Likviditātes trūkums kriptovalūtu tirgū kļuva smagāks jūnijā. Nepārtrauktais likviditātes spiediens, mainīgie stāsti riskanto aktīvu tirgos un krītošais nenoteiktības līmenis kriptovalūtu tirgū ir galvenie kriptovalūtu tirgus "sausuma" iemesli.
Gadījumā, ja tūlītējā un perps tirdzniecība ir sarežģīta, lai radītu ievērojamas ienākumu cerības, investoru izvēle alternatīvām stratēģijām, jo īpaši svārstīguma stratēģiju pārdošanas stratēģijai, vēl vairāk samazina tirgus nestabilitāti zemas likviditātes kontekstā.
Jūnija likmju paaugstināšanas nenoteiktība var ienest tirgū zināmu likviditāti. Tomēr likviditātes trūkums kriptovalūtu tirgū turpināsies, līdz oficiāli beigsies procentu likmju paaugstināšanas cikls.
Nav sliktākā, ir tikai sliktāka
Ienākot jūnijā, lai gan gada karstākais laiks vēl tikai priekšā, kriptovalūtu tirgus jau ilgstoši cietis no tirgus likviditātes deficīta. Iekšējās tūlītējās tirdzniecības apjoms maijā sasniedza jaunu zemāko līmeni kopš 2020. gada decembra, savukārt vidējais dienas iekšējais apjoms bija līdzvērtīgs apjomam Ziemassvētku un Jaungada brīvdienās.
Lēnais tirdzniecības apjoms ir saglabājis nemainīgi zemu galveno kriptovalūtu aktīvu realizēto nepastāvību. Tirgus svārstīgums maijā parasti ir augstāks nekā aprīlī, jo daudz makrodatu un svarīgu ekonomikas sanāksmju lēmumu parasti tiek publicēti maijā, nevis aprīlī.
Likums šogad tika pārkāpts: parāda griestu atrisināšana un procentu likmju maksimuma sasniegšana jau bija ierēķināta. Lai gan Fed amatpersonu nekaunīgās runas palielināja procentu likmju pauzes iespējamību jūnijā, tirgotāju cerības uz procentiem likmes nav būtiski mainījušās. Jaunu gaidu neesamība nozīmē, ka svārstīgumu ir grūti radīt. Ņemot vērā, cik cieši kriptovalūtu tirgus ir saistīts ar makroekonomiku, pašreizējais sniegums nešķiet neizprotams.
Turklāt mākslīgā intelekta koncepcijas pieaugums ir padarījis spekulatīvo likviditāti vairāk sliecas izvēlēties ASV akcijas, nevis kriptovalūtu tirgu. Kā viens no makro tirdzniecības rīkiem makro pamati, ar kuriem saskaras BTC, nav uzlabojušies. Salīdzinājumam, likme uz NVDA var ļaut viņiem iegūt absolūtu peļņu vairāk nekā 20% apmērā uzreiz pēc finanšu pārskata publicēšanas (neatkarīgi no sviras). Turpretim Bitcoin, kas "reiz bija ļoti nepastāvīgs aktīvs", maijā samazinājās par vairāk nekā 5%, ņemot vērā gandrīz zemu nepastāvību.
Likviditātes nodrošinātāji ir racionāli: daudzas iestādes un augstas neto vērtības investori ir sākuši samazināt savas pozīcijas kriptovalūtu tirgū, saskaroties ar grūtībām iegūt pārmērīgu peļņu. Saskaņā ar Coinshares datiem, kopš maija kriptovalūtu tirgus ir piedzīvojis sešas nedēļas pēc kārtas aizplūšanu, un kriptofondu pārvaldnieki mēneša laikā ir zaudējuši gandrīz 1% no pārvaldītajiem AUM.
Ouroboros
Investoriem, kuriem ir iespēja pēc vajadzības izvietot savus līdzekļus, viņi var izvietot savus līdzekļus, lai ieguldītu citos tirgos, kad kriptovalūtu tirgū ir grūti nopelnīt. Tomēr daudziem tirgotājiem, kas sakņojas kriptovalūtu tirgū, piemēram, kriptofondu portfeļu pārvaldniekiem, ir "jāatrod ceļš no mirušās zonas"; likviditātes nodrošinātāji vēlas, lai viņi pelna kriptovalūtu tirgū, nevis citos tirgos.
Ja nav cenu svārstību, portfeļa pārvaldniekiem ir jāapsver elastība. Tā kā tirgi ir stabili, zemas riska pārdošana ar peļņu šķiet saprātīga: saskaņā ar "vienkāršo varbūtības loģiku" notikums "Melnais gulbis", kurā cenas ievērojami pārsniedz gaidīto, nenotiek mēnešus, gadu vai pat gadus. Opcijas nodrošina ieguldītājiem rīku, lai tirgotu astes risku. Pircējiem viņu portfeļi saņem astes aizsardzību; pārdevējiem stabila naudas plūsmas atdeve ļauj būt atbildīgiem klientu acīs.
Tā rezultātā tirdzniecība, kuras pamatā ir pārdošanas nepastāvība, ir kļuvusi par vienu no būtiskākajiem ienākumu avotiem kriptovalūtu investoriem 2023. gadā, un šī pārdošanas nepastāvības darbība veido nepastāvības mazināšanas ciklu:
Ievērojamais opciju pārdevēju pieaugums ir izraisījis relatīvu nelīdzsvarotību starp piedāvājumu un pieprasījumu. Opciju pārdevēji ir gatavi pieņemt salīdzinoši zemas cenas, lai paātrinātu tirdzniecību.
Samazinoties pārdevēja pieprasījuma cenām, pircējs arī sāk pazemināt solījumu, un netiešais svārstīgums samazinās. Tajā pašā laikā kriptovali pakāpeniski ir pieņēmuši salīdzinoši zemus pircēju piedāvājumus, vēl vairāk samazinot netiešo nepastāvību.
Pārdošanas nepastāvības ietekmi var tieši redzēt dispersijas prēmijā (starpībā starp realizēto un implicēto svārstīgumu). Dispersijas prēmija gan 2021., gan 2022. gadā salīdzinājumā ar 2023. gadu ir ievērojami augstāka, kas nozīmē būtisku pārdošanas volatilitātes rentabilitātes samazināšanos.
Turklāt, tā kā investori galvenokārt pārdod svārstīgumu, opciju tirgus veidotāji pakāpeniski ir pārvērtušies par relatīvās svārstīguma pircējiem (ar pozitīvu gamma vērtību). Veicot riska ierobežošanu, svārstīguma pircēji parasti mēdz "pirkt zemu un pārdot augstu cenu", tas ir, pērkot bāzes aktīvus zemā līmenī un pārdodot augstā līmenī, lai ierobežotu cenu izmaiņu risku.
Ja likviditāte ir liela, opciju tirgus veidotājiem ir ierobežota ietekme uz cenām; kad likviditāte ir ierobežota, opciju tirgus veidotāji, viens no nedaudzajiem "aktīvajiem spēlētājiem" kriptovalūtu tirgū, būtiski ietekmē tirgu un vēl vairāk samazina tirgus nepastāvību.
Dušas
Cik ilgi turpināsies sausums kriptovalūtu tirgū? Grūti pateikt. Sliktās makrovides ietekmē ir skaidrs, ka likviditāte kriptovalūtu tirgū joprojām būs sarežģīta, lai atgūtu līdz 2023. gada beigām. Faktiski likviditāte nav pārstājusi atstāt kriptovalūtu tirgu; salīdzinot ar aprīli, iekšējais stabilo monētu piedāvājums atkal ir samazinājies, kas nozīmē skaidras naudas likviditātes pasliktināšanos.
Par laimi, makro nenoteiktība joprojām var radīt zināmu likviditāti kriptovalūtu tirgū. Tā kā Fed uzsvaru liek uz "galīgo lēmumu pieņemšanu, pamatojoties uz datiem", makrodatu sērija jūnijā un jūlijā arī kļūs par būtisku pamatu investoriem kriptovalūtu tirgū, lai veiktu tirdzniecību, jo īpaši PCI datus, savukārt jūnijā un jūlijā Fed. sanāksmes var sniegt arī dažas labas tirdzniecības iespējas.
Tomēr kopumā makronotikumu izraisītā likviditātes uzkrāšanās ir kā "duša", un tam nav nozīmes likviditātes spiediena mazināšanā. Tā kā nav jaunu gaidu, investoru entuziasms par tirdzniecību ir ievērojami samazinājies, un investori mēdz gaidīt un redzēt. Neliels likviditātes daudzums neatbrīvos no "sausuma" kriptovalūtu tirgū pirms procentu likmju paaugstināšanas cikla beigām; mums vēl jāgaida.
