稳定币它是一种稳定的价值存储，也是各种链上活动的关键入口。如今，稳定币已经走入现实世界，在零售支付、B2B交易、国际汇款等方面展现出超越传统银行体系的金融效率。
在亚非拉等新兴市场，稳定币的应用价值正在逐渐显现，其高金融包容性使得第三世界国家的居民能够有效抵消政府不稳定造成的高通胀，此外，稳定币还可以参与全球金融活动，获得在线教育、娱乐、云计算、AI产品等前沿虚拟服务。
稳定币的下一步，新兴市场的传统支付体系。在可预见的未来，稳定币的合法化和加速普及将成为必然，而人工智能的快速发展也将进一步推动对稳定币的需求。相比过去两年，唯一不变的是Tether和Circle仍然保持着这一领域的主导地位，而更多的创业项目则将目光投向了稳定币的上下游。
稳定币一般分为三类。
法币抵押稳定币：这类稳定币以法币作为储备，通常以1:1的比例发行。制作这种数字钱的公司，会在一个真实的银行里存入一大笔真钱。比如，如果他们发行了100万个数字币，他们就会在银行里准备100万美元作为保证。这样做是为了保证任何时候，用户都可以把他们手中的数字币换成等量的真实世界的钱。
超额抵押稳定币：这些稳定币是通过超额抵押其他波动性大、流动性强的优质加密资产（如ETH或BTC）而创建的。为了降低潜在的价格波动风险，这些稳定币通常需要更高的抵押率，这意味着抵押品的价值必须大大超过铸造的稳定币的价值。典型的例子包括 $Dai 、 $Frax 等。
算法稳定币：这些稳定币完全由控制其供应和流通的算法监管，把稳定币的价格与参考货币（通常是美元）挂钩。通常情况下，当价格上涨时，算法会发行更多货币，而当价格下跌时，它会从市场上回购货币。最著名的例子是Luna的稳定币。
Ethena @ethena_labs 是自 #TerraLuna 崩盘以来增长最快的法币抵押稳定币项目。其原生稳定币USDe已超越 Dai，达到55亿美元的市场规模，排名第三。该项目的整体方法基于使用以太坊和比特币作为抵押品的Delta Hedging。USDe的稳定性是通过Ethena在CEX上做空以太坊和比特币来实现的，做空金额相当于抵押品的价值。这是一种风险对冲策略，旨在抵消价格波动对USDe价值的影响。如果两种资产的价格都上涨，空头头寸将蒙受损失，但抵押品的价值也会上升，从而抵消损失；相反，如果价格下跌，空头头寸将获利，但抵押品的价值也会上涨。整个过程依靠场外结算服务提供商来促进，这也就意味着该协议的资产由多个外部实体托管。
Ethena收入来源主要包括三点。以太坊质押奖励：用户质押的LST可从以太坊产生质押奖励；对冲交易利润Ethena Labs的对冲交易可能会产生资金利率或基差利润；Liquid Stables固定奖励，存入Coinbase等交易所的USDC或其他稳定币可以获得存款利息。
$ENA 在年中也经历了长时间的低迷，尽管收益大幅下降，设计逻辑也遭到质疑，但并未出现系统性风险。作为本轮稳定币浪潮中的关键创新，Ethena提供了融合链上和CEX 元素的设计逻辑，将大量LST资产从主网引入交易所，在牛市中创造出稀缺的空头流动性，为交易所带来可观的费用和新的流动性。展望未来，随着DEX的兴起和更成熟的区块链抽象的出现，这种模式能否用于打造完全去中心化的稳定币还有待观察。
Usual @usualmoney 是一个RWA稳定币项目，由前法国议员、马克龙总统顾问Pierre PERSON创建。
该项目在币安新币池上线后引起了极大关注，其总锁定价值迅速从数千万美元飙升至约7亿美元。该项目的原生稳定币USD0采用1:1储备支持系统。与USDT和USDC不同，用户不需要将法币兑换成等值的虚拟货币。相反，他们将法币兑换成等值的美国国债，这是该项目的核心卖点——分享Tether获得的利润。
传统法币稳定币的运作逻辑，以Tether为例，用户用法币铸造USDT时，不会获得任何利息。某种程度上，Tether的法币可以看作是“不劳而获”。该公司用大量法币购买低风险的金融产品（主要还是美国国债），去年一年就盈利62亿美元，然后再投资于风险较高的项目，产生被动收入。
Usual的运营逻辑，围绕“成为所有者，而不仅仅是用户”的核心概念构建。该项目的设计将基础设施所有权重新分配给TVL提供商，这意味着用户的法定货币将转换为超短期美国国债 (RWA)。该过程通过USYC实施，由领先的链上机构资产管理公司之一Hashnote管理，并得到DRW合作伙伴的支持。利润最终流入协议的金库，由协议的代币持有者拥有和管理。
该协议的原生代币 $USUAL 将分发给锁定的USD0持有者，从而实现利润分享和早期协调。还有一点，该代币的锁定期为4年，与美国部分中期政府债券的到期期限相吻合。
Usual的优势在于打破了Tether、Circle等中心化实体对稳定币的控制，同时保持了资金效率，并更公平地重新分配利润。不过，较长的锁定期和与Ethena等相比相对较低的收益率，可能使其短期内难以实现大规模增长。对于散户投资者来说，吸引力可能更多地集中在Usual代币的价值上。
另一方面，从长远来看，具有明显的优势。首先，它可以让没有美国银行账户的国家的公民能够更轻松地投资美国国债。其次，它提供更强大的底层资产支持，项目规模远大于Ethena。第三，去中心化的治理模式也意味着稳定币不会那么容易被冻结，使其成为非交易用户的更好选择。
稳定币永远是一个战场，它们代表着加密领域中一个极具挑战性的领域。稳定币不仅在DeFi领域具有重要作用，还开始进入传统金融领域。随着稳定币的合法化进程加速，市场对其在零售支付、国际转账以及跨境电商等场景的应用需求将持续增长。在亚非拉等新兴市场，稳定币的应用能够有效解决高通胀和货币不稳定问题，使得居民能够参与全球金融活动并获得更好的金融服务。
稳定币作为加密货币领域的重要创新，正在引领全球金融系统的变革。无论是巩固美元霸权的稳定币应用，还是各类新兴项目在去中心化和创新设计方面的探索，稳定币市场都呈现出多元化发展的趋势。
随着市场不断发展和技术进步，我们有理由相信，稳定币将在未来的金融体系中扮演更加重要的角色，并成为推动全球支付和金融服务效率提升的关键力量。