Nesenajā ziņojumā ar nosaukumu “Long Bitcoin / Short MicroStrategy Inc (MSTR): zini, kad HODL, zini, kad FODL”, Kerrisdale Capital Management izklāsta drosmīgu ieguldījumu stratēģiju. Riska ieguldījumu fonds atbalsta Bitcoin tiešu izmantošanu, vienlaikus saīsinot MicroStrategy (NASDAQ: MSTR), publiski tirgota uzņēmuma, kas pazīstams ar savu agresīvo Bitcoin uzkrāšanas taktiku, akcijas.
Kerrisdale Capital ir riska ieguldījumu fonds, kas pazīstams ar savu īsās pozīcijas pārdošanas ieguldījumu stratēģiju, kurā tie gūst peļņu no uzņēmuma akciju cenas krituma. Uzņēmums bieži vēršas pie uzņēmumiem, kuri, viņuprāt, ir pārvērtēti vai kuriem ir apšaubāma uzņēmējdarbības prakse, publicējot padziļinātus pētījumu ziņojumus, lai atbalstītu savas īsās pozīcijas. Kerisdeila vēsture ir izraisījusi strīdus viņu agresīvās pieejas un iespējamā interešu konflikta dēļ, kas raksturīgs īsās pozīcijas pārdošanas darbībām. Neskatoties uz to, viņiem ir pieredze dažādu nozaru uzņēmumu iespējamo vājo vietu identificēšanā
Kerisdeils apgalvo, ka MicroStrategy akciju cena nozīmē paaugstinātu Bitcoin novērtējumu vairāk nekā USD 177 000 apmērā, kas ir vairāk nekā divas reizes vairāk nekā pašreizējā tūlītējā cena. Viņi apgalvo, ka uzņēmuma vēsturiskā prēmija salīdzinājumā ar Bitcoin faktisko cenu nav ilgtspējīga. Kerisdeils uzskata, ka, parādoties pieejamākiem un pieejamākiem Bitcoin ieguldījumu līdzekļiem, piemēram, ETF un ETP, MicroStrategy zaudēs savu pievilcību.
Kerisdeils apšauba MicroStrategy pašpasludināto statusu kā “Bitcoin izstrādes uzņēmums”. Viņi norāda, ka programmatūras analīzes pamatbizness veido nelielu daļu no MicroStrategy kopējās vērtības. Pēc Kerisdeila teiktā, uzņēmuma akciju cenu gandrīz pilnībā nosaka tā Bitcoin līdzdalība, kas lielā mērā tika iegūta, izmantojot parāda finansējumu un ar akcijām saistītus piedāvājumus.
Ziņojumā ir apstrīdēts arguments, ka MicroStrategy sviras un akciju atšķaidīšanas izmantošana Bitcoin iegādei rada augstāku akcionāru vērtību salīdzinājumā ar tiešajām Bitcoin īpašumtiesībām. Kerisdeils uzsver, ka, lai gan MicroStrategy kopējie Bitcoin uzkrājumi, iespējams, ir palielinājušies, atšķaidīšanas rezultātā Bitcoin uzkrājumi uz vienu akciju ir relatīvi nemainīgi.
Kerisdeils apšauba citus MicroStrategy augstās prēmijas pamatojumus. Viņi uzskata, ka iespēja reinvestēt naudas plūsmas no programmatūras biznesa Bitcoin ir nenozīmīga, atsaucoties uz minimālu brīvās naudas plūsmas veidošanos. Kerrisdeila arī noraida pārvaldības maksas trūkumu MicroStrategy turēšanā salīdzinājumā ar tūlītējo Bitcoin ETF, īpaši ņemot vērā ievērojamo piemaksu un zemās maksas par tādiem tūlītējiem Bitcoin ETF kā IBIT un FBTC.
Kerisdeila disertācija ir balstīta uz cerībām, ka MicroStrategy akciju nodrošinātā ekstrēmā prēmija atgriezīsies vēsturiski konsekventākā līmenī. Viņi atzīmē, ka kopš 2021. gada sākuma MicroStrategy prēmija ir pārsniegusi tikai 2,0 reizes 6% tirdzniecības dienu, bet vidēji 1,3 reizes. Tas liecina par ievērojamu iespēju prēmijai samazināties, kas, iespējams, izraisīs ievērojamu MicroStrategy akciju cenas kritumu.
Kerisdeils uzsver, ka viņu investīciju stratēģija nav balstīta uz lāču skatījumu uz Bitcoin vai pašu MicroStrategy. Viņi vienkārši liek likmes uz divu aktīvu izkropļojumu labošanu. Ir arī svarīgi atcerēties, ka Kerrisdale Capital ir gan īsā pozīcija MicroStrategy, gan garā pozīcija Bitcoin ETF, tādējādi nodrošinot peļņu, ja to analīze izrādīsies precīza.
Ceturtdien, dienā, kad Bitcoin cena bija vairāk vai mazāk stabila, pateicoties visai akciju īsajai pārdošanai, MSTR noslēdza USD 1704,56, kas ir kritums par 11,18% (lai gan joprojām pieauga par 148,79% no gada līdz šim brīdim). .
Piedāvātais attēls, izmantojot Pixabay
