Šis raksts nāk no sadaļas "Kas nosaka kriptovalūtu aktīvu cenas?"
Oriģinālais autors: Ostins Adamss, Markuss Iberts, Gordons Liao
Sastādījis: Odaily Planet Daily Kā klājas tavam vīram?
Rakstā "What Drives Crypto Asset Prices?", ko kopīgi rakstījuši pētnieki no Uniswap Labs, Copenhagen Business School un Circle, VAR (strukturālā vektora autoregresīvais) modelis tiek izmantots, lai veiktu datu analīzi par Bitcoin cenu tendencēm gadu gaitā un ietekmi uz Bitcoin. trīs institucionālie satricinājumi , atklāj Bitcoin tirgus darbību, parādot tā kā vērtību glabāšanas rīka un spekulatīva aktīva īpašības. ' atsauce.
Galvenās līdzņemamās lietas:
Tradicionālā monetārā politika un riska prēmiju satricinājumi būtiski ietekmē kriptoaktīvu cenas.
Vairāk nekā divas trešdaļas no Bitcoin dramatiskā krituma 2022. gadā var saistīt ar stingrāku monetāro politiku.
Galvenais kriptovalūtas atdeves virzītājspēks kopš 2023. gada ir bijis kriptovalūtas riska prēmiju saspiešana, nevis nepastāvība tradicionālajos tirgos.
Stabilās monētas tiek uzskatītas par drošiem aktīviem kriptovalūtu ekosistēmā. Vērojot stabilo monētu tirgus vērtības svārstības, kriptovalūtas pieprasījuma šoks var tikt sadalīts kriptovalūtu ieviešanas šokos un kriptovalūtas riska prēmiju šokos.
Saspiestas kriptovalūtas riska prēmijas izskaidro Bitcoin pozitīvo atdevi 2023. gadā un turpmāk, īpaši saistībā ar Blackrock Bitcoin ETF izlaišanu.
Pozitīvs tradicionālais riska prēmijas šoks izraisa Bitcoin cenas kritumu, tāpat kā tradicionālo aktīvu, piemēram, ASV valsts kases un akciju cenas.
Agresīva monetārās politikas saraušanās šoks izraisītu Bitcoin cenu kritumu, obligāciju ienesīguma pieaugumu un akciju cenu kritumu.
Izpratne par kriptovalūtu cenu virzītājspēkiem un to saistību ar tradicionālajiem finanšu tirgiem ir svarīgs, taču izaicinošs uzdevums ekonomistiem, politikas veidotājiem un investoriem. Tā kā kriptovalūtas kļūst arvien populārākas galvenajā pasaulē, palielinās arī to iespējamā ietekme uz plašāku finanšu sistēmu. Tomēr vēl nav pilnībā izprasti faktori, kas ietekmē kriptovalūtu cenu kustības un kriptovalūtu savstarpējo saistību ar tradicionālajām aktīvu klasēm.
Šī raksta mērķis ir atklāt kriptovalūtu aktīvu virzošos faktorus, izmantojot Vector Auto-Regressive (VAR) modeļa objektīvu. ilustrē mūsu pieejas lietderību, sadalot Bitcoin atdevi trīs strukturālos satricinājumos: tradicionālajos monetārās politikas šokos, tradicionālajos riska prēmiju šokos un kriptovalūtai specifiskos pieprasījuma satricinājumos.
Diagrammā parādīts kumulatīvs sadalījums no 2019. līdz 2024. gadam (A panelis) un pa gadiem (B panelis). Modelis parāda, ka tradicionālie satricinājumi būtiski ietekmē jaunu aktīvu klašu ienesīgumu. Piemēram, monetārās politikas šoks izraisīja Bitcoin pieaugumu par 50% 2020. gadā, bet izraisīja Bitcoin kritumu par 50% 2022. gadā. Citiem vārdiem sakot, modelis liek domāt, ka, ja Fed negaidīti nepastiprinātu savu monetārās politikas nostāju 2022. gadā, Bitcoin atdeve būtu par vairāk nekā 50% lielāka.
Modelis pat liek domāt, ka monetārā politika 2022. gadā vairāk ietekmēs kriptovalūtas atdevi nekā kriptovalūtas pieprasījuma satricinājumi. Tradicionālie riska prēmiju satricinājumi (“riska” šoki) kopumā pozitīvi ietekmēja kriptovalūtu aktīvu atdevi mūsu izlases periodā, liecinot par tradicionālo riska prēmiju samazināšanos, bet īslaicīgais satricinājums COVID-19 izpārdošanas laikā 2020. gada martā, izņemot periodā. Visbeidzot, lai gan tradicionālajiem satricinājumiem var būt liela zemas frekvences ietekme uz kriptovalūtas cenām, lielāko daļu Bitcoin cenu ikdienas svārstību nevar izskaidrot ar tradicionālajiem satricinājumiem.
Mēs pieņemam intuitīvus un uz teoriju balstītus zīmju ierobežojumus. Konkrēti, mēs apgalvojam, ka pozitīvs parasto riska prēmiju šoks (t.i., izvairīšanās no riska šoks) izraisa zemākas Bitcoin cenas, zemākas ASV Valsts kases ienesīgums un zemākas akciju cenas. Tā vietā mēs apgalvojam, ka agresīvs (pretrunīgs) monetārās politikas šoks izraisa zemākas Bitcoin cenas, augstāku Valsts kases ienesīgumu un zemākas akciju cenas, izmantojot klasisko diskonta likmes kanālu. Visbeidzot, mēs uzsveram, ka kriptovalūtām raksturīgi pieprasījuma satricinājumi var paaugstināt Bitcoin cenas, taču ietekme uz tradicionālajiem aktīviem joprojām nav noteikta (kamēr kriptovalūtas šoku ietekme uz tradicionālajiem aktīviem tiek pārvaldīta, izmantojot kvantitatīvos ierobežojumus).
Intuitīvi VAR modeļi katru dienu kriptovalūtas atdevi attiecina uz dažādiem satricinājumiem, pamatojoties uz kopējo aktīvu kustību. Piemēram, ja procentu likmes ievērojami pazeminātos un tajā pašā dienā pieaugtu gan akciju cenas, gan Bitcoin, modelis tiktu pakļauts ekspansīvam (negatīvam) monetārās politikas šokam. No otras puses, ja krājumi atlec, procentu likmes samazinās un Bitcoin pieaug, modelis pozitīvo Bitcoin atdevi piedēvē tradicionālo riska prēmiju samazinājumam. Apkopojot Bitcoin atdevi ar konkrētiem modeļiem ASV Valsts kasē un akciju tirgos, pielāgojoties to peļņas lielumam, modelis novērtē katra riska faktora kumulatīvo ietekmi uz Bitcoin cenām laika gaitā. Mēs tālāk analizējam kriptovalūtām raksturīgos satricinājumus un saistītos aktīvu atdevi, pārbaudot kriptovalūtas pieauguma un kriptovalūtas riska prēmiju ieguldījumu. Lai to panāktu, mēs paplašinām modeli, apvienojot stabilās monētu tirgus kapitalizācijas svārstības ar trim iepriekš minētajiem aktīviem. )
Stabilās monētas tiek uzskatītas par drošu aktīvu plašākā digitālo aktīvu ekosistēmā, un to kopējās tirgus kapitalizācijas izmaiņas attiecībā pret nepastāvīgo kriptovalūtu aktīvu atdevi palīdz atšķirt satricinājumus, ko galvenokārt izraisa riska prēmijas vai ieviešanas rādītāji.
Galvenā hipotēze šajā paplašinātajā modelī ir tāda, ka pozitīvs kriptovalūtas ieviešanas šoks palielina stabilo monētu tirgus ierobežojumu un Bitcoin cenu, savukārt pozitīvs kriptovalūtas riska prēmijas šoks (kriptovalūtas riska ierobežošana) samazina Bitcoin cenu, bet palielina stabilo monētu tirgus kapitalizāciju.
Modelis parāda, ka mēs atklājam, ka, sākot ar 2023. gadu, kriptovalūtas riska prēmijas ir ievērojami samazinājušās, un tas izskaidro lielāko daļu Bitcoin pozitīvās peļņas, īpaši saistībā ar Bitcoin Spot ETF uzsākšanu. Četri satricinājumi, kas pētīti mūsu paplašinātajā modelī, iezīmē kriptovalūtu tirgu iekšējo dinamiku un to mijiedarbību ar plašākiem finanšu mainīgajiem.
Kriptovalūtas ieviešanas satricinājumi ir izmaiņas kriptovalūtas patiesajā vērtībā un pieņemšanas rādītājos, kas atspoguļo jauninājumus, regulējuma izmaiņas vai izmaiņas pieņemšanas noskaņojumā. No otras puses, kriptogrāfijas riska prēmijas satricinājumi atspoguļo izmaiņas riska kompensācijā, kas ieguldītājiem ir nepieciešama, lai turētu kriptoaktīvus, ko var ietekmēt tādi faktori kā tirgus likviditāte un nepastāvība. Tāpat ir iekļauti tradicionālie riska prēmiju satricinājumi, lai ņemtu vērā izmaiņas riska kompensācijā, kas nepieciešama tradicionālo finanšu aktīvu turēšanai, kas var netieši ietekmēt kriptovalūtas cenas, mainoties investoru riska apetītei un līdzsvarojot portfeli. )
Visbeidzot, tiek uzskatīts, ka monetārās politikas satricinājumi atspoguļo plašākas ekonomikas izaugsmes dinamikas ietekmi uz kriptovalūtu tirgiem, atzīstot kriptovalūtu savstarpējo saistību ar plašākiem finanšu tirgiem. Lai gan tradicionālās monetārās politikas un riska prēmiju satricinājumi Bitcoin atdevi ietekmē retāk, liela daļa ikdienas Bitcoin atdeves atšķirību tiek attiecināta uz kriptogrāfijas riska prēmiju satricinājumiem. Atsaucoties uz pētījumiem par akcijām, riska prēmijām ir ievērojama loma peļņas skaidrošanā.
