近期，关于TON和Telegram的讨论非常火热，很多人认为TON将成为下一个Solana或以太坊。Blockworks Research发布了一篇文章，深入解读TON，认为其未来增长潜力有限，可能会令人失望。
Telegram用户黏性不高
Telegram拥有广泛的全球影响力，其庞大的日活跃用户数（DAU）能够为TON引流。按此标准衡量，Telegram是全球使用率最高的应用程序之一。
根据Telegram的数据，Telegram是全球最受欢迎的应用程序之一，用户总数已达9亿，在全球应用程序中排名第8。
尽管Telegram的月活跃用户数（MAU）很高，但其日活跃用户数（DAU）却相对较低，数据显示仅为5500万至2亿左右。根据各社交应用的DAU/MAU比值，Telegram的这一比例仅为15%，远低于其他主要应用。具体来说，Facebook的比值为69%、微信约为67%、Instagram为60%、TikTok（仅统计美国市场）为49%、Twitter（X）为45%。这表明Telegram的用户黏性和市场渗透率较低，其可盈利用户基础也比预期要小得多。
不相容EVM、程式语言使用少
TON生态团队面临缺乏EVM兼容性和FunC（区块链的原生编程语言）的重大挑战。由于TON虚拟机（TVM）与以太坊虚拟机（EVM）架构完全不同（TON是异步的，而以太坊是同步的），TON生态系统无法支持在以太坊使用的Solidity编程语言。
根据2023年开发者调查报告（超过9万名开发人员参与），Rust是最受欢迎的语言，超过80%的开发人员希望明年继续使用它。46.4%的开发人员期望使用Solidity。然而，TON生态系统目前支持的三种编程语言是Fift、FunC和Tact，其中FunC是使用最广泛的。尽管FunC与C语言相似，但并不为大多数人所熟知或推崇。
终端市场覆盖面存在局限性
TON叙事的迅速增长很大程度上源于人们认为Telegram将成为下一个微信。然而，微信在美国市场被屏蔽，仅在中国市场服务。相比之下，当前的应用市场由财力雄厚、拥有完善网络效应的科技巨头主导。Telegram的最大市场分布在亚太地区（不包括中国和东欧），这种分散的市场格局为通过Telegram进行分销的初创企业增加了难度和复杂性。
以下为Telegram于2022年的全年下载量分布：
FDV估值过高
尽管存在这些现实情况，但TON仍有巨大的增长潜力，新投资者几乎没有安全边际。
下图显示，在所有公链中，TON的FDV是其网路年化DEX交易量的8.6倍，排名第一，处于最高水准。
此外，FDV是其网络年化费用的927倍，在所有公链中排名靠前。