Saskaņā ar PANews, riska ieguldījumu fonds Kerrisdale Capital ir atklājis smalku ieguldījumu tēzi: ilgstoši izmantot Bitcoin (BTC), vienlaikus saīsinot MicroStrategy akcijas. Priekšnoteikums ir tāds, ka MicroStrategy, pozicionējot sevi kā BTC ieguldījumu rīku, ir nepamatoti dārgi salīdzinājumā ar pamatā esošo kriptoaktīvu, kas galvenokārt veido tā vērtību.
Kerrisdale Capital analīzē teikts: "MicroStrategy akciju cena ir strauji pieaugusi līdz ar neseno BTC cenu kāpumu, taču, kā tas bieži notiek ar kriptoaktīviem, lietas ir izkļuvušas no kontroles." Kerisdeils arī uzsvēra galveno atšķirību, norādot, ka MicroStrategy akciju cena nozīmē BTC vērtību "vairāk nekā 177 000 USD jeb 2,5 reizes lielāka par BTC tūlītējo cenu".
Apspriežot MicroStrategy akciju cenas uzcenojuma iemeslus, Kerisdeils atspēkoja dažus viedokļus, kas atbalsta uzņēmuma tirgus novērtējumu. Ziņojumā ir skaidri norādīts: "Iemesli MicroStrategy akciju piemaksai nav pietiekami, lai attaisnotu maksāt vairāk nekā divkāršu cenu par vienu un to pašu monētu."
Šis paziņojums uzsver Kerrisdeila nostāju attiecībā uz MicroStrategy pārvērtēšanu tiešās BTC iedarbības ziņā. Kopš 1989. gada izpilddirektora Maikla Saylor vadībā MicroStrategy ir aktīvi uzkrājis BTC un padarījis to par savas investīciju stratēģijas galveno pīlāru. No 2020. gada augusta līdz 2023. gadam uzņēmums veica ievērojamas finanšu operācijas, lai palielinātu līdzdalību, šobrīd pārsniedzot 214 000 BTC.
Kerisdeilas vērtēšanas metode ņem vērā MicroStrategy uzņēmuma programmatūras biznesu un tā BTC rezerves. No analīzes izriet, ka, lai gan programmatūras bizness joprojām darbojas, tas "vairs nesniedz nozīmīgu vērtību visam uzņēmumam", uzsverot BTC milzīgo ietekmi uz uzņēmuma novērtējumu.
Galvenā Kerrisdale kritika ir MicroStrategy akciju augstā prēmija salīdzinājumā ar tās neto aktīvu vērtību (NAV). Ziņojumā norādīts: "MicroStrategy akciju prēmija ir 2,6 reizes, kas ir ārkārtīgi augsta."
Kerisdeils uzskata, ka, ja MicroStrategy akciju prēmiju likme tiks pielāgota vēsturiski konsekventākam līmenim, krājumi piedzīvos ievērojamu kritumu salīdzinājumā ar BTC sniegumu. Ziņojumā ir aplūkota MicroStrategy finanšu stratēģijas iespējamā ietekme, tostarp tās paļaušanās uz sviras līdzekļiem un tās finansēšanas mehānismu mazinošā ietekme.
Kerrisdale analīze liecina, ka, lai gan MicroStrategy ir veiksmīgi palielinājis savus BTC līdzdalības aktīvus, izmantojot agresīvas kapitāla tirgus aktivitātes, parādu finansēšanas un akciju emisijas mazinošā ietekme ir izraisījusi BTC skaita uz vienu akciju stagnāciju. Visbeidzot, Kerrisdale Capital lēš: "Ja pašreizējais 2,6 reižu prēmiju līgums tiek pielāgots vēsturiski konsekventākam 1, 3 reizēm, MSTR kritums attiecībā pret BTC būs 50%. Šāds secinājums izdarīts pēc MicroStrategy akciju prēmiju, BTC turējumu un plašākas tirgus dinamikas mijiedarbības izpētes.