Autors Džeroms H. Pauels, Federālo rezervju sistēmas valdes priekšsēdētājs
Sastādījis: Lyric, ChainCatcher
Redaktora piezīme: Šajā runā Federālo rezervju sistēmas priekšsēdētājs Pauels sniedza līdz šim spēcīgāko signālu par procentu likmju samazināšanu, skaidri norādot, ka tiks veikti pasākumi, lai novērstu turpmāku vājumu ASV darba tirgū. Pauels uzsvēra, ka "mēs necenšamies un neatbalstām darba tirgus apstākļu turpmāku atdzišanu", un teica, ka tagad ir laiks pielāgot politiku. Šīs piezīmes iezīmēja Fed pretinflācijas kampaņas beigas.
Šis ir pilns Fed priekšsēdētāja Pauela runas teksts, ko apkopojis ChainCatcher:
Četriarpus gadus pēc COVID-19 uzliesmojuma vissmagākie pandēmijas izraisītie ekonomiskie kropļojumi mazinās. Inflācija strauji kritās. Darba tirgus vairs nav pārkarsēts, un apstākļi tagad ir brīvāki nekā pirms pandēmijas. Piedāvājuma ierobežojumi ir normalizējušies. Ir mainījies arī risku līdzsvars, ar ko saskaras mūsu abas misijas. Mūsu mērķis ir atjaunot cenu stabilitāti, vienlaikus saglabājot spēcīgus darba tirgus un izvairoties no strauja bezdarba pieauguma, kas novērots agrīnās deflācijas epizodēs, kad inflācijas gaidas ir mazāk stabilas. Mēs esam panākuši lielu progresu šī mērķa sasniegšanā. Lai gan misija vēl nav pabeigta, mēs esam panākuši lielu progresu šī mērķa sasniegšanā.
Šodien es vispirms runāšu par pašreizējo ekonomisko situāciju un monetārās politikas virzību nākotnē. Pēc tam es apspriedīšu ekonomiskos notikumus kopš slimības uzliesmojuma, izpētot, kāpēc inflācija ir pieaugusi līdz līmenim, kas nav pieredzēts vienas paaudzes laikā, un kāpēc tā ir ievērojami samazinājusies, kamēr bezdarba līmenis joprojām ir zems.
Jaunākā politikas perspektīva
Vispirms apskatīsim pašreizējo situāciju un tuvākā laika politikas perspektīvas.
Lielāko daļu pēdējo trīs gadu inflācija ir krietni virs mūsu 2 procentu mērķa, un darba tirgus apstākļi ir bijuši ārkārtīgi stingri. Federālās atvērtā tirgus komitejas (FOMC) galvenā uzmanība tiek pievērsta inflācijas samazināšanai, un tas ir pamatoti. Līdz tam lielākā daļa amerikāņu šodien nav izjutuši sāpes, ko rada ilgstoši augstas inflācijas periodi. Inflācija rada milzīgas grūtības, jo īpaši tiem, kas vismazāk var atļauties augstās izmaksas par tādām vajadzībām kā pārtika, mājoklis un transports. Augstās inflācijas radītais stress un netaisnības sajūta pastāv arī šodien.
Mūsu stingrāka monetārā politika ir palīdzējusi atjaunot līdzsvaru starp kopējo piedāvājumu un kopējo pieprasījumu, mazinot inflācijas spiedienu un nodrošinot inflācijas gaidu stabilitāti. Inflācija tagad ir tuvāk mūsu mērķim, cenām pēdējo 12 mēnešu laikā pieaugot par 2,5%.
Pēc pauzes šī gada sākumā esam atkal sākuši virzīties uz 2% mērķi. Esmu arvien pārliecinātāks, ka inflācija ilgtspējīgā veidā atgriezīsies pie 2%.
Runājot par darbavietām, gados pirms pandēmijas mēs redzējām ievērojamus ieguvumus sabiedrībai no ilgstoši spēcīgiem darba tirgus apstākļiem: zems bezdarba līmenis, augsts līdzdalības līmenis, vēsturiski zemas rasu nodarbinātības atšķirības un inflācija Zems un stabils reālās algas pieaugums. ir veselīgs un arvien vairāk koncentrējas zemu ienākumu saņēmēju vidū.
Šodien darba tirgus ir ievērojami atdzisis no iepriekšējās pārkaršanas. Bezdarba līmenis sāka pieaugt vairāk nekā pirms gada un tagad ir 4,3% — joprojām zems pēc vēsturiskiem standartiem, bet gandrīz par pilnu procentpunktu augstāks par to, kāds tas bija 2023. gada sākumā.
Lielākā daļa izaugsmes ir notikusi pēdējo sešu mēnešu laikā. Līdz šim bezdarba pieaugumu nav izraisījis atlaišanas gadījumu skaita pieaugums, kas ir ierasts ekonomikas lejupslīdes laikā. Tā vietā bezdarba pieaugums lielā mērā atspoguļo strādnieku piedāvājuma strauju pieaugumu un iepriekš satraucošā darbā pieņemšanas tempa palēnināšanos. Tomēr darba tirgus apstākļu atdzišana ir acīmredzama. Darbavietu pieaugums joprojām ir stabils, taču šogad tas ir palēninājies.
Atvērto darba vietu skaits ir samazinājies, un atvērto darba vietu attiecība pret bezdarba līmeni ir atgriezusies pirmspandēmijas līmenī. Patlaban darbā pieņemšanas un apgrozījuma rādītāji ir zemāki par 2018. un 2019. gada līmeni. Nominālās algas pieaugums ir palēninājies. Kopumā darba tirgus apstākļi šobrīd ir labāki nekā 2019. gada pirmspandēmijas laikā, kad inflācija bija zem 2%. Maz ticams, ka darba tirgus īstermiņā būs pieaugošā inflācijas spiediena avots. Mēs necenšamies un neatbalstām darba tirgus apstākļu turpmāku atdzišanu.
Kopumā ekonomika turpina stabili augt. Taču inflācija un darba tirgus dati liecina, ka lietas mainās. Inflācijas augšupvērstie riski ir mazinājušies. Ir pieauguši negatīvie riski nodarbinātībai. Kā mēs uzsvērām savā pēdējā FOMC paziņojumā, mēs esam noraizējušies par riskiem, kas apdraud mūsu dubulto mandātu.
Politikas pielāgošanas laiks ir pienācis. Politikas virziens ir bijis skaidrs, un procentu likmju samazināšanas laiks un temps būs atkarīgs no turpmākajiem datiem, perspektīvas izmaiņām un risku līdzsvara.
Mēs darīsim visu iespējamo, lai atbalstītu spēcīgu darba tirgu, vienlaikus panākot cenu stabilitāti. Atbilstoši samazinot politikas ierobežojumus, ir pamats uzskatīt, ka ekonomika atgriezīsies pie 2% inflācijas, vienlaikus saglabājot spēcīgu darba tirgu. Mūsu pašreizējie politikas likmju līmeņi sniedz mums pietiekami daudz rīcības brīvības, lai reaģētu uz jebkādiem riskiem, ar kuriem mēs varam saskarties, tostarp uz turpmākas darba tirgus apstākļu pasliktināšanās risku.
Inflācijas pieaugums un kritums
Tagad parunāsim par to, kāpēc inflācija pieaug un kāpēc tā strauji samazinās, pat ja bezdarbs joprojām ir zems. Par šiem jautājumiem tiek pētīts arvien vairāk, un tagad ir piemērots laiks to apspriešanai. Protams, ir pāragri veikt galīgo novērtējumu. Šis periods tiks analizēts un apspriests vēl ilgi pēc tam, kad būsim prom.
COVID-19 uzliesmojums ātri apturēja pasaules ekonomiku. Šis ir nenoteiktības un nozīmīgu lejupvērstu risku periods. Kā tas bieži notiek krīzes laikā, amerikāņi pielāgojās un ieviesa jauninājumus. Valdības ir reaģējušas ar ārkārtēju spēku, jo īpaši uz ASV Kongresa vienprātīgo CARES likuma pieņemšanu. Federālajā rezervju sistēmā mēs nepieredzēti lielā mērā izmantojam savu varu, lai stabilizētu finanšu sistēmu un palīdzētu izvairīties no ekonomikas depresijas.
Pēc sliktākās, bet īslaicīgās recesijas vēsturē, ekonomika atsāka augt 2020. gada vidū. Smagas, ilgstošas recesijas riskam atkāpjoties un ekonomiku atsākšanai, mēs saskaramies ar risku, ka atkārtosies sāpīgi lēnā atveseļošanās no globālās finanšu krīzes.
Kongress sniedza ievērojamu papildu fiskālo atbalstu 2020. gada beigās un 2021. gada sākumā. Tēriņi ievērojami atguvās 2021. gada pirmajā pusē. Pašreizējā pandēmija ir ietekmējusi atveseļošanās modeli. Pastāvīgās bažas par koronavīrusu ir ietekmējušas tēriņus klātienes pakalpojumiem. Taču aizturētais pieprasījums, stimulēšanas politika, pandēmijas izraisītās izmaiņas darba un atpūtas paradumos un papildu ietaupījumi, kas saistīti ar ierobežotiem izdevumiem par pakalpojumiem, ir veicinājuši vēsturisku patērētāju tēriņu pieaugumu par precēm.
Epidēmija ir nopietni iedragājusi arī piegādes situāciju. Pandēmijas sākumā 8 miljoni cilvēku pameta darbaspēku, atstājot darbaspēku par 4 miljoniem zem pirmspandēmijas līmeņa 2021. gada sākumā. Darbaspēka apjoms atgriezās pirmspandēmijas līmenī tikai 2023. gada vidum.
Piegādes ķēdēm ir grūtības strādnieku zaudējumu, starptautisko tirdzniecības sakaru traucējumu un būtisku pieprasījuma struktūras un līmeņa izmaiņu dēļ,
Acīmredzot tas ir pilnīgi atšķirīgs no lēnās atveseļošanās pēc globālās finanšu krīzes.
Sāk parādīties inflācija. Inflācija pieauga 2021. gada martā un aprīlī pēc tam, kad visu 2020. gadu bija zemāka par mērķi. Sākotnējais inflācijas uzliesmojums bija koncentrēts, nevis plaši izplatīts, strauji pieaugot deficīta preču cenām, piemēram, automašīnām. Mani kolēģi un es jau no paša sākuma noteicām, ka šie ar pandēmiju saistītie faktori nepastāvēs, tāpēc pēkšņais inflācijas pieaugums, iespējams, ātri pāries, neprasot monetārās politikas reakciju — īsi sakot, inflācija būs īslaicīga. Standarta domāšana jau sen ir bijusi tāda, ka centrālās bankas var ignorēt īslaicīgu inflācijas pieaugumu, kamēr inflācijas gaidas saglabājas stabilas.
Labā kuģa "izplūdes vieta" ir pārpildīta, un tajā atrodas lielākā daļa vadošo analītiķu un centrālo baņķieru no attīstītajām ekonomikām. Sagaidāms, ka piedāvājuma nosacījumi uzlabosies diezgan ātri, ļaujot pieprasījumam strauji atgūties no precēm pāriet uz pakalpojumiem, tādējādi samazinot inflāciju.
Laika gaitā dati atbilst provizoriskiem pieņēmumiem. Ikmēneša pamatinflācijas rādītāji samazinājās katru mēnesi no 2021. gada aprīļa līdz septembrim, lai gan progress bija lēnāks, nekā gaidīts.
Kā liecina mūsu sarakste, tas sāka mazināties ap gada vidu. Sākot ar oktobri, dati bija pretrunā provizoriskiem pieņēmumiem. Inflācija palielinās un paplašinās no precēm līdz pakalpojumiem. Ir skaidrs, ka augsta inflācija nav īslaicīga, un, lai inflācijas gaidas saglabātos stabilas, ir nepieciešama spēcīga politiska reakcija. Mēs to sapratām un novembrī sākām mainīt savu politiku. Finanšu apstākļi sāka pasliktināties. Mēs sākām paaugstināt procentu likmes 2022. gada martā pēc aktīvu iegādes programmas pakāpeniskas pārtraukšanas.
Līdz 2022. gada sākumam kopējā inflācija bija virs 6%, bet pamatinflācija pārsniedza 5%. Ir parādījies jauns piedāvājuma šoks. Krievijas iebrukums Ukrainā izraisīja strauju enerģijas un preču cenu kāpumu. Piegādes apstākļu uzlabošanās un pieprasījuma pāreja no precēm uz pakalpojumiem aizņem daudz ilgāku laiku, nekā gaidīts, daļēji sakarā ar turpmāku ASV koronavīrusa uzliesmojuma eskalāciju .
Augsts inflācijas līmenis ir globāla parādība un atspoguļo kopējo pieredzi: strauji augošs pieprasījums pēc precēm, saspringtas piegādes ķēdes, saspringti darba tirgi un krass preču cenu pieaugums. Šīs globālās inflācijas raksturs atšķiras no jebkura perioda kopš 1970. gadiem. Tolaik jau bija iesakņojusies augsta inflācija, no kura mēs centāmies izvairīties.
Līdz 2022. gada vidum darba tirgus ir ārkārtīgi saspringts, un tajā ir nodarbināti par vairāk nekā 6,5 miljoniem cilvēku vairāk nekā 2021. gada vidū. Tā kā veselības problēmas sāk mazināties, darbinieki atkal pievienojas darbaspēkam, daļēji apmierinot pieaugošo pieprasījumu pēc darbaspēka. Taču darbaspēka piedāvājums joprojām ir ierobežots, un darbaspēka līdzdalības līmenis 2022. gada vasarā joprojām bija krietni zem pirmspandēmijas līmeņa. No 2022. gada marta līdz gada beigām tika atvērts gandrīz divas reizes vairāk darba vietu nekā tika zaudēts, kas liecina par nopietnu darbaspēka trūkumu.
Inflācija sasniedza maksimumu 7,1% līmenī 2022. gada jūnijā.
Pirms diviem gadiem no šī tribīnes es argumentēju, ka inflācijas problēmas risināšana var radīt zināmas sāpes, tostarp paaugstinātu bezdarbu un lēnāku ekonomisko izaugsmi. Daži apgalvo, ka inflācijas kontrolei ir nepieciešama lejupslīde un ilgs augsta bezdarba periods. Es izteicu mūsu beznosacījumu apņemšanos pilnībā atjaunot cenu stabilitāti un turpināt darbu, līdz misija tiks izpildīta.
FOMC nekautrējas pildīt savus pienākumus, un mūsu rīcība ir spēcīgs apliecinājums mūsu apņēmībai atjaunot cenu stabilitāti. 2022. gadā mēs paaugstinājām politikas likmi par 425 bāzes punktiem un 2023. gadā vēl par 100 bāzes punktiem. Mēs esam saglabājuši politikas likmi pašreizējā ierobežojuma līmenī kopš 2023. gada jūlija.
2022. gada vasara izrādās inflācijas maksimums. Inflācija ir samazinājusies par 4,5 procentpunktiem, salīdzinot ar augstāko līmeni pirms diviem gadiem, un šī samazināšanās notiek uz zemāka bezdarba fona, kas ir apsveicams un vēsturiski neparasts rezultāts.
Kā inflācijas līmenis samazinās, ja bezdarba līmenis strauji pieaug virs aplēstā dabiskā bezdarba līmeņa?
Piedāvājuma un pieprasījuma izkropļojumi, ko izraisījusi epidēmija un smagi satricinājumi enerģijas un preču tirgos, ir nozīmīgi augstas inflācijas virzītājspēki, un šo faktoru maiņa ir galvenā inflācijas samazināšanās sastāvdaļa. Šie faktori norimst daudz ilgāk, nekā gaidīts, bet galu galā tiem bija nozīmīga loma sekojošajā deflācijā. Mūsu stingrākā monetārā politika ir novedusi pie kopējā pieprasījuma samazināšanās, kas kopā ar kopējā piedāvājuma uzlabošanos ir samazinājis inflācijas spiedienu, vienlaikus ļaujot ekonomikas izaugsmei turpināties veselīgā tempā. Samazinoties arī darbaspēka pieprasījumam, vēsturiski augstā brīvo darba vietu attiecība pret bezdarbu ir atgriezusies normālā stāvoklī, galvenokārt pateicoties brīvo darba vietu skaita samazinājumam bez masveida un graujošas atlaišanas, kas darba tirgū ir izraisījušas satricinājumus.
Parunāsim par inflācijas gaidu nozīmi. Standarta ekonomiskie modeļi jau sen ir atspoguļojuši uzskatu, ka tikmēr, kamēr inflācijas gaidas saglabāsies stabilas ap mūsu mērķi, inflācija atgriezīsies mērķa līmenī, kad produktu un darba tirgi būs līdzsvarā, bez nepieciešamības atvieglot ekonomisko situāciju. Tā saka modeļi, taču ilgtermiņa inflācijas gaidu stabilitāte nav pārbaudīta ar ilgstoši augstā inflāciju kopš 2000. gadiem. Tas, vai inflācijas enkuru var noturēt, nebūt nav skaidrs. Bažas par enkura atcelšanu ir veicinājušas uzskatu, ka deflācija prasa ekonomikas mīkstināšanu, jo īpaši darba tirgus mīkstināšanu. No nesenās pieredzes var izdarīt svarīgu secinājumu: noenkurotas inflācijas gaidas, ko nosaka spēcīga centrālās bankas darbība, var veicināt deflāciju bez nepieciešamības atvieglot ekonomisko situāciju.
Šis stāstījums lielu daļu inflācijas pieauguma saista ar neparastu sadursmi starp pārkarsētu un īslaicīgi izkropļotu pieprasījumu un ierobežotu piedāvājumu. Lai gan pētnieki atšķiras savās metodēs un zināmā mērā arī secinājumos, šķiet, ka veidojas vienprātība, kas, manuprāt, lielāko daļu inflācijas pieauguma saista ar šo sadursmi.
Kopumā pandēmijas izraisītie kropļojumi ir izdziedināti, un mūsu centieni mērenēt kopējo pieprasījumu un enkura prognozes darbojas kopā, lai virzītu inflāciju uz ilgtspējīgu ceļu, lai sasniegtu mūsu 2% mērķi.
Deflāciju, saglabājot spēcīgu darba tirgu, var sasniegt tikai tad, ja inflācijas gaidas ir stabilas, atspoguļojot sabiedrības pārliecību, ka centrālā banka pakāpeniski sasniegs savu 2% inflācijas mērķi. Šī pārliecība ir veidota gadu desmitiem, un to pastiprina mūsu rīcība.
Tāds ir mans notikumu vērtējums. Jūsu viedoklis var atšķirties.
noslēgumā
Es vēlos uzsvērt, ka epidēmijas ekonomika ir izrādījusies atšķirīga no jebkuras citas ekonomikas, un mums joprojām ir daudz ko mācīties no šī īpašā perioda. Mūsu paziņojums par ilgtermiņa mērķiem un monetārās politikas stratēģija uzsver mūsu apņemšanos pārskatīt mūsu principus un veikt attiecīgus pielāgojumus, veicot visaptverošu publisku pārskatu reizi piecos gados. Kad sāksim šo procesu vēlāk šogad, būsim atvērti kritikai un jaunām idejām, vienlaikus saglabājot mūsu sistēmas stiprās puses. Mūsu zināšanu robežas, kas kļuva acīmredzamas pandēmijas laikā, liek mums palikt pazemīgiem un šaubīgiem, koncentrējoties uz mācīšanos no pagātnes un to elastīgu pielietošanu mūsu pašreizējos izaicinājumos.