朋友们大家好，今天我们从数据层面聊聊：比特币到底是不是庞氏骗局。
近期比特币$BTC 价格一路攀升，最高摸到9.9万美元一枚。
在新闻下边的评论中，大概有两派声音：一种是劝大家小心，这么明显的骗局为啥还有傻子信呢，明摆着的庞氏骗局，就是要骗你们入场，然后割你们的韭菜；
另一种就是你们不懂别瞎说，持有的人早就财务自由了，趁还能买得起就赶快买点吧。
我很容易被别人说服，两边说的好像都很有道理。
持有数量多的人按照现在的价格确实已经财务自由了，说的是事实没毛病。可是比特币价格的上涨确实需要更多新人入场，更旺盛的交易才有更稳健的价格，从这个角度来看好像是个“击鼓传花”的游戏。
空说无益，既然链上数据都是公开的，咱们就从数据角度来看看，比特币是庞氏骗局吗？
什么是庞氏骗局？
简单来说就是用新投资人的钱来向老投资人支付利息和短期回报，以制造赚钱的假象，进而骗取更多的投资。
全知全能的Chatgpt老师告诉我，庞氏骗局有以下几个特点：
不切实际的收益承诺骗局通常声称能提供高额的回报，同时风险极低，不管市场环境如何，都承诺提供固定或稳定的回报率。这种不切实际的承诺往往用来吸引不熟悉投资规则的个人。
依赖不断扩大的新投资者资金链的维持完全依赖于吸引更多新投资者加入。一旦资金流入不足，就会出现无法兑现承诺的情况。为了吸引更多资金，骗局会鼓励现有参与者介绍新人，并提供额外奖励。
运行机制不透明骗局不会清楚说明资金如何产生回报，通常以“商业机密”或复杂的技术术语为借口掩盖其本质。
缺乏监管通常没有经过金融监管机构的批准，且常规的监管审查难以追踪到真实的资金流向。
空说无益，请看数据
收益承诺离谱吗？
虽然提到比特币都会紧跟着“赚钱效率高”，我们从数据上来看看，它符合庞氏骗局里通常出现的：高回报、低风险三个特征吗？
1️⃣低风险吗？
风险低是指亏钱的比例低，我们用最大回撤率来衡量风险：在一段时间内从最高点到最低点的落差有多少。也就是说在最不凑巧的情况下：从最高点接盘，到最低点扛不住卖掉了，你会亏损多少。
从2010年至今，年度最大回撤比例最高的是2011和2013年，高达99%，最低的是2021年58%。
这是什么概念呢？我们用A股类比一下。从2010年至今，上证指数的最高点出现在2015年6月多5178点，最低点是2013年的6月的1849点，这两点之间的价差是64%。
也就是说比特币最平稳那年的波动也就比A股近14年最大振幅小一点。
价格趋势长这样，从如此巨大的回撤来看，如果有人说比特币是低风险资产，那他肯定是在睁眼说瞎话。
2️⃣高回报吗？
评估回报率我们用年化收益率来衡量，模拟一个定投的1000元的人，每月买入然后在年底卖出，为了简化我们用每月的均价来计算，2010年至2023年的年化收益率如下。
峰值确实很高，亏起来也毫不手软，不过总的来说还是盈利的年份多于亏损年份。
从目前来看，说投资比特币是高回报倒是也没问题。
从过往的价格数据来看，比特币作为一种投资资产来说，是高风险高回报。从回撤幅度来看，坐过山车上上下下，感受比A股更加刺激。如果能忍受波动，当然收益也比A股更加可观。
高风险高回报，不符合庞氏骗局的第一个特点。
靠拉人头才能存续吗？
1️⃣新增地址数量
当前btc余额超过0的地址接近6300万个。考虑到一个地址背后并不是对应一个人，实际持有比特币的人应该更少，相较于大众投资品，这还是一个非常早期的市场。
下边这张图是每年新增且持有比特币的地址数量，横轴是地址最早接收btc转账的年份，纵轴是地址的数量，从新增地址的数量来看，整体趋势仍然保持指数级增长，“拉人头”的趋势仍然在持续。近几年地址的新增比例都在20%左右，依然处在高增长阶段。
2️⃣在击鼓传花吗
击鼓传花的意思是得有人接盘游戏才能进行下去，因此老玩家会不断招纳新人进来接盘，以便自己退出。比特币的持有者也是击鼓传花游戏的玩家吗？
下边左侧这张图是地址年限与地址内余额的分布情况，创建时间在2019年及以前的地址当前持有的比特币数量最多，从结果上来看反而是老玩家持仓最多，他们好像只想击鼓，不想传花。
不过2019年之前比特币价格还不是很高，当时老同志买的多也可以理解。右侧这张图可以更清晰的看见中小散户的持仓分布（把单个地址持有超过50枚的数据去掉了），地址的创建时间与代币的持有量之间并没有明显的关系。
这个游戏里新人老人都在玩，老同志并没有在出货，新同志大概率也不是接盘侠。
大家都不舍得传花，只在击鼓。
运行机制透明吗？
大概没有比比特币更透明的运行机制了。“加密货币”这个名字，其实会给人带来迷惑，虽然名字里带了加密，但是所有的流水和余额都是公开的。
加密世界没有秘密。
（隐私保护、0知识验证等等为了保护隐私的相关技术还在努力，但目前的主流情况是链上信息透明）
你可以理解为所有的地址和每一笔交易流水的所有信息都写入了一个叫“区块链”的数据库里，这个数据库只能增、查，不能删、改。只要你愿意，你就能访问读写这个库，没有数据权限管控。
这意味着没有秘密，你可以监控任意一个地址金额的转入、转出，看“聪明钱”都在干什么，看“巨鲸”都买了什么。
数据开放到这个程度，我觉得很难做到更加坦诚了。
没有监管吗？
和传统金融市场比起来，确实监管程度很低，但即使强势如SEC，大概也没办法取缔“比特币组织”，因为实质上就没有所谓的“机构”来运营比特币，没有官方工作人员，相信BTC故事的人在自己的电脑里同步存下那个写满交易流水的数据库，仅此而已。
有个比较常见的问题是，比特币上涨，到底是谁获利？是不是“比特币机构”挣大钱了？仔细看过比特币白皮书，就会知道，这个技术全称叫“一种点对点的电子货币系统”，点对点是什么？是Peer to Peer就是通常大家说的P2P（又是一个被污名化了的名词），就是你把东西卖给谁，对手方获得你钱，和最初的物物交换一样。
评价BTC是空气币一点也不刻薄，因为它就是建立在空气上。没有主权国家背书，没有贵金属或者其他商品作为“本位”。它只是基于一些逻辑和算法，没了。
有朋友会把比特币类比为数字黄金，我觉得有是有道理的。
在工业时代到来之前，古代人民大概率意识不到黄金导电性能良好能加工电子产品，也不知道黄金优秀的红外反射能力对于航空工业至关重要。
除去这些工业社会才领悟到的“实用”属性之外，黄金背后没有主权国家背书，在古代除了好看也并无其他实用属性。
为什么我们的先人们选择黄金存储价值呢？
教科书通常会解释说，因为黄金便于携带、易于分割、总量有限、形态稳定，是很合适的存储价值的介质。但很显然，黄金不是唯一满足条件的金属。
为什么全世界的先民们都觉得黄金是个好东西？他们是怎样相隔万里，却又形成共识的呢？
我不知道。
但我猜测这个共识形成的过程，存在少数服从多数的机制。当大部分人都觉得黄金有价值之后，剩下的一小部分人也很难继续用贝壳继续交易了。共识形成永远是最开始最难，越到后边进度越快，甚至都不需要说服了，比如现在找一个人问他：黄金值钱吗？他大概率会查一查当前黄金售价告诉你，而不是怀疑黄金本身是否有价值、导电性能折合多少钱、是否有主权国家背书。
比特币毫无疑问是空气币，但比特币未来能不能形成更大范围的共识不好说。
至少它不是庞氏骗局。
