Raksts: AY FundInsight
2023. gadā MicroStrategy stāsts finanšu tirgū ir kā kapitāla labirinta piedzīvojums, pilns ar risku un ambicioziem aprēķiniem. Tās tirgus vērtība no gada sākuma 1.8 miljardiem dolāru pieauga līdz pašreizējiem 111 miljardiem dolāru, un aiz šīs izaugsmes slēpjas interesanti dzinēji un loģiskās ķēdes. Kā uzņēmums, kas ir orientēts uz Bitcoin kā galveno stratēģiju, MicroStrategy darbība ir ne tikai tilts starp tradicionālajām finanšu metodēm un kriptovalūtu tirgu, bet arī ir atstājusi dziļu ietekmi uz web3 nozares nākotni. Aiying FundInsight sniegs padziļinātu analīzi par MicroStrategy stratēģisko loģiku Bitcoin virzībā, kapitāla svirā un pārvaldības reformā, kā arī to, kā tas ietekmē visu web3 finanšu ekosistēmu.
Pirmais, Bitcoin virzība: no margināla aktīva līdz galvenajai stratēģijai
MicroStrategy izaugsmes ceļš noteikti nav iedomājams bez tās agresīvās pieejas Bitcoin iegādei. 2023. gada sākumā uzņēmuma tirgus vērtība bija ievērojami zem tās Bitcoin turējuma vērtības, bet, izmantojot masveida finansēšanu un virkni augsta riska kapitāla darbību, tā tirgus vērtība tagad ir 3.55 reizes lielāka par Bitcoin turējumu, kas atbilst 5.9% no Bitcoin tirgus vērtības.
Michael Saylor uzskata Bitcoin par digitālo zeltu, kas pārsniedz tradicionālo valūtu, un uz šī pamata veido uzņēmuma izaugsmes centrālo loģiku. Web3 kontekstā MicroStrategy pārstāv jauna veida uzņēmumu, kas izmanto digitālos aktīvus kā pamatu, cenšoties izmantot Bitcoin ilgtermiņa vērtības pieauguma cerības, lai veicinātu tradicionālo kapitāla tirgu uzticību nākotnei. Pieaugot Bitcoin cenai, MicroStrategy tirgus vērtība arī pieaug, un kapitāla tirgus sniedz augstu uzticību tās Bitcoin virzītajai prēmijai.
Tomēr tirgus attieksme pret šo "digitālo zelta standartu" stratēģiju nav pilnīgi vienota. Lai gan daļa investoru ir pārliecināti par MicroStrategy nākotni, daži pat uzskata, ka tās tirgus vērtība nākotnē varētu pārsniegt paša Bitcoin vērtību, šī doma nav vienprātīgi atzīta visiem racionālajiem investoriem. web3 decentralizācijas gars un Bitcoin svārstīgums padara šādas spekulācijas pilnas nenoteiktības, galu galā tirgus uzticība nav nemainīga.
Otrā, svirzītā kapitāla darbība: atšķaidīšana un nulles procentu obligāciju inovāciju kombinācija
MicroStrategy panākumi nav tikai saistīti ar to, ka tā izvēlējās Bitcoin kā priekšrocību, bet arī ar to, kā tā prasmīgi izmanto tradicionālo kapitāla tirgu instrumentus, lai inovatīvā veidā iegūtu iepriekš nebijušu kapitāla sviru.
1. Akciju atšķaidīšana: vērtības pieauguma atšķaidīšanas stratēģija
Aiying FundInsight novēro, ka MicroStrategy finansēšanas metodes galvenokārt ir divu veidu: akciju atšķaidīšana un nulles procentu obligācijas.
(1) Akciju atšķaidīšanas process un loģika
MicroStrategy, emitējot jaunus akcijas, piesaista līdzekļus, un gandrīz visus ienākumus izmanto, lai iegādātos Bitcoin.
Šī pieeja veido unikālu "vērtības pieauguma atšķaidīšanas" loģiku, proti, uzņēmums, lai gan atšķaida esošo akcionāru tiesības, tirgus to interpretē kā aktīvu vērtības pieaugumu, ņemot vērā Bitcoin pieauguma cerības, kas savukārt veicina uzņēmuma akciju cenu pieaugumu.
Saistot akcionāru intereses, katru reizi emitējot jaunus akcijas, uzņēmums tūlīt iegulda līdzekļus Bitcoin iegādē, un šī tūlītējā līdzekļu reinvestēšana padara akcionāru intereses cieši saistītas ar Bitcoin ilgtermiņa vērtības pieaugumu. Šī finanšu tirgus izplatīšanās ietekme pastiprina investoru uzticību uzņēmuma nākotnei. Daudzi investori pat uzskata, ka tas ir netiešs veids, kā turēt Bitcoin, un ir gatavi maksāt papildu prēmiju par šo aktīvu struktūras modeli.
2. Nulles procentu konvertējamās obligācijas: kapitāla atdeves spēle
(1) Nulles procentu konvertējamo obligāciju izdošanas stratēģija:
MicroStrategy otra finansēšanas metode ir izmantojot nulles procentu obligācijas. Nesenas finansēšanas kārtā MicroStrategy ir palielinājusi obligāciju apjomu no 175 miljoniem dolāru līdz 2.6 miljardiem dolāru, un procentu likme ir nulle.
Ienākumi atkarīgi no akciju cenas pieauguma: šīs obligācijas turētāji nav guvuši tradicionālos procentu ienākumus, bet ir cieši saistījuši ienākumus ar MSTR akciju nākotnes pieaugumu, tās var tikt konvertētas par MicroStrategy parastajām akcijām kādā nākotnes brīdī, kas nozīmē, ka investoru galīgā peļņa ir pilnībā atkarīga no MicroStrategy akciju cenas pieauguma, kas ir līdzīgs uzņēmuma darbinieku opcijām, un tas savukārt ir tieši saistīts ar uzņēmuma turēto Bitcoin vērtību.
(2) Investoru augsta riska azartspēles:
Investori uzņemas augsta riska azartspēles. Viņi izvēlas atteikties no regulāriem procentu ienākumiem un tā vietā paļaujas uz MicroStrategy nākotnes izaugsmes ticību — it īpaši tās ciešo saistību ar Bitcoin.
Ilgtermiņa pirkuma opciju raksturs: šīs obligācijas būtībā ir līdzīgas ilgtermiņa pirkuma opcijai, un tikai tad, kad MicroStrategy akciju cena ievērojami pieaug, investori var gūt peļņu. Un šī potenciālā peļņa galvenokārt ir atkarīga no Bitcoin cenas tendencēm un tirgus uzticības MicroStrategy pārvaldības spējām.
(3) Kapitāla tirgus ķēdes reakcija:
Šī finansēšanas pieeja nav tikai kapitāla ieguldījums, bet drīzāk cīņa ar nākotnes tirgu. Šī cīņa radīs milzīgu ķēdes reakciju, katrs posms virzīs kopējo izaugsmi, piepildot risku un augstu atdevi ar smalku līdzsvaru.
Akciju atšķaidīšanas sinerģijas efekts: MicroStrategy parāda finansēšanas stratēģija ir cieši saistīta ar tās akciju atšķaidīšanu, veidojot unikālu kapitāla operāciju modeli. Šis modelis ir radījis rezonansi finanšu tirgū, un tirgus uzticība uzņēmuma nākotnei pastāvīgi virza naudas plūsmu, kamēr šīs cīņas kodols ir stingra ticība Bitcoin un optimistiskas cerības par nākotnes digitālo aktīvu pasauli.
Trīs, pārvaldības reforma: no Saylor kontroles uz institucionālo pārvaldību
Kapitāla paplašināšanas procesā MicroStrategy pārvaldības struktūra arī ir būtiski mainījusies. Michael Saylor, krītot no absolūtās balsošanas kontroles pozīcijas, iezīmē uzņēmuma pāreju no "kontrolēta uzņēmuma" uz tirgus un institucionālo pārvaldību.
Pagātnē Saylor, kontrolējot B klases parasto akciju, bija galīgā teikšana par uzņēmuma lēmumiem, un tādēļ MicroStrategy tika klasificēta kā "kontrolēts uzņēmums" NASDAQ. Tomēr ar A klases parasto akciju masveida emisiju B klases akciju balsošanas priekšrocības tika atšķaidītas, un Saylor balsošanas tiesības samazinājās zem 50%. Tādējādi uzņēmums bija spiests izveidot neatkarīgu nominācijas komiteju, un valdes lēmumu pieņemšana sāka virzīties uz kolektīvāku virzienu. Šī izmaiņa ne tikai nozīmē, ka uzņēmumam nepieciešams caurspīdīgāk reaģēt uz tirgus uzraudzību, bet tā varētu arī radīt lielāku nenoteiktību tās nākotnes stratēģiskajiem lēmumiem.
Web3 ekosistēmā pārvaldības struktūras transformācija bieži nozīmē uzņēmuma pāreju no sākotnējā agresīvā izaugsmes posma uz stabilāku un ilgtspējīgāku attīstības periodu. MicroStrategy gadījums atspoguļo šīs transformācijas raksturīgās iezīmes: individuālā vadība straujā izplešanās un institucionālās pārvaldības pakāpeniska normatīvā uzlabošana. Attiecībā uz decentralizācijas ideālu tiekojošo web3 nozari šī pāreja ir arī tās iekšējās līdzsvara spēku loģiska tendence.
Četri, Aiying FundInsight dziļās domas
MicroStrategy kapitāla darbības ceļš ir izraisījis Aiying FundInsight dziļas pārdomas. Vai šāda stratēģija varētu ilgt, vai kā tā varētu mainīt visu web3 finanšu ekosistēmu? Michael Saylor vadībā MicroStrategy praktiski bez vilcināšanās virza Bitcoin uz tradicionālajiem kapitāla tirgiem. Apvienojot akciju atšķaidīšanu un nulles procentu obligācijas, uzņēmums drosmīgi uzbrūk kapitāla tirgū, pilnībā paļaujoties uz Bitcoin ilgtermiņa vērtību, bet vai šī modeļa pamatā ir riskanta spēle vai arī tā ir nākotnes aktīvu struktūras prognoze?
No dziļākas perspektīvas MicroStrategy, izmantojot akcionāru un obligāciju turētāju ticību Bitcoin, ir pārveidojis uzņēmumu par strukturētu instrumentu netiešai Bitcoin turēšanai. Tas ne tikai paļaujas uz tirgus izpratni par Bitcoin, bet arī saista tradicionālos finansēšanas rīkus ar digitālajiem aktīviem, atverot jaunus ceļus finanšu jomā. Tomēr šāda ceļa plānošana ir pilna ar riskiem un nenoteiktību, jo īpaši gadījumā, ja Bitcoin cena svārstās strauji, MicroStrategy saskaras ar ievērojamu sviras risku.
Vēl jo vairāk ir vērts domāt par to, kā šāds kapitāla darbības veids ietekmē web3 nozares kopējo demonstratīvo efektu. Daudzi uzņēmumi varētu tikt iedvesmoti, sekojot MicroStrategy piemēram, struktūrējot kriptovalūtu kā galveno aktīvu turēšanu un finansēšanu. Bet, ja trūkst hedžēšanas līdzekļu un daudzveidīgas risku pārvaldības, šādas stratēģijas var radīt sistēmiskus tirgus riskus. MicroStrategy parāda un akciju atšķaidīšanas metodes, lai gan šķiet veiksmīgas, balstās uz Bitcoin cenas nepārtrauktas pieauguma priekšnoteikumu. Ja šī priekšnoteikums tiek apšaubīts, visa finansēšanas un izaugsmes pamats tiks apdraudēts.
Aiying FundInsight uzskata, ka MicroStrategy gadījums ir gan dziļš eksperiments par jaunām kapitāla darbībām, gan augsta riska tirgus azartspēles. Tas parāda, kā web3 uzņēmumi izmanto tradicionālos finanšu tirgus, lai paplašinātu savus digitālo aktīvu turējumus, bet tajā pašā laikā atklāj šādas stratēģijas slēptos būtiskos riskus. Ja nākotnē kriptovalūtu tirgus ekosistēma spēs pastāvīgi uzlaboties, tad MicroStrategy varētu kļūt par jauna uzņēmumu modeļa priekšgājēju; bet, ja tirgus noskaņojums mainīsies, šāda augsta sviras darbība var kļūt par milzīgu risku. Aiying FundInsight nākamajā izdevumā analizēs MicroStrategy parāda struktūru un potenciālos riskus, lūdzu, sekojiet līdzi.
