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Kaiko Research：用10张图表定义2024年的加密领域
来源：Kaiko Research；编译：邓通，金色财经
一、BTC 的 10 万美元大关之路
2024 年对于比特币来说是成功的一年。随着 1 月份现货 BTC 交易所交易基金的推出，市场逐渐成熟，第四次减半也顺利进行。
即使是几次数十亿美元的清算和抛售也无法阻止 BTC 今年的成功。以美元计价的 BTC 价格今年迄今已上涨近 140%，相对于其他法定货币（其中一些在 2019 年经历了大幅贬值）而言涨幅更大。
二、美国大选刺激看涨押注
2024 年美国大选对于加密货币具有重大意义。比特币或数字资产从未在世界舞台上受到如此多的关注——至少没有如此积极的关注。
特朗普总统在夏季表示支持渐进式监管以及与行业的公开对话。在有人企图杀害他后不久，他甚至出现在比特币纳什维尔会议上。加密货币社区的大部分人都聚集在共和党候选人和最终的民主党候选人卡玛拉·哈里斯周围，开始围绕加密货币采取一些积极的举措。
在 11 月 5 日大选之前，比特币出现市场参与者的“特朗普交易行情”。 Deribit 上的一份特别选举合约在选举前吸引了数十亿美元的交易量和未平仓合约，选举后不久押注于历史新高的交易者出现了重大看涨倾向。他们是对的，到 11 月 BTC 交易量已超过 7.5 万美元。
参议院的整体投票结果以及最终投票结果被广泛认为对加密货币有利。结果，BTC 引领了选举后加密资产的上涨，到 11 月 11 日突破了 8 万美元。
正如我们上面所示，日益看涨的情绪自 11 月剩余时间一直持续到 12 月，比特币目前的历史高点已超过 10.7 万美元。
三、比特币第四次减半前费用飙升
比特币第四次减半发生在今年 4 月 19 日。周六，比特币的平均交易费用飙升，达到 146 美元的历史新高。这明显高于以太坊当天 3 美元的平均费用。
比特币网络费用的历史性飙升也许是其第四季度最重要的发展。尽管有警告迹象，但它还是令许多市场参与者感到意外。
Ordinals 创始人 Casey Rodamor 宣布计划推出 Runes，这是一种可以更轻松地在比特币上发行可替代代币的协议。然而，根据Ordinals对交易费用的影响，用户可能已经预料到了交易费用的上涨，但历史性的上涨仍然令许多人感到惊讶。
Ordinals 允许节点运营商将数据和图像刻录到新创建的比特币区块上。这些所谓的“注册”与 NFT 类似，增加了对比特币区块空间的需求，并提高了 BTC 矿工赚取的费用。
Runes 的发布也以类似的方式进行。协议的推出导致对区块空间的需求增加，进而影响了费用。
四、贝莱德超越灰度
BTC ETF 今年打破了各种记录，11 只基金管理的总资产升至超过 1000 亿美元。
贝莱德是大赢家，表明主要机构对比特币和数字资产感兴趣。其现货 BTC ETF 管理的资产规模超过 550 亿美元，在几个月内就超过了 Grayscale 的 GBTC。 GBTC 由数字资产管理公司 Grayscale 于 2013 年推出，在很大程度上是一种加密货币优先产品，其资产净值的巨大溢价/折价意味着机构的买入有限。因此，今年 ETF 推出后，它很快就被贝莱德 (BlackRock) 超越。
在公司决定将费用维持在 1.5% 后，GBTC 在今年的大部分时间里都在流失资产。在美国的 ETF 领域，公司习惯于低费用，因此华尔街的大部分公司更喜欢贝莱德和富达，而不是 GBTC。
五、ETH/BTC 比率下降
自合并以来，ETH/BTC 比率持续下降，并且在 2024 年没有显示出放缓的迹象。该比率比较了两种资产的表现，当以太坊表现逊于比特币时，该比率就会下降。
其他导致下降的因素包括 Solana 的崛起，因为用户在 3 月份和今年第四季度的投机活动加剧期间迁移到更便宜的网络。 Meme 代币（我们稍后将讨论）是许多猜测的幕后黑手，并推动 Solana DEX 交易量在今年有时超过了以太坊。
11月跌至0.033，为2021年3月以来的最低水平。表现不佳的背后是什么？自合并以来，ETH 面临着巨大的监管压力，因为质押在美国受到密切关注，引起了 SEC 的愤怒。
六、起步缓慢：ETH ETF 推出
ETH ETF 自 7 月份推出以来起步缓慢。与 BTC ETF 的推出类似，Grayscale 的基金再次给市场带来压力，因为数字资产管理公司将费用维持在 2%。
然而，在 Grayscale 的 ETHE 流出减少后，新推出的基金在 2024 年底开始出现资金流入。自 11 月份美国大选以来，资金流入大幅增加，交易者也纷纷涌向 CME 的 ETH 期货。这反映了 5 月和 6 月 BTC 期货上交易员执行套利交易时出现的类似活动。
ETH 期货未平仓合约不断增加，监管前景发生变化，扭转了 ETH ETF 的走势，净流量在 11 月底和 12 月转为正值。自推出以来的净流量现已超过 20 亿美元。其中包括超过 30 亿美元的资金从 ETHE 流出。
ETH 将成为华盛顿特区政权更迭的最大赢家之一。虽然今年它落后于比特币，但美国政府更迭带来的监管转变将使市值第二大资产受益匪浅。 ETH 分类、商品或证券以及质押的明确性可能是明年增长的两个主要驱动力。
七、引领潮流的 MicroStrategy 购买了比以往更多的 BTC
在购买 BTC 方面，MicroStrategy 经历了迄今为止最繁忙的一年。这家商业软件公司今年在很多方面已经从其核心业务转型。董事长兼前首席执行官 Michael Saylor 甚至在 11 月份的第三季度业绩报告中将他的公司称为世界上第一家“比特币财务公司”。
自1月份以来，MicroStrategy已经购买了超过249,850个比特币，自美国大选以来购买速度加快，过去一个月的持有量几乎翻了一番。该公司已经发行了多笔可转换债券，为其收购提供资金，这引发了一些市场参与者的担忧，即价格暴跌可能对该公司产生不利影响，甚至可能导致被迫抛售。
目前，这一策略正在发挥作用。BTC价格的快速上涨和市场的看涨情绪导致MSTR的价值飙升至历史新高。自2000年3月互联网泡沫破裂以来，MSTR在24年来首次创下新高。
虽然MicroStrategy是企业购买比特币的先驱，但一些共和党议员希望美国政府效仿。参议员辛西娅·卢米斯承诺在唐纳德·特朗普赢得美国总统大选后建立一个战略比特币储备。
八、ETF 上市后 Alameda 缺口已缩小
今年，加密市场终于让 FTX 的崩盘成为过去。 FTX 及其姊妹公司 Alameda Research 倒闭后留下的流动性缺口（或称 Alameda Gap）已于今年缩小。
在价格上涨和市场份额不断增长的推动下，今年比特币 1% 的市场深度已高于 FTX 之前约 1.2 亿美元的水平。 Kraken、Coinbase 和 LMAX Digital 的复苏最为突出。值得注意的是，以机构为中心的 LMAX 的比特币市场深度本周达到创纪录的 2700 万美元，短暂超过 Bitstamp，成为第三大流动性比特币市场。
九、Meme 代币狂热
如上所述，meme 代币在今年的不同时期呈指数级飙升。特别是，由于 Pump dot fun 的推出，Solana 上的代币经历了显著增长，这是一种用于启动 meme 代币的协议，使任何人都可以发行代币，并通过口碑和参与从头开始建立流动性。
然而，熟悉的资产在很大程度上主导了中心化交易所的交易量。与 2021 年之前的涨势类似，狗狗币再次受到交易者的青睐——同样是由于选举后的看涨情绪。在候任总统唐纳德·特朗普透露计划成立由埃隆·马斯克和维韦克·拉马斯瓦米牵头的“政府效率部”（D.O.G.E.）后，狗狗币走高。
今年在 Solana 上推出的新代币之一是 PNUT，它吸引了人们的想象力，其灵感来自于 Peanut the Squirrel（一位纽约宠物影响者），它的过早去世导致了网上大量的支持（和代币发行）。
一位交易员甚至将 PNUT 的 16 美元投资转变为 300 万美元的已实现利润。 PNUT 目前在多家大型中心化交易所进行交易，包括 Binance、Crypto.com 和 OKX。
十、监管引发稳定币市场变化
自六月以来，欧洲的监管一直在重塑稳定币市场。具有里程碑意义的欧洲市场加密资产监管（MiCA）引发了主要交易所稳定币下架和产品供应调整的浪潮。
2024 年全年，欧元兑加密货币的交易量保持在去年平均水平以上，表明需求不断增长。 MiCA 颁布三个月后，在符合 MiCA 的替代品兴起的推动下，欧元支持的稳定币市场经历了重大转变。到 2024 年 11 月，符合 MiCA 的欧元稳定币（包括 Circle 的 EURC、法国兴业银行的 EURCV 和 Banking Circle 的 EURI）已占据创纪录的 91% 市场份额。
Binance 在 8 月底上市 EURI 后，已成为欧元稳定币市场的主要参与者，与 Coinbase 相当。尽管如此，在 Circle 的 EURC 的推动下，Coinbase 仍然是最大的市场，占据 47% 的份额。
结论
今年对于将数字资产确立为华尔街投资者的可行资产来说是重要的一年。时间会告诉我们该行业是否能在未来几个月和几年内持续增长，但这次反弹感觉有所不同。
2024 年的反弹是建立在拥有风险框架（目前包括 BTC 和 ETH）的老牌公司的到来之上。随着监管的转变和市场结构的变化，预计明年的涨势将超越比特币并扩展到其他资产。
一、BTC 的 10 万美元大关之路
2024 年对于比特币来说是成功的一年。随着 1 月份现货 BTC 交易所交易基金的推出，市场逐渐成熟，第四次减半也顺利进行。
即使是几次数十亿美元的清算和抛售也无法阻止 BTC 今年的成功。以美元计价的 BTC 价格今年迄今已上涨近 140%，相对于其他法定货币（其中一些在 2019 年经历了大幅贬值）而言涨幅更大。
二、美国大选刺激看涨押注
2024 年美国大选对于加密货币具有重大意义。比特币或数字资产从未在世界舞台上受到如此多的关注——至少没有如此积极的关注。
特朗普总统在夏季表示支持渐进式监管以及与行业的公开对话。在有人企图杀害他后不久，他甚至出现在比特币纳什维尔会议上。加密货币社区的大部分人都聚集在共和党候选人和最终的民主党候选人卡玛拉·哈里斯周围，开始围绕加密货币采取一些积极的举措。
在 11 月 5 日大选之前，比特币出现市场参与者的“特朗普交易行情”。 Deribit 上的一份特别选举合约在选举前吸引了数十亿美元的交易量和未平仓合约，选举后不久押注于历史新高的交易者出现了重大看涨倾向。他们是对的，到 11 月 BTC 交易量已超过 7.5 万美元。
参议院的整体投票结果以及最终投票结果被广泛认为对加密货币有利。结果，BTC 引领了选举后加密资产的上涨，到 11 月 11 日突破了 8 万美元。
正如我们上面所示，日益看涨的情绪自 11 月剩余时间一直持续到 12 月，比特币目前的历史高点已超过 10.7 万美元。
三、比特币第四次减半前费用飙升
比特币第四次减半发生在今年 4 月 19 日。周六，比特币的平均交易费用飙升，达到 146 美元的历史新高。这明显高于以太坊当天 3 美元的平均费用。
比特币网络费用的历史性飙升也许是其第四季度最重要的发展。尽管有警告迹象，但它还是令许多市场参与者感到意外。
Ordinals 创始人 Casey Rodamor 宣布计划推出 Runes，这是一种可以更轻松地在比特币上发行可替代代币的协议。然而，根据Ordinals对交易费用的影响，用户可能已经预料到了交易费用的上涨，但历史性的上涨仍然令许多人感到惊讶。
Ordinals 允许节点运营商将数据和图像刻录到新创建的比特币区块上。这些所谓的“注册”与 NFT 类似，增加了对比特币区块空间的需求，并提高了 BTC 矿工赚取的费用。
Runes 的发布也以类似的方式进行。协议的推出导致对区块空间的需求增加，进而影响了费用。
四、贝莱德超越灰度
BTC ETF 今年打破了各种记录，11 只基金管理的总资产升至超过 1000 亿美元。
贝莱德是大赢家，表明主要机构对比特币和数字资产感兴趣。其现货 BTC ETF 管理的资产规模超过 550 亿美元，在几个月内就超过了 Grayscale 的 GBTC。 GBTC 由数字资产管理公司 Grayscale 于 2013 年推出，在很大程度上是一种加密货币优先产品，其资产净值的巨大溢价/折价意味着机构的买入有限。因此，今年 ETF 推出后，它很快就被贝莱德 (BlackRock) 超越。
在公司决定将费用维持在 1.5% 后，GBTC 在今年的大部分时间里都在流失资产。在美国的 ETF 领域，公司习惯于低费用，因此华尔街的大部分公司更喜欢贝莱德和富达，而不是 GBTC。
五、ETH/BTC 比率下降
自合并以来，ETH/BTC 比率持续下降，并且在 2024 年没有显示出放缓的迹象。该比率比较了两种资产的表现，当以太坊表现逊于比特币时，该比率就会下降。
其他导致下降的因素包括 Solana 的崛起，因为用户在 3 月份和今年第四季度的投机活动加剧期间迁移到更便宜的网络。 Meme 代币（我们稍后将讨论）是许多猜测的幕后黑手，并推动 Solana DEX 交易量在今年有时超过了以太坊。
11月跌至0.033，为2021年3月以来的最低水平。表现不佳的背后是什么？自合并以来，ETH 面临着巨大的监管压力，因为质押在美国受到密切关注，引起了 SEC 的愤怒。
六、起步缓慢：ETH ETF 推出
ETH ETF 自 7 月份推出以来起步缓慢。与 BTC ETF 的推出类似，Grayscale 的基金再次给市场带来压力，因为数字资产管理公司将费用维持在 2%。
然而，在 Grayscale 的 ETHE 流出减少后，新推出的基金在 2024 年底开始出现资金流入。自 11 月份美国大选以来，资金流入大幅增加，交易者也纷纷涌向 CME 的 ETH 期货。这反映了 5 月和 6 月 BTC 期货上交易员执行套利交易时出现的类似活动。
ETH 期货未平仓合约不断增加，监管前景发生变化，扭转了 ETH ETF 的走势，净流量在 11 月底和 12 月转为正值。自推出以来的净流量现已超过 20 亿美元。其中包括超过 30 亿美元的资金从 ETHE 流出。
ETH 将成为华盛顿特区政权更迭的最大赢家之一。虽然今年它落后于比特币，但美国政府更迭带来的监管转变将使市值第二大资产受益匪浅。 ETH 分类、商品或证券以及质押的明确性可能是明年增长的两个主要驱动力。
七、引领潮流的 MicroStrategy 购买了比以往更多的 BTC
在购买 BTC 方面，MicroStrategy 经历了迄今为止最繁忙的一年。这家商业软件公司今年在很多方面已经从其核心业务转型。董事长兼前首席执行官 Michael Saylor 甚至在 11 月份的第三季度业绩报告中将他的公司称为世界上第一家“比特币财务公司”。
自1月份以来，MicroStrategy已经购买了超过249,850个比特币，自美国大选以来购买速度加快，过去一个月的持有量几乎翻了一番。该公司已经发行了多笔可转换债券，为其收购提供资金，这引发了一些市场参与者的担忧，即价格暴跌可能对该公司产生不利影响，甚至可能导致被迫抛售。
目前，这一策略正在发挥作用。BTC价格的快速上涨和市场的看涨情绪导致MSTR的价值飙升至历史新高。自2000年3月互联网泡沫破裂以来，MSTR在24年来首次创下新高。
虽然MicroStrategy是企业购买比特币的先驱，但一些共和党议员希望美国政府效仿。参议员辛西娅·卢米斯承诺在唐纳德·特朗普赢得美国总统大选后建立一个战略比特币储备。
八、ETF 上市后 Alameda 缺口已缩小
今年，加密市场终于让 FTX 的崩盘成为过去。 FTX 及其姊妹公司 Alameda Research 倒闭后留下的流动性缺口（或称 Alameda Gap）已于今年缩小。
在价格上涨和市场份额不断增长的推动下，今年比特币 1% 的市场深度已高于 FTX 之前约 1.2 亿美元的水平。 Kraken、Coinbase 和 LMAX Digital 的复苏最为突出。值得注意的是，以机构为中心的 LMAX 的比特币市场深度本周达到创纪录的 2700 万美元，短暂超过 Bitstamp，成为第三大流动性比特币市场。
九、Meme 代币狂热
如上所述，meme 代币在今年的不同时期呈指数级飙升。特别是，由于 Pump dot fun 的推出，Solana 上的代币经历了显著增长，这是一种用于启动 meme 代币的协议，使任何人都可以发行代币，并通过口碑和参与从头开始建立流动性。
然而，熟悉的资产在很大程度上主导了中心化交易所的交易量。与 2021 年之前的涨势类似，狗狗币再次受到交易者的青睐——同样是由于选举后的看涨情绪。在候任总统唐纳德·特朗普透露计划成立由埃隆·马斯克和维韦克·拉马斯瓦米牵头的“政府效率部”（D.O.G.E.）后，狗狗币走高。
今年在 Solana 上推出的新代币之一是 PNUT，它吸引了人们的想象力，其灵感来自于 Peanut the Squirrel（一位纽约宠物影响者），它的过早去世导致了网上大量的支持（和代币发行）。
一位交易员甚至将 PNUT 的 16 美元投资转变为 300 万美元的已实现利润。 PNUT 目前在多家大型中心化交易所进行交易，包括 Binance、Crypto.com 和 OKX。
十、监管引发稳定币市场变化
自六月以来，欧洲的监管一直在重塑稳定币市场。具有里程碑意义的欧洲市场加密资产监管（MiCA）引发了主要交易所稳定币下架和产品供应调整的浪潮。
2024 年全年，欧元兑加密货币的交易量保持在去年平均水平以上，表明需求不断增长。 MiCA 颁布三个月后，在符合 MiCA 的替代品兴起的推动下，欧元支持的稳定币市场经历了重大转变。到 2024 年 11 月，符合 MiCA 的欧元稳定币（包括 Circle 的 EURC、法国兴业银行的 EURCV 和 Banking Circle 的 EURI）已占据创纪录的 91% 市场份额。
Binance 在 8 月底上市 EURI 后，已成为欧元稳定币市场的主要参与者，与 Coinbase 相当。尽管如此，在 Circle 的 EURC 的推动下，Coinbase 仍然是最大的市场，占据 47% 的份额。
结论
今年对于将数字资产确立为华尔街投资者的可行资产来说是重要的一年。时间会告诉我们该行业是否能在未来几个月和几年内持续增长，但这次反弹感觉有所不同。
2024 年的反弹是建立在拥有风险框架（目前包括 BTC 和 ETH）的老牌公司的到来之上。随着监管的转变和市场结构的变化，预计明年的涨势将超越比特币并扩展到其他资产。
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