Kopsavilkums: Ņemot vērā pirmā virzītāja priekšrocības "uzvarētājs ņem visu", nesenā konkurence par Bitcoin ETF ir pamatota. Spriežot pēc Bitcoin Futures ETF (BITO) pieredzes, pirmais apstiprinātais BITO kontrolē 93% no esošo fondu AUM jeb 1,13 miljardus USD.

Lasīšanas kopsavilkums:

1. BlackRock atklāj jaunu sacensību par vietas Bitcoin ETF, izklāsta nākamos soļus pārskatīšanai.

2. Nesen iesniegtajiem pieteikumiem nav noteikts atbilžu termiņš, jo biržas ierosinātās noteikumu izmaiņas vēl nav publicētas federālajā reģistrā.

3. Lai gan BlackRock pieteikuma apstiprināšana nebūt nav skaidra, tās iesniegšanai ir bijusi rezonanse ietekme uz citiem finanšu produktiem, piemēram, Grayscale Bitcoin Trust un Ark 21Shares Bitcoin ETF.

BlackRock mēģina palaist spot Bitcoin ETF

15. jūnijā BlackRock, galvenais biržā tirgoto fondu (ETF) sponsors, uzsāka Bitcoin ETF, iShares Bitcoin Trust, apstiprināšanas procesu, kas pārvalda ETF produktus 2,4 t USD vērtībā. BlackRock iesniedza fonda reģistrācijas paziņojumu (S-1) ASV Vērtspapīru un biržu komisijā (SEC), un Nasdaq iesniedza 19b-4 pieteikumu, kurā lūdza mainīt noteikumus no SEC uz sarakstu un tirdzniecības vietas Bitcoin ETF. Lai uzskaitītu jaunus ETF, biržām ir nepieciešams atbrīvojums no SEC. Tomēr līdz šim SEC ir atteikusies nodrošināt izņēmumus tūlītējiem Bitcoin ETF, padarot tos nepieejamus investoriem.

Šī vieta Bitcoin ETF ir ievērojama, jo BlackRock ir gandrīz ideāls ETF apstiprinājuma rekords (255 no 256 veiksmīgiem), kas arī atbilst SEC noraidīšanai spot Bitcoin ETF (noraidīts 28 reizes no 28). kontrasts. Investori nozares giganta deklarāciju uztvēra kā pozitīvu signālu, un Bitcoin cena pēc ziņu iznākšanas pieauga par vairāk nekā 20% (WEEX tirdzniecības platformas dati liecina, ka BTC pieauga par 10,28% 21. jūnijā, 16.-23. jūnijā Dienas kumulatīvais pieaugums no 19,06%). Lai gan BlackRock jaunākajā iesniegumā ir mēģināts novērst iepriekšējās iesniegšanas nepilnības, izmantojot uzraudzības koplietošanas līgumu (SSA), partnerību starp nenosauktu kriptovalūtu biržu (tiek ziņots, ka tā ir Coinbase) un Nasdaq, lai atklātu un novērstu krāpniecisku un manipulatīvu tirdzniecības praksi, taču šī negarantē veiksmīgu pieteikumu.

WEEX piezīme: SSA (Surveillance Sharing Agreement) ir izstrādāts, lai palielinātu finanšu tirgus uzraudzības efektivitāti, īpaši, ja runa ir par finanšu produktiem, piemēram, ETF. Ar nolīgumu tiek izveidota partnerība, kas ļauj biržām un regulatoriem apmainīties ar informāciju un datiem, lai labāk atklātu tirgus manipulācijas, krāpšanu un citas neatbilstošas ​​tirdzniecības prakses.

Šis raksts nav paredzēts, lai aizstāvētu nevienas puses nostāju šajā regulēšanas spēlē, bet tā vietā mēs uzskatījām, ka varētu būt lietderīgāk izklāstīt darbības, ko veiks pieteikšanās process, un ietekmi uz Bitcoin un citiem finanšu produktiem.

Pārskatiet procesa pārskatu

Vietas Bitcoin ETF dzimšana sākas ar reģistrācijas paziņojuma iesniegšanu SEC (saskaņā ar 1933. gada Vērtspapīru likumu), izmantojot veidlapu S-1. Ir svarīgi atzīmēt, ka tas atšķiras no procesa (lielākajai daļai) ETF, kas iepriekš apstiprināts ASV, piemēram, populārajam ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), kurā tiek turēti Bitcoin fjūčeri, kas tiek tirgoti Čikāgas preču biržas (CME) līgumā un ir iesniegts pieprasījums. Reģistrācijas paziņojuma veidlapa N-1A (saskaņā ar 1940. gada Ieguldījumu sabiedrību likumu). Saskaņā ar 1933. gada Vērtspapīru likumu jau ir viens apstiprināts ETF, Teucrium Bitcoin Futures Fund.

WEEX piezīme: 2022. gada aprīlī SEC apstiprināja fondu emitentu Teucrium un NYSE Arca pieteikumu Bitcoin fjūčeru ETF emisijai, liekot Teucrium pievienoties ProShares, Valkyrie un VanEck Bitcoin fjūčeru ETF rindām. Taču atšķirībā no vairākiem citiem, Teucrium iesniedza pieteikumu saskaņā ar 1933. gada Vērtspapīru likumu, nevis 1940. gada Ieguldījumu sabiedrību likumu.

Tradicionāli pēc reģistrācijas paziņojuma iesniegšanas SEC vērtspapīru birža, kas plāno tirgot ETF, veidlapā 19b-4 iesniedz ierosinātās noteikumu izmaiņas, lai pieteiktos atbrīvojumam no SEC. Kā minēts iepriekš, biržām ir jāsaņem atbrīvojums no SEC, lai iekļautu jaunus ETF. Parasti starp reģistrācijas paziņojuma iesniegšanu un 19b-4 ir aizkave, bet BlackRock iShares Bitcoin Trust gadījumā tie tika iesniegti tajā pašā dienā, iespējams, lai izmantotu iesniegšanas ziņas vai, iespējams, lai izmantotu priekšrocības. gada ar CoinDesk 15. jūnijā Veicināja atklāsmes agri no rīta. Pašlaik visas izcilās tūlītējās ETF lietojumprogrammas piedāvā tirdzniecību vienā no trim biržām: Nasdaq, CBOE BZX vai NYSE Arca.

Pašlaik nav skaidra laika grafika BlackRock ETF apstiprināšanai

Kā ierasts, pēc tam, kad birža publicē 19b-4 (savā tīmekļa vietnē), SEC savā tīmekļa vietnē publicē paziņojumu, lūdzot komentārus par ierosinātajām noteikumu izmaiņām, kā arī priekšlikuma kopsavilkumu. Atkal, pirms 19b-4 un paziņojuma iesniegšanas var aizkavēties vairākas dienas.

Ir svarīgi atzīmēt, ka pēc visu šo dokumentu iesniegšanas atpakaļskaitīšana līdz apstiprināšanai vai noraidīšanai vēl nav sākusies. Tas ir izplatīts nepareizs priekšstats.

Atpakaļskaitīšana līdz SEC nepieciešamībai reaģēt uz biržas ierosinātajām noteikumu izmaiņām sākas tikai pēc tam, kad SEC paziņojums par iesniegšanu ir publicēts federālajā reģistrā. Federālais reģistrs ir ASV valdības oficiālais laikraksts, un tajā ir iekļauti valdības aģentūru noteikumi, ierosinātie noteikumi un paziņojumi, nevis tiek ievadīts atpakaļskaitīšanas laiks līdz apstiprināšanai, kad tiek iesniegts 19b-4 (skatiet sadaļu "Pašregulācijas organizāciju reģistrācija, atbildība un uzraudzība". ", Savienoto Valstu kodeksa 78. sadaļa, sīkākai informācijai) , WEEX Weike Note). Kad paziņojums par pieteikuma iesniegšanu ir publicēts federālajā reģistrā, 240 dienu pulkstenis sāk atzīmēties, un atbildes termiņš ir ik pēc 45, 45, 90 un 60 dienām (šajā secībā).

SEC var atlikt lēmuma pieņemšanu par ETF pieteikumu līdz trīs reizēm, lai lūgtu komentārus vai sniegtu papildu informāciju, pirms pieņem galīgo lēmumu par noteikumu izmaiņu apstiprināšanu vai noraidīšanu. Tam ir tiesības jebkurā procesa laikā apstiprināt vai noraidīt pieteikumus, taču vēsturiski visi pieteikumi, kas satur tūlītējus ETF, ir izgājuši lielāko daļu no 240 dienu procesa, pirms tie tika galīgi noraidīti. Tāpēc ir jāizsaka arguments, ka, ja SEC aizkavē lēmuma pieņemšanu par BlackRock ETF pirmās atbildes termiņu (kas vēl ir jānosaka), tas nozīmē, ka pieteikums galu galā tiks noraidīts. Tā var būt taisnība, taču ir izņēmumi, un Teucrium ETF izgāja gandrīz visu 240 dienu procesu, kas ietvēra trīs novēlotus lēmumus, taču galu galā tika pieņemts.

Lai gan mums nav šaubu, ka BlackRock iShares Bitcoin Trust noteikumu izmaiņu iesniegšanas paziņojums galu galā tiks publicēts Federālajā reģistrā, ir vērts atzīmēt, ka šī rakstīšanas brīdī paziņojums vēl nav publicēts, tāpēc apstiprināšanas/atteikuma/aizkavēšanās process ir šobrīd neskaidrs grafiks.

GBTC negatīvā prēmija samazinājās, un citi fondi steidzās pieteikties

Lietas vēl vairāk sarežģī divu citu fondu esamība: Ark 21Shares Bitcoin ETF un Grayscale Bitcoin Trust. Ark Fund, kas plāno iekļauties CBOE BZX biržā, iepriekš tika noraidīts, taču nesen tika atkārtoti pieteikts un tika iekļauts Federālajā reģistrā 15.05.23. SEC aizkavēja savu lēmumu — tajā pašā dienā (15. jūnijā), kad BlackRock iesniedza savu S-1 un Nasdaq iesniedza savu 19b-4, taču šoreiz birža iesniedza pārskatītu 19b-4, kas ietvēra Spot Bitcoin SSA iekļaušanu. (Uzraudzības koplietošanas līgums) atkal tiek uzskatīts par BlackRock pieteikuma atslēgu. SEC nākamais termiņš atbildes sniegšanai uz Ark fondiem ir 13. augusts, savukārt atbilde BlackRock varētu nākt pēc tam.

WEEX piezīme: Kriptovalūtas tirdzniecības produktu emitents 21Shares sākotnēji iesniedza tūlītējus Bitcoin ETF pieteikumus 2021. gadā un 2022. gada maijā, taču abi tika noraidīti. Šī gada 25. aprīlī 21Shares sadarbojās ar Ark Invest, kuru vadīja Cathie Wood, lai atkārtoti iesniegtu Bitcoin ETF pieteikumu Šoreiz iesniegtie pieteikuma dokumenti pievienojās strīdam starp CBOE un kriptovalūtu apmaiņu (iespējams, Coinbase koplietošanas līgums). līdzīgi tiem, ko iesniedza BlackRock.

Kas attiecas uz Pelēktoņu Bitcoin Trust (GBTC), notiek tiesvedība starp SEC un Grayscale, kas iesūdz regulatoru par tā mēģinājumu pārvērst fondu par ETF. Trīs tiesnešu kolēģija uzklausīja mutvārdu argumentus 7. martā, un paredzams, ka spriedums tiks izdots šoruden, lai gan konkrēts datums nav skaidrs. Neatkarīgi no iznākuma abas puses, visticamāk, pārsūdzēs spriedumu, aizkavējot galīgo lēmumu par to, vai GBTC var pārveidot par ETF.

Neskatoties uz to, ziņas par BlackRock iesniegšanu radīja tirgotāju cerības par iespējamu Bitcoin ETF apstiprināšanu, izraisot GBTC cenu kāpumu. Pirms pieteikuma iesniegšanas GBTC tirgojās ar 43,8% atlaidi no fonda neto aktīvu vērtības (NAV). Šī atlaide samazinājās līdz 31,6%, salīdzinot ar pagājušās trešdienas slēgšanas datumu, izmaiņas par +11,7%. Teorētiski, ja GBTC varētu pārvērst par ETF, tam vajadzētu tirgoties tuvu tās NAV, ņemot vērā ar ETF saistītos izpirkšanas un izveides mehānismus.

WEEX piebilda: GBTC savulaik tirgojās virs NAV, un augstākā prēmija bija 2017. gada beigās, kad prēmija pārsniedza 130%. Tomēr laiki ir mainījušies, un 2021. gada sākumā GBTC sāka ienākt negatīvā prēmijā. Grayscale arī mēģināja mainīt šo GBTC uz vietas Bitcoin ETF, taču SEC to noraidīja.

Secinājums

Lai gan mēs saprotam tirgus entuziasmu par ilgi reklamēto vietu Bitcoin ETF, mums ir jāatgādina, ka priekšā vēl ir garš ceļš. Lai gan šai pieteikumu kārtai ir lielākas izredzes gūt panākumus nekā iepriekš, tas nebūt nav garantēts. Tikai pagājušajā nedēļā Wall Street Journal ziņoja, ka SEC bija teikusi ETF iesniedzējiem, ka viņu iesniegumos trūkst skaidrības par SSA.

Ņemot vērā pirmā virzītāja priekšrocības “uzvarētājs ņem visu”, nesenā konkurence par Bitcoin ETF ir saprotama. Spriežot pēc Bitcoin Futures ETF (BITO) pieredzes, pirmais apstiprinātais BITO kontrolē 93% no esošo fondu AUM jeb 1,13 miljardus USD.