Oriģinālais autors: Kevin, BlockBooster pētniecības speciālists
Aizdevumu protokolu kapitāla jauda DeFi jomā ir pirmā, tā ir DeFi, kurā ir vislielākais kapitāla uzkrājums. Turklāt aizdevumi ir pierādīts pieprasījums, veselīga biznesa modeļa un salīdzinoši koncentrēta tirgus daļa.
Avots: defillama
DeFi tirgus aizdevumu tirgus aizsardzības josla ir acīmredzama: Aave tirgus daļa ir pieaugusi, 2023. gadā stabilizējoties 50-60% robežās, tagad pieaugot līdz 65-70% robežām.
Avots: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
Aave daudzu gadu laikā ir samazinājusi tokenu subsīdiju apjomu, taču pašlaik, izņemot Aave, citi aizdevumu protokoli joprojām prasa pietiekamu papildu tokenu stimulāciju, tostarp Morpho. Novērojot Aave attīstības gaitu, var izdarīt secinājumu par tās pamatpriekšrocībām, kas ļāvušas sasniegt pašreizējo tirgus daļu:
Ilgtermiņa stabila drošības darbība: Aave ir daudz forku projektu, bet tie īsā laika posmā ir apstājušies krāpniecības vai sliktu parādu dēļ. Salīdzinājumā Aave līdz šim ir saglabājusi relatīvi labu drošības vēsturi. Tas nodrošina noguldītājiem grūti aizstājamu uzticības pamatu. Pārskatot dažas jaunattīstības aizdevumu protokolus, lai gan tie var piedāvāt inovatīvas idejas vai augstākas īstermiņa peļņas likmes, tie bieži vien nespēj iegūt lietotāju, it īpaši lielo līdzekļu lietotāju uzticību, pirms nav izturējuši vairāku gadu tirgus pārbaudi.
Labāka drošības ieguldīšana: Vadošie aizdevumu protokoli, pateicoties augstākajiem ienākumiem un pietiekamajiem valsts līdzekļiem, spēj nodrošināt spēcīgu resursu atbalstu drošības auditē un risku pārvaldībā. Šī budžeta priekšrocība ne tikai nodrošina jaunu funkciju izstrādes drošību, bet arī rada stabilu pamatu jaunu aktīvu ieviešanai, kas ir izšķiroši svarīgi protokola ilgtermiņa attīstībai.
Morpho kopš 2022. gada otrā pusgada ir saņēmusi a16z finansējumu un 2 gadu laikā ir sasniegusi aizdevumu jomā virsotnes izaugsmi. Kā redzams attēlā, Morpho pašreizējais aizdotais kapitāls sasniedz $ 1.43 2b, tikai aiz Aave un Spark.
Avots: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
Morpho panākumi lielākoties var tikt sadalīti divos periodos, un tieši šo divu periodu uzkrāšana ir ļāvusi Morpho tirgus daļai stabilizēties.
Pirmais lēciens: Aave un Compound optimizēšana, lai sasniegtu ātru izaugsmi
Morpho sākotnējais biznesa modelis koncentrējas uz aizdevumu protokola kapitāla izmantošanas efektivitātes paaugstināšanu, īpaši attiecībā uz Aave un Compound punktu pret baseinu modeļa, kurā līdzekļu aizdošana un aizņemšanās nav pilnībā saskaņota. Ieviešot punktu pret punktu saskaņošanas mehānismu, lietotājiem tiek nodrošinātas labākas procentu likmju izvēles, proti, noguldījumu likmes ir augstākas, bet aizņēmumu likmes ir zemākas.
Punktu pret baseinu modeļa galvenā ierobežojuma iezīme ir tā, ka kopējais noguldījumu apjoms parasti pārsniedz aizdevumu kopējo apjomu, un šī nelīdzsvarotība rada efektivitātes problēmas: noguldījumu lietotāju procenti tiek atšķaidīti ar bezdarbības līdzekļiem, bet aizņēmējiem ir jāmaksā procentu izmaksas par visu naudas baseinu, nevis tikai par to, ko viņi faktiski izmanto.
Morpho risinājums ir jaunā darba plūsmas ieviešana: lietotāju noguldījumi un nodrošinājums tiek piešķirti Aave un Compound, nodrošinot pamata procentu likmes iegūšanu. Tajā pašā laikā Morpho izmanto punktu pret punktu saskaņošanas mehānismu, lai prioritāti piešķirtu lieliem pasūtījumiem, tieši piešķirot noguldījumus aizņēmējiem, tādējādi samazinot bezdarbības līdzekļus. Šādā veidā noguldījumi tiek pilnībā izmantoti, un aizņēmēji maksā procentus tikai par nepieciešamajiem līdzekļiem, sasniedzot procentu optimizāciju.
Šīs saskaņošanas mehānisma galvenā priekšrocība ir tā, ka tā novērš tradicionālās modeļa efektivitātes šaurās vietas:
Noguldījumu lietotāji gūst augstāku peļņu, aizņēmēju maksājumi ir zemāki, abu pušu procentu likmes tuvojas, būtiski uzlabojot lietotāju pieredzi.
Morpho darbība balstās uz Aave un Compound, izmantojot to infrastruktūru kā kapitāla buferi, lai riski tiktu kontrolēti līdzīgi šiem nobriedušajiem protokoliem.
Lietotājiem šis modelis ir ļoti pievilcīgs:
Neatkarīgi no tā, vai saskaņošana ir veiksmīga, lietotāji vismaz var saņemt salīdzināmas procentu likmes ar Aave un Compound, un, ja saskaņošana ir veiksmīga, peļņa vai izmaksas tiks papildu optimizētas.
Morpho ir balstīta uz nobriedušu protokolu, tās riska kontroles modelis un kapitāla pārvaldība pilnībā seko Aave un Compound, būtiski samazinot lietotāju uzticības izmaksas jaunattīstības platformām.
Izmantojot inovatīvu dizainu, Morpho veiksmīgi izmanto DeFi protokolu kombinējamību, piesaistot vairāk lietotāju līdzekļus, nodrošinot efektīvāku procentu optimizācijas pakalpojumu ar zemu risku.
Otrais lēciens: no lietojumprogrammas pāreja uz decentralizētu infrastruktūru, riska nošķiršana un neatkarīgas ekosistēmas izveide.
Iepriekš minētajā Morpho optimizators tikai pabeidza Morpho pirmo lēcienu, ļaujot tam izcelties starp citiem aizdevumu protokoliem un kļūt par tirgū nenovērtējam platformu, tomēr gan no produkta, gan protokola pozicionēšanas, gan ekosistēmas attīstības atvērtības viedokļa optimizators nevar sniegt plašāku iztēles telpu. Pirmkārt, optimizatora izaugsmi ierobežo pašreizējā apakšējā aizdevumu baseina dizains, jo tas ir atkarīgs no tā DAO un uzticamiem līgumiem, lai katru dienu uzraudzītu un atjauninātu simtiem riska parametru vai uzlabotu lielus viedos līgumus. Ja tas turpinās stagnēt, Morpho nevarēs piesaistīt plašāku dev un dzimto protokolu, un tirgum tas var tikai tikt pozicionēts kā Aave un Compound ekosistēmas protokols. Tāpēc Morpho pieņēma Uni V4 līdzīgu produktu domāšanas veidu, proti, radīt tikai vienu lielu finanšu pakalpojumu pamatlīmeni, atverot visus moduļus virs pamatlīmeņa, proti: minimāls produkts, ko komanda sauc par “primitive”, kas atļauj visus aizdevumu parametrus bez atļaujas atvērt personām un ekosistēmas protokoliem. Pārvietojot riskus no platformas uz trešajām pusēm, Morpho paša ekosistēmas vērtība turpinās pieaugt.
Kāpēc Morpho vēlas izveidot minimālus komponentus, atverot riska parametrus trešajām pusēm?
Riska izolācija: aizdevumu tirgi ir neatkarīgi. Atšķirībā no daudzu aktīvu baseiniem, katra tirgus likvidācijas parametri var tikt iestatīti, neņemot vērā grozā esošā riskantākā aktīva risku. Morpho viedie līgumi satur tikai 650 rindu Solidity koda, nav uzlabojami, vienkārši un droši.
Krātuves pielāgojamība: piemēram, piegādātāji var aizdot ar augstāku LLTV, vienlaikus uzņemoties tādu pašu tirgus risku, kā piegādājot LLTV ar zemākiem daudzu aktīvu baseiniem. Ir iespējams izveidot jebkuru nodrošinājumu un aizdevuma aktīvu, kā arī jebkuru riska parametrisku tirgu.
Izmaksu samazināšana: Morpho ir pilnīgi autonoms, tāpēc nav nepieciešams iekļaut maksājumus platformas uzturēšanai, riska pārvaldītājiem vai koda drošības speciālistiem. Pamatojoties uz vienkāršu kodu, vienas kopijas līgumi ievērojami samazina Gas izmaksas par 70%.
Lego pamatlīmenis: trešo pušu protokoliem vai personām ir atļauts pievienot vairāk loģikas slāņu Morpho. Šie slāņi var uzlabot pamatfunkcijas, apstrādājot risku pārvaldību un atbilstību vai vienkāršojot pasīvo aizdevēju lietotāja pieredzi. Piemēram, risku eksperti var izveidot neuzraudzītas selektīvas apdrošināšanas krātuvju, ļaujot aizņēmējiem pasīvi nopelnīt peļņu. Šīs apdrošināšanas krātuvju pārveido pašreizējos daudzu nodrošinājumu aizdevumu baseinus.
Slikto parādu pārvaldības dizains: Morpho attiecībā uz slikto parādu apstrādi izmanto citu stratēģiju nekā parastie aizdevumu protokoli. Proti, ja pēc likvidācijas kādā kontā joprojām ir neatmaksāti parādi un nav nodrošinājuma, kas varētu tos segt, šī daļa zaudējumu tiks sadalīta starp visiem kreditētājiem noteiktā proporcijā. Tādā veidā Morpho nebankrotēs sliktu parādu dēļ, pat ja būs slikti parādi, tie ietekmēs tikai konkrētu neatkarīgu tirgu, ja vien liela tirgus daļa nesaskaras ar problēmām, citādi Morpho ekosistēmas vērtība netiks ietekmēta.
Izstrādātājiem draudzīgs: konta pārvaldība ļauj bez GAS mijiedarbības un konta abstrakcijas funkcionalitāti, bezmaksas zibens aizdevumi ļauj ikvienam vienā izsaukumā piekļūt visu tirgu aktīviem.
Morpho platforma nodrošina lietotājiem pilnīgu autonomiju būvniecībā, jebkura persona vai institūcija var izstrādāt un īstenot savu aizdevumu riska pārvaldības mehānismu. Profesionālās finanšu iestādes arī var izmantot šo platformu, sadarbojoties ar citiem tirgus dalībniekiem, piedāvājot pārvaldības pakalpojumus, lai nopelnītu maksu. Tā atļauju neprasošā īpašība ļauj lietotājiem elastīgi iestatīt dažādus parametrus, patstāvīgi izveidot un izvietot neatkarīgus aizdevumu tirgus, nepaļaujoties uz ārēju pārvaldību, lai pievienotu aktīvus vai pielāgotu tirgus noteikumus. Šī elastība piešķir tirgus veidotājiem augstu brīvību, ļaujot viņiem patstāvīgi pārvaldīt aizdevumu baseinu riskus un atdevi saskaņā ar viņu riska novērtējumu, tādējādi apmierinot dažādu lietotāju dažādās vajadzības riska preferenču un izmantošanas scenāriju ziņā.
Tomēr ja skatāmies tālāk, atbrīvotā dizaina mērķis ir zemas izmaksas reputācijas un TVL uzkrāšanai. Pašlaik Morpho ir simtiem Vault, bet lielākā daļa no tiem, kas ir sarakstā Morpho interfeisā, nāk no riska pārvaldības speciālistu izstrādātām Vault. Morpho ļauj ikvienam izveidot Vault, kas var bez riska palielināt TVL, un šie Vault, pat ja lielākā daļa neizdodas, neietekmēs. Tomēr, starp tiem, kuriem veiksmīgi darbojas Vault, izcelsies, un to pozīcija tiks paaugstināta līdz riska pārvaldības speciālistu līmenim, baudot Morpho platformas lietotāju apjomu, pirms tam individuāli izveidotām Vault ir jāiziet garš darbības periods.
Kā darbojas MorphoVault?
Morpho Vault ir aizdevumu krātuves sistēma, kas izveidota uz Morpho protokola, un ir paredzēta aktīvu aizdošanas pārvaldībai. Neatkarīgi no tā, vai tie ir DAO, protokoli, individuālie investori vai hedžfondi, visi var brīvi izveidot un pārvaldīt krātuvju Morpho Vault, un katra krātuve koncentrējas uz vienu aizdevuma aktīvu un atbalsta pielāgojamu riska ekspozīciju, spējot sadalīt līdzekļus vienā vai vairākos Morpho tirgos.
Avots: Morpho
Šis dizains būtiski optimizē aizdevumu procesu, uzlabojot kopējo lietotāja pieredzi, vienlaikus efektīvi apvienojot tirgus likviditāti. Lietotāji ne tikai var piekļūt neatkarīgiem tirgiem un aizdevumu baseiniem, lai piedalītos darījumos, bet arī viegli nodrošināt likviditāti, tādējādi pasīvi pelnot procentus.
Vēl viena ievērojama iezīme ir tā, ka Morpho Vault piedāvā augstu elastību riska pārvaldībā un maksājumu struktūrā. Katrs krātuve var elastīgi pielāgot riska ekspozīciju un veiktspējas maksas iestatījumus atbilstoši vajadzībām. Piemēram, krātuve, kas koncentrējas uz LST aktīviem, tikai attiecīgā riska ekspozīcijā, bet krātuve, kas koncentrējas uz RWA aktīviem, koncentrēsies uz šāda veida aktīviem. Šī pielāgojamā funkcionalitāte ļauj lietotājiem izvēlēties vispiemērotāko krātuvi ieguldīšanai, ņemot vērā viņu individuālās riska tolerances un ieguldījumu mērķus.
Morpho kopš novembra beigām ir pieņēmusi piedāvājumu par tokenu pārskaitāmību. Attiecībā uz pašreizējo modeli, kas paļaujas uz Morpho tokenu subsīdām, lai piesaistītu lietotājus, Morpho tokenu tirgošana var piesaistīt vairāk lietotāju. Un kopš jūnija, kad tika uzsākta Base, visiem rādītājiem ir bijusi nepārtraukta izaugsme, un tas ir kļuvis par populāru DeFi protokolu Base ekosistēmā. Ņemot vērā ETH ETF potenciālo likmju iespēju, RWA diskusiju apjoms arī pieaug, Morpho uzsāk pirmo RWA krātuvi Base ķēdē, kuru apstiprinājusi Coinbase, un divas krātuvēs, ko kurē divi uzņēmumi, atbalstīs dažādas RWA nodrošinājuma iespējas, ļaujot Morpho ieņemt ļoti īpašu vietu Base ekosistēmā.
Atskatoties uz Morpho attīstības vēsturi, citas aizdevumu protokolu vietas var mācīties no Morpho piepūles reputācijas veidošanā, sākot ar sākotnējo Morpho optimizatoru, izmantojot Aave un Compound kā kapitāla buferi, un balstoties uz abu vēsturisko drošības pieņēmumu, ātri izveidojot savu zīmolu; kad laiks ir piemērots, lai izstrādātu savu ekosistēmu un kļūtu par neatkarīgu protokolu, Morpho, atverot aizdevumu dimensiju trešajām pusēm, ievērojami samazināja riskus, ar zemu izmaksu veidu attīstot ekosistēmu, izveidojot savā ekosistēmā iekļautas primārās lietojumprogrammas. Morpho skaidri apzinās, ka aizdevumu protokoliem ir būtiski, lai vēsturiski stabila darbība būtu svarīga drošības zīmola izveidošanai, un tas ir Morpho pamatprincipu pamats.
Par BlockBooster: BlockBooster ir Āzijas Web3 riska kapitāla studija, kuru atbalsta OKX Ventures un citas vadošās iestādes, un tā cenšas kļūt par uzticamu partneri izciliem uzņēmējiem. Mēs saistām Web3 projektus ar reālo pasauli, veicinot kvalitatīvu uzņēmējdarbību ar stratēģiskām investīcijām un dziļu inkubāciju.
Atruna: Šis raksts/blogs ir tikai informatīvs nolūks, tas atspoguļo autora personīgo viedokli un nepārstāv BlockBooster nostāju. Šis raksts nav paredzēts, lai sniegtu: (i) ieguldījumu konsultācijas vai ieguldījumu ieteikumus; (ii) piedāvājumus vai aicinājumus iegādāties, pārdot vai turēt digitālos aktīvus; vai (iii) finanšu, grāmatvedības, juridiskus vai nodokļu padomus. Turēt digitālos aktīvus, tostarp stabilus coin un NFT, ir ļoti riskanti, cenas svārstās, un tās var kļūt bezvērtīgas. Jums jāizvērtē savas finansiālās situācijas kontekstā, vai tirdzniecība vai digitālo aktīvu turēšana ir piemērota jums. Ja jums ir jautājumi konkrētās situācijās, lūdzu, konsultējieties ar savu juridisko, nodokļu vai ieguldījumu konsultantu. Šajā rakstā sniegtā informācija (ieskaitot tirgus datus un statistiku, ja tādi ir) ir tikai vispārīgai atsaucei. Sagatavojot šos datus un diagrammas, tika veikta saprātīga uzmanība, bet mēs neuzņemamies atbildību par jebkādām faktiskām kļūdām vai izlaidumiem.
