TL; DR
Ilgtermiņā Bitcoin caur ETF nav izdevīgs, Honkongas Bitcoin ETF tirdzniecības apjoms salīdzinājumā ar ASV Bitcoin ETF tirdzniecības apjomu ir milzīga atšķirība. Neapšaubāmi, ASV kapitāls pakāpeniski ievilks kriptovalūtu tirgu. Bitcoin ETF sadala tirgu melnā un baltā daļā, baltā daļā centralizētās finanšu regulēšanas ietvarā palikušas tikai spekulatīvas tirdzniecības vienīgās finanšu īpašības, melnā daļā ir vairāk dzimtas blokķēdes aktivitātes un tirdzniecības iespēju, bet jāsaskaras ar regulējošo spiedienu, kas rodas no "nelegalizācijas".
MicroStrategy, veicot kapitāla struktūras dizainu, ir sasniegusi efektīvu arbitrāžu starp akcijām, obligācijām un Bitcoin, cieši sasaistot tās akcijas ar Bitcoin cenu svārstībām, tādējādi ilgtermiņā nodrošinot zemāka riska peļņu. Taču MicroStrategy izsniedz bezgalīgas parāda saistības, lai paaugstinātu savu vērtību, kas prasa ilgstošu Bitcoin bull tirgu, lai saglabātu savu vērtību, tāpēc Citron īsās pārdošanas iespējas pret MicroStrategy ir augstākas nekā tiešā Bitcoin īsā pārdošana, taču MicroStrategy ir pārliecināta, ka nākotnē Bitcoin cenas virzība būs lēna, bez būtiskām svārstībām.
Trampa kriptovalūtām draudzīgā politika ne tikai nezaudēs dolāra globālās rezervju valūtas statusu, bet arī nostiprinās dolāra cenu kontroli kriptovalūtu tirgū. Tramps ar kreiso roku tur dolāra hegemonijas statusu bez kompromisiem, ar labo roku tur Bitcoin kā spēcīgāko ieroci pret valsts fiat valūtas uzticības zudumu, veicot divpusēju nostiprināšanu un riska hedžēšanu.
01
ASV kapitāls pakāpeniski ievilks kriptovalūtu tirgu
1) HKG un ASV ETF dati
Saskaņā ar 2024. gada 3. decembra Glassnode datiem, ASV Bitcoin spot ETF turēšanas apjoms tuvākajā nākotnē ir tikai 13000 Bitcoin attālumā līdz Satoshi, abu turēšanas apjomi ir attiecīgi 1083000 un 1096000 Bitcoin. ASV Bitcoin spot ETF kopējā aktīvu vērtība sasniedz 1039,1 miljardus dolāru, kas ir 5,49% no Bitcoin kopējās tirgus vērtības. Tajā pašā laikā, saskaņā ar 3. decembra Aastocks ziņojumu, HKG biržas dati liecina, ka Honkongas trīs Bitcoin spot ETF novembrī kopējais tirdzniecības apjoms bija aptuveni 1,2 miljardu HKD.
Datu avots: Glassnode
ASV kapitāls ir dziļi iesaistījies un ietekmē globālo kriptovalūtu tirgu, pat dominējot kriptovalūtu nozares attīstībā. ETF virza Bitcoin no alternatīvās aktīvas uz galveno aktīvu, taču tas arī vājināja Bitcoin decentralizācijas īpašību, ETF radīja milzīgu tradicionālo kapitālu plūsmu, bet arī ļāva Wall Street stingri kontrolēt Bitcoin cenu noteikšanas tiesības.
2) Bitcoin ETF "melnais un baltais dalījums"
Kvalificējot Bitcoin kā preci, tas nozīmē, ka nodokļu likumā jāievēro noteikumi, kas attiecas uz citām precēm, piemēram, akcijām, obligācijām utt. Bet Bitcoin ETF ieviešanas ietekme nav pilnībā līdzīga citu preču ETF ieviešanai, piemēram, zelta ETF, sudraba ETF, naftas ETF. Pašreiz apstiprinātie vai apstiprinātie Bitcoin ETF ir atšķirīgi no tirgus atzīšanas par pašu Bitcoin:
Preču ETF ceļš ir līdzīgs tam, ka cilvēkam (uzticības vadītājam), kas ar kreiso roku tur fizisko aktīvu vai preču, ir jāveic uzglabāšana vidējā glabātājā (piemēram, vara noliktavā un zelta bankas seifā), un nepieciešams pilnvarots institūts, lai veiktu pārskaitījumus un ierakstus, utt. Ar labo roku, uzsākot akcijas (piemēram, fonda akcijas), būs akciju turētājs, kas pērk un pārdod, iegādājoties akcijas ar līdzekļiem.
Bet iepriekšminētā procesa laikā priekšpuse (dizains, izstrāde, pārdošana un pēcpārdošanas pakalpojumi utt.) ietver fiziskās piegādes, tiešo piegādi un skaidras naudas piegādi. Taču pašlaik ASV SEC apstiprinātā Bitcoin ETF priekšpuse (akciju iegādes un atpirkšanas posms) ir skaidras naudas piegādes veids, kas ir arī vieta, kurā Cathie Wood (Koks māsa) vienmēr ir strīdējusies un cer, ka varēs pabeigt procesu ar fiziskās piegādes veidu, bet tas praksē nav iespējams.
Jo ASV skaidras naudas glabātāji ir institūcijas, kas veic skaidras naudas iegādes un atpirkšanas darījumus tradicionālā centralizētā finanšu ietvarā, tas nozīmē, ka Bitcoin ETF pirmajā pusē ir pilnīgi centralizēts.
Bitcoin ETF galā centralizētā regulēšanas ietvara apstākļus ir grūti apstiprināt. Iemesls ir tāds, ka, ja tiek atzīts Bitcoin, tam jābūt par preču, kas ietilpst esošajā centralizētajā finanšu ietvarā, un nekādā gadījumā nevar atzīt Bitcoin kā aizvietojamu fiat valūtu, un tādējādi nedrīkst būt izsekojams utt. Tāpēc Bitcoin var tikt izmantots dažādiem finanšu produktiem, piemēram, nākotnes, opcijām, ETF, tikai tad, ja tas pilnībā atbilst regulējošajiem nosacījumiem.
Tāpēc Bitcoin ETF radīšana nozīmē, ka Bitcoin ETF daļēji pret fiat valūtu ir pilnīga neveiksme, Bitcoin ETF daļējā decentralizācija ir pilnīgi bezjēdzīga, priekšpuse pilnībā jāpaļaujas uz līdzīgām Coinbase likumīgajām uzglabāšanas iespējām, un jānodrošina, ka visa pirkšanas un pārdošanas darījumu ķēde ir likumīga, publiska un izsekojama.
Bitcoin melnā un balta daļa tiks pilnībā sadalīta ar ETF:
Pašreizējā baltā daļa: centralizētās regulēšanas ietvara apstākļos, izmantojot plašus finanšu produktus, samazina tirgus cenu svārstības, un, ņemot vērā likumīgo dalībnieku arvien plašāku spektru, Bitcoin preču spekulatīva svārstība pakāpeniski samazināsies. Bitcoin pēc ETF ir zaudējusi svarīgo pieprasījuma pusi (Bitcoin decentralizācija, anonimitāte) tirgus piedāvājuma un pieprasījuma attiecībās, paliekot tikai ar vienīgu spekulatīvas tirdzniecības finanšu īpašību. Tajā pašā laikā, ievērojot regulatīvo struktūru, tas arī nozīmē, ka būs jāmaksā lielāki nodokļi, padarot Bitcoin sākotnējās aktīvu pārvietošanas un nodokļu izvairīšanās funkcijas vairs neesošas. Tas nozīmē, ka atbalsts ir pārvietojies no decentralizētās ķēdes uz centralizēto valdību.
Agrākā melnā daļa: kriptovalūtu tirgus galvenokārt svārstās galēji augšup un lejup, pateicoties tās necaurredzamības un anonimitātes īpašībām, kas to padara viegli manipulējamu. Tajā pašā laikā melnā daļa tirgus būs atvērtāka, ar vairāk dzimtas blokķēdes vērtības aktivizācijas un tirdzniecības iespējām. Bet, ņemot vērā baltās daļas parādīšanos, tās, kas nevēlas pāriet uz baltu daļu, tiks pastāvīgi izslēgtas no centralizētās regulēšanas ietvara un zaudēs cenu noteikšanas tiesības, piemēram, maksājot sodu SEC.
02
Trampa kriptovalūtu superzvaigžņu kabineta kandidāti
1) Kabineta kandidāti
2024. gada ASV prezidenta vēlēšanās Trampa uzvara salīdzinājumā ar Biden valdības laikā esošajām SEC, Fed un FDIC regulējošajām politikām, ASV valdība varētu pievērsties kriptovalūtām ar izstrādātāku attieksmi. Saskaņā ar Chaos Labs datiem, Trampa jaunās valdības kabineta nomināciju saturs ir šāds:
Attēla avots: @chaos_labs
Howard Lutnick (pārejas komandas vadītājs un tirdzniecības ministra nominācija): Lutnick, kā Cantor Fitzgerald izpilddirektors, publiski atbalsta kriptovalūtu. Viņa uzņēmums aktīvi pēta blokķēdes un digitālo aktīvu jomu, tostarp stratēģisko ieguldījumu Tether.
Scott Bessent (finanšu ministra nominācija): Bessent ir pieredzējis hedžfonda vadītājs, atbalsta kriptovalūtu, uzskatot to par brīvību un ilgtspējīgu. Viņš ir draudzīgāks pret kriptovalūtām nekā iepriekšējais finanšu ministra kandidāts Paulsons.
Tulsi Gabbard (nacionālās izlūkošanas direktora nominācija): Gabbard atbalsta Bitcoin, pamatojoties uz privātumu un decentralizāciju, un 2017. gadā investēja Ethereum un Litecoin.
Robert F. Kennedy Jr. (veselības un sabiedrības pakalpojumu ministra nominācija): Kennedy publiski atbalsta Bitcoin, uzskatot to par rīku, lai cīnītos pret likumīgās valūtas devalvāciju, un varētu kļūt par kriptovalūtu nozares sabiedroto.
Pam Bondi (tieslietu ministra nominācija): Bondi pašlaik nav skaidri izteikusies par kriptovalūtām, un tās politikas virziens joprojām nav skaidrs.
Michael Waltz (Nacionālās drošības padomnieka nominācija): Waltz aktīvi atbalsta kriptovalūtas, uzsverot tās lomu ekonomiskās konkurences spējas un tehniskās neatkarības uzlabošanā.
Brendan Carr (FCC priekšsēdētāja nominācija): Carr ir pazīstams ar pretcenzūru un tehnoloģiju inovāciju atbalstu, un varētu sniegt tehnoloģisko infrastruktūras atbalstu kriptovalūtu nozarei.
Hester Peirce & Mark Uyeda (SEC priekšsēdētāja potenciālie kandidāti): Peirce ir apņēmīgs kriptovalūtu atbalstītājs, uzsverot regulēšanas skaidrību. Uyeda kritiski vērtē SEC stingro nostāju attiecībā uz kriptovalūtām, aicinot skaidras regulēšanas noteikumus.
2) Kriptovalūtām draudzīga politika ir finanšu instruments, lai hedžētu dolāra globālās rezervju uzticības trūkumu
Nākotnē Baltais nams par Bitcoin popularizāciju varētu ietekmēt cilvēku uzticību dolāram kā globālajai rezervju valūtai, tādējādi vājinot dolāra pozīciju? ASV pētnieks Vitaliy Katsenelson apgalvo, ka, ņemot vērā tirgus emocijas attiecībā uz dolāru, Baltais nams par Bitcoin popularizāciju varētu ietekmēt cilvēku uzticību dolāram kā globālajai rezervju valūtai, tādējādi vājinot dolāra pozīciju, attiecībā uz pašreizējām fiskālajām problēmām, "īsts, kas varētu padarīt ASV lielu, nav Bitcoin, bet gan parādu un budžeta deficīta kontrole."
Varbūt Trampa šī rīcība varētu kļūt par riska hedžēšanu, ja ASV valdība nākotnē zaudēs dolāra dominējošo stāvokli, ņemot vērā globalizācijas kontekstu, visām valstīm ir vēlme panākt savu fiat valūtu internacionalizāciju, apgrozību, rezervi un norēķinus. Bet šajā jautājumā valūtas suverenitāte, kapitāla brīvā plūsma un fiksētā valūtas maiņas kurss ir trīsdaļīga dilemmā. Bitcoin būtiskā vērtība ir: piedāvāt jaunu risinājumu valsts institucionālajām pretrunām un ekonomiskajām sankcijām globalizācijas kontekstā.
Attēla avots: @CitronResearch
Kopumā MicroStrategy (MSTR) akciju prēmija un tās peļņas stratēģija, izmantojot ATM (At The Market) mehānismu, sviras operācijas Bitcoin investīcijās un īsās pārdošanas institūtu viedokļi ir šādi:
1) Akciju prēmijas avoti:
MSTR prēmija lielākoties nāk no ATM mehānisma. Citron (Citron Research) uzskata, ka MSTR akcijas kļuvušas par Bitcoin alternatīvu investīciju objektu, un akciju cena salīdzinājumā ar Bitcoin ir kļuvusi neproporcionāla, tāpēc tika nolemts īsā pārdošanā MSTR. Tomēr Michael Saylor apstrīdēja šo viedokli, uzsverot, ka īsās pārdošanas īsās iespējas ignorē MSTR nozīmīgo peļņas modeli.
2) MicroStrategy sviras operācija:
Sviras un Bitcoin investīcijas: Saylor norāda, ka MSTR iegulda Bitcoin ar parādu un finansējuma sviru, paļaujoties uz Bitcoin svārstīgumu, lai gūtu peļņu. Uzņēmums izmanto ATM mehānismu, lai elastīgi piesaistītu finansējumu, lai izvairītos no tradicionālās finansēšanas diskonta izsniegšanas, vienlaikus izmantojot augstu tirdzniecības apjomu, lai veiktu plašu akciju pārdošanu, lai iegūtu akciju prēmijas arbitrāžas iespējas.
3) ATM mehānisma priekšrocības:
ATM modelis ļauj MSTR elastīgi piesaistīt finansējumu un pārvietot parādu svārstīgumu, risku un izpildes rezultātus uz parastajām akcijām. Veicot šādas darbības, uzņēmums var iegūt daudz augstāku atdevi nekā aizņemšanās izmaksas un Bitcoin pieauguma temps. Piemēram, Saylor uzsver, ka, izmantojot 6% procentu likmi, finansējot Bitcoin, ja Bitcoin pieaug par 30%, uzņēmuma faktiskā atdeve ir apmēram 80%.
4) Konkrēti peļņas gadījumi:
Izdodot 30 miljardu dolāru konvertējamās obligācijas, uzņēmums prognozē, ka 10 gadu laikā katra akcija var sasniegt 125 dolārus. Ja Bitcoin cena turpina pieaugt, Saylor prognozē, ka uzņēmuma ilgtermiņa ienākumi būs ļoti ievērojami. Piemēram, pirms divām nedēļām MSTR finansēja 46 miljardus dolāru, izmantojot ATM mehānismu, un tirgojās ar 70% prēmiju, piecu dienu laikā nopelnot 30 miljardus dolāru Bitcoin, kas ir aptuveni 12,5 dolāri par akciju, un ilgtermiņa ienākumi ir prognozēti, sasniedzot 336 miljardus dolāru.
5) Bitcoin kritiena risks:
Saylor uzskata, ka MSTR akciju iegāde nozīmē, ka investori jau ir pieņēmuši Bitcoin cenas kritiena risku. Lai iegūtu augstu atdevi, ir jāuzņemas atbilstošs risks. Viņš prognozē, ka nākotnē Bitcoin katru gadu pieaugs par 29%, bet MSTR akciju cena katru gadu pieaugs par 60%.
6) MSTR tirgus sniegums:
Šogad MSTR akciju cena ir pieaugusi par 516%, ievērojami pārsniedzot Bitcoin vienlaikus 132% pieaugumu, pat pārsniedzot AI līdera NVIDIA 195% pieaugumu. Saylor uzskata, ka MSTR jau ir kļuvusi par ASV visstraujāk augošo un vispeļņas uzņēmumu.
Attiecībā uz Citron īso pārdošanu, MSTR izpilddirektors paziņoja, ka Citron nesaprot, no kurienes nāk MSTR prēmija attiecībā uz Bitcoin un paskaidroja:
"Ja mēs ar 6% procentu likmi finansētu Bitcoin, kad Bitcoin cena pieaug par 30%, mēs faktiski iegūstam 80% no Bitcoin cenas starpības (kopējā akciju prēmija, konvertējamā prēmija un Bitcoin prēmijas funkcija)."
"Uzņēmums izdeva 30 miljardu dolāru konvertējamās obligācijas, saskaņā ar 80% Bitcoin cenu starpību, šie 30 miljardi dolāru ieguldījumi var nodrošināt 125 dolāru peļņu katrai akcijai desmit gadu laikā."
Tas nozīmē, ka, kamēr Bitcoin cena turpina pieaugt, uzņēmums varēs gūt peļņu: "Pirms divām nedēļām mēs veicām 46 miljardu dolāru ATM, un tirgojāmies ar 70% cenas starpību, kas nozīmē, ka mēs piecās dienās nopelnījām 30 miljardus dolāru Bitcoin. Aptuveni 12,5 dolāri par akciju. Ja ņem vērā desmit gadu periodu, peļņa sasniegs 336 miljardus dolāru, kas ir aptuveni 150 dolāri par akciju."
Kopsavilkumā MicroStrategy darbības modelis ir efektīvā arbitrāža starp akcijām, obligācijām un Bitcoin, balstoties uz kapitāla struktūras dizainu, un ir cieši saistījusi tās akcijas ar Bitcoin cenu svārstībām, nodrošinot uzņēmuma zemu risku ilgtermiņā. Bet MicroStrategy būtība ir bezgalīgas parāda izdošanas veidošana un bezgalīgas sviras izmantošana, lai paaugstinātu savu vērtību, kas prasa ilgstošu Bitcoin bull tirgu, lai saglabātu savu vērtību, bet, neapšaubāmi, Citron īsā pārdošana pret MicroStrategy ir lielāka nekā Bitcoin īsā pārdošana, tāpēc MicroStrategy ir pārliecināta, ka nākotnē Bitcoin cenas virzība būs lēna ar nelielām svārstībām.
03
Kopsavilkums
Attēla avots: Tradesanta
ASV kriptovalūtu nozarē pastāvīgi stiprina savu regulējošo kontroli, un tirgus iespējas pastāvīgi pārvietojas uz centralizāciju, decentralizēta kriptovalūtu utopijas pasaule pakāpeniski piekrīt centralizācijai un nodod varu "uz dēļa". Medikamenti trīsdaļi ir indes, ETF nepārtraukti plūstošais kapitāls ir tikai sāpju kapsula, kas neizārstē slimību.
Ilgtermiņā Bitcoin caur ETF nav izdevīgs, Honkongas Bitcoin ETF tirdzniecības apjoms salīdzinājumā ar ASV Bitcoin ETF tirdzniecības apjomu ir milzīga atšķirība. Ņemot vērā kapitāla plūsmas apjomu, pašlaik ASV kapitāls pakāpeniski ievilks kriptovalūtu tirgu. Pat ja Ķīna šobrīd ir absolūts līderis ieguves jomā, attiecībā uz kapitāla tirgu un politikas virzieniem Ķīna joprojām ir vājā pozīcijā. Varbūt nākotnē Bitcoin ETF radītā ilgtermiņa ietekme paātrinās kriptovalūtu aktīvu tirdzniecības normatīvu, tas ir sākums, bet tajā pašā laikā arī beigas.
Oriģinālais virsraksts: Decentralizācijas iznīcināšana un varas konsolidācija: ASV kapitāls gatavs pabeigt varas pāreju kriptovalūtu utopijā
Oriģinālais autors: YBB Capital
Oriģinālā saite: https://medium.com/ybbcapital/the-demise-of-decentralization-and-the-consolidation-of-power-u-s-b5086ec57be4
