和灰度的 GBTC 一样，灰度将把现有的 Grayscale 以太坊信托 ETHE 转换为 ETF，仍延续了此前的费率为 2.5% 。去年 10 月，灰度与 NYSE Arca 联合申请将 Grayscale 旗下以太坊信托基金转换为以太坊现货 ETF。

据灰度官网数据，ETHE 信托成立于 2017 年 12 月，挂牌时间为 2019 年 6 月，作为 ETF 上市的日期为 7 月 23 日。目前 ETHE 持有 263 万枚 ETH，因为成立时间较早，灰度持有 ETH 的成本均价仅几百美元，再加上 ETHE 转为 ETF 后费率仍保持为 2.5% ，一些观点认为，由于 ETHE 此前作为信托在存续期不允许赎回且有 6 个月的锁定期，再加上 ETHE 的费率高昂，比竞争对手高出 10 倍，这将带来大幅流出。

尽管灰度为防止资金流走而引入了 Grayscale Mini Trust ETF（费用从 0.25% 降低至 0.15% ，前 6 个月免费，目前为费率最低的 ETF），但仍难以避免出现像 GTBC 上市后出现的抛压。

ETHE的抛压不会像 GBTC 那么大

ETHE 信托于 2019 年上市，和 GBTC 一样，是美国市面上最早出现的绑定 ETH 的基金之一。此前 ETHE 为封闭式基金，因为其结构导致基金价格相对于资产净值溢价和折价而存在一定的套利机会，但因为此前的 FTX、DCG 等一系列破产事件，GBTC 等信托一度被市场诟病为“机构泡沫与崩溃的始作俑者”。

再加上，ETF 相较信托产品透明度更高，流动性更强，门槛和赎回风险更低，更容易被共同基金经理和养老基金接受，因此在市场上更容易受欢迎，因此，在其他机构都在申请加密资产现货 ETF 的同时，灰度的 GBTC 和 ETHE 等信托产品为了不被逐渐边缘化，都最终转换成了 ETF 产品。

因为此前 GBTC 成功转换为比特币现货 ETF 后的抛压持续了一个多月，因此市场对 ETHE 上市后的潜在大规模流出同样存在担忧。

截止到 7 月 22 日的数据，GBTC 一直面临资金外流，累计净流出达 184.9 亿美元。尽管灰度持有的 263 万枚 ETH（价值约为 93 亿美元）与其 GBTC 规模相差较大，但可想而至，ETHE 的高费率仍会带来一定的流出。

不过ETHE 与 GBTC 有非常大的区别，ETHE 上市后的抛压并不会像 GBTC 那么激烈。

BTC ETF通过之前，并未出现波折，预期稳定， 1 月 10 日之前三个月上涨近 100%

而 ETH ETF 充满波折，特别是“短期无法通过”至“七月通过”的巨大逆转，预期炒作从 2800 重新开始，到目前涨幅 21% ，对比下来，ETH 被抛售的动机与 BTC 相比不可同日而语。

此外，尽管 ETHE 同样存在套利获利盘（折价 40% 抄底买入），但 ETHE 与 GBTC 有非常大的区别，GBTC 在转为 ETF 之前，每周交易量只有 1 亿多美金，而目前 ETHE 每周交易有 4 亿美金以上，已经持续数周，此外，ETHE 溢价很早就缩小至 6% 以内，而 GBTC 转为 ETF 之前两周，溢价才逐步恢复，因此，ETHE 套利盘有足够的空间和市场深度将 ETHE 份额卖出。

此外，ETHE 就算是在短期内存在抛压和砸盘，在长期内也会被其他以太坊 ETF 消化。我们从比特币现货 ETF 的流入流出动向就可以看出，尽管 GBTC 流出规模大，但截至 7 月 22 日，比特币现货 ETF 净流入已超 170 亿美元。且从价格表现来看，抛压并未对比特币价格产生过多影响。

ETH ETF 的流入规模

市场普遍认为，ETH ETF 带来的流入量有限。

以太坊 ETF 的流入量可能只会相当于比特币的一小部分。比特币具有先发优势，以太币提供的功能无法通过 ETF 实现，因此限制了需求。

ETH价格将如何受影响？

由于以太坊现货 ETF 的获批消息在 5 月就出现了 Sell the News 的现象，而且 SEC 在批准 19-b 和 S-1 申请文件中间，市场的等待时间足够长，这导致 ETF 对市场的影响很可能已经被消化了，因此 ETH ETF 并不会对 ETH 的价格带来太大的波动。

此外，还有一些比较乐观的看法认为，首批 ETF 推出后，以太坊的表现将超过比特币。

自 5 月份监管机构批准 ETF 以来，ETH 与 BTC 的比率（用于比较两种主要加密货币的指标）已大幅上升，已从 0.045 上升至 0.05 ，并且一直保持在高位。换句话说，购买一个 ETH 需要更多的比特币，而且当 ETF 上线时，这种趋势只会进一步加深，尽管 ETH 的价格自 5 月份以来一直上下波动，但该比率表明 ETH 已准备好上涨。

除了需求因素外，供应变化也将带来上行空间，这将导致 BTC 与 ETH 的价格比率收紧。现在市场对以太坊持的态度“还不够乐观”，所有指标都表明未来几个月 ETH 将出现大规模牛市。

所以当下的波动可以暂时不用考虑的，长线拿好自己的现货就可以。

后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。