Šis raksts nāk no: Thor Hartvigsen

Tulkojums｜Odaily zvaigžņu ziņas（@OdailyChina）

Tulkojums｜Azuma（@azuma_eth）

Fons

Kopš HYPE izlaišanas Hyperliquid tirdzniecības apjoms un ieņēmumi ir piedzīvojuši ievērojamu pieaugumu.

HYPE tika oficiāli palaista 29. novembrī, sākotnējā cena bija apmēram 2 USD, un decembrī notika ievērojams pieaugums, līdz nesenai atsitienam (no vēsturiskā maksimuma samazinājās par apmēram 34%).

Kāds ir nākamais solis HYPE un Hyperliquid?

Šajā rakstā tiks padziļināti analizēti Hyperliquid un HYPE pamati, izpētot HYPE pieauguma prognozes, un apvienojot 2025. gada tirdzniecības apjomu un ieņēmumu pieauguma tendences, lai analizētu potenciālo vērtējumu.

Tirdzniecības apjoma dati

Lai arī daži cilvēki prognozē, ka pēc HYPE gaisa izsniegšanas tirdzniecības apjoms uz Hyperliquid samazināsies (tādas situācijas ir bijušas arī citās vēsturiskajās atvasinājumu biržās), patiesībā ir tieši pretēji. Pēc tam Hyperliquid tirdzniecības apjoms strauji pieauga, vairākas reizes sasniedzot jaunas ikdienas tirdzniecības apjoma virs 10 miljardiem USD.

HYPE gaisa izsniegšana veido 31% no kopējā piedāvājuma. Tiek prognozēts, ka vēl 42,81% piedāvājuma būs pieejami nākotnes izsniegšanai un kopienas atlīdzībām. Lai arī ir paredzams, ka daļa no atlikušajām daļām tiks izmantota likviditātes stimulēšanai un HyperEVM Layer 1 ekosistēmas stimulēšanai, nākotnē tirgotāji un HYPE turētāji var neapzināti saņemt kādu atlīdzību, un šī iespēja nav nulle.

Aprēķinot 25 USD cenu, 42,81% HYPE piedāvājuma atbilst aptuveni 11 miljardiem USD.

Kopš HYPE palaišanas, izņemot līgumu tirdzniecības apjomu, Hyperliquid spot tirdzniecības apjoms ir strauji pieaudzis, un lielākajā daļā tirdzniecības dienu tirdzniecības apjoms ir bijis no 250 līdz 500 miljoniem USD.

Hyperliquid vs CEX

Ilgu laiku esmu sekojis Hyperliquid un Binance un citu centralizēto biržu (CEX) tirdzniecības apjomam.

Laika gaitā arvien vairāk lietotāju un tirdzniecības apjoma sāk pārvietoties uz blokķēdi, Hyperliquid optimisma prognoze attiecas uz tirgus daļas pieaugumu. Salīdzinot Hyperliquid ar Binance, acīmredzot ir vēl tāls ceļš ejams. Tomēr, kā parādīts zemāk, Hyperliquid tirgus daļa decembrī parādīja skaidru pieauguma tendenci. Pēdējās divās nedēļās Hyperliquid relatīvā tirgus daļa ir bijusi apmēram 5-8%.

Saskaņā ar Coingecko datiem, Binance pēdējais ikdienas atvasinājumu tirdzniecības apjoms svārstījās no 60 miljardiem līdz 150 miljardiem USD. Tomēr šie tirdzniecības apjoma dati nav verificējami no CEX puses, tāpēc jābūt uzmanīgiem.

Salīdzinājumā ar Bybit, Hyperliquid tirgus daļa nesen vienā brīdī sasniedza 25% (maksimālie dati).

Komisijas maksas un ieņēmumi

Līgumu tirdzniecība

Hyperliquid 之上的 komisijas maksas tiek maksātas no platformā esošo tirdzniecības lietotāju puses. Salīdzinot ar Binance un citiem biržām, Hyperliquid komisijas maksas ir zemākas, un šis solis ir vērsts uz to, lai mudinātu vairāk tirdzniecības aktivitātes. Mūžīgo līgumu tirdzniecībā lielākajai daļai lietotāju tirgus cena maksā 0,035%, bet limit pasūtījumi maksā 0,01%. Jo lielāks ir tirdzniecības apjoms, jo zemākas ir komisijas maksas.

Šīs maksas tiek iekasētas no HLP tirgus veidotāju kases (market making vault), apdrošināšanas fonda (insurance fund), palīdzības fonda (assistance fund, galvenokārt atbildīgs par atpirkšanu) un Hyperliquid citām dažādām adresēm. Hyperliquid komanda nav publiskojuši informāciju, kas skaidri norāda uz platformas tirdzniecības komisijas maksas konkrētu sadalījumu, tāpēc ir grūti precīzi novērtēt HYPE atpirkšanas datus.

Spot tirdzniecība

Lietotāji spot tirgū maksā komisijas maksas, lai iegādātos un iznīcinātu konkrētos tokenus, kurus tirgo. Nav pārsteigums, ka HYPE pašlaik aizņem lielāko daļu Hyperliquid spot tirdzniecības apjoma. Līdz šim HYPE spot tirdzniecības komisijas maksas jau ir pārsniegušas 100 tūkstošus HYPE (pēc pašreizējās cenas tas ir vairāk nekā 2 miljoni USD).

Kopumā, salīdzinot ar palīdzības fonda atpirkšanu, tas būtiski neietekmē HYPE piedāvājumu (vismaz pagaidām ne).

Spot izsoles

Hyperliquid arī no spot izsolēm gūst ievērojamus ieņēmumus. Aprēķinot, ka katra izsole ir 500 tūkstoši USD, Hyperliquid katru gadu var iegūt papildus 141,29 miljonus USD ieņēmumu.

Palīdzības fonds un HYPE atpirkšana

Lai arī nav skaidri zināms, kā tiek sadalīti ieņēmumi no spot izsolēm un līgumu tirdzniecības, mēs varam izmērīt ikdienas HYPE atpirkšanas datus, izmantojot palīdzības fondu.

Pirms divām nedēļām es publicēju analīzes rakstu X, analizējot 48 stundu laikā palīdzības fonda HYPE atpirkšanu. Tajā laikā 48 stundu laikā tika atpirkti apmēram 151000 HYPE, kas atbilst apmēram 686 miljoniem USD gadā.

Tajās divās dienās Hyperliquid ikdienas vidējais tirdzniecības apjoms sasniedza 8 miljardus USD.

Vērtēšanas ietvars

Pienākot 2025. gadam, HYPE pieauguma prognoze ir likme uz to, ka Hyperliquid tirdzniecības apjoms turpinās pieaugt, un spot izsoles pieprasījums turpinās pieaugt, jo tas novedīs pie Hyperliquid ieņēmumu pieauguma, kas savukārt palielinās HYPE atpirkšanas apjomu.

Viens no galvenajiem iemesliem, kāpēc Hyperliquid tirdzniecības apjoms turpina pieaugt, ir tas, ka Hyperliquid joprojām ir desmitiem miljardu USD nākotnes atlīdzībām, kas padarīs Hyperliquid par ļoti izdevīgu tirdzniecības vietu. Citi potenciālie katalizatori ietver CEX spot iekļaušanu un HyperEVM izlaišanu.

@fmoulin 7 ir veikusi labu analīzi par HYPE potenciālo novērtējumu, pieņemot, ka PE (cenu/peļņa) ir 30, dažādu līmeņu līgumu tirdzniecības komisijas ieņēmumi un izsoles ieņēmumi attiecībā uz HYPE cenu prognozēm ir šādi.

Odaily piezīme: Papildu lasīšanai skatiet (dziļa analīze Hyperliquid: potenciālās tirgus iespējas un HYPE optimisma loģika).

Hyperliquid pēdējo 14 dienu ikdienas vidējais tirdzniecības apjoms ir apmēram 4,89 miljardus USD, izsoles cena ir apmēram 500 tūkstoši USD.

Ņemot vērā to, mēs esam nonākuši pie secinājuma, ka Hyperliquid gada ieņēmumi ir 587,5 miljoni USD, pieņemot, ka PE ir 30, kas nozīmē, ka HYPE varētu sasniegt 52,78 USD. Lūdzu, ņemiet vērā, ka šeit tiek aprēķināta tirgojamā tirgus kapitalizācija, nevis FDV, jo nākotnes atbloķēšana galvenokārt ir saistīta ar kopienas stimulēšanas pasākumiem, nevis iekšējo grupu atbloķēšanu.

Turklāt ir divi punkti, kas ir vērti pieminēt, ka līdz šim šie ieņēmumi gandrīz pilnībā tiks izmantoti HYPE atpirkšanai; arvien vairāk HYPE ir ieķīlāti (pašlaik apmēram 25%), kas efektīvi samazina pieejamo piedāvājumu.

Kopumā, ja jūs ticat, ka Hyperliquid tirdzniecības apjoms un pieņemšana turpinās pieaugt, ir daudz iemeslu ilgtermiņā būt optimistiskam par HYPE.