā ietekme kļūst mazāka. Tāpēc pēc tam, kad procentu likmju kāpums ir beidzies, tirgus bieži atlec un pat nonāk vēršu tirgus stadijā.
Turklāt ļoti labi ir atguvušies arī ASV akciju sabiedrību rādītāji, kas arī ir būtisks tirgus kāpuma iemesls. Piemēram, kad NVIDIA akciju cena bija USD 800 vai USD 900, PE koeficients bija pat zemāks nekā pirms 2019. gada. Tas parāda, ka, lai gan akciju cena ir pieaugusi par 30% līdz 40%, novērtējums nav būtiski palielinājies. Faktiski lielāko daļu akciju cenu pieauguma nosaka peļņa, tas ir, uzņēmuma peļņas pieaugums atbilst akciju cenu pieaugumam.
Līdz ar to atsitiens pēc procentu likmju kāpuma beigām nav nekas neparasts. Tā ir marginālo izmaiņu samazināšanās un uzņēmumu darbības atveseļošanās rezultāts.
Vai mākslīgajam intelektam būs liela ietekme uz Nasdaq?
Es domāju, ka mākslīgajam intelektam būs maza ietekme uz Nasdaq. Visas akcijas, kuras pašlaik ietekmē mākslīgais intelekts, ir akcijas, kas var atspoguļot veiktspēju, piemēram, Nvidia. Tagad Microsoft ir tikai ieguldījumi un bez ienākumiem. Faktiski ASV akciju tirgū no pagājušā gada līdz šim pat šodien akcijas, ar kurām tiek spekulēts, ir pelnījušas naudu mākslīgā intelekta dēļ. Ja jūs nepelnat naudu, cena var kristies, ja iesaistīsities AI.
Arī investīcijas ASV akcijās šobrīd ir ļoti piesardzīgas, un AI spekulācijās nav burbuļa. Piemēram, pēc tam, kad Meta paziņoja par skaitļošanas jaudas investīciju pieaugumu par 20%, tās akciju cena uzreiz nokritās par vairāk nekā desmit procentiem, jo tirgus nezināja, kad šīs investīcijas nesīs peļņu. Tirgus ir ļoti reālistisks, atšķirībā no spekulācijas koncepcijas valūtu lokā. Piemēram, Google ir arī nozīmīgs AI spēlētājs, taču tā akciju cena ir samazinājusies arī sliktas reklāmas ieņēmumu pieauguma dēļ.
Kopumā, lai gan ASV akciju cenas pieaug katru dienu, to virzošais faktors ir peļņas pieaugums, nevis vērtēšanas burbuļi. Lai gan ASV akciju PE reizinājums šobrīd ir sasniedzis vēsturiski augstāko līmeni, ir grūti to paaugstināt bez liela ūdens daudzuma tirgū vai spekulācijas koncepcijas. Nākotnē, ja AI pielietojumam tiešām būs liela iztēle, var rasties ažiotāža burbulis, piemēram, Nvidia PE tiks palielināts līdz vairāk nekā 100 reizēm, taču šobrīd tirgus joprojām ir samērā racionāls.
Runājot par situāciju valūtu lokā, manuprāt, tās korelācija ar Nasdaq galvenokārt ir tāpēc, ka abas ir cieši saistītas ar procentu likmēm, nevis tāpēc, ka tās seko viena otrai. Jo īpaši kriptovalūta ir jutīgāka pret procentu likmēm, jo tai pašai nav peļņas un tā var aplūkot tikai procentu likmes. Lai gan spēcīgāks akciju tirgus ir labs noskaņojumam, tas tieši neizraisīs spēcīgāku valūtu loku. Valūtu lokam ir vajadzīga monetārā politika un savas jaunas tēmas, lai to veicinātu. Tikai tad, kad šie divi nosacījumi parādās vienlaikus, tas var sasniegt rekordaugstu līmeni. Patlaban valūtu aplim trūkst patstāvīga pieteikšanās cikla, kādēļ tam ir grūti vienā piegājienā pacelties līdz ļoti augstam līmenim.
Nākamajā gadā ir liela buļļu tirgus iespējamība, un riska aktīvi nostiprināsies pēc procentu likmju paaugstināšanas apturēšanas.
Riska aktīviem ir tendence nostiprināties pēc procentu likmju paaugstināšanas pauzes. Vēsturiski pēc tam, kad Federālo rezervju sistēma aptur procentu likmju celšanu, ekonomiskais cikls bieži nonāk recesijā, jo ekonomika vai nu pārkarst, vai arī atrodas recesijā. Procentu likmju paaugstināšana ir paredzēta, lai tiktu galā ar ekonomikas pārkaršanu, kas pēc tam saskarsies ar lejupslīdes vai pat recesijas ciklu, pēc tam atveseļošanos un pēc tam pārkaršanu. Pēc procentu likmju paaugstināšanas apturēšanas ekonomikā var iestāties recesija. Fed samazinās procentu likmes, kad redzēs, ka ekonomikai ir lejupslīde vai pat turpināsies procentu likmju samazināšana. Procentu likmju samazināšanas sākuma stadija ir tāda pati kā procentu likmju paaugstināšanas sākuma stadija, kas nav labi, jo tirgū ir radušās problēmas.
Tirgus pašlaik skatās uz ekonomiskajiem datiem vai nodarbinātības datiem, kad tas pasliktināsies, visi būs laimīgi un tirgus pieaugs, bet, ja tas kļūs pārāk slikti, visi uztrauksies par lejupslīdi. Tātad dati nākamajā periodā būs ļoti kritiski.
No makrocikla viedokļa kriptovalūtai ir vairāki atribūti, un tā faktiski ir procikliska prece. Izmantojot PMI kā ekonomiskās aktivitātes rādītāju, kriptovalūtas parasti ir arī buļļu tirgū PMI paplašināšanās periodos. Ja pašreizējo ekonomisko situāciju varēs noturēt un nesamazināsies, tā būs labākā situācija. Jo, tiklīdz ekonomiskais impulss samazināsies, tas nonāks arvien zemākā virzienā, izraisot paniku.
Ja pašreizējais ekonomikas attīstības temps spēs noturēt IKP pieauguma tempu aptuveni 23% apmērā un akciju tirgus pakāpsies līdz esošajam līmenim, visi var vilcināties un baidīties turpināt pirkt, jo novērtējums jau ir vēsturiski augstā līmenī. Lai gan burbuļa nav, neviens nevēlas to nospiest burbuļa stāvoklī. Tā vietā veiktspēja sāks samazināties, ja veiktspēja būs nedaudz sliktāka. Šajā gadījumā fondi meklēs citus piešķīruma mērķus, un būs vairāk vietas, lai piesaistītu citus aktīvus. Piemēram, nesenais Honkongas akciju tirgus ir pieredzējis lielu ārvalstu kapitāla pieplūdumu.
Parastie investori atšķiras no institucionālajiem investoriem. Iestādēm katru gadu ienāk jauni fondi, un tiem ir pietiekami daudz pacietības, lai veiktu pasākumus, tirgus krītot. Bet parastie cilvēki var ne vienmēr ietaupīt vairāk naudas, ja līdzekļi ir izsmelti, viņi var samazināt savu bagātību. Tāpēc starp parastajiem investoriem un institūcijām pastāv liela garīgā plaisa.
Cik liels galu galā būs Bitcoin vietas ETF? Kāda ir maksimālā cena, līdz kurai pieaugs Bitcoin?
Es domāju, ka ir ticami, ka ETF galu galā sasniedz 1% no pārvaldāmajiem ASV aktīviem. Kāpēc Bitcoin ETF apstājās pie vairāk nekā 50 miljardiem? Jo jūs varat atrast līdzīgu atsauci, piemēram, lielāko zelta ETF, kas arī ir vairāk nekā 50 miljardu liels. Kad Bitcoin ETF sasniedz tādu pašu izmēru kā lielākais zelta vietas ETF nedaudz vairāk kā mēneša laikā pēc palaišanas, tirgum ir vajadzīga elpa. Zelta ETF kopējais apjoms ir simtiem miljardu. Es nevaru atcerēties konkrētu skaitu, bet tas ir vismaz desmitiem miljardu.
Bitcoin ETF mērķis ir pakāpeniski izlīdzināt naftas ETF, pēc tam lielāko zelta ETF un pēc tam kopējo zelta ETF lielumu. Kad Bitcoin ETF pārsniegs vairāk nekā 50 miljardus, tirgus iztēle tiks atvērta un pāries uz nākamo posmu. Tālāk mēs varam atrast dažus datus, lai novērtētu papildu līdzekļu pieplūdumu.
Kopējais visu atvērto fondu apjoms ASV ir vairāk nekā 60 triljoni, no kuriem iespējamais potenciālais piešķīruma apjoms ir 9,7 triljoni. Ja šie fondi piešķirs 1%, ieplūdīs 97 miljardi ASV dolāru, 5% piešķīrums ir 480 miljardi, bet 10% - 970 miljardi. Bet tagad ir tikai vairāk nekā 50 miljardus. Tas ir tikai kopfondu lielums Ziemeļamerikā un Eiropā.
Spriežot pēc SEC 13F informācijas, to iestāžu skaits, kurām ir BTC, nepārtraukti pieaug. Februārī tikai ducis fondu turēja Bitcoin ETF, bet tagad ir vairāk nekā 130 fondi, no kuriem lielākā daļa ir privātie fondi. Šīs iestādes arī ieradās, lai pārbaudītu ūdeņus sākumā, un faktiskais piešķīruma apjoms, visticamāk, nākamajā gadā pārsniegs 97 miljardus ASV dolāru.
Vēl viena aplēses metode ir izmantot kopējo globālo aktīvu pārvaldīšanas mērogu, lai aprēķinātu un konservatīvi piešķirtu 0,5% līdz 5% papildu līdzekļu. Atbilstošā BTC cena svārstās no 170 000 līdz 1,7 miljoniem ASV dolāru. Tas izskaidro, kāpēc daži prognozē, ka Bitcoin var sasniegt 200 000 USD vai pat 1 miljonu USD. Pieņemot, ka Bitcoin cena sasniedz 230 000 ASV dolāru, tā tirgus vērtība ir aptuveni 4,7 triljoni, kas nav pārspīlēts, salīdzinot ar esošo aktīvu tirgus vērtību. Tomēr, ja tā sasniegs 1 miljonu ASV dolāru, novērtējums būs ārkārtīgi pārspīlēts. Tas var nebūt reāli īstermiņā, taču 10 gadu laikā šo aktīvu tirgus dubultosies, un Bitcoin ir iespējams sasniegt 1 miljonu dolāru.
Pašlaik Bitcoin tirgus kapitalizācija ir līdzvērtīga sudraba tirgus kapitalizācijai, un būs nepieciešami daži notikumi, lai to plašā mērogā izstumtu ārpus sudraba. Turpmākā attīstība ir atkarīga no papildu līdzekļu sadales attiecības un Bitcoin pieņemšanas tirgū.
ASV vēlēšanas, vai Trampa nākšana pie varas nāks par labu kriptovalūtai?
Uzskatu, ka pie pašreizējā salīdzinoši labvēlīgā makroekonomiskā fona Bitcoin īstermiņā īpaši liels pieaugums nebūs, un tas var svārstīties no 60 000 līdz 70 000. Ja ekonomika nākotnē stabili atdziest un Federālo rezervju sistēma veiksmīgi sāks samazināt procentu likmes, Bitcoin, visticamāk, pieaugs līdz diapazonam no 130 000 līdz 170 000 ASV dolāru.
Protams, tas no Fed prasa zināmu pieklājību. Piemēram, tirgus šobrīd nosaka procentu likmju samazinājumu par 25 bāzes punktiem septembrī un 50 bāzes punktus decembrī, un es nedomāju, ka tas ir pietiekami, lai palielinātu tirgu. Tirgus, iespējams, meklē daudz nežēlīgāku scenāriju, lai palielinātu 100 000 $ mērķi.
Ja dati nākamo divu mēnešu laikā vēl vairāk mīkstinās, bet tikai par ierobežotu apjomu, tas varētu radīt cerības uz Fed pirmo likmju samazinājumu jūlijā. Ja tas notiks, būs lielāka pārliecība, ka Bitcoin cena sasniegs 120 000 līdz 170 000 USD. Bet, ja mēs šogad pazemināsim procentu likmes tikai divas vai pat mazāk nekā divas reizes, es domāju, ka šogad būs grūti sasniegt šo līmeni. Tāpēc Bitcoin cenai ir nepieciešama vairāku makroekonomikas un monetārās politikas aspektu sadarbība, lai panāktu strauju pieaugumu.
Kur ir pagrieziena punkts ilgtermiņā šim vēršu un lāču tirgum, parasti ne ilgāk par diviem gadiem?
Vēsturiski buļļu tirgi parasti beidzas, kad ekonomiskie apstākļi nav tik labi. Joprojām ir grūti prognozēt, kad iestāsies globālā ekonomikas lejupslīde. Pērn visi prognozēja, ka šī gada sākumā varētu būt smaga piezemēšanās, taču patiesībā ekonomikai klājas ļoti labi. Piemēram, banku krīzes un augsto procentu likmju ietekme uz mājokļu tirgu nebija tik smaga, kā visi gaidīja.
Vispārīgi runājot, Bitcoin buļļu tirgi reti ilgst ilgāk par diviem gadiem. Ja rēķinām no zemākā punkta pagājušā gada sākumā, tad šis buļļu tirgus darbojas jau vairāk nekā gadu. Līdz šī gada beigām vai nākamā gada sākumā var notikt dziļa korekcija. Šī ir tikai atsauce un neko daudz nenozīmē.
AI ir jauns mainīgais ekonomikas ciklā. Ja mākslīgais intelekts patiešām var ievērojami uzlabot ražošanas efektivitāti vai radīt jaunu pieprasījumu, tas var izraisīt jaunu investīciju un pieprasījuma tendenču kārtu, ietekmējot ekonomikas cikla izpēti un vērtējumu. Piemēram, Google viedās brilles paredz, ka, ja brillēs ir iestrādāts mākslīgais intelekts, lai panāktu nevainojamu sadarbību, tas ievadīs iPhone līdzīgu brīdi.
Vēl viens svarīgs faktors ir Ķīnas politika. Pēc epidēmijas atcelšanas visi gaidīja, ka Ķīna piedzīvos spēcīgu monetāro mīkstināšanu vai fiskālo stimulu, taču atsitiens ilga tikai divus mēnešus. Šogad dažas politikas pakāpeniski stājas spēkā, tostarp centrālās bankas obligāciju pirkšana un valdības tiešā īpašuma iegāde, kas liecina, ka Ķīna var atbrīvot ūdeni un virzīt tirgu. Arī pieaugošās inflācijas gaidas Ķīnā varētu būt par labu Bitcoin.
Turpmākais risks ir tāds, ka ASV parādu slogs kļūst arvien smagāks. Ja parādu slogs ir pārāk smags, otrreizējā tirgus peļņas likmēm var būt grūti samazināties pat tad, ja tiek gaidīts procentu likmju samazinājums. Lai gan parādu krīzes iespējamība ASV ir salīdzinoši neliela, jo Federālo rezervju sistēma galu galā var tieši iegādāties obligācijas, piegādes krīzes skaņas ASV var izraisīt tirgus satricinājumu. Piemēram, pagājušā gada rudenī ASV obligāciju ienesīgums pieauga līdz 5%, galvenokārt pateicoties papildu ASV Valsts kases parāda emisijai un inflācijas gaidām.
Kopumā Bitcoin nākotnes tendence joprojām ir jāapvieno ar dažādiem makroekonomikas un monetārās politikas faktoriem.
