Autors: Alvis, MarsBit

Kriptovalūtas pasaulē algoritmiskās stabilās monētas vienmēr ir bijis investoru un izstrādātāju sapnis, un tas ir ideāls stāvoklis, kas spēj saglabāt stabilu vērtību pat visnedrošākajos tirgus apstākļos.

Pagājušajā un šogad Ethena pabeidza finansējumu 20,5 miljonu ASV dolāru apmērā, piesaistot smagsvara iestāžu uzmanību, tostarp Binance, OKX, Dragonfly uc attīstību. Kad tas pirmo reizi tika palaists, Ethena emisijas mehānisms nodrošināja arī godīgumu. Pat lielie spēlētāji varēja tikai pakāpeniski iegūt savu daļu, izmantojot lineāro atbloķēšanu.

Ethena veido atvasināto instrumentu infrastruktūru, lai panāktu "delta neitralitāti" un tādējādi iegūtu stabilu peļņu. Turklāt tas piedāvā gada atdeves likmi līdz 35%, kas kopā dod investoriem spēcīgu stimulu uzglabāt.

Mārketinga ziņā Ethena atbalsta daži no ietekmīgākajiem KOL šajā buļļu tirgū, piemēram, @CryptoHayes, kā arī daudzu riska kapitāla uzņēmumu apstiprinājumi. Tas rada milzīgu atklāsmi un uzticību.

Viss pasaulē ir nepastāvīgs, kā sapnis un burbulis

Kad Ethena, algoritmiskais stabilo monētu projekts, kas tirgū pazīstams ar nosaukumu Luna2.0, bija augstprātīgs un darbojās pilnā sparā, klusi iestājās krīze.

Ethenas otrā ceturkšņa airdrop pasākums oficiāli beigsies šodien, un saskaņā ar CoinGecko datiem ENA šodien nokritās zem 0,22 USD, noslīdot līdz 0,2186 USD, turpinot sasniegt rekordzemu līmeni. Preses laikā ENA tirgojas par USD 0,2318, kas ir par 84% mazāk nekā visu laiku augstākais rādītājs 1,52 USD.

Mēs nevaram vien brīnīties, kas notika ar Etēnu?

TVL

Saskaņā ar DeFiLama datiem, Ethena TVL pašlaik ir 2,73 miljardu dolāru vērtībā, kas ir zem 3 miljardu dolāru atzīmes un ir gandrīz 900 miljoni dolāru, salīdzinot ar jūlija sākumā sasniegto 3,612 miljardu dolāru maksimumu. Kopš marta Ethena Labs ieņēmumi ir ievērojami samazinājušies. Ieņēmumi augustā bija tikai 1,03 miljoni ASV dolāru, kas ir par aptuveni 96% mazāk nekā 26,26 miljonu ASV dolāru maksimums. Pamatojoties uz pēdējo 30 dienu ieņēmumiem, sagaidāms, ka Ethena Labs gada ieņēmumi būs tikai 12,55 miljoni USD.

Šo tendenci nav grūti saprast: nestabilu monētu tirgotāji var izvēlēties pārdot pirms airdrop, lai izvairītos no cenu krituma, savukārt stabilu monētu spēlētāji var arī atteikties no punktu ieguvumiem pēdējo dienu laikā un meklēt projektus ar lielāku atdevi.

Saskaņā ar Dune Analytics datiem USDe pēdējā mēneša laikā ir piedzīvojis vairākus degšanas notikumus desmitiem miljonu dolāru vērtībā, kas parasti norāda uz lielu nodrošinājuma summu, kas tiek izpirkta. Turklāt no sUSDe (USDe ķīlas sertifikāta marķiera) piedāvājuma var arī redzēt, ka vairāk nekā 100 miljoni USD sUSDe pagājušajā nedēļā ir bijuši nenodrošināti.

Saskaņā ar ziņojumiem trīs Abraxas Capital Mgmt konti pagājušajā nedēļā no Ethena izpirka USD 91,22 miljonus USD, ierindojoties pirmajā vietā starp visiem izpirkšanas kontiem.

Līguma atdeves likme

Saskaņā ar Ethena Dashboard datiem tā protokola ienesīgums un sUSDe ienesīgums marta sākumā sasniedza maksimumu 113,34% No 08.28 protokola ienesīgums ir bijis negatīvs -3,3%, un sUSDe ienesīgums ir mainījies uz 0.

Īss ievads Etēnas principam

Kā mēs visi zinām, pastāvīgo līgumu galvenā iezīme ir tāda, ka ieguldītājiem ir jāmaksā finansējuma likme neatkarīgi no tā, vai viņiem ir garās vai īsās pozīcijas. Ja tirgus pirktspēja pārsniedz pārdošanas jaudu, finansējuma likme ir pozitīva īstermiņa investoriem un negatīva ilgtermiņa investoriem. Šis mehānisms palīdz nodrošināt, ka pastāvīgā līguma cena paliek sinhronizēta ar tūlītējā tirgus cenu. Lai saglabātu savas pozīcijas, ieguldītājiem ir jāievieto marža, kas ir nodrošinājuma veids, ko izmanto, lai segtu saistības, kas izriet no finansējuma likmju izmaiņām. Ja finansējuma likme ir negatīva, tas pakāpeniski samazinās investora rezerves bilanci, līdz tas sasniegs piespiedu likvidācijas līmeni.

Turklāt maržai ir arī salikto procentu efekts, tas ir, turēšanas peļņa var palielināt aktīvu vērtību. Tāpat kā Etēna, stETH turēšana ir līdzvērtīga garās pozīcijas turēšanai. Ja ieguldītājiem ir arī īsās pozīcijas stETH, izmantojot mūžīgos līgumus, teorētiski var panākt riska ierobežošanu, tas ir, īsās pozīcijas zaudējumus var kompensēt ar peļņu no garās pozīcijas.

Kopumā, iegādājoties stETH un izmantojot to kā maržu, investori var atvērt atbilstošas ​​īsās pozīcijas mūžīgajā līgumā, lai sasniegtu teorētisko riska ierobežošanu un iegūtu stETH saliktos procentu ienākumus (apmēram 3%), vienlaikus uzņemoties riskus, kas izriet no finansējuma likmju izmaiņām.

Var konstatēt, ka Ethena produktu mehānisma dēļ platformas atdeves likme ir ļoti acīmredzama pozitīva korelācija ar tirgu auksts vai tirgus ir lācīgs, tas būs salīdzinoši Vāji.

Pēc Coinglass datiem, kopš maijā tirgū iestājās šoka periods, finansējuma likmes ir pakāpeniski samazinājušās un daudzos gadījumos pat kļuvušas negatīvas, kas nozīmē, ka Etēnas marža (ķīla) sāks graut vai pat likvidēties atstāta manta bez atbalsta.

Apkopojiet

Gada pirmajā pusē USDe emisija strauji pieauga, pamatojoties uz paredzamo ietekmi, ko tas radīja gaisa kritienā, un augsto ienesīgumu, ko tas nodrošināja, izmantojot tūlītējo un nākotnes darījumu arbitrāžas stratēģijas. Kopējais kalšanas apjoms USDe savulaik sasniedza maksimumu 3,6 miljardu ASV dolāru apmērā. Tas ne tikai ir pārspējis projektus, ko atbalsta nozares līderi, piemēram, FRAX, crvUSD un GHO, bet arī turpina paplašināties un izaicināt DAI. tirgū.

Ethena savā nesen atjauninātajā marķieru ekonomiskajā modelī minēja, ka no 17. jūnija visiem lietotājiem, kuri ieguvuši ENA, izmantojot airdrops, ir jābloķē vismaz 50% to žetonu, pretējā gadījumā viņi zaudēs nepiešķirto daļu. Šis pasākums ir paredzēts, lai mazinātu tirgus pārdošanas spiedienu, ko var radīt airdrop, lai izvairītos no straujas ENA marķiera vērtības krituma. Tomēr šobrīd šī lejupejošā spirāle šķiet neapturama.

Mācieties no pagātnes un mācieties no tiem, kas ir aiz muguras.

Lunas nāves spirāle pirms diviem gadiem joprojām ir viņas prātā. Algoritmisko stabilo monētu deenkurēšanas risks un potenciālie riski hipotēkas atjaunošanas procesā liek cilvēkiem padomāt dziļi. Vai algoritmiskām stabilām monētām var pastāvēt ideāls modelis? Šis jautājums var būt tikpat pārdomas rosinošs un aizraujošs kā neiespējamais trīsstūris blokķēdes laukā.