Saskaņā ar DefiLlama datiem, “stabilo monētu kopējā tirgus vērtība pagājušajā nedēļā pieauga par 2,46%, pašlaik tā ir 1824,89 miljardu dolāru. No tiem USDT kopējā tirgus vērtība pieauga par 0,07%, pašlaik tā ir 1145,18 miljardu dolāru, tirgus daļa sasniedz 69,82%.” Stabilo monētu izsniegšana ir kļuvusi par nozīmīgu izaugsmes punktu kriptovalūtu tirgū.
Eiropas Savienība (Kriptovalūtu aktīvu tirgus regulējuma likums) (MiCA) ir “līdz šim visaptverošākais digitālo aktīvu regulējošais ietvars”, kopš šī likuma stāšanās spēkā Coinbase ir paziņojusi, ka līdz gada beigām izņem USDT no Eiropas lietotājiem, un citiem biržām ir līdzīgas darbības. Šis raksts sniegs pārskatu par MiCA regulējuma ietvaru attiecībā uz Eiropas stabilo monētu izsniedzējiem, lai sniegtu atbilstības atsauci uzņēmumiem un individuāliem investoriem, kuri plāno iekļūt Eiropas kriptovalūtu tirgū.
Mankūna blokķēdē mēs esam snieguši pamata ievadu MiCA (sīkāk: Eiropas Savienības MiCA likuma interpretācija, kā virtuālo valūtu glabāšanas pakalpojumi var būt atbilstoši? | Mankūna Web3 likumdošana).
Jāatzīmē, ka ierobežoto apstākļu dēļ mēs nevaram iekļaut visus likuma atbilstības noteikumus, bet izvēloties svarīgākās daļas un sniedzot sākotnēju analīzi, ko var lasīt, tā nesniedz pilnīgu informāciju par noteikumiem, bet ir paredzēta lasītājiem kā atsauce.
Pirmais, kas ir stabilā monēta? MiCA definīcija un klasifikācija
Stabilās monētas (stablecoins) ir kriptovalūtas, kuru vērtība ir piesaistīta oficiālajām valūtām, izejvielām, kriptovalūtām un citiem aktīviem, un kuru mērķis ir izmantot kriptovalūtu priekšrocības, vienlaikus samazinot cenu svārstības.
Pašlaik Eiropas Savienībā (Kriptovalūtu aktīvu tirgus regulējuma likums, MiCA) stabilās monētas galvenokārt tiek klasificētas kā elektroniskās naudas tokeni (Electronic Money Tokens, EMT) un aktīvu atsauces tokeni (Asset-Referenced Tokens, ART).
EMT, kas ir kriptovalūtas veids, kas uztur stabilu vērtību, atsaucoties uz 1 oficiālo valūtu. EMT ir līdzīgas reālās naudas “inkarnācijai” Web3 jomā, ko var salīdzināt ar CBDC (centrālās bankas digitālā valūta), ko var izsniegt nevalstiskie subjekti:
‘Elektroniskās naudas tokens’ vai ‘e-naudas tokens’ nozīmē kriptovalūtas veidu, kas apgalvo, ka uztur stabilu vērtību, atsaucoties uz vienas oficiālās valūtas vērtību.
ARTs, tāpat kā EMT, ir paredzēti stabilas vērtības uzturēšanai, taču to sasniegšanas ceļš atšķiras: tie sasniedz šo mērķi, atsaucoties uz vairākām aktīvu klasēm, kas var ietvert dažādas valūtas, tiesības utt.:
‘Aktīvu atsauces tokens’ nozīmē kriptovalūtas veidu, kas nav elektroniskās naudas tokens un kas apgalvo, ka uztur stabilu vērtību, atsaucoties uz citu vērtību vai tiesību vai to kombināciju, tostarp vienu vai vairākām oficiālām valūtām.
Šāda struktūra teorētiski samazina riskus, taču, ņemot vērā aktīvu dažādību, nepieciešama salīdzinoši stingrāka uzraudzība. Atšķirībā no tradicionālajām oficiālajām valūtām, kas piesaistītas zeltam vai valdības kredītam, ART izmanto līdzīgu “portfeļa” pieeju, kas ir elastīgāka, ļaujot diversificēt riskus, izmantojot dažādus pamataktīvus, vai izvēlēties noteiktu aktīvu, lai saglabātu stabilitāti. Var teikt, ka ART piedāvā vairāk iespēju stabilo monētu dizainā un inovācijās.
Otrs, stabilo monētu izsniedzēju regulējuma galvenie punkti
MiCA likuma galvenais saturs attiecas uz ART un EMT stabilo monētu izsniegšanas un tirdzniecības noteikumiem. Starp tiem, 16.-47. pants (kopā 31 pants) attiecas uz ART, bet 48.-58. pants (kopā 10 panti) ir EMT noteikumi. Attiecībā uz ART, kas ir daudzveidīgāka stabilo monētu forma, MiCA noteikumi ir precīzāki. Lai rakstītu īsi, mēs aplūkosim galvenos punktus, koncentrējoties uz ART, ja ir nepieciešams atsevišķi uzsvērt ART vai EMT, mēs to nosaukumā uzrādīsim; ja vienkārši runājam par “stabilo monētu”, kas ietver gan ART, gan EMT, saskaņā ar MiCA katrā nodaļā noteikto, salīdzinoši svarīgākie atbilstības punkti ir četri:
1. Meklēt atļauju publiskai izsniegšanai un ART tirdzniecībai (Authorisation to offer asset-referenced tokens to the public and to seek their admission to trading)
2. Stabilo monētu izsniedzēju pienākumi (Obligations of issuers of asset-referenced tokens)
3. Stabilo monētu izsniedzēju regulatīvās rezerves (Reserve of assets)
4. “Svarīgo” stabilo monētu noteikšana (Significant asset-referenced tokens)
Trešais, meklēt atļauju publiskai izsniegšanai un ART tirdzniecībai
Kvalifikācijas piekļuve
Attiecībā uz ART izsniegšanu nevienai personai nav atļauts publiski izsniegt ART Eiropas Savienībā vai meklēt atļauju tirdzniecībai, ja vien šī persona nav ieguvusi atļauju darboties kā ART izsniedzējs, un:
a) dibinātājs ir juridiska persona, kas izveidota un apstiprināta saskaņā ar valsts kompetento iestāžu atļaujām saskaņā ar 21. pantu; un
b) atbilstoši 17. pantam noteiktajām kredītiestādēm.
Kriptovalūtu balto grāmatu
Stabilo monētu (EMT/ARTs) kriptovalūtu balto grāmatu jāietver visa šī informācija:
1. Informācija par stabilo monētu izsniedzēju (information about the issuer of thee-money token/asset-referenced tokens)
2. Informācija par stabilo monētu (information about thee-money token/asset-referenced tokens)
3. Informācija par stabilo monētu publisku piedāvājumu vai atļautu tirdzniecību (information about the offer to the public of thee-money token/asset-referenced tokensor its admission to trading)
4. Informācija par tiesībām un pienākumiem, kas saistīti ar stabilo monētu (information on the rights and obligations attached to thee-money token/asset-referenced tokens);
5. Informācija par pamattehnoloģiju (information on the underlying technology)
6. Informācija par riskiem (information on the risks)
7. Informācija par aktīvu rezervēm (information on the reserve of assets)
8. Informācija par galvenajiem nelabvēlīgajiem ietekmēm uz klimatu un citiem vides aspektiem, kas saistīti ar konsensusa mehānismu, ko izmanto, lai izsniegtu e-naudas tokenus/aktīvu atsauces tokenus (information on the principal adverse impacts on the climate and other environment-related adverse impacts of the consensus mechanism used to issue thee-money token/asset-referenced tokens)
ART un EMT noteikumi attiecībā uz 1.-6. un 8. punktu ir pārklājoši, bet attiecībā uz 6. punktu par aktīvu rezervēm (information on the reserve of assets) ART ir šāds noteikums, bet EMT tam nav, no kā var secināt, ka MiCA prasības attiecībā uz ART kriptovalūtu aktīvu rezervēm ir salīdzinoši augstākas.
Turklāt stabilo monētu izsniedzējiem jāpublisko apstiprinātās kriptovalūtu balto grāmatu vietnē, tikmēr kamēr kāds ir šīs kriptovalūtas turētājs, stabilo monētu izsniedzējiem pastāvīgi jāatklāj informācija savā vietnē.
Visbeidzot, ja balto grāmatu saturs ir nepilnīgs, negodīgs vai neskaidrs vai ir maldinošs, stabilo monētu izsniedzējiem par to jāuzņemas juridiskā atbildība.
Kopumā kriptovalūtu balto grāmatu atklāšana ir izšķiroša, lai nodrošinātu investoru tiesības uz informāciju, stabilo monētu izsniedzējiem jāpiešķir īpaša uzmanība informācijas atklāšanas pilnīguma un precizitātes nodrošināšanai, lai izvairītos no nevajadzīgām regulējošām sekām.
Ceturtā, stabilo monētu izsniedzēju pienākumi
Pēc pirmā posma iziešanas, saņemot atļauju, izsniedzējs iegūst tiesības izsniegt stabilo monētu Eiropas Savienībā, taču tas nenozīmē, ka viss ir kārtībā un izsniedzējam var būt mierīga sirds, MiCA likums izsniedzējiem, kuri izsniedz ART, uzliek šādus pienākumus:
1. Pienākums rīkoties godīgi, taisnīgi un profesionāli stabilo monētu turētāju labā (Obligation to act honestly, fairly and professionally in the best interest of the holders of asset-referenced tokens): šis pienākums galvenokārt ir principāls vadlīniju noteikums, lai gan tas ir abstrakts, tas sniedz vadlīnijas izsniedzēja rīcības subjektīvajam mērķim.
2. Mārketinga komunikācija (Marketing communications): jebkura mārketinga komunikācija, kas saistīta ar stabilo monētu tirdzniecību, jābūt skaidrai, precīzai un saderīgai ar kriptovalūtu aktīviem. MiCA attiecībā uz stabilo monētu izsniegšanu un izteikumiem ir diezgan stingras prasības, jāizvairās no provokatīvām un vilinošām izteiksmēm, lai kontrolētu spekulāciju riskus jau sākotnējā posmā.
3. Pastāvīga atklāšana (Ongoing information to holders of asset-referenced tokens): stabilo monētu izsniedzējiem vismaz reizi mēnesī jāveic pastāvīga informācijas atklāšana. Informācijas atklāšana par stabilo monētu izsniegšanu nav vienreizēja, bet pastāvīga, izsniedzējam jānodrošina, ka izsniegšanas informācija ir nepārtraukti pieejama regulējošajām iestādēm un investoriem.
4. Sūdzību izskatīšanas procedūras (Complaints-handling procedures): stabilo monētu izsniedzējiem jāizveido un jātur efektīvas un caurspīdīgas procedūras, lai ātri, godīgi un konsekventi risinātu saņemtās sūdzības. Stabilo monētu izsniedzējiem jāizveido iekšējā sūdzību izskatīšanas un atgriezeniskās saites mehānisms, lai risinātu konfliktus iekšēji platformā.
5. Interešu konflikta identificēšana, novēršana, pārvaldība un atklāšana (Identification, prevention, management and disclosure of conflicts of interest): stabilo monētu izsniedzējiem jāīsteno un jātur efektīvas politikas un procedūras, lai identificētu, novērstu, pārvaldītu un atklātu interešu konfliktus starp viņiem.
6. Pārvaldības kārtība (Governance arrangements): stabilo monētu izsniedzējiem jābūt izstrādātai pārvaldības kārtībai, tostarp skaidrai organizatoriskai struktūrai, skaidriem, caurspīdīgiem un konsekventiem atbildības noteikumiem, efektīviem procesiem, lai identificētu, pārvaldītu, uzraudzītu un ziņotu par riskiem, ar kuriem tie saskaras vai var saskarties, kā arī atbilstošām iekšējām kontroles mehānismiem, tostarp izstrādātām administratīvām un grāmatvedības procedūrām.
7. Pašu līdzekļu prasības (Own funds requirements): stabilo monētu izsniedzējiem vienmēr jābūt pietiekamiem līdzekļiem, kas ir vienādi ar šeit norādītajām maksimālajām summām: (a) 350 000 eiro; (b) 2% no 36. pantā minētās aktīvu rezerves vidējās summas; (c) iepriekšējā gada fiksēto pārvaldības izdevumu ceturtā daļa. Stabilo monētu izsniedzējiem arī ir jābūt noteiktai “noguldījumu rezervēm”, lai risinātu riskus, kas var rasties virtuālo valūtu izsniegšanas un tirdzniecības procesos.
No iepriekš minētajiem noteikumiem var secināt, ka MiCA prasības attiecībā uz stabilo monētu izsniedzējiem ir salīdzinoši visaptverošas, īpaši informācijas atklāšanas (pastāvīga atklāšana) un saziņas (mārketinga komunikācija) jomā. MiCA mērķis ir novērst krāpšanu, spekulāciju un citus riskus jau sākotnējā posmā, nodrošinot stabilo monētu turētāju intereses; no otras puses, šie noteikumi arī uzliek stabilo monētu izsniedzējiem augstākas atbilstības prasības.
Pieci, stabilo monētu izsniedzēju aktīvu rezerves
No stabilo monētu izsniedzēju pienākumu daļas redzams, ka MiCA uzliek augstas prasības attiecībā uz izsniedzēju pašu kapitālu, šeit MiCA ir izstrādājusi atsevišķu nodaļu stabilo monētu izsniedzēju aktīvu rezervēm (Reserve of assets), galvenie punkti ir šādi:
1. Pienākums būt ar aktīvu rezervi, kā arī šīs aktīvu rezerves sastāvs un pārvaldība (Obligation to have a reserve of assets, and composition and management of such reserve of assets): stabilo monētu izsniedzējiem jāuztur aktīvu rezerve “jebkurā laikā”, īpaši jāņem vērā, ka aktīvu rezervei jābūt juridiski atdalītai no izsniedzēja aktīviem, lai garantētu, ka, ja stabilo monētu izsniedzējs nespēj izpildīt savas saistības, attiecīgajiem kreditoriem nav tiesību pieprasīt aktīvu rezervi. Šis noteikums prasa stabilo monētu izsniedzējiem sasniegt aktīvu atdalīšanas mērķi, izsniedzējam, lai samazinātu šo risku, ir rūpīgi jāpārdomā savu aktīvu juridiskā struktūra.
2. Rezervju aktīvu glabāšana (Custody of reserve assets): stabilo monētu izsniedzējiem jāizveido un jātur glabāšanas politika attiecībā uz rezervju aktīviem, lai izvairītos no rezervju aktīvu pārmērīgas koncentrācijas riskiem.
3. Rezervju aktīvu investīcijas (Investment of the reserve of assets): stabilo monētu izsniedzēji, ja plāno ieguldīt daļu no aktīvu rezervēm, var ieguldīt tikai šos aktīvus augstas likviditātes finanšu instrumentos, kuriem ir vismazāk tirgus, kredīta un koncentrācijas riski. Jāizvairās no nevajadzīgiem riskiem, meklējot augstākus ienākumus.
4. Rezervju aktīvu atpirkšanas tiesības (Right of redemption): stabilo monētu turētājiem jābūt tiesībām jebkurā laikā atpirkt rezervju aktīvus, un šī turētāju tiesība attiecībā uz izsniedzēju prasa izstrādāt skaidru un nepārtrauktu atpirkšanas politiku.
5. Aizliegums piešķirt procentus (Prohibition of granting interest): EMT izsniedzējiem ir aizliegts piešķirt procentus, kas saistīti ar EMT, tostarp atlīdzību, atlaides utt.
Speciālie noteikumi attiecībā uz EMT
Attiecībā uz EMT izsniegšanu un atpirkšanu MiCA nosaka, ka EMT izsniedzējiem jāpiedāvā emisija, pamatojoties uz nominālu, pēc naudas saņemšanas, un šis punkts nav iekļauts ART regulējumā.
Sešais, svarīgo stabilo monētu noteikšana
Izņemot parastās stabilo monētu prasības, MiCA arī nosaka “svarīgās” stabilo monētas, un stabilo monētu izsniedzējiem jāpievērš īpaša uzmanība papildu regulējošajām prasībām, kas var rasties saistībā ar “svarīgām” stabilo monētām.
Ja izsniegtās stabilo monētas (ART/EMT) ziņošanas periodā vismaz atbilst šiem trim standartiem, tās var atzīt par “svarīgām” un piemērot papildu regulējošās prasības:
Stabilo monētu turētāju skaits pārsniedz 10 miljonus;
Izsniegto stabilo monētu vērtība, tirgus vērtība vai stabilo monētu izsniedzēja aktīvu rezerves apmērs pārsniedz 5 000 000 000 eiro;
Attiecīgā periodā šīs stabilās monētas vidējais ikdienas darījumu skaits un vidējā kopējā vērtība ir augstāka par 2,5 miljoniem darījumu un 500 miljoniem eiro;
Stabilo monētu izsniedzējs ir norādīts kā galvenais platformas pakalpojumu sniedzējs saskaņā ar Eiropas Parlamenta un Padomes (43) (ES) 2022/1925 regulējumu;
Stabilo monētu izsniedzēju starptautiskās darbības nozīmīgums, tostarp stabilo monētu izmantošana maksājumiem un naudas pārskaitījumiem;
Stabilo monētu vai to izsniedzēju saistība ar finanšu sistēmu;
Tā pats izsniedzējs izsniedz vismaz vienu papildus stabilo monētu un piedāvā vismaz vienu kriptovalūtu pakalpojumu.
Ja stabilo monētu atzīst par “svarīgu”, regulējošā iestāde uzliks papildus regulējošās prasības, piemēram, no EMT atzīšanas par “svarīgu” dienas, katrus sešus mēnešus jāveic neatkarīga revīzija. Turklāt ir arī papildu regulējošās prasības attiecībā uz līdzekļu uzraudzību, ziņošanu utt.
Saskaņā ar MiCA noteikumiem, izņemot pasīvās atzīšanas procedūras kā “svarīgas”, EMT izsniedzēji var arī pieteikties, lai to izsniegtās virtuālās valūtas atzītu par “svarīgām”.
Kopumā stabilo monētu izsniedzējiem, papildus parastajām regulējošajām prasībām, jāievēro “svarīgo” stabilo monētu noteikšanas standarti, jo, ja izsniegtais stabilo monētu tiek atzīts par “svarīgu”, MiCA uzliek stabilo monētu izsniedzējiem augstākas regulējošās prasības.
Septītais, Quantoz: Eiropas stabilo monētu izsniedzēja gadījums
Saskaņā ar Bloomberg ziņām, Nīderlandes blokķēdes uzņēmuma Quantoz Payments izpilddirektors Arnoud Star Busmann, intervijā norādīja, ka Quantoz Payments plāno izlaist tokenus, kas ir piesaistīti eiro un dolāram, un uzņēmums ir ieguvis Nīderlandes centrālās bankas atļauju darboties kā elektroniskās naudas izsniedzējs. Tas nodrošina pamatu viņu nākotnes tirgus paplašināšanai.
Pašlaik “Circle EURC” un “Société Générale EURCV” kopā veido 67% tirgus daļas eiro stabilo monētu tirgū, bet Quantoz EURQ cenšas izveidot savu vietu.” Šis solis ne tikai parāda Quantoz tirgus ambīcijas, bet arī atspoguļo jaunizveidoto kriptovalūtu uzņēmumu centienus MiCA regulējošā ietvaros meklēt atbilstības attīstību un inovāciju pārkāpumus.
Eiro stabilo monētu tirgū Circle un Francijas bankas Société Générale ir izveidojušas spēcīgu tirgus pozīciju, ieņemot vairāk nekā pusi tirgus daļas. Šādā situācijā Quantoz ir jāmeklē diferencēta stratēģija, lai izlauztos esošajā tirgū, kurā ir daudz lielo spēlētāju.
Pakāpeniski ieviešot MiCA regulējošo ietvaru, stabilo monētu tirgus atbilstības slieksnis pastāvīgi pieaug, kas būtiski ietekmē esošo tirgus struktūru. No vienas puses, tādi aktīvi, kā Quantoz, kas aktīvi pieņem regulējumu, strauji pieaug; no otras puses, daudzi tradicionālie stabilo monētu izsniedzēji, kuri nespēj izpildīt MiCA atbilstības prasības, pakāpeniski samazinās vai pat izstājas no tirgus. Šī tendence norāda, ka nākotnē stabilo monētu tirgu vadīs tie izsniedzēji, kuri izceļas atbilstības, caurredzamības un riska pārvaldības jomā.
Secinājums
Šis raksts koncentrējas uz MiCA regulējuma noteikumiem attiecībā uz ART, apskatot atļaujas, pienākumus, rezerves un “svarīgumu” no četriem aspektiem, raksts ierobežots apjoma dēļ nevar aptvert visus aspektus, taču tā mērķis ir sniegt stabilo monētu izsniedzējiem virziena vadlīnijas. Ikvienam uzņēmumam vai personai, kas plāno izsniegt stabilo monētu Eiropā, atbilstība vienmēr ir galvenais veids, kā kontrolēt riskus, kas saistīti ar virtuālajām valūtām, lai kontrolētu riskus, papildus iekšējās atbilstības apziņas palielināšanai un risku novēršanai, konsultēšanās ar atbilstības ekspertiem vai juristiem ir svarīgs veids, kā novērst stabilo monētu izsniegšanas riskus.