Mākslīgā intelekta traka ir pārvērtusi akciju tirgu par rotaļu laukumu tehnoloģiju milžiem. Pēdējo divu gadu laikā uzņēmumi, piemēram, Nvidia, Microsoft un citi tā sauktajā "Brīnišķīgajā septiņā", ir pārdefinējuši panākumus.
Kopā šie milži veido aptuveni trešo daļu no S&P 500 vērtības, un to kopējā tirgus kapitalizācija ir pieaugusi par 100%, kamēr indekss pats pieauga tikai par 50%. Bet šis uzplaukums rada kritisku jautājumu: vai tirgus var uzturēt šo koncentrācijas un hype līmeni, vai mēs esam uz AI izraisītas burbuļa robežas?
Eiropas Centrālā banka (ECB) nesen brīdināja par šo risku savā finanšu stabilitātes pārskatā, izceļot "koncentrācijas starp dažiem lieliem uzņēmumiem" bīstamību. Termins "burbulis" nav kaut kas, ko centrālās bankas viegli izsaka, tomēr šeit tas bija—uzrakstīts skaidrā, nepārprotama valodā.
ECB norādīja, ka jebkura peļņas kļūda no šiem AI milžiem var radīt viļņus globālajos tirgos, ņemot vērā ASV izcilās lomas globālajā finanšu ekosistēmā.
AI akcijas tirgu dominē kā nekad agrāk
AI ir padarījusi nelielu skaitu uzņēmumu neaizvietojamus. Nvidia GPU ir AI uzplaukuma centrā, padarot uzņēmumu par nepārprotamu līderi mikroshēmu sektorā. Microsoft ir izmantojusi AI, lai uzlabotu savu mākoņdatošanu un produktivitātes rīkus.
Kopā ar citiem tehnoloģiju milžiem viņi ir uzsūkuši tik daudz tirgus ieguvumu, ka daudzi investori ir satraukti. S&P 500 ir nelīdzsvarots, un tehnoloģiju akcijas jau gandrīz divus gadus ir topā fonda pārvaldnieku bažās.
Ideja, ka līdzsvars galu galā atgriezīsies, ir populāra, bet līdz šim nav nekādu pazīmju, ka tas notiktu. Investori sākumā domāja, ka 2023. gads iezīmēs ASV tehnoloģiju dominances mīkstināšanos un ieguvumu izplatīšanos citās nozarēs vai reģionos.
Tā vietā noticis pretējais. Atstarpe starp ASV un pārējo pasauli ir paplašinājusies, un tā sauktie AI ieguvumi nav izplatījušies citās nozarēs jēgpilnā veidā. Lai sniegtu kontekstu, salīdziniet šodienas tirgu ar dot-com laikmetu.
Toreiz hype bija balstīta uz spekulatīvām novērtēšanām ar mazām peļņas spējām, lai to atbalstītu. Šodienas AI līderi, piemēram, Nvidia, nodrošina lieliskus ienākumus, kas pamatoti attaisno viņu augstās cenas un ienākumu attiecības. Šī gada sākumā investīciju firma GMO norādīja, ka "likmes šodien ir zemākas", jo investori no mega-kap uzņēmumiem sagaida mazāk, salīdzinot ar pārmērīgajām cerībām 2000. gadā.
Tomēr ir viena ķēde. Šiem uzņēmumiem jāturpina meteorisks izaugsmes temps, lai uzturētu savas novērtēšanas. Jebkura kļūda (vai nu tehnoloģiska, ģeopolitiska vai regulatīva) var būt postoša, ne tikai uzņēmumiem, bet arī visam tirgum.
Izmaiņas AI tirdzniecībā: Mikroshēmas pret programmatūru
AI sektorā ir notikusi ievērojama pavērsiens. Kamēr mikroshēmu ražotāji, piemēram, Nvidia un ARM, dominēja pirmajā AI uzplaukuma fāzē, Volstrīta tagad dod priekšroku programmatūras uzņēmumiem. Novembris ir bijis izšķirošs mēnesis.
Dati rāda, ka programmatūras ETF ir pieauguši par 16%, kas ir viņu labākais vienas mēneša sniegums gada laikā. Tikmēr pusvadītāju ETF spēja pieaugt mazāk nekā par 1%. Investori atsakās no mikroshēmu ražotājiem, baidoties no augstajām novērtēšanām un pieaugošajiem riskiem ASV-Ķīnas tirdzniecības spriedzes dēļ.
Nvidia jaunākais peļņas pārskats ilustrēja šo izmaiņu. Neskatoties uz to, ka tika pārsniegti Volstrītas gaidīšanas rādītāji, akcija nespēja radīt sajūsmu. Salīdziniet to ar programmatūru orientētiem uzņēmumiem, piemēram, Palantir un Snowflake, kuri sniedza spēcīgas prognozes un redzēja, kā viņu akciju cenas pieaug.
Analītiķi uzskata, ka AI vēja virzieni pāriet no infrastruktūras—mikroshēmām un serveriem, kas nepieciešami AI jaudas nodrošināšanai—uz programmatūru un pakalpojumiem. Šī pāreja ir saprātīga. Mikroshēmas bija savā mirklī, jo visi steidzās būvēt pamatu AI.
Bet tagad uzņēmumi cenšas monetizēt AI lietojumprogrammas. Palantir, piemēram, gūst panākumus, pieprasot savus AI vadītos datu analīzes rīkus. Microsoft turpina integrēt AI savos pakalpojumos, radot atkārtotas ieņēmumu plūsmas, kuras investori uzskata par pievilcīgām.
Tomēr pusvadītāju sektors sāk izskatīties saspringts. Filadelfijas pusvadītāju indekss tirgojas ar 24 reizes novērtētām peļņām, kas ir ievērojami virs tā 10 gadu vidējā rādītāja, kas ir 18. Akcijas kā Nvidia ir dažas no dārgākajām tirgū, atstājot maz vietas kļūdām.
Savukārt programmatūras uzņēmumiem ir zemāka pakļautība tirdzniecības kariem un tie ir mazāk neaizsargāti pret cikliskām lejupslīdēm, kas bieži skar aparatūru.
Tomēr skepsi joprojām pastāv. Ikdienas AI lietojumprogrammas bieži vien neatbilst hype. Klientu apkalpošanas roboti cīnās ar pamata pieprasījumiem, un AI ģenerētais saturs ir pilns ar kļūdām. Daudziem ir grūti saskaņot šos ierobežojumus ar ideju par AI, kas būtiski pārveido produktivitāti.
Tirdzniecības kari un AI izaugsme
Tirdzniecības spriedzes Donalda Trampa ievēlēšanas laikā ir vēl viena neparedzama kārts. Trampa solījums noteikt papildu tarifu uz Ķīnu, Kanādu un Meksiku jau ir satricinājis investoru uzticību mikroshēmu sektorā.
Mikroshēmu likums, kas ir izstrādāts, lai veicinātu vietējo pusvadītāju ražošanu, saskaras ar kritiku, pievienojot vēl vairāk nenoteiktības jau tā svārstīgajā telpā.
Programmatūras uzņēmumi ir mazāk pakļauti šiem riskiem. To biznesa modeļi vairāk paļaujas uz intelektuālo īpašumu un pakalpojumiem, nevis ražošanu, padarot tos par drošāku ieguldījumu investoru acīs. Šī atšķirība veicina pāreju no mikroshēmu ražotājiem uz programmatūras orientētiem uzņēmumiem.
Tomēr mikroshēmu sektors nepazudīs. Bloomberg Intelligence lēš, ka pusvadītāju peļņa 2025. gadā pieaugs par 40%, salīdzinot ar tikai 12% programmatūras un pakalpojumu nozarē. AI tirdzniecība skaidri ir iegājusi jaunā fāzē.
Pakāpeniska sistēma, lai uzsāktu savu Web3 karjeru un iegūtu augsti atlīdzinošus kriptodarbus 90 dienās.