Volstrītas procentu likmju samazināšanas perspektīva ir pārāk pesimistiska.

Šonedēļ tiek sniegts svarīgs atjauninājums investoriem visur. Federālā rezervju banka trešdien, 18. decembrī, atjaunos savu procentu likmju politiku. Konsenss paredz 25 bāzes punktu samazinājumu, samazinot efektīvo likmi no 4.7% līdz 4.4%.

Svarīgākā diskusijas daļa būs skatījums uz procentu likmju ceļu nākamajā gadā. Investori vēlas zināt, vai lēmumu pieņēmēji joprojām plāno samazināt likmes par vēl 100 bāzes punktiem nākamgad, kā grupa atbalstīja septembrī, vai arī viedoklis ir kļuvis vairāk „putnu” (t.i., mazāk nosliece uz samazināšanu).

Atgriežoties septembrī, Volstrīta bija pārliecināta, ka šie četri procentu likmju samazinājumi notiks līdz 2025. gada beigām. Bet šodien naudas pārvaldnieki un tirgotāji nav tik pārliecināti. Saskaņā ar Čikāgas preču biržas FedWatch rīku obligāciju tirgus spekulanti der, ka mūsu centrālā banka nākamgad samazinās procentu likmes tikai par 50 bāzes punktiem.

Es piekrītu daļai no šī novērtējuma. Fed, visticamāk, samazinās procentu likmju gaidas nākamajam gadam. Neseni nodarbinātības un inflācijas skaitļi rāda, ka izaugsmes temps atgriežas pie pirmspandēmijas normām. Tajā pašā laikā ekonomiskā ražošana nav sabrukusi kā dažas no šīm briesmīgajām prognozēm šī gada sākumā. Tas man liecina, ka Federālā rezervju banka sasniedz savus mērķus attiecībā uz pilnīgu nodarbinātību un cenu stabilitāti. Tāpēc es domāju, ka tā vadīs uz 75 bāzes punktu samazinājumiem 2025. gadā, salīdzinot ar Volstrītas skatījumu uz tikai 50.

Tas ir svarīgi mums kā riska aktīvu investoriem, jo tas nozīmē, ka aizņemšanās izmaksas turpinās samazināties. Kamēr piekļuve līdzekļiem kļūst lētāka, vairāk cilvēku ņems aizdevumus. Hēdžfondi palielinās savu sviras efektu. Finanšu sistēmā būs vairāk naudas, ko ieguldīt. Tajā pašā laikā naudas tirgus fondu un obligāciju izmaksas samazināsies, jo procentu likmes krīt. Tas nozīmē, ka investori meklēs labākus ienākumus riska aktīvos, piemēram, kriptovalūtās un akcijās, palielinot šo cenu.

Bet nenotici man, aplūkosim, ko dati mums saka.

Ikvienam, kas nav pazīstams, Fed sanāk, lai noteiktu politiku tikai astoņas reizes gadā. Parasti šie sanāksmes notiek katra ceturkšņa pirmajā un pēdējā mēnesī. Otrā sanāksme katrā ceturksnī iegūst pievienotu nozīmi. Tie ir sanāksmes, kad mēs saņemam lēmumu pieņēmēju Ekonomikas prognožu kopsavilkumu (“SEP”).

Šajās sanāksmēs katrs Valdes loceklis un reģionālo Fed banku pārstāvji tiek aicināti prognozēt, kur viņi redz ekonomikas izaugsmi, inflāciju, bezdarbu un procentu likmes nākotnē. Dati tiek apkopoti, lai atrastu vidējo skatījumu katrā no šiem kategorijām. Šie rezultāti negarantē, ka monetārā politika sekos tam pašam kursam, bet tie dod mums priekšstatu par tās virzienu.

Šeit ir tas, kā izskatījās septembra SEP prognoze:

Mūs interesējošā tabulu daļa ir vidējās prognozes pa kreisi. Aplūkojot šos skaitļus, mēs gūstam priekšstatu par lēmumu pieņēmēju skatījumu uz izaugsmi, inflāciju, bezdarbu un procentu likmēm šim gadam līdz 2027. gadam. Kā jūs redzat, Fed amatpersonas prognozēja iekšzemes kopprodukta (“IKP”) izaugsmi, beidzot šo gadu apmēram 2%, bezdarba līmeni 4.4%, inflāciju 2.3% un aizņemšanās izmaksas 4.4%. Pēc tam nākotnē grupa sagaida, ka katrs rādītājs stabilizēsies, procentu likmes nosēžoties 2.9%.

Mēs, visticamāk, nebeigsim šo gadu saskaņā ar šīm septembra prognozēm. Pamatojoties uz ekonomistu gaidām, IKP ceturtajā ceturksnī pieaugs par 2.2%. Tas nozīmētu, ka vidējā ekonomikas izaugsmes likme šogad būs apmēram 2.4% - virs iepriekšējās gaidas.

Un līdzīga stāsta ir arī ar citiem rādītājiem. Saskaņā ar novembra darba datiem, bezdarba līmenis ir 4.2%, savukārt oktobra personīgās patēriņa izdevumi rāda, ka inflācijas pieaugums ir 2.3% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu. Šie rādītāji aptuveni atbilst iepriekšējām gaidām, atbalstot 25 bāzes punktu procentu likmju samazināšanu šonedēļ.

Bet procentu likmju samazināšanas skatījums tiks noteikts, pamatojoties uz nodarbinātības un inflācijas tendencēm, un abas no tām virzās pareizajā virzienā.

Vispirms aplūkosim bezdarba algu pieauguma tempu. Saskaņā ar novembra skaitļiem, ekonomika ir pievienojusi vidēji 180 000 darba vietu mēnesī 2024. gadā salīdzinājumā ar 177 300 vidējo 2017-2019. gadā. Tas liecina lēmumu pieņēmējiem, ka darba tirgus stabilizējas pēc gadiem ilgas hiperizaugsmes un atgriežas normālā stāvoklī.

Stāsts par inflāciju nav daudz atšķirīgs. Aplūkosim personīgās patēriņa izdevumu tendenci:

Iepriekš minētajā tabulā redzam PCE izaugsmi pa mēnešiem pēdējā gada laikā. Kā esmu uzsvēris, cenu spiediens izskatās karstāks nekā sagaidīts, ņemot vērā augstos skaitļus no šī gada sākuma. Janvāris līdz aprīlim veido 1.3% no novembra 2.3% gada rezultāta. Bet, ja mēs aplūkojam pēdējos sešos mēnešos, redzam, ka nākotnes temps rāda, ka gada inflācijas pieaugums ir samazinājies līdz 1.6%. Tas ir labi zem Fed 2% mērķa un signalizē, ka procentu likmes joprojām nosver cenas.

Kopš Fed sāka paaugstināt likmes 2022. gada martā, tam ir bijuši divi mērķi prātā: maksimāla nodarbinātība un stabilas cenas. Līdz nesenajam laikam tas nav redzējis konkrētus pierādījumus, ka kāds no šiem scenārijiem īstenojas. Bet, pamatojoties uz skaitļiem, ko mēs tikko aplūkojām, lēmumu pieņēmējiem tagad ir pierādījumi, ka darba tirgus ir nostabilizējies un cenu spiediens atgriežas mērķī.

No 2000. līdz 2020. gadam reālā procentu likme, pamatojoties uz PCE (efektīvās federālās likmes mīnus inflācija), ir bijusi vidēji -0.05%. Pašlaik likme ir 2.6%. Ja mūsu centrālā banka cenšas atgriezt šo skaitli neitrālā stāvoklī (ne kaitē, ne palīdz ekonomikai), daudz samazināšanas ir priekšā.

Dienas beigās ekonomika joprojām jūtas labi. Tāpēc Fed nevajag būt tik agresīvam ar savu vadlīniju attiecībā uz procentu likmju samazināšanu nākotnē. Patiesībā, tieši to tas vēlas: ekonomikas izaugsmi, kas turas un ļauj tam paņemt laiku. Mēs nevēlamies, lai centrālā banka strauji samazinātu likmes, jo ražošana ir brīvā kritienā.

Tātad, kā es teicu sākumā, gaidiet, ka Fed atbalstīs aizņemšanās izmaksas, beidzot 2025. gadu apmēram 3.7% salīdzinājumā ar iepriekšējo vadlīniju 3.4%. Tas būs zemāks nekā Volstrītas pašreizējā prognoze par 3.9%, mazinot vissliktākās bažas. Un izmaiņām vajadzētu atbalstīt stabilu, ilgtermiņa pieaugumu riska aktīvos, piemēram, bitcoin un ether.