Oriģinālais nosaukums: Bitcoin eiforija apdraud šos ETF
Oriģinālais autors: Džeks Pičers, WSJ
Oriģinālais tulkojums: zhouzhou, BlockBeats
Redaktora piezīme: šis raksts analizē Tuttle Capital un Defiance ETFs izlaistos sviras fondus, kas fokusējas uz MicroStrategy akcijām, lai palielinātu to saistību ar Bitcoin atdevi. Šie fondi izmanto apmaiņas un opcijas, lai veiktu sviras operācijas, bet saskaras ar likviditātes problēmām, kas noveda pie nepietiekama snieguma. Investori ir vīlušies par fondu novirzēm, un kritiķi brīdina, ka šie fondi pastiprina MicroStrategy akciju svārstīgumu un ir riskanti, kas var novest pie zaudējumiem.
Šeit ir oriģinālā satura kopsavilkums (lai atvieglotu lasīšanu, oriģinālais saturs ir nedaudz pārstrādāts):
Investori steidzas uz fondiem, kas cenšas dubultot MicroStrategy akciju ikdienas atdevi, taču šie ETF nesen nav izpildījuši gaidas.
MicroStrategy dibinātājs Maikls Seilors, šī programmatūras kompānija ir kļuvusi par Bitcoin iegādes mašīnu. Attēla avots: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investori steidzas uz pāris augsti sviras biržā tirgotajiem fondiem (ETF), cenšoties gūt peļņu no Bitcoin impulsu, taču šiem fondiem ir slēptie riski, un šie riski nav plaši saprotami. Šie ETF ir paredzēti, lai dubultotu MicroStrategy ikdienas atdevi, uzņēmums ir kļuvis par Bitcoin iegādes mašīnu. Izmantojot sarežģītus atvasināto instrumentu darījumus, to mērķis ir nodrošināt akciju ikdienas atdevi divkārtīgi, neatkarīgi no tā, vai tā pieaug vai krītas.
Šos fondus izlaida Tuttle Capital Management un Defiance ETFs, un tie sākotnēji ir augsta riska. MicroStrategy pati ir sviras likme pret Bitcoin, turpinot apmēram 35 miljardus dolāru Bitcoin. Tomēr optimistiski investori ir paaugstinājuši tās tirgus vērtību līdz gandrīz 90 miljardiem dolāru, kas pārsniedz tās turēto Bitcoin vērtību divas reizes, tādēļ skeptiķi uzskata, ka situācija nav ilgtspējīga.
Defiance Daily Target 2 X Long MSTR ETF un T-Rex 2 X Long MSTR Daily Target ETF ir izstrādāti tiem, kas vēlas veikt agresīvākas likmes uz akcijām. Kopš to iznākšanas augustā un septembrī, šo fondu kopējā aktīvu vērtība ir pieaugusi līdz aptuveni 5 miljardiem dolāru.
Daži analītiķi uzskata, ka šie fondi veicina MicroStrategy akciju neprātu. Viņi brīdina, ka, ja akcijas dienas laikā nokritīs par 51%, šie ETF var pilnībā sabrukt, līdzīgi kā 2018. gada tirgus svārstību notikumu „Volmageddon” laikā, kad daži ar svārstīgumu saistīti ETF iznīcināja.
Vēl sliktāk, ka šo divu 2 X sviras ETF sniegums nesen nav bijis kā paredzēts. Trešdien MicroStrategy akcijas pieauga par 9,9%, bet T-Rex fonds pieauga tikai par 13,9%, nesasniedzot 19,8% mērķi. Kad akcijas krīt, T-Rex fonda sniegums arī ir vāji.
Tas izsauca plašu diskusiju sociālajos tīklos, un daudzi izteica šaubas par šo atšķirību un jutās apkrāpti.
36 gadus vecais vīna tirgotājs un dienas tirgotājs Džesijs Švarcs Vašingtonas štatā ir izmantojis šos fondus, lai palielinātu savu ekspozīciju akcijām, un viņš ir īpaši pārsteigts par to, ka šīs akcijas nepilda solījumus. Švarcs piezvanīja savai brokeru firmai Charles Schwab, lai jautātu par atšķirību, bet viņš nebija apmierināts ar uzņēmuma skaidrojumu un beigās pārdeva visas savas akcijas pirms nedēļas beigām.
„Vismaz var teikt, ka tas ir vilšanās,” sacīja Švarcs, „es uzņēmu vairāk risku uz leju, bet nesaņēmu atdevi augšup.”
Kopš 2022. gada, kad regulatori piešķīra apstiprinājumu, maziem fonda pārvaldniekiem tika laistas klajā desmitiem ETF, kas fokusējas uz atsevišķām akcijām. Līdz šim šie fondi lielākoties darbojas kā paredzēts. Populārie fondi, kuru mērķis ir dubultot Nvidia un Tesla dienas atdevi, parasti cieši seko saviem mērķiem, pateicoties finansēšanas līgumiem, kas pazīstami kā kopējās atdeves apmaiņas (total return swaps).
Šo fondu atbalstītāji apgalvo, ka tie piedāvā parastajiem investoriem investīciju stratēģijas, kuras Wall Street jau sen izmanto. Kritiķi uzskata, ka tās var būt bīstamas, jo tās nenodrošina diversifikāciju. Piemēram, MicroStrategy fondi pieļauj investoru ekspozīciju pret ārkārtīgi svārstīgām akcijām, un šī akcija ir saistīta ar neparedzamām kriptovalūtu cenu svārstībām.
Kritiķi brīdina, ka šī spekulācija ir daļa no plašāka investoru entuziasma, kas vērsts pret spekulatīvām aktīvu klasēm, un, galu galā, var novest pie sabrukuma.
MicroStrategy tur apmēram 35 miljardus dolāru Bitcoin. Attēla avots: KEVIN SIKORSKY
MicroStrategy fonda vadītāji norāda, ka viņiem var būt grūti sasniegt 2 reizes atdeves mērķi, jo viņu galvenais brokeris – uzņēmums, kas piedāvā profesionāliem investoriem vērtspapīru aizdevumu un citas pakalpojumu – ir sasniedzis apmaiņas (Swap) ekspozīcijas limita augšējo robežu.
Sviras ETF parasti izmanto apmaiņas, lai sasniegtu paredzētos rezultātus, un šādas apmaiņas ir plaši pieejamas lielākajām un likvīdākajām akcijām. Apmaiņas līgumu maksājumi ir tieši saistīti ar pamataktīvu sniegumu, ļaujot fondiem precīzi dubultot akciju vai indeksu ikdienas sniegumu.
Mats Tutts, Tuttle Capital un Rex Shares 2 X sviras MicroStrategy fonda vadītājs, norādīja, ka viņš nevarēja iegūt pietiekamu apmaiņu, lai atbalstītu viņa strauji augošo fondu. Viņš teica, ka viņa galvenais brokeris pašlaik piedāvā viņam apmaiņas limitu no 20 līdz 50 miljoniem dolāru, kamēr pagājušajā nedēļā viņš varēja izmantot 1,3 miljardus dolāru apmaiņas.
Tuttle un konkurentu Defiance ETFs izpilddirektore Silvija Jablonska apgalvo, ka viņi pāriet uz opciju tirgu, lai panāktu sviras rezultātus MicroStrategy fondiem. Tirgotāji efektīvi izmanto opcijas, lai dubultotu aktīvu ikdienas atdevi, bet analītiķi uzskata, ka tas ir mazāk precīzs veids.
Opciju cenas svārstās, un tādi lielie pircēji kā ETF var ietekmēt tirgu. Tutts norādīja, ka opciju izmantošana ir galvenais iemesls, kādēļ uzraudzības kļūdas pieaug.
Defiance ETF 25. novembrī krita gandrīz trīs reizes vairāk nekā pamatakcijas. Pagājušajā piektdienā, kad MicroStrategy krita par 0,35%, šis ETF krita par 1,76%.
Analītiķi uzskata, ka MicroStrategy ETF ieviešana ir paātrinājusi šo akciju svārstīgumu. Šiem ETF katru dienu ir jāpalielina vai jāsamazina to ekspozīcija, lai sasniegtu sviras efektu. Tirgus veidotāji, kas piedāvā apmaiņas un opcijas, parasti pērk un pārdod faktiskās MicroStrategy akcijas, lai nodrošinātu pret riskiem.
„Tas ir kā vadot automašīnu ar svina bloku pie kājām, tu joprojām vari kontrolēt gāzi, bet noklusējuma režīms ir kā pedālis līdz grīdai,” sacīja ETF industrijas veterāns Deivs Nadigs, kurš iepriekš strādājis VettaFi un FactSet.
Oriģinālais saite
