MicroStrategy akciju cena ir kļuvusi svārstīgāka, veidojot sarežģītu tirgus dinamiku. Šajā rakstā tiks izpētīts MicroStrategy biznesa modelis un tā ietekme uz BTC cenu, kā arī analizēti “Deivisa dubultsitieni” un “Deivisa dubultnāve” fenomenu radītie riski un iespējas. (Iepriekšējā informācija: Ja esat palaidis garām MicroStrategy (MSTR) šo strauji augošo akciju, mana pārdomu un apziņas attīstība.) (Fons: ASV akciju tirgū ir uzplaukusi “BTC uzkrāšanas tendence”, cik ilgi šī MicroStrategy vilnis vēl turpināsies?) Pagājušajā nedēļā mēs apspriedām Lido potenciālu gūt labumu no regulatīvās vides izmaiņām, cerot palīdzēt visiem izprast šo Buy the rumor tirdzniecības iespēju. Šonedēļ ir interesants temats – MicroStrategy popularitāte, daudzi nozares eksperti ir komentējuši šo uzņēmumu darbības modeli. Pēc tam, kad esmu to pārdomājusi un padziļināti izpētījusi, esmu izstrādājusi dažas savas domas, kuras vēlos dalīties ar jums. Es uzskatu, ka MicroStrategy akciju cenas pieauguma iemesls ir “Deivisa dubultsitieni”, izmantojot finansēšanas modeli BTC iegādei, saistot BTC pieaugumu ar uzņēmuma peļņu, un iegūstot finansēšanas sviras efektu, apvienojot tradicionālos finanšu tirgus finansēšanas kanālus, kas ļauj uzņēmumam pārsniegt paša turēto BTC pieauguma radīto peļņas pieaugumu, vienlaikus palielinot turēšanas apjomu, uzņēmumam iegūstot noteiktu BTC cenu noteikšanas tiesības, tādējādi pastiprinot šo peļņas pieauguma gaidīšanu. Taču šajā procesā pastāv arī risks; kad BTC cena sāk svārstīties vai notiek apgriešanās risks, BTC peļņas pieaugums var apstāties, un, ņemot vērā uzņēmuma darbības izdevumus un parādu slogu, MicroStrategy finansēšanas spēja var tikt būtiski samazināta, attiecīgi ietekmējot peļņas pieauguma gaidīšanu. Šajā gadījumā, ja vien nav jaunu stimulu, kas varētu veicināt BTC cenas pieaugumu, pretējā gadījumā MSTR akcijas cena attiecībā pret BTC turēšanu ātri samazināsies, un tas būs pazīstams kā “Deivisa dubultnāve”. Kas ir Deivisa dubultsitieni un dubultnāve? Mani pazīstamie partneri droši vien zina, ka autors cenšas palīdzēt vairākām nefinanšu profesionāļiem saprast šos dinamiskos procesus, tāpēc es atkārtoju savas domāšanas loģiku. Tāpēc vispirms sniegšu dažus pamata zināšanas par to, kas ir “Deivisa dubultsitieni” un “dubultnāve”. “Deivisa dubultsitieni” (Davis Double Play) ir ieguldījumu meistara Kliforda Deivisa (Clifford Davis) izstrādāta koncepcija, kas parasti tiek izmantota, lai raksturotu situāciju, kad uzņēmums labvēlīgā ekonomiskajā vidē piedzīvo ievērojamu akciju cenu pieaugumu divu faktoru dēļ. Šie divi faktori ir: Uzņēmuma peļņas pieaugums: Uzņēmums sasniedz stabilu peļņas pieaugumu, vai arī tā biznesa modelis, vadības komanda u.c. aspekti tiek optimizēti, kas noved pie peļņas pieauguma. Novērtējuma paplašināšanās: Ņemot vērā tirgus pozitīvo skatījumu uz uzņēmuma nākotni, investori ir gatavi maksāt augstāku cenu, tādējādi veicinot akciju novērtējuma pieaugumu. Tas nozīmē, ka akciju cenu attiecība (P/E Ratio) u.c. novērtējuma koeficienti palielinās. Konkrētā “Deivisa dubultsitienu” loģika ir šāda: vispirms uzņēmuma rezultāti pārsniedz prognozes, ieņēmumi un peļņa aug. Piemēram, produktu pārdošana ir laba, tirgus daļa pieaug vai izmaksu kontrole ir veiksmīga, kas tieši noved pie uzņēmuma peļņas pieauguma. Šis pieaugums vienlaikus palielina tirgus uzticību uzņēmuma nākotnes perspektīvām, kā rezultātā investori ir gatavi pieņemt augstāku P/E, maksājot augstāku cenu par akcijām, un novērtējums sāk palielināties. Šis lineārais un eksponenciālais pozitīvais atgriezeniskā saite parasti noved pie akciju cenu paātrinātas pieauguma, kas ir pazīstams kā “Deivisa dubultsitieni”. Piemērs, lai ilustrētu šo procesu: pieņemot, ka kāda uzņēmuma pašreizējā P/E ir 15 reizes, un tiek prognozēts, ka tā nākotnes peļņa pieaugs par 30%. Ja, pateicoties uzņēmuma peļņas pieaugumam un tirgus noskaņojuma izmaiņām, investori ir gatavi maksāt 18 reizes P/E, tad pat ja peļņas pieauguma temps paliek nemainīgs, novērtējuma paaugstināšanās arī veicinās akciju cenas strauju pieaugumu, piemēram: pašreizējā cena: $100, peļņas pieaugums par 30%, kas nozīmē, ka katra akcija peļņa (EPS) no $5 pieaug līdz $6.5. P/E pieaug no 15 līdz 18. Jaunā akciju cena: $6.5 × 18 = $117. Akciju cena no $100 pieaug līdz $117, atspoguļojot peļņas pieauguma un novērtējuma palielināšanas dubulto ietekmi. “Deivisa dubultnāve” ir pretēja parādība, parasti to izmanto, lai raksturotu situāciju, kad divu negatīvu faktoru kopīgs efekts izraisa akciju cenas strauju kritumu. Šie divi negatīvie faktori ir: Uzņēmuma peļņas samazināšanās: Uzņēmuma peļņas spēja samazinās, iespējams, ieņēmumu krituma, izmaksu pieauguma, vadības kļūdu dēļ u.c., kas noved pie peļņas zemāka par tirgus prognozēm. Novērtējuma samazināšanās: Ņemot vērā peļņas kritumu vai tirgus perspektīva pasliktināšanos, investori zaudē pārliecību par uzņēmuma nākotni, kas noved pie novērtējuma koeficientu (piemēram, P/E) samazināšanās, un akciju cena krītas. Visa loģika ir šāda: vispirms uzņēmums nespēj sasniegt prognozētos peļņas mērķus vai saskaras ar darbības grūtībām, kas noved pie sliktiem rezultātiem un peļņas samazināšanās. Tas tālāk pasliktina tirgus skatījumu par uzņēmuma nākotni, investoru pārliecība krītas, un viņi nav gatavi pieņemt pašreizējo pārvērtēto P/E, tikai ir gatavi maksāt par akcijām mazāku cenu, tādējādi novērtējuma koeficienti samazinās un akciju cena turpina kristies. Vēlreiz piemērs, lai ilustrētu šo procesu: pieņemot, ka kāda uzņēmuma pašreizējā P/E ir 15 reizes, un tiek prognozēts, ka tā nākotnes peļņa samazināsies par 20%. Ņemot vērā peļņas kritumu, tirgus sāk šaubīties par uzņēmuma perspektīvām, un investori sāk samazināt savu P/E. Piemēram, samazinot P/E no 15 uz 12. Akciju cena var strauji kristies, piemēram: pašreizējā cena: $100, peļņas samazinājums par 20%, kas nozīmē, ka katra akcija peļņa (EPS) no $5 samazinās līdz $4. P/E samazinās no 15 līdz 12. Jaunā akciju cena: $4 × 12 = $48. Akciju cena no $100 krītas līdz $48, atspoguļojot peļņas samazināšanās un novērtējuma samazināšanas dubulto ietekmi. Šis rezonanses efekts parasti notiek augsta izaugsmes akcijās, īpaši tehnoloģiju akcijās, jo investori parasti ir gatavi piešķirt šīm uzņēmumiem augstas nākotnes izaugsmes cerības, tomēr šīm cerībām parasti ir salīdzinoši liels subjektīvs pamats, tāpēc attiecīgi svārstības ir lielas. MSTR augstā prēmija ir kā radusies, un kāpēc tā ir kļuvusi par uzņēmuma biznesa modeļa kodolu. Pēc šī fona zināšanu papildināšanas, es domāju, ka tagad jums ir skaidrs, kā MSTR relatīvā augstā prēmija attiecībā uz tās BTC turējumu ir radusies. Vispirms MicroStrategy ir pārgājusi no tradicionālās programmatūras biznesa uz BTC pirkšanas finansēšanu, protams, nenoliedzot iespēju nākotnē gūt attiecīgus aktīvu pārvaldības ieņēmumus. Tas nozīmē, ka šī uzņēmuma peļņa ir no BTC pieauguma, ko iegūst, pārdodot akciju un emitējot obligācijas, kas iegādātas BTC. Līdz ar BTC pieaugumu, visu investoru akcionāru tiesības palielinās, kas sniedz ieguvumus, un šajā ziņā MSTR nav atšķirīga no citiem BTC ETF. Taču atšķirība ir tās finansēšanas spēja, kas rada sviras efektu, jo MSTR investoru gaidas par uzņēmuma nākotnes peļņas pieaugumu rodas no tās finanšu spējas pieauguma, kas dod sviras peļņu, ņemot vērā, ka MSTR akciju kopējā tirgus vērtība attiecībā pret tās turēto BTC kopējo vērtību ir pozitīvā prēmijā, tas nozīmē, ka MSTR kopējā tirgus vērtība ir augstāka par tās turēto BTC kopējo vērtību. Tikai esot šādā pozitīvā prēmijā, neatkarīgi no akcionāru finansēšanas un konvertējamo obligāciju finansēšanas, līdz ar iegūtajiem līdzekļiem BTC iegādei, katra akciju vērtība turpina pieaugt. Tas dod MSTR iespēju atšķirties no BTC ETF.

#BTC