Raksts pārpublicēts no: Zeltainā finanses
Autors: 0xjs, Zeltainā finanses
Bitcoin pārsniedz 80000 dolārus! Bitcoin pārsniedz 90000 dolārus! Bitcoin pārsniedz 95000 dolārus! Bitcoin pārsniedz 99000 dolārus!
Acīmredzot Bitcoin drīz pārsniegs 100000 dolāru robežu.
Vispārējā sapratne liecina, ka cenu strauja pieauguma tiešais iemesls ir tas, ka kāds iegādājas to ar reālu naudu, galu galā 'Nauda runā'.
Šajā kriptovalūtu buļļu tirgū kriptovalūtu tokeni ir smagi diferencēti, no kuriem divi izcilākie sektori ir Bitcoin un Solana. Solana kāpums galvenokārt ir saistīts ar kriptovalūtu investoru plūsmu uz Meme, bet Bitcoin kāpums, ieguldījumu līdzekļi galvenokārt nāk no ASV Bitcoin ETF un dažiem kotētajiem uzņēmumiem, īpaši MicroStrategy. Šajā rakstā mēs pievērsīsimies galvenokārt MicroStrategy.
Zeltainā finanses žurnālists 21. novembrī pavadīja nakti, pārskatot MicroStrategy dokumentus, ko tā iesniedza SEC kopš 2021. gada, padziļināti analizējot MicroStrategy rīcību un finansējuma avotus Bitcoin iegādes procesā. Secinājums ir tāds, ka MicroStrategy ir uzlabotā 'Grayscale +Luna'.
Vispirms aplūkosim MicroStrategy vispārējo stāvokli, pēc tam analizēsim MicroStrategy ieguldījumu Bitcoin finansējuma avotus, un visbeidzot salīdzināsim Grayscale un Luna. Šeit.
MicroStrategy nebaidās no buļļiem un lāčiem: iztērējuši vairāk nekā 16 miljardus dolāru, lai stingri iegādātos Bitcoin
MicroStrategy kopš 2020. gada 9. septembrī ir īstenojusi Bitcoin rezervju stratēģiju, un pēdējo 4 gadu laikā ir stingri ievērojusi šo stratēģiju, nebaidoties no buļļiem un lāčiem, piemēram, 2021. gada buļļu tirgus laikā aprīlī un novembrī iegādājoties Bitcoin par vairāk nekā 59000 dolāriem.
MicroStrategy turpina neatlaidīgi iegādāties BTC
Zeltainā finanses žurnālists ir apkopojis, ka līdz 2024. gada 22. novembrim MicroStrategy jau ir iztērējusi 16.58 miljardus dolāru Bitcoin iegādei, patlaban tur 331000 Bitcoin, kuru vērtība ir gandrīz 33 miljardu dolāru.
Kopš 2024. gada janvāra Bitcoin ETF veiksmīgas izdošanas, Bitcoin ETF pārrauga vairāk nekā 1.24 miljonus Bitcoin, ar kopējo aktīvu vērtību pārsniedzot 120 miljardus dolāru, un tīrā naudas plūsma ir aptuveni 30.3 miljardu dolāru. Bitcoin ETF ir daudzu investoru investīciju objekts, tas nav no viena atsevišķa investora.
Pašlaik MicroStrategy, visticamāk, ir visdārgākais subjekts, kas iegādājas Bitcoin.
Tātad jautājums ir, no kurienes nāk tik daudz līdzekļu, ko MicroStrategy iegādājas Bitcoin?
Zeltainā finanses žurnālists izpētīja MicroStrategy sniegto ziņojumu SEC, kur tā finansējums galvenokārt nāk no diviem avotiem: konvertējamajiem prioritārajiem parādiem (Convertible Senior Notes) un tirgus cenu akciju izdošanas (At-the-Market Equity Offerings).
No kuriem konvertējamās prioritārās obligācijas (Convertible Senior Notes) ir pieejamas kvalificētiem institucionāliem investoriem, tirgus cenu akciju izdošana (At-the-Market Equity Offerings) ir tieši vērsta uz sekundāro tirgu.
Konvertējamais prioritārais parāds (Convertible Senior Notes): 7.26 miljardi dolāru kvalificētiem institucionālajiem investoriem
Šeit ir MicroStrategy izdotie parādi kopš 2020. gada, izņemot 2021. gada 6. jūnijā izdotās 500 miljonu dolāru prioritārās garantētās obligācijas, pārējās ir konvertējamās prioritārās obligācijas (Convertible Senior Notes).
No kuriem 2024. gada 21. novembrī MicroStrategy jaunizdotā 3 miljardu dolāru konvertējamā obligācija nauda ir pieejama jebkurā laikā, lai iegādātos Bitcoin. Varbūt šajās pāris dienās, kad MicroStrategy izmantos šo 3 miljardu dolāru Bitcoin iegādei, būs brīdis, kad Bitcoin pārsniegs 100000 dolāru.
Pazīsti, kas ir konvertējamais prioritārais parāds (Convertible Senior Notes), un uzzināsi, ka tas ir tiešām labs finanšu instruments.
Tā saucamās konvertējamās prioritārās obligācijas ir īpašs parāda vērtspapīrs, kurā ir iespēja konvertēt obligācijas noteiktā daudzumā izdevēja akcijās. Ja akcijas cena pieaug, to var konvertēt par akcijām, bet, ja akciju cena ir zema, tad tiek atmaksāta parāda pamatsumma ar procentiem. Turklāt prioritārās konvertējamās obligācijas ir prioritāras attiecībā uz visām citām parāda vērtspapīriem, ko izdevis tas pats subjekts, un tās saņem prioritāru atlīdzību. Tādējādi tas ir obligācijas ar augstu peļņu un minimālu risku.
Svarīgi ir tas, ka konvertējamajiem prioritārajiem parādiem parasti ir piespiedu atpirkšanas noteikumi. Pēc noteikto aizliegumu atpirkšanas perioda beigām vai piespiedu atpirkšanas noteikumu aktivizēšanas izdevējs var uzsākt piespiedu atpirkšanu. Pirms noteiktās atpirkšanas datuma investoriem ir jāveic konvertējamo obligāciju konvertēšana uzņēmuma akcijās, pretējā gadījumā izdevējam ir tiesības piespiedu kārtā atpirkt konvertējamās obligācijas par to nominālvērtību plus uzkrātās intereses. Tomēr lielākajā daļā gadījumu investori paši izvēlas konvertēt akcijās.
Ņemot vērā MicroStrategy jau atpirktos 2025. gada konvertējamās obligācijas, 2025. gada konvertējamās obligācijas termiņš beidzas 2025. gada 15. decembrī. Tomēr MicroStrategy 2024. gada 13. jūnijā izsludināja paziņojumu, aicinot 2025. gada konvertējamās obligācijas turētājus līdz 2024. gada 11. jūlijam ņemt vērā iespēju konvertēt katru 1000 dolāru parāda, kas var pārvērsties 2.5126 MicroStrategy A klases parastajās akcijās (kas atspoguļo cenu 397.99 dolāru par akciju). Pretējā gadījumā MicroStrategy 15. jūlijā piespiedu kārtā atpirks visas neatmaksātās obligācijas, atpirkšanas cena būs vienāda ar parāda + uzkrātās neapmaksātās intereses.
Turklāt tajā dienā MicroStrategy akciju cena bija apmēram 1300 dolāru (MicroStrategy 8. augustā pabeidza 1:10 akciju dalīšanu, 1300 dolāru cena ir pirms dalīšanas cena), acīmredzot kreditori izvēlēsies pārvērst parādu par akcijām. Kad kreditori saņem akcijas, viņi gūst peļņu.
Kāpēc institucionālie investori steigā iegādājas MicroStrategy konvertējamās obligācijas? Tādēļ, ka to risks ir ārkārtīgi zems, praktiski garantēta peļņa, prioritārajām konvertējamām obligācijām ir prioritāras piedziņas tiesības. Pašlaik MicroStrategy konvertējamās obligācijas kopējais parāds ir 7.26 miljardu dolāru, bet MicroStrategy turēto Bitcoin tirgus vērtība ir gandrīz 33 miljardu dolāru, pat ja Bitcoin nokrīt par 75%, MicroStrategy konvertējamās obligācijas kreditori nezaudēs naudu.
Var teikt, ka galvenā motivācija aiz konvertējamām obligācijām ir izdevējiem ļaut investoriem apzināti izvēlēties pārvērst parādu akcijās, līdz ar to izdevējiem nav nepieciešams izsniegt naudu par parādu dzēšanu.
Tirgus cena attiecībā uz akciju izdošanu (At-the-Market Equity Offerings): gandrīz 10 miljardus dolāru sekundārajā tirgū.
Šeit ir MicroStrategy tirgus akciju izdošanas dati kopš 2020. gada. Pēdējo 4 gadu laikā MicroStrategy tieši sekundārajā tirgū ir piesaistījusi 9.8235 miljardus dolāru, un šie līdzekļi ir pilnībā izmantoti Bitcoin iegādei.
Tā saucamā tirgus cenu akciju izdošana (ATM Equity Offering) attiecas uz turpmāko akciju izdošanu, ko kotēti uzņēmumi veic, lai piesaistītu līdzekļus pēc IPO. ATM izdošanā kotēts uzņēmums, izmantojot norādītos brokerus, pakāpeniski pārdod jauniem izdotiem akcijām sekundārajā tirdzniecības tirgū noteiktā tirgus cenā. Brokeri pārdošanas plašajā tirgū uzņēmuma akcijas, lai iegūtu naudas ieņēmumus, pēc tam piegādājot ieņēmumus izdevējam.
Vēlreiz ņemsim vērā MicroStrategy ATM Equity Offering. 2024. gada 1. augustā MicroStrategy parakstīja pārdošanas līgumu ar TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group un SG Americas Securities brokeriem ('2023. gada 8. augusta pārdošanas līgums'). Saskaņā ar šo līgumu MicroStrategy var laiku pa laikam izdot un pārdot savas A klases parastās akcijas, maksimālā apjoma līdz 2 miljardiem dolāru. Saskaņā ar 2024. gada 11. novembra MicroStrategy sniegto 8-K dokumentu SEC, MicroStrategy kopā izdeva 7854647 akcijas, iegūstot 2.03 miljardus dolāru un iegādājoties 27200 Bitcoin.
2024. gada 30. oktobrī MicroStrategy izsludināja 21/21 plānu, norādot, ka nākamajos gados plāno piesaistīt 42 miljardus dolāru kapitāla, tostarp 21 miljardu dolāru kapitāla un 21 miljardu dolāru fiksētā ienākuma vērtspapīros, Bitcoin iegādei. MicroStrategy tajā pašā dienā atklāja, ka MicroStrategy un TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA un SG Americas Securities ir parakstījuši pārdošanas līgumu, lai tirgus cenu izdotu 21 miljardu dolāru MicroStrategy akcijas. 2024. gada 18. novembrī MicroStrategy iesniedza SEC 8-K dokumentu, kurā norādīts, ka no 11. līdz 17. novembrim MicroStrategy pārdeva 13594.4 miljonus akciju, iegūstot apmēram 4.6 miljardus dolāru, pilnībā iegādājoties 51780 Bitcoin.
Saskaņā ar MicroStrategy plānu brokeriem joprojām ir aptuveni 16.4 miljardu dolāru MicroStrategy jaunizdotās akcijas, kas pieejamas pārdošanai.
Kāpēc MicroStrategy sauc par uzlaboto 'Grayscale+Luna'
Tagad, iepazinušies ar MicroStrategy 'konvertējamajām obligācijām' un 'tirgus cenu akciju izdošanas' burvju instrumentiem, atcerēsimies, vai tie nav līdzīgi iepriekšējā buļļu tirgus Grayscale un Luna, bet uzlabotā versija.
Grayscale Vs. konvertējamās obligācijas:
Pārskatot Grayscale darbības mehānismu pirms pārvēršanas par ETF, Grayscale uzticības akcijas tika izdotas tikai kvalificētiem investoriem, investori iegādājās GBTC akcijas ar ārpusbiržas naudu (Grayscale uzticība balstās uz atbilstošajiem Bitcoin aktīviem) vai fiziskā Bitcoin vietā saņem GBTC akcijas, un pēc 6 mēnešu aizturēšanas tās tiek publiski tirgotas, lai gūtu peļņu. Tajā pašā laikā GBTC akcijas un pamatā esošie Bitcoin aktīvi ir izolēti, investoriem nav tiesību uz atpirkšanu.
MicroStrategy konvertējamās obligācijas (Convertible Senior Notes) ir pieejamas arī kvalificētiem investoriem, kuri iegādājas konvertējamās obligācijas ar ārpusbiržas naudu, un kā piespiedu atpirkšanu tās konvertē MicroStrategy akcijās, lai gūtu peļņu. Turklāt konvertējamās obligācijas (Convertible Senior Notes) ir izolētas no MicroStrategy Bitcoin.
2020. un 2021. gada Bitcoin buļļu tirgū GBTC prēmija piesaistīja lielu peļņu gūstošu finansējumu, un GBTC arī uzkrāja vairāk nekā 650000 Bitcoin, ko toreiz daudz nozares pārstāvju sauca par 'skaidru buļļu tirgu'.
Šajā buļļu tirgū MicroStrategy jau ir piesaistījusi vairāk nekā 7 miljardus dolāru kvalificētu institucionālo investoru līdzekļu, MicroStrategy 21/21 plāns plāno izdot vairāk obligāciju.
Atšķirībā no tā, MicroStrategy konvertējamām obligācijām ir garš termiņš, tuvākais termiņš beidzas 2027. gadā, kas ir pietiekami, lai sagaidītu jauno ciklu. Ja nepieciešams, MicroStrategy var vienkārši piespiedu kārtā atpirkt konvertējamo obligāciju, ļaujot investoriem konvertēt konvertējamās obligācijas praktiski par 0 izmaksām izdotajās MicroStrategy akcijās, un MicroStrategy tiešām nav jāatmaksā nauda. Pat ja atpirkšana tiek veikta līdz termiņa beigām, MicroStrategy var izdot jaunas konvertējamās obligācijas, lai nomainītu vecās konvertējamās obligācijas, tāpat kā MicroStrategy izmanto 2024. gada 20. septembrī izdotās 2028. gada konvertējamās obligācijas, lai skaidrā naudā atpirktu 2028. gada nodrošinātās obligācijas. Acīmredzot, MicroStrategy konvertējamās obligācijas ir drošākas.
Luna Vs. tirgus cenu akciju izdošana:
Luna gadījumā, iznīcinot 1 dolāru LUNA, var izveidot 1 dolāra algoritmisko stabilo monētu UST. Tiklīdz LUNA cena pieaug, var izveidot vairāk UST, un, ja ir vairāk UST, var iegādāties vairāk Bitcoin kā rezervi, stabilizējot 1UST=1USDT. Luna tieši bez atļaujas tiek piedāvāta parastajiem investoriem.
MicroStrategy tirgus cenu akciju izdošana ir ļoti līdzīga, tā arī ir tieši vērsta uz sekundāro tirgu parastajiem investoriem. Jo augstāka ir MicroStrategy akciju cena, jo vairāk dolāru var iegūt, izmantojot tirgus cenu akciju izdošanu, vairāk dolāru var iegādāties vairāk Bitcoin. 'Kreisā kāja uz labās kājas' ceļš uz augšu. 2024. gada janvārī Bitcoin ETF, apstiprinot buļļu tirgu, MicroStrategy neto aktīvu prēmija (akcijas cena / atbilstošās Bitcoin vērtības -1) pieauga līdz 2.7. Pašlaik MicroStrategy kopā tur 331200 Bitcoin, kura vērtība ir apmēram 32.84 miljardu dolāru, bet MicroStrategy kopējā tirgus vērtība pārsniedza 100 miljardus dolāru.
Luna un UST var izveidot divvirzienu, ja UST atšķiras, arbitrāžnieki var iegādāties UST ar atlaidi un izveidot LUNA, kā rezultātā veidojas 'nāves cikls', kas izraisa LUNA sabrukumu. Patiesībā, ja Luna fonds LFG būtu agrāk un vairāk iegādājies Bitcoin uz kāpuma periodā (tā iegādājās tikai 1.5 miljardus dolāru Bitcoin), ja UST uz LUNA varētu uz laiku veidot vienvirziena, Luna, iespējams, nebūtu sabrukusi.
MicroStrategy iet vēl tālāk, MicroStrategy tirgus akciju izdošana ir vienvirziena, un tā neiekritīs nāves spirālē, un praktiski ir 0 izmaksas. MicroStrategy ir acīmredzami drošāka par Luna. Pat 2022. gada lāču tirgus laikā MicroStrategy neto aktīvu prēmija bija vismaz 60%.
Avots: mstr-tracker
Cik ilgi kāds vēlas iegādāties tirgus cenu MicroStrategy akcijas, jo vairāk Bitcoin MicroStrategy iegādājas savā augstajā NAV periodā, jo biezāks ir MicroStrategy drošības spilvens. Līdz galējībai, MicroStrategy tirgus vērtība pilnībā atbilst tās Bitcoin tirgus vērtībai, MicroStrategy pašai nebūs nekādu risku, jo risks jau ir pārvietots uz akciju investoriem.
Kopumā vai varam droši teikt, ka MicroStrategy ir uzlabotā 'Grayscale+Luna'?
Secinājums: Trīskāršā maksimālisma pieeja
2024. gada jūlija beigās, notiekot Bitcoin konferencei Neshvillā, MicroStrategy izpilddirektors Maikls Seilors izteica uzrunu ar nosaukumu 'Bitcoin revolūcija'.
Pēc 4 gadu prakses viņš izstrādāja metodoloģiju, kā individuālām, uzņēmumu, institucionālām un valsts struktūrām risināt Bitcoin revolūciju, viņš izvirzīja trīskāršā maksimālisma stratēģiju. Uzņēmumiem tas ir iegādāties Bitcoin trīs veidos -- ar naudas plūsmu, izdodot akcijas, kad ir augsta akciju cena, un izdodot parādu, kad procentu likmes ir zemas.
Viņš to teica un darīja.
MicroStrategy jau ir uzkrājusi 331200 Bitcoin.
