Oriģinālais virsraksts: Bitcoin eiforija apdraud šos ETF.
Oriģinālais autors: Džeks Pičers, WSJ
Oriģinālo tulkojumu veica: zhouzhou, BlockBeats
Redaktora piezīme: Šis raksts analizē Tuttle Capital un Defiance ETFs izstrādātos levered fondus, kas koncentrējas uz MicroStrategy akcijām, lai palielinātu to saistību ar Bitcoin atdevi. Šie fondi veic levered operācijas, izmantojot swapus un opcijas, taču saskaras ar likviditātes problēmām, kas noved pie snieguma zemāk par plānoto. Investori ir vīlušies par fondu novirzīto sniegumu, un kritiķi brīdina, ka šie fondi pastiprina MicroStrategy akciju cenu svārstīgumu un rada riskus, kas var novest pie zaudējumiem.
Šeit ir oriģinālais saturs (lasīšanas ērtībai oriģinālais saturs ir nedaudz pārstrādāts):
Investori steidzās iekļūt fondos, kas cenšas palielināt MicroStrategy akciju ikdienas atdevi, taču šie ETF nesen nav darbojušies kā paredzēts.
MicroStrategy dibinātājs Maikls Seilors, šī programmatūras kompānija ir kļuvusi par Bitcoin iegādes mašīnu. Attēla avots: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investori masveidā steidzās uz augsti levered biržas tirdzniecības fondiem (ETF), cenšoties gūt peļņu no Bitcoin tendences, taču šiem fondiem ir slēptie riski, kas plaši netika saprasti. Šie ETF ir paredzēti, lai palielinātu MicroStrategy ikdienas atdevi, un šī kompānija ir pārvērta sevi par Bitcoin iegādes mašīnu. Izmantojot sarežģītus atvasinājumus, to mērķis ir nodrošināt akciju ikdienas atdevi divkārtīgi, neatkarīgi no tā, vai tā pieaug vai samazinās.
Šie fondi, ko izstrādājušas aktīvu pārvaldības kompānijas, piemēram, Tuttle Capital Management un Defiance ETFs, ir dabiski augsta riska. MicroStrategy pati ir levered likme uz Bitcoin, turēdama aptuveni 35 miljardus dolāru Bitcoin. Tomēr optimistiski investori jau ir palielinājuši tās tirgus vērtību līdz gandrīz 90 miljardiem dolāru, pārsniedzot tās turēto Bitcoin vērtību divreiz, tāpēc skeptiķi uzskata, ka šī situācija nav ilgtspējīga.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF un T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF ir izstrādāti investoriem, kuri vēlas veikt agresīvākas likmes uz akcijām. Kopš to palaišanas augustā un septembrī šo fondu aktīvu kopējā summa ir pieaugusi līdz aptuveni 5 miljardiem dolāru.
Daži analītiķi apgalvo, ka šie fondi veicina MicroStrategy akciju cenu trakos pieaugumus. Viņi brīdina, ka, ja akcijas vienā dienā samazinās par 51%, šie ETF var pilnībā sabrukt, līdzīgi kā 2018. gada tirgus svārstību notikuma «Volmageddon» laikā dažādiem ar svārstīgumu saistītiem ETF bija problēmas.
Vēl sliktāk, ka nesen divu 2X levered ETF sniegums nav bijis tāds, kā paredzēts. Trešdien MicroStrategy akcijas pieauga par 9.9%, bet T-Rex fonds pieauga tikai par 13.9%, nesasniedzot 19.8% mērķi. Kad akcijas samazinājās, T-Rex fonda sniegums arī bija vāji. Pirmdien, kad MicroStrategy samazinājās par 1.9%, šī fonda cena samazinājās par 6.2%.
Tas izraisīja plašu diskusiju sociālajos tīklos, kur daudzi investori apšaubīja šo atšķirību un apgalvoja, ka jūtas krāpti.
36 gadus vecais vīna tirgotājs un dienas tirgotājs Džess Švarcs Vašingtonas štatā ir izmantojis šos fondus, lai palielinātu savu ekspozīciju akcijām. Viņš bija īpaši pārsteigts, redzot, ka šīs akcijas nestrādā tā, kā tika reklamēts. Švarcs zvanīja savai brokeru firmai Charles Schwab, lai uzdotu jautājumu par atšķirību, bet viņš nebija apmierināts ar uzņēmuma skaidrojumu, un galu galā viņš pārdeva visas savas akcijas pirms nedēļas beigām.
«Vismaz var teikt, ka tas ir vāji,» teica Švarcs, «es uzņēmos lielāku risku uz leju, bet nesagu atdevi uz augšu.»
Kopš 2022. gada, kad regulatori apstiprināja, ir izstrādātas desmitiem ETF, kas attiecas uz vienu akciju, ko izstrādājusi mazo fondu menedžeri. Līdz šim šie fondi lielākoties darbojas kā paredzēts. Populārie fondi, kuru mērķis ir divkāršot Nvidia un Tesla ikdienas atdevi, parasti seko savam mērķim, pateicoties finanšu līgumiem, kas pazīstami kā kopējā atdeves swapu (total return swaps).
Šo fondu atbalstītāji apgalvo, ka tie nodrošina parastajiem investoriem ilgstoši Wall Street izmantotas investīciju stratēģijas. Kritiķi uzskata, ka tie var būt bīstami, jo tie nesniedz diversifikāciju. Piemēram, MicroStrategy fonds ar levered palīdzību ļauj investoriem pakļauties ļoti svārstīgām akcijām, un šīs akcijas ir saistītas ar neparedzamām kriptovalūtu cenu svārstībām.
Kritiķi brīdina, ka šī spekulācija ir daļa no plašākas investoru eiforijas, kas vērsta uz spekulatīviem aktīviem, un galu galā var sabrukt.
MicroStrategy tur apmēram 35 miljardus dolāru Bitcoin. Attēla avots: KEVIN SIKORSKY
MicroStrategy fonda menedžeri norādīja, ka viņiem var būt grūti sasniegt 2 reizes atdeves mērķi, jo viņu galvenais brokeris — uzņēmums, kas nodrošina vērtspapīru aizdevumu un citas pakalpojumus profesionāliem investoriem — jau ir sasniedzis maksimālo swapu (Swap) ekspozīcijas limitu, ko viņi ir gatavi piedāvāt.
Levered ETF parasti sasniedz vēlamos rezultātus, izmantojot swapus, kas ir plaši pieejami visvairāk likvīdām akcijām. Swap līgumu izmaksas tieši saistītas ar pamataktīvu sniegumu, ļaujot fondiem precīzi divkāršot akciju vai indeksu ikdienas sniegumu.
Mats Tuttle, Tuttle Capital un Rex Shares 2 reizes levered MicroStrategy fonda menedžeris, norādīja, ka viņš nespēj iegūt pietiekamu swapu, lai atbalstītu savu strauji pieaugošo fondu. Viņš sacīja, ka viņa galvenais brokeris pašlaik piedāvā viņam swapu limitu no 20 līdz 50 miljoniem dolāru, bet pagājušajā nedēļā viņš varēja izmantot 1.3 miljardu dolāru swapu.
Tuttle un konkurenta Defiance ETFs izpilddirektore Silvija Jablonska norādīja, ka viņi pāriet uz opciju tirgu, lai sasniegtu levered rezultātus MicroStrategy fondā. Tirgotāji var efektīvi izmantot opcijas, lai divkāršotu aktīvu ikdienas atdevi, taču analītiķi apgalvo, ka tas ir mazāk precīzs veids.
Opciju cenas svārstās, un tādi lieli pircēji kā ETF var ietekmēt tirgu. Tuttle norādīja, ka opciju izmantošana ir galvenais iemesls, kāpēc ir pastiprinājusies izsekošanas kļūda.
Defiance ETF 25. novembrī kritās gandrīz trīsreiz vairāk nekā pamatakcijas. Pagājušajā piektdienā, kad MicroStrategy samazinājās tikai par 0.35%, šis ETF kritās par 1.76%.
Analītiķi uzskata, ka levered MicroStrategy ETF ieviešana paātrināja šīs akcijas svārstīgumu. Šiem ETF katru dienu ir jāpalielina vai jāsamazina to ekspozīcija, lai sasniegtu levered efektu. Tirgus veidotāji, kas piedāvā swapus un opcijas, parasti pērk un pārdod faktisko MicroStrategy akciju, lai nodrošinātu savus riskus.
«Tas ir līdzīgi kā braucot ar mašīnu, kad pie kājām ir piesieti svina bloki, tu joprojām vari kontrolēt gāzes pedāli, bet noklusējuma režīms ir nospiest līdz galam,» teica ETF nozares veterāns, kurš iepriekš strādājis VettaFi un FactSet, Deivs Nadigs.
Oriģināla saite