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【讨论】12月19日我为什么清仓山寨？
看到这个标题，估计会有一部分小伙伴笑话我，另一部分小伙伴估计在心里笑话、表面不说。
毕竟马上就2025年，这是四年一度的大牛市周期。尤其是前两天以ETH为首的山寨表现出反弹趋势。
之所以写这篇文章的主要动机是探讨一下。
➤中期因素：降息与通胀
四年一度大牛市这个规律从13年到25年，已经是第4轮了，这个规律总体上还是会有。
但是，在2025年以前买入，等待大牛市卖出，这个策略会不会有些太容易了？细节是否会发生一些变化呢？
尤其是ETF通过以后，这个市场的参与者发生了变化，那么市场的心理和行为是否还会和以往一模一样呢？
最基本的不同就是，对宏观更加敏感了。所以我先从宏观聊起，这也是蜂兄清仓山寨的主要原因。
❚ 2025年降息预测
之前就一直在减仓山寨，12月19日美联储点阵图一公布，我就开始清仓山寨了。因为点阵图显示美联储官员们大概率预测2025年仅降息50个基点。
按照这个预测，明年最多降息2次。如果是先保持利率不变、然后再降息，就是11-12月降息两次。
关于停止缩表，之前 @VV_watch 老师的文章中分析的结论是最坏的情况还需要10个月。
这刚好和点阵图的预测对应，这恐怕就不是巧合了。美联储应该是结合了通胀的预期对利率进行的预测。
当然，这是较坏的情况。具体的利率政策还要观察后续的非农和通胀数据。
❚ 2025年降息预期
实际利率政策和点阵图预测不一致的情况很多。
尤其是川普上任以后，很可能会对美联储施压，催促其降息。
虽然鲍威尔是川普提名的，但是他上一任期内，曾经多次公开批评美联储，抱怨美联储维持的利率过高。据一些媒体的文章描述，他还曾经"对鲍威尔进行人身攻击和侮辱"，甚至曾质疑是否可以解雇鲍威尔。
所以，川普应该会对美联储施压，要求降息。
所以目前市场预期是2025年不止降息2次。但是，这有可能是币市的预期。要知道，币市本身就是一群乐观、且具有赌性的人群。
一般而言，美联储每年有8次FOMC会议。
•最坏的情况：按照只降息2次的预测，10月再次开始降息。
•平均的情况：按照8次和2次平均，也就是降息5次，也要6月才能再次降息。
•较好的情况：可能也就4~6次。即使降息6次，2025年最快也要4月再次降息。
•最好的情况：1月是不可能降息的，最好的情况也就是3月再次降息。
❚ 美联储与川普的博弈
在美国，美联储作为央行，它和美国政府分别负责管理货币政策和财政政策，虽然它们是互相协作的，但是却是互相独立的。
美国总统有权限提名美联储主席和理事会成员成员，但是不能任命他们。
•解雇鲍威尔？ 至于解雇，虽然在川普压力下，SEC主席刚刚辞职，但是，解雇鲍威尔可能不太一样。
第一，SEC属于政府部门，与总统具有更直接的关系。但是美联储是独立部门，法律上，总统能否解雇美联储主席，这存在争议。美联储主席同时也是美联储理事成员，是FOMC的固定投票人员。虽然在理由充分的情况下，总统可以尝试解雇，但是历史没有这样的先例。
第二，SEC委员共5人，而FOMC投票成员共12人，仅解雇一名主席，可能作用没有那么大。
第三，最关键的是，我不认为新的美联储主席能彻底顺从川普。因为目前美联储和美国政府本身的动机存在一定的对立。
目前美国经济的一大矛盾就是经济衰退和通胀。对于美国政府而言，解决经济衰退更重要，因为通过可以舒缓经济衰退的。而最近经济衰退的预期正在逐渐退去。
但是，对于美联储而言，解决通胀问题更重要，尤其是本轮通胀主要是货币超发引起的。
•预期通胀反弹 然而，今年9月降息以后，通胀率出现了小幅度反弹。并且，川普的政策可能会提高通胀。
其实，2.4%这个通胀率基本上已经恢复了正常水平。但是，川普的一系列的政策，存在推高通胀通胀的可能，这也是为什么美联储将降息预期大大调低的根本原因。
第一，川普Make America Great Again的政策核心思想之一是，保护本国产业和就业，具体的方针就是提高关税壁垒、严控移民(其中有黑工流入)，从而保证本国的产品销售和人口就业。
但是，本国的生产成本和劳动力价格更高，高于从一些发展中国家进口的同类商品的价格，高于黑工的价格。这就会导致美国物价上涨，这可能会加剧美国的通胀。
第二，川普主涨减税，减少企业和消费者的税务支出。这样有利于企业投资和消费，这还是不利于通胀的因素。
第三，川普在竞选时，曾经承诺他的政策"将降低高额借贷成本，减轻美国家庭的经济负担。"这与美联储放慢降息、持续缩表的规划相悖。
因此 ，川普上台以后，如果继续降息，恐怕会有多的通胀反弹。所以即使换掉鲍威尔，新任美联储主席，也未必会立刻就继续降息。
❚ 小结
宏观的影响，可能币市投资者不是非常敏感，但是传统投资者对此会有更多体会。美联储点阵图公布当天，也就是12月19日，ETF净流出6.8亿美元，是ETF上市以来净流出最多的一天。
随后连续3天，BTC ETF净流出。
与此同时，莫非老师 @Murphychen888 的链上数据分析同样显示链上的大户正在减持BTC。
➤短期因素：圣诞劫与12月下跌的魔咒
如果说宏观显示出较中期的利空，那么在短期，12月尤其是圣诞节，具有一定的下跌概率。市场上还有"圣诞劫"这样的谐音梗。
❚ 清账
12月下跌，可能是因为企业的年底清账。
美国的企业一般会在次年1月，根据上一年的年度账务状态进行结账。当然，也有一些特殊情况，但大部分是以自然年度作为财务报告计算周期的。
在结账之时，所有的临时账户必须为零。将资金从临时账户转移到永久账户的过程，就是清账。说白了就是要把一些临时性、过渡性的账户进行处理。
在日常的财务活动中清账是日常行为。但是年底结账前的清账就比较重要了。
所以在12月的清账中，我们也可以广义把"清账"理解成是，企业为了要把财报做的好看，进行了一系列合法合规的资产调整行为。
说的再白一些，卖掉一些表现不佳的资产，让企业年报看上去好看。(当然，这个是要在法律潜法规允许的范围内)。
❚ 圣诞
圣诞节后，美股也有一定下跌的概率。
统计了一下2013年以后圣诞节以后几天的数据，BTC和ETH其实还好，但是美股圣诞后下跌的概率比较高，尤其是罗素2000小盘股指数(近年来被用来对标山寨币)， 12月27到31日，上涨的概率分别为44.44%、22.22%、55.56%、11.11%和37.5%。
➤其他因素
❚ 日本
日本加息也是利空因素，1月日本是否会加息，现在也不能确定。
❚ 美债上限
2023年6月，美债暂停了上限，此次暂停2025年1月1日到期。
到期以后，是根据当时的实际债务水平确定上限？还是再商定提高新的上限？
2021年12月16日提高2.5万亿美元美债上限，达到31.381463万亿美元的上限。当天纳指下跌了2.61%，BTC下跌了2.54%。
➤写在最后
首先，川普的政策方向，可能会推高通胀，因此美联储可能会暂时停止降息一段时间。缩表还在继续，这意味着美元处于紧缩环境。全球范围内的其他国家，可能会跟随美国的货币政策，这对于投机市场是不利因素。
川普可能会再次给美联储施压、请求降息，但这也是需要一个双方博弈的过程。美联储恐怕不会很快降息，12月19日点阵图显示2025年降息2次，即使降息6次、也要4月才能开始再次降息。
另一方面，川普的政策从实施到改善实体经济、促进美股股价，可能会有一个时滞。
其次，考虑到圣诞后可能会有下跌行情。
再次，日本是否会在1月启动加息，2025年1月1日以后美债上限如何，这些都存在不确定性。
基于这些分析，个人感觉短期行情还不稳，不能排除黑天鹅的可能。至少12月底剩下这几天，个人并不是非常看好。
蜂兄的思考是，山寨季、主升浪，需要宏观层面上的流动性宽松，这样才会有新的资金、新的交易者加入。
虽然目前BTC涨幅很高，但是BTC的增长主要来源于ETF市场。ETF市场的资金是无法外溢到山寨币的。
所以12月19日选择了清仓山寨(其实也不是完全清了，还留了点底仓，另外还有2个币种挂单还接到一点)。
毕竟马上就2025年，这是四年一度的大牛市周期。尤其是前两天以ETH为首的山寨表现出反弹趋势。
之所以写这篇文章的主要动机是探讨一下。
➤中期因素：降息与通胀
四年一度大牛市这个规律从13年到25年，已经是第4轮了，这个规律总体上还是会有。
但是，在2025年以前买入，等待大牛市卖出，这个策略会不会有些太容易了？细节是否会发生一些变化呢？
尤其是ETF通过以后，这个市场的参与者发生了变化，那么市场的心理和行为是否还会和以往一模一样呢？
最基本的不同就是，对宏观更加敏感了。所以我先从宏观聊起，这也是蜂兄清仓山寨的主要原因。
❚ 2025年降息预测
之前就一直在减仓山寨，12月19日美联储点阵图一公布，我就开始清仓山寨了。因为点阵图显示美联储官员们大概率预测2025年仅降息50个基点。
按照这个预测，明年最多降息2次。如果是先保持利率不变、然后再降息，就是11-12月降息两次。
关于停止缩表，之前 @VV_watch 老师的文章中分析的结论是最坏的情况还需要10个月。
这刚好和点阵图的预测对应，这恐怕就不是巧合了。美联储应该是结合了通胀的预期对利率进行的预测。
当然，这是较坏的情况。具体的利率政策还要观察后续的非农和通胀数据。
❚ 2025年降息预期
实际利率政策和点阵图预测不一致的情况很多。
尤其是川普上任以后，很可能会对美联储施压，催促其降息。
虽然鲍威尔是川普提名的，但是他上一任期内，曾经多次公开批评美联储，抱怨美联储维持的利率过高。据一些媒体的文章描述，他还曾经"对鲍威尔进行人身攻击和侮辱"，甚至曾质疑是否可以解雇鲍威尔。
所以，川普应该会对美联储施压，要求降息。
所以目前市场预期是2025年不止降息2次。但是，这有可能是币市的预期。要知道，币市本身就是一群乐观、且具有赌性的人群。
一般而言，美联储每年有8次FOMC会议。
•最坏的情况：按照只降息2次的预测，10月再次开始降息。
•平均的情况：按照8次和2次平均，也就是降息5次，也要6月才能再次降息。
•较好的情况：可能也就4~6次。即使降息6次，2025年最快也要4月再次降息。
•最好的情况：1月是不可能降息的，最好的情况也就是3月再次降息。
❚ 美联储与川普的博弈
在美国，美联储作为央行，它和美国政府分别负责管理货币政策和财政政策，虽然它们是互相协作的，但是却是互相独立的。
美国总统有权限提名美联储主席和理事会成员成员，但是不能任命他们。
•解雇鲍威尔？ 至于解雇，虽然在川普压力下，SEC主席刚刚辞职，但是，解雇鲍威尔可能不太一样。
第一，SEC属于政府部门，与总统具有更直接的关系。但是美联储是独立部门，法律上，总统能否解雇美联储主席，这存在争议。美联储主席同时也是美联储理事成员，是FOMC的固定投票人员。虽然在理由充分的情况下，总统可以尝试解雇，但是历史没有这样的先例。
第二，SEC委员共5人，而FOMC投票成员共12人，仅解雇一名主席，可能作用没有那么大。
第三，最关键的是，我不认为新的美联储主席能彻底顺从川普。因为目前美联储和美国政府本身的动机存在一定的对立。
目前美国经济的一大矛盾就是经济衰退和通胀。对于美国政府而言，解决经济衰退更重要，因为通过可以舒缓经济衰退的。而最近经济衰退的预期正在逐渐退去。
但是，对于美联储而言，解决通胀问题更重要，尤其是本轮通胀主要是货币超发引起的。
•预期通胀反弹 然而，今年9月降息以后，通胀率出现了小幅度反弹。并且，川普的政策可能会提高通胀。
其实，2.4%这个通胀率基本上已经恢复了正常水平。但是，川普的一系列的政策，存在推高通胀通胀的可能，这也是为什么美联储将降息预期大大调低的根本原因。
第一，川普Make America Great Again的政策核心思想之一是，保护本国产业和就业，具体的方针就是提高关税壁垒、严控移民(其中有黑工流入)，从而保证本国的产品销售和人口就业。
但是，本国的生产成本和劳动力价格更高，高于从一些发展中国家进口的同类商品的价格，高于黑工的价格。这就会导致美国物价上涨，这可能会加剧美国的通胀。
第二，川普主涨减税，减少企业和消费者的税务支出。这样有利于企业投资和消费，这还是不利于通胀的因素。
第三，川普在竞选时，曾经承诺他的政策"将降低高额借贷成本，减轻美国家庭的经济负担。"这与美联储放慢降息、持续缩表的规划相悖。
因此 ，川普上台以后，如果继续降息，恐怕会有多的通胀反弹。所以即使换掉鲍威尔，新任美联储主席，也未必会立刻就继续降息。
❚ 小结
宏观的影响，可能币市投资者不是非常敏感，但是传统投资者对此会有更多体会。美联储点阵图公布当天，也就是12月19日，ETF净流出6.8亿美元，是ETF上市以来净流出最多的一天。
随后连续3天，BTC ETF净流出。
与此同时，莫非老师 @Murphychen888 的链上数据分析同样显示链上的大户正在减持BTC。
➤短期因素：圣诞劫与12月下跌的魔咒
如果说宏观显示出较中期的利空，那么在短期，12月尤其是圣诞节，具有一定的下跌概率。市场上还有"圣诞劫"这样的谐音梗。
❚ 清账
12月下跌，可能是因为企业的年底清账。
美国的企业一般会在次年1月，根据上一年的年度账务状态进行结账。当然，也有一些特殊情况，但大部分是以自然年度作为财务报告计算周期的。
在结账之时，所有的临时账户必须为零。将资金从临时账户转移到永久账户的过程，就是清账。说白了就是要把一些临时性、过渡性的账户进行处理。
在日常的财务活动中清账是日常行为。但是年底结账前的清账就比较重要了。
所以在12月的清账中，我们也可以广义把"清账"理解成是，企业为了要把财报做的好看，进行了一系列合法合规的资产调整行为。
说的再白一些，卖掉一些表现不佳的资产，让企业年报看上去好看。(当然，这个是要在法律潜法规允许的范围内)。
❚ 圣诞
圣诞节后，美股也有一定下跌的概率。
统计了一下2013年以后圣诞节以后几天的数据，BTC和ETH其实还好，但是美股圣诞后下跌的概率比较高，尤其是罗素2000小盘股指数(近年来被用来对标山寨币)， 12月27到31日，上涨的概率分别为44.44%、22.22%、55.56%、11.11%和37.5%。
➤其他因素
❚ 日本
日本加息也是利空因素，1月日本是否会加息，现在也不能确定。
❚ 美债上限
2023年6月，美债暂停了上限，此次暂停2025年1月1日到期。
到期以后，是根据当时的实际债务水平确定上限？还是再商定提高新的上限？
2021年12月16日提高2.5万亿美元美债上限，达到31.381463万亿美元的上限。当天纳指下跌了2.61%，BTC下跌了2.54%。
➤写在最后
首先，川普的政策方向，可能会推高通胀，因此美联储可能会暂时停止降息一段时间。缩表还在继续，这意味着美元处于紧缩环境。全球范围内的其他国家，可能会跟随美国的货币政策，这对于投机市场是不利因素。
川普可能会再次给美联储施压、请求降息，但这也是需要一个双方博弈的过程。美联储恐怕不会很快降息，12月19日点阵图显示2025年降息2次，即使降息6次、也要4月才能开始再次降息。
另一方面，川普的政策从实施到改善实体经济、促进美股股价，可能会有一个时滞。
其次，考虑到圣诞后可能会有下跌行情。
再次，日本是否会在1月启动加息，2025年1月1日以后美债上限如何，这些都存在不确定性。
基于这些分析，个人感觉短期行情还不稳，不能排除黑天鹅的可能。至少12月底剩下这几天，个人并不是非常看好。
蜂兄的思考是，山寨季、主升浪，需要宏观层面上的流动性宽松，这样才会有新的资金、新的交易者加入。
虽然目前BTC涨幅很高，但是BTC的增长主要来源于ETF市场。ETF市场的资金是无法外溢到山寨币的。
所以12月19日选择了清仓山寨(其实也不是完全清了，还留了点底仓，另外还有2个币种挂单还接到一点)。
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