トークン化とは、有形または無形の価値を持つものをデジタル トークンに変換するプロセスです。不動産、株式、美術品などの有形資産はトークン化できます。同様に、議決権やロイヤリティポイントなどの無形資産もトークン化できます。 Avios は、従来のクレジット カード業界によるトークン化されたロイヤルティ ポイントの一例であると考えられます。
ただし、トークンがブロックチェーン上に作成されると、以前のトークンの反復では達成できなかったレベルの透明性が追加されます。トークン化を実験している銀行がいくつかあります。ただし、銀行業務のユースケースに入る前に、トークン化が金融サービスにもたらす定性的な利点を理解することが有益です。
大手金融機関が暗号通貨業界に参入するにつれ、保管やマネーロンダリング対策の分析やコンプライアンスといった問題に特に注意が払われるようになりました。現在、FTX の劇的な崩壊により、トークン化の主要な質的メリットが再び脚光を浴びています。
流動性
不動産は、最も流動性の低い資産クラスの 1 つです。不動産の価値が数百万ドルの場合、不動産の売買には時間がかかります。では、100 万ドルの住宅がトークン化され、各トークンが不動産の所有権を表していると想像してください。これらのトークンが市場で購入可能になると、100 人の購入者がそれぞれ 1 万ドルを投資して不動産の所有権を購入できます。
トークン化された資産では分割所有が可能になるため、当然ながら非流動資産の売却が容易になります。Yielders などのフィンテック企業は、ブロックチェーン技術を使用せずに不動産の分割所有をすでに実装しています。また、プライベート エクイティやベンチャー キャピタルなどの非流動資産クラスもトークン化の恩恵を受けることができます。
不動産や美術品などの流動性の低い資産がトークン化されると、その資産クラス全体が流動性の恩恵を受けます。また、健全な二次市場が生まれ、これらの資産をより適切に評価するためのデータも増えます。Reinno や Realt などのプラットフォームは、世界中の投資家にトークン化された不動産へのアクセスを提供します。
これにより、不動産所有者は、不動産全体を売却するのではなく、トークンを通じて不動産の一部のみを売却するという選択肢が生まれます。投資家の観点から見ると、ブラジルの誰かが 1,000 ドルを持ってマンハッタンの不動産に投資することができます。
たとえば、Realt は投資家にトークン化された不動産を提供しています。同社のプラットフォームに掲載されている不動産の価格は数十万ドルから数百万ドルですが、トークン化されており、各トークンの価値は 50 ドル未満です。これにより、世界中のほとんどの場所で関心のある投資家にとって非常に手頃な価格になります。
同様に、より高価なNFTやアートコレクションでは、非代替性トークン（NFT）の部分所有が導入されています。流動性の低い資産の流動性のある二次市場の結果、透明な需要と供給のダイナミクスにより価格設定も容易になります。
流動性リスク管理
これらの利点に加えて、金融サービス組織内の流動性リスク管理もトークン化の恩恵を受けることができます。その利点は、FTX の崩壊と、トークン化がそこでどのように役立ったかから、はるかに明らかです。
FTX の崩壊にはいくつかの根本的な問題がありましたが、その大きな原因は、不安定な FTX トークン (FTT) を担保として使用しているビジネス モデルにありました。しかし、顧客が確認できる透明性のあるチェックとバランスが確立されていれば、時間内に緩和策を講じることができたはずです。
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FTX は、その道のりのどの時点でも、負債を返済するためにどれだけの流動資産があるかについて透明性を確保していませんでした。その結果、FTX はユーザーの資金 (負債) を投資 (非流動資産) に転用することができました。資産と負債の両方をトークン化すれば、流動性のギャップがリアルタイムで示され、差し迫った危機について市場に警告を発することができたでしょう。
FTX の崩壊後、いくつかの中央集権型暗号通貨取引所から準備金の証明を提供するための取り組みが急いで行われました。しかし、準備金の証明は、企業が負債を返済するための資産を持っていることを示すだけです。
同様に重要な能力は、負債の証明です。企業が 10 億ドルの準備金/資産があることを透明に証明できても、その負債が 100 億ドルにもなり、誰の目にも明らかでない場合、その企業の支払能力は疑問視されます。
負債の透明性を確保する上での課題は、企業が法定通貨による負債調達を通じて資本を調達することが多いことです。これらの手段はトークン化されていないため、リアルタイムの支払い能力を証明することはできません。したがって、将来的に FTX のような事件を回避するために、取引所は資産と負債の証明を提供する必要があります。
FTX の物語から明らかなトークン化の重要な質的側面の 1 つは、「支払い能力の証明」です。トークン化によってもたらされる透明性は、企業の支払い能力をリアルタイムで評価するのにも役立ちます。銀行の資産と負債の両方をトークン化できる場合、オンチェーン分析を使用して、企業が負債を返済するのに十分な資産を持っているかどうかを把握できます。
民主化
資産のトークン化により、個人投資家にとって資産へのアクセスが容易になります。前述の例では、10,000 ドルの投資家が、一等地にある 100 万ドル相当の不動産の株式を所有し、その価値の上昇による利益を得ることができます。トークン化がなければ、高いリターンをもたらす高額資産に参加することはできません。
これは、プライベート バンキングの顧客のみが利用できる商品にアクセスしたい富裕層に特に当てはまります。過去には、魅力的な収益プロファイルを持つ商品は機関投資家にのみ提供されていました。富裕層や経験豊富な投資家でさえ、これらの資産にアクセスするのは困難でした。
効率
金融サービス企業や銀行が資産基盤をトークン化すると、ブロックチェーンが提供する即時の確定性により、資本の健全性をリアルタイムで把握できるようになります。以前は 2 日かかっていた決済 (T+2) が、今では即時に行えます。これにより、運用と資本の両方の効率が向上します。
組織は正確な資本レベルを評価し、資本を配分するための迅速かつ収益性の高い決定を下すことができます。市場危機の際には、同じ機能が資本の管理とリスクの軽減に役立ちます。
これらすべての利点を踏まえて、銀行や金融サービス企業はトークン化でどのような実験を行っているのでしょうか?
JPMコイン
JPM コインは、JP モルガン版の米ドルステーブルコインです。JPM コインは現在プロトタイプ段階にあり、JP モルガンの機関顧客間での送金用に試験運用されています。ドルのプロトタイプが成功すれば、JPM コインは他の通貨でも発売される可能性があります。
銀行が説明しているように、この取り組みに参加する機関は通常、3段階の取引プロセスに従います。
機関投資家はJPモルガンに預金口座を開設し、そこに米ドルを入金します。同額のJPMコインを受け取ります。
機関は、JPM コインを JPMorgan の顧客である他の機関にグローバルに転送できます。これは、通貨取引のみの場合もあれば、JPM コインで支払われる証券取引の場合もあります。
受取機関は JPM コインを USD に引き換えることができます。
規制当局はまだ JPM コインを承認していません。包括的な規制当局の承認が得られて初めて、小売りでの使用が可能になります。
保管信託決済機構（DTCC）
DTCC は、さまざまな資産クラスの集中清算および決済会社として機能する米国を拠点とする組織です。
2021年第4四半期に、DTCCはトークン化を通じてプライベート市場証券の発行、譲渡、サービスを合理化するプラットフォームを発表しました。プラットフォームの実装とは別に、プライベート市場資産全体に共通の市場インフラストラクチャと標準も提供しています。
トークン化の質的側面で説明したように、プライベートエクイティやベンチャーキャピタルなどの資産クラスは流動性が低く、アクセスしにくい場合があります。その結果、民間証券の流通市場はまだ初期段階にあります。
これらの証券をトークン化し、市場基準を提供することで、これらの資産クラス内の流動性を改善し、決済の効率化にも役立ちます。DTCC はイーサリアム ブロックチェーンからスタートしましたが、プラットフォームはブロックチェーンに依存しません。市場の需要に基づいて、パブリック ブロックチェーンとプライベート ブロックチェーンの両方のサポートを提供する予定です。
アデックス
ADDX はシンガポールを拠点とするブロックチェーンのスタートアップ企業であり、現在、認定投資家と機関投資家の両方が参加できるプライベート市場証券のトークン化の取り組みを先駆的に進めています。
最近: FTX 暗号通貨市場の感染拡大においてステーブルコインはどの程度安定しているか?
資産には、ベンチャーキャピタルファンド、プライベートクレジットファンド、不動産ファンド、ESG債券などが含まれます。このような機関投資手段へのアクセスは、これまでは限られた少数の人に限られていました。トークン化による部分所有により、純資産200万シンガポールドル（147万ドル）の認定投資家がこれらの資産に参加できます。
銀行の終焉？
デジタル資産と Web3 によって銀行は終焉を迎えると主張する人もいますが、そのような金融機関が過去のものとなることを期待するのは非現実的です。しかし、銀行は今後も強力な存在であり続ける可能性が高い一方で、今日私たちが知っている銀行業務はより良い方向に変化する可能性が高いです。
銀行業務には、主にデジタル資産とその基礎となる設計原則に触発されて、今後数十年間で業務モデルやビジネスモデルが変化する可能性のある要素がいくつかあります。