Autors: Jack Inabinet, Bankless Sastādītājs: Tao Zhu, Golden Finance

Akciju maiņas pieaugums lika kriptovalūtu investoriem 2024. gada pirmajā pusē izpārdot Ethereum līdzdalības gigantu Lido Finance, tādējādi nosūtot LDO uz vairāku gadu zemākajām cenām salīdzinājumā ar ETH.

Dažu pēdējo nedēļu laikā LDO investorus rosināja izredzes, ka protokols varētu izjaukt EigenLayer dominējošo stāvokli. Taču LDO īpašniekiem piektdien tika dots liels trieciens, kad ASV Vērtspapīru un biržu komisija noteica savus likvīdos ķīlas žetonus kā nereģistrētus kriptoaktīvu vērtspapīrus tiesas prāvā, kas tika iesniegta pret MetaMask radītāju Consensys.

Iespējams, LDO gadu gaitā ir ievērojami atpalicis no ETH, taču šodien mēs apspriedīsim, kāpēc LDO pamatprincipi nekad nav bijuši spēcīgāki.

Atkārtotas likmes konkurss

2023. gadā Lido bija neapturams, savācot trešdaļu no visa iemaksātā ETH un dubultojot pārvaldāmo ETH apjomu.

Visu gadu Lido kontrolētā ETH proporcija ir draudējusi pārkāpt 33% — pirmo no trim galvenajiem sliekšņiem, kuru sasniegšanai iesaistītās vienības var vieglāk manipulēt ar vienprātību, kas ir izraisījis Ethereum lietotāju sašutumu ekosistēmu par to, vai ekosistēmai ir jāievieš Lido ierobežojumi, lai novērstu nevajadzīgu centralizāciju.

2024. gadā šīs strīdīgās sarunas ir pārcēlušās uz nomali, savukārt Lido ieguldītā ETH daļa ir samazinājusies līdz šķietami pieņemamākiem 29% (violeta līnija), kas ir zemākais līmenis kopš 2022. gada aprīļa.

Kamēr Lido turpina baudīt neto ETH pieplūdumu, protokola tirgus daļas samazināšanās sakrīt ar revolucionāras parādības parādīšanos, kas apšauba tā sākotnējā staking modeļa dominējošo stāvokli: staking. Lai gan pārsūtīšanas pakalpojums vēl nedarbojas un negūst ieņēmumus, projekts, kas sniedz metainformāciju, solot nākotnes airdrops, ir ātri kļuvis par gada karstāko fermu.

Tikai dažu mēnešu laikā EigenLayer, ether.fi, Renzo, Puffer un Kelp no relatīvas neskaidrības ir kļuvuši par uzticamiem protokoliem ar miljardiem dolāru TVL!

Ja neņem vērā pārspīlēšanas strīdīgo raksturu, saistīto airdrops pievilcība ir nenoliedzama, un Lido konkurenti, kas veic atkārtotas spēles, ir spējuši ieņemt tirgus daļu, pateicoties milzīgajam kapitāla apjomam, kas dzenā šos ienesīgos gaisa pilienus.

EigenLayer ļoti gaidītā airdrop ierašanās maijā izraisīja otro noguldītāju satraukuma vilni, tomēr Lido saskaņoto atkārtotas iemaksas alternatīvu pieaugums draud pārveidot nozari…

simbiotiskas attiecības

Symbiotic depozīta līgums tikko nonāca tīklā pirms divām nedēļām, un kopš tā palaišanas tas ir uzkrājis 300 miljonus USD noguldījumos, padarot to par visstraujāk augošo pārmaksas protokolu jūnijā un vienu no nedaudzajiem protokoliem šajā jomā, kas piedzīvo TVL pieplūdumu šajā mēnesī!

Protokols neapšaubāmi ir visuzticamākais EigenLayer konkurents, jo tas saņēma sākuma finansējumu no ievērojamas kriptovalūtas riska kapitāla firmas Paradigm un cyber·Fund, investīciju firmas, kas bija agrīna Lido DAO ieguldītāja.

Lai gan Symbiotic lielākoties ir EigenLayer klons, ar plāniem piedāvāt dažādu līdzekļu atkārtotas izvietošanas pakalpojumus, šī atkārtotas ieguldīšanas ekosistēma ir unikāla, jo tā ir cieši saistīta ar Lido.

Vienlaicīgi ar Symbiotic palaišanu tiek ieviests Mellow Finance, atkārtotas hipotēkas glabātuves pārvaldības pakalpojums, ko atbalsta arī kiberfonds un kas ir pirmais “Lido alianses” dalībnieks, statuss, kas apliecina ciešu saikni ar Lido formālo sadarbību un atpazīstamību.

Atšķirībā no EigenLayer likviditātes palielināšanas modeļa, kas mudina lietotājus veikt noguldījumus neatkarīgi no Lido ieguldījumu pārdevējiem, Mellow Finance drošības depozīta modelis pārvērš kapitāla palielināšanas operatorus par tīriem likviditātes ieguldīšanas pilnvarotajiem.

Salīdzinājumā ar populārajām likviditātes pārmaksas alternatīvām, Mellow Finance spēj to ātri konvertēt uz LST, tādējādi labāk pārvaldot likviditātes riskus, kas saistīti ar LRT (t.i., nepieciešamību izstāties, izmantojot Ethereum likmju rindu atdalīšanas gadījumā), kas konvertēts uz ETH. šis dizains pastiprina arī implicīto likmju likšanas dinamiku.

Tā kā simboliskā likviditāte ir galvenais faktors, novērtējot LST pievilcību, un Lido pieder milzīgs 60% šī tirgus segmenta daļa, stETH atkārtotai iemaksai, izmantojot Mellow, ir skaidras priekšrocības no riska koriģētā perspektīvas.

Lai gan stETH īpašnieki var iegūt tikai vienu gaisa nolaišanās iespēju saskaņā ar EigenLayer mehānismu, viņi var nopelnīt Mellow un Symbiotic punktus, izmantojot Mellow.

Tikmēr daudzi EigenLayer pārsūtīšanas projekti jau ir izplatījuši savu pirmo žetonu kārtu, mazinot viņu nākotnes atlīdzības potenciālu un nostiprinot Mellova kā labākās airdrop fermas statusu.

Tiklīdz esošais stETH kapitāls pāriet uz šo iespēju un kļūst skaidrs, ka Symbiotic x Mellow pārņemšanas iemesls ir pamats, EigenLayer nodarbinātības kapitāls, visticamāk, plūdīs no saistītā LRT uz stETH, galu galā izraisot izmērāmu Lido līdzdalības tirgus daļas pieaugumu uzņēmumam. pirmo reizi divu gadu laikā pieaugums.

Apkopojiet

SEC mēģinājums noteikt Lido stETH kā kriptoaktīvu vērtspapīru rada neatrisinātus riskus nereģistrētiem staking pakalpojumiem, taču incidents, iespējams, ir radījis vietējo zemāko līmeni, atstājot nelielas negaidītas briesmas, līdz pēc gadiem tiks izlemts par tiesvedību. Tas iznīcinās LDO.

Uzņēmumam nav jābūt pievilcīgam, lai tas būtu saprātīgs ieguldījums, un, lai gan kriptovalūtas investoru uzmanības centrā ir ieguldījuma maiņa, ieguldījumu nodrošinātāji var vienlīdz iekasēt maksu no noguldītāju ieņēmumiem, papildus iegūstot uzticamu ieņēmumu plūsmu.

Lido pārvalda ETH vairāk nekā 30 miljardu ASV dolāru vērtībā ar gada procentu likmi 3%, un protokols pašlaik rada 1 miljardu ASV dolāru gada ieņēmumus ar 10% procentu likmi, nodrošinot marķiera cenu un peļņas attiecību (P/E). attiecība ir aptuveni 23x. Lai gan tas tiek uzskatīts par "vidējo" akcijām, šķiet, ka šāds koeficients par zemu novērtē LDO, ņemot vērā kriptovalūtu nozares augsto izaugsmes potenciālu un iepriekš minētos Lido specifiskos aizmugurējos vējus.

Nevar noliegt, ka Lido pašreizējo 10% pārvaldības maksu par zemu izmaksu programmatūras uzņēmuma vadīšanu varētu viegli samazināt, ja konkurenti mēģinātu iespiest tirgu ar zemu izmaksu alternatīvām, tomēr plaša stETH integrācija un tirgū vadošā likviditāte visā DeFi nodrošina Lido zināma elastība, lai iekasētu papildu maksu par saviem pakalpojumiem.

Pieņemot, ka simbiotiskā ekosistēma nākamajos mēnešos sāks attīstīties, stETH atkal pietuvosies 33% koncentrācijas slieksnim, un, lai gan tas noteikti atsāks diskusijas par to, vai Ethereum vajadzētu noteikt stingru ierobežojumu Lido, decentralizēta sociālā vienprātība. Tas būs grūti. , ja ne neiespējami, ieviest tik krasas tīkla izmaiņas.