原作者 | アラナ・レビン
コンピレーション | オーデイリープラネット デイリーゴーレム
半年ごとに、私は暗号通貨の現状と将来の発展についての内部の考察を書いています。
この記事は、暗号通貨業界で何が起こったのか、現在何が起こっているのか、そして私が楽しみにしていることの3つの部分に分かれています。ほとんどの分析をデータに基づいて行うようにしましたが、必然的に私の個人的な意見がところどころに組み込まれました。この投稿が他の読者の興味を引くことを願っています。反応が好意的であれば、これらの内部の考察をさらに共有することを検討します。
現在の業績
良いニュースは、有効で適切に機能するものがたくさんあるということです。これらの成長 - それらの多くは現状を大きく変える可能性があり、成功すれば暗号通貨業界に新たな機会を生み出すはずであるため、私はそれらの多くを「ビッグアイデア」と呼んでいます。
明確にするために、私は持続可能な製品と市場の適合性を実証するか、暗号通貨市場を拡大するか、あるいはその両方を示すプロジェクトやトレンドを指すために「効果的」という用語を使用します。
では、今日の暗号通貨業界では何が起こっているのでしょうか?重要な「成果」を示していると私が考える 10 の事柄は次のとおりです: ステーブルコイン、代替資産になりつつあるビットコイン、ファーキャスター (初期ながら成長中のソーシャル ネットワーク)、新しい資産の発行、コミュニティが作成および訓練した AI モデル、Solana と Ethereum、Zora、Coinbase 、オンチェーン取引所、そしてダークホース（ブラックバード）。
ステーブルコイン
現在までに、オンチェーン ステーブルコインの供給には約 250 億ドルの純流入が見られます。全体として、流入額は 2023 年 11 月以降プラスとなっています。ステーブルコインの許可不要の世界的な米ドルへのアクセスは、強力な製品市場適合性を実証し続けています。
ビットコインが代替資産になる
1月には10本近くのビットコインスポットETFが承認された。 6月初旬の時点で、ビットコインスポットETFの価値は800億ドルを超えた。 (Blockworks と The Block のデータによる)
金の価格は、ビットコインへの機関投資を理解するための強力な類似点であるようです。ビットコインがインフレ対策のツールであるかどうかに関係なく、ビットコインは伝統的な株式の代替品であり、その価値は社会で一定のコンセンサスを得ています。おそらくビットコインは、送金が簡単で、供給上限が明確であり、この資産はすでに一部の企業や国のバランスシートに載っているため、将来的には金の時価総額を超える可能性があるため、金よりもはるかに優れています。
民間市場では、第 1 四半期はビットコインの用途を拡大しようとするプロジェクトが殺到したことが特徴でした。これらのプロジェクトには、ビットコインのスマート コントラクト レイヤー、オンチェーンの融資プロトコル、およびビットコインの経済安全モデルを活用して他のチェーンを保護する方法の検討が含まれており、これらのプロジェクトの結果は今年後半に明らかになる可能性があります。
ファーキャスター
Farcaster は、オープン プロトコルに基づいて構築されたソーシャル ネットワークであり、ユーザーがそのソーシャル情報を Farcaster で直接使用できるようになった 1 月末に大きな成長を遂げました。クライアントでストリーム内のコンテンツを共有し、操作します。
新規資産発行
DEX (分散型取引所)、主に Base チェーンと Solana チェーンで、新しく作成されたトークンの増加が観察されます。
特に Solana では、過去数週間にわたって毎日 10,000 を超える新しいトークンが作成されています。
出典: ソルスキャン
これらの新しい資産の多くはミームコインであり、私はミームコイン分野に積極的に関わっているわけではありませんが、ミームコインに熱意を示す非常に現実的で積極的なユーザーベースが存在することは認識しています。
これらの新しい資産の出現が、エコシステムに予期せぬ生産的な効果をもたらしたことは注目に値します。たとえば、Solana のトークン拡張機能などの新しいツールを実験します。 BERN と呼ばれるトークンは、Solana の新しいトークン スケーリング機能を利用して、トークンの経済学を革新します。誰かがトークンを売却すると、その取引の 5% がバーンされます (残りの保有者への再配布メカニズムへの報酬として)。 BERN の人気により、ウォレットは新しいトークン スケーリング標準を採用するようになりました。これらの標準の価値は、複雑な支払い分割や機密送金などが可能になることです。 BERN がなければ、トークン スケーリングの導入にどれだけの時間がかかったかは誰にも分かりません。
一般に、新規資産の発行がトレンドを追いかけていると思います。これらの資産に対するユーザーの見解に関係なく、発行と取引権の制御は依然として価値の流れの中で2つの重要な位置を占めています。
コミュニティが作成およびトレーニングした AI モデル
安価に作成でき、ユーザーにさまざまなオプションを提供する LLM が多数存在する世界に向かっているのは明らかです。では、そのような世界では価値はどこから来るのでしょうか?
希少なリソースには常に価値があるため、コンピューティング リソース、コンテンツ、ツールが豊富な世界では、「何が希少なのか?」という疑問が生じ、その答えの 1 つは差別化と注目度です。難しいのは、それらが無形のリソースであり、たとえ定量化できたとしても（注意力の尺度としての「スクリーンタイム」など）、この指標に金銭的な価値を置くのは難しいということです。
一部のプロジェクトでは、暗号通貨を活用して、差別化と注目に基づいた活動と金融を密接に統合しています。具体的には、コミュニティによって作成およびトレーニングされた AI モデルは、販売またはライセンス供与できる商品やサービス (アートワーク、映画、知的財産など) など、ある種の生産成果を生成し、参加者に報酬を与える機会を提供します。主観的な出力を持つモデルの場合、コミュニティ参加者は文化的好みに従ってモデルをトレーニングすることで差別化された効果を達成し、モデルは差別化されたインセンティブを選択します。つまり、出力コンテンツがよりユニークで高品質であればあるほど、販売価格は高くなります。
そのようなモデルはいくつか構築されており、そのうちの 1 つは自律型アーティストである Botto であり、BOTTO トークン所有者は毎週モデルのトレーニングを支援することができます。毎週のオークションでボットの作品の価格が上昇していることからもわかるように、ボットのアートの品質は向上しており、ますます向上しています。その過程で、オーナーと参加者のネットワークも成長しています。
Botto のような有名で成功したプロジェクトの数が増え続けるにつれて、コミュニティによって作成され、トレーニングされた AI モデルがますます登場すると思います。
一部の企業は、訴訟、データライセンス契約、またはその 2 つの組み合わせを通じて、コンテンツ所有権の問題にトップダウンで取り組んでいます。このモデルに基づいて現在作成されているコンテンツの 1% を想定すると、貢献価値の帰属と分配に対処するための将来の他の試みの余地があることは明らかです。暗号通貨は、ユニークで価値のあるソリューションを提供します。暗号通貨は経済的かつ創造的な所有権を強化し、重要なことに、どこにいても誰でも参加できるようにします。
クリス・ディクソンはブログ投稿の中で、「有名な言葉があります。『未来はすでにここにある――それは均等に分配されていないだけだ』というものです。そこで当然の疑問は、未来がすでにここにあるとしたら、どこでそれを見つけられるのかということです。」
コミュニティが作成し、トレーニングしたモデルは、小規模ながら成長を続けるプロジェクトが存在する分野であり、明らかに大きな未来を示しています。
ソラナ
Solana とやり取りする毎日のアクティブ アドレスの数は、昨年のこの時期より 2 ～ 3 倍増加しており、2021 年のサイクルで最も活発なアクティビティとほぼ一致しています。月間アクティブ アドレスの数は同じ期間で 3 ～ 4 倍に増加し、2024 年 5 月には過去最高を更新しました。
ネットワークの手数料収入も大幅に増加し始めており、Solana ネットワークは安価であるにもかかわらず、より高いユーザー アクティビティ/トランザクション量によって手数料収入が補われることが証明されています。
結論: Solana の開発軌跡は、Solana が効果的に機能し、非常に重要であることを示しています。ソラナはこれからも存在し続けます。
イーサリアム
イーサリアムエコシステムも大幅な成長を遂げています。この成長は 2 つの方法で見ることができます。1 つはイーサリアム チェーンそのもの、もう 1 つはイーサリアム エコシステム全体 (イーサリアム ロードマップを含む) を見ることです。
イーサリアム自体は、月間アクティブ アドレスの数が大幅に増加しています。今年の30日間平均は約30％上昇しており、2021年のピークからはわずか約10％にとどまっている。
イーサリアムのエコシステム全体も大幅な成長を遂げています。以下は、上位 5 つの Ethereum エコロジカル チェーン (Ethereum、Arbitrum、Base、Optimism、Polygon) の毎日のアクティブ アドレスをまとめたものです。これら 5 つのチェーンが選ばれたのは、その豊かなエコシステムと開発者が理由です。
結論: イーサリアムは、これまでも、そしてこれからも暗号通貨における最も重要なエコシステムの 1 つです。
ゾラ
Zora Chain (Zora Network としても知られる) は、約 1 年前からオンラインになっています。この期間中、ネットワークは着実に成長を続け、今年の週間アクティブ ユーザー数は約 60% 増加し、最近では 250,000 人を超える新記録を達成しました。このチェーンの利益率は約 34% で、これはユーザーが取引に費やした ETH のほぼ 1/3 が Zora によって回収されていることを意味します。
Zora Chain は、十分な分散機能を備えたアプリケーションをスタックの他の部分 (ブロック スペースなど) と垂直統合して、より魅力的な経済的メリットを引き出すことができることを証明しています。
コインベース
Coinbase も今年は好調なスタートを切りました。同社は、11 個のうち 8 個のビットコイン スポット ETF の管理者です。取引所業務も引き続き進展しており、取引高は1,570億ドルに達し、2021年11月以来の最高額を記録した。
取引手数料は依然として Coinbase の収益の大部分を占めています。第 1 四半期には、このプラットフォームは 10 億ドル以上の取引手数料収入を生み出しました (四半期収入の約 3 分の 2)。
しかし、Coinbase が取引ベースの手数料を超えて収益源を多様化し続けていることも注目に値します。ブロックチェーンの報酬収入とカストディ手数料収入は前年比で2倍になりました。ステーブルコインの収益は2億ドルに近づきますが、金利はUSDCの流通供給量の増加によって（わずかに）相殺されます。 Coinbase のメンバーシップ システムである Coinbase One には 400,000 人を超える加入者がいます。 Coinbase の L2 プロトコルである Base は、毎月数百万ドルものオンチェーン手数料を生み出します。
Coinbase の成功は、暗号ネイティブを中心に多くの意味のある新しいビジネス モデルを構築できるという仮説を証明しています。
オンチェーン交換
主要なイーサリアム エコシステムでは、Uniswap のユニーク ユーザー (トレーダー) の数が 6 か月前と比べて約 2 倍に増加しました。
成功する契約の定義の 1 つは、成功するビジネスを構築できる契約です。これは、Uniswap Labs のインターフェース収益の成長を例として、オンチェーン取引所で見ることができます。
Uniswap (プロトコル) によって促進された 7 日間の平均流動取引量も、最近 Coinbase の取引量を上回りました。
重要なのは、オンチェーン取引所の成長はイーサリアムだけで起こっているわけではなく、Solana では 2 つの主要な DEX (Orca と Raydium) も大幅な成長を遂げています。
オンチェーン プロトコルは、毎月数十億 (数百億ではないにしても) のトランザクション量を促進し、これらのプロトコルとインターフェイスは非常に現実的で収益を生み出すプロジェクトです。集中管理された機関 (インターフェイス ビジネスなど) がある場合、利益の一部をセキュリティ、堅牢性、ユーザー エクスペリエンスの向上に再投資することが予想されます。
ダークホース: ブラックバード
Blackbird は、基盤となるテクノロジーとして暗号通貨を使用し、レストラン業界向けに構築されたロイヤリティおよび特典プログラムです。ユーザーがBlackbirdにリンクされたレストランにチェックインすると、アプリはNFTを生成し、ネットワーク内のレストランが顧客の食事習慣を知るためのデータポイントとして機能します。現在、Blackbird のビジネスは主にニューヨーク市にサービスを提供しています。
Blackbird ユーザーによる毎日のチェックイン数は増加し続けています。
個人的には、Blackbird のおかげで私の食事習慣が変わりました。以前は友人にどこで食事をするか決めてもらっていましたが、今ではもっと積極的に場所を勧めるようになり、主に Blackbird アプリを使って、興味深い食事場所がどこにあるかを知るようになりました。
他に起こったこと
過去 2 四半期には、SocialFi の台頭や新しいチェーン (主にイーサリアム エコシステムの L2 と L3) の普及など、いくつかの注目すべき傾向もありました。これらが本当に効果があるかどうかはまだ定かではないと思いますが、これらの傾向は明らかにオンチェーンユーザーの行動やビジネスモデルの進化に大きな影響を与えています。
SocialFi アプリの成長
金融化されたソーシャル (「SocialFi」) アプリの波が出現しており、その中には数百万ドルの手数料を生み出しているものもあり、最も人気のある 2 つは Friendtech と FantasyTop です。これらのアプリケーションに興味を持ち、喜んで参加するユーザーがいることは明らかです。つまり、チェーン上でユーザーに新しいものを提供するのは良いことです。
しかし、私はこれらのビジネス モデルの一部の持続可能性については懐疑的です。推測だけではその長期的な価値を裏付けるのに十分ではないと思われますが、一部のアプリケーションでは、より持続可能なビジネス モデルを実現するために微調整が必要なだけです。たとえば、投機を通じて注目を集め、注目を収益化する複数の方法を提供します。ただし、重要な 2 番目のステップが最も難しい部分であることは間違いありません。
新しいチェーンが急増
また、特に L2 と L3 など、多くの新しいチェーンが立ち上げられています。イーサリアムエコシステム内のこれらのチェーンにとって、基盤となるテクノロジーは重要な差別化ポイントではありません。代わりに、ブランドとコミュニティがすべてに優先します。 Coinbase が立ち上げた L2 Base は、他のチェーンがトラフィックを集めるために使用しているエアドロップのインセンティブがなくても、成長する開発者エコシステムを持っています。
これまでのところ、チェーンを区別する方法は 3 つあります。
基礎となるテクノロジー: たとえば、統合チェーンとモジュラー チェーン、またはロールアップ。
チェーンの経済学: Canto は近年、エコシステム内で開発者に取引手数料を再分配しようと試みた最初のチェーンです。 Blast と Berachain は、他のさまざまなタイプの収益創出および経済分配モデルを実験していますが、一般的な経済的考慮と長期的な競争優位性の提供の両方の観点から、これらのモデルがどの程度持続可能であるかは現時点では不明です。
ブランドとコミュニティ: チェーンの文化と評判は、開発者を引き付ける強力なオーラとして機能します。チェーン内にエコシステムを構築するときに、(コミュニティまたは他の開発者から) より多くの支援が受けられるという印象を開発者に与える可能性があります。一部の消費者の目から見て評判を覆い隠している可能性もあります（「MacBook を選択すれば誰もトラブルに巻き込まれることはありません」など）、あるいはチェーンコミュニティによって推進されている価値観が開発者自身の哲学と一致している可能性があります。
成熟したブロックチェーンは上記の 3 つの要素を備えています。例として、上で述べた 2 つの「有効な」チェーン、イーサリアムとソラナを考えてみましょう。イーサリアムは EVM の先駆者であり、EIP-1559 (ETH 保有者への再分配メカニズムとして取引手数料の一部を燃やす) を実装し、そのテクノロジーを中心とした強力な開発者コミュニティと哲学を構築しました。 Solana は統合ブロックチェーンを普及させ、低料金を商業的に実現可能な最初の企業として、2022 年から 2023 年の景気後退期に真のコミュニティを形成しました。
ブロックチェーンの差別化の次の波は、外部統合から来るでしょう。たとえば、他の資金源 (Coinbase アカウントなど) にシームレスにアクセスしたり、ウォレットの KYC を実行したり、誰かが本物であることを確認したりすることは、非常に幅広い設計領域です。
未来を見据えて
過去半年を振り返ると、私たちは 6 ～ 12 か月前と同じことについて話し続けていますが、「何が機能するか」という点ではより成熟しています。開発が進むにつれて、多くのプラットフォームが成功し、他の機会も生まれます。開発には常に問題が伴いますが、これらの問題はサードパーティが解決策を提供する余地も生み出します。
これらの主要なプラットフォームの成長を予測することは、将来の開発の方向性を考えるための基礎を築くことにもなり、その中で新しい流通形態や新しい建設分野は注目に値します。
新しい配布形式とより優れた構成要素
ディストリビューションに関しては、より大きな Farcaster、より強力なウォレットを備えた Telegram アプリ、World App (すでに 1,000 万人に達している) のようなより多くの人々を引きつけ続ける方法など、楽しみにできる新しいことがいくつかあります。
新しい建設分野もたくさんあります。 Coinbase は、ユーザーが Coinbase アカウントから直接支払うことができるスマート ウォレットを開始しました。 Reservoir の Relay プロトコルは、クロスチェーンブリッジングファンドのユーザーエクスペリエンスを向上させ、チェーン上での「ワンクリック」チェックアウトを最終的に可能にします。 World ID は成長を続けており、人間とエージェント間の認証方法などを提供することを約束しています...
抽象的に聞こえるかもしれませんが、これらの建設エリアと新しい流通方法が実現できることの具体例を次に示します。
ほぼすべてのビジネスに関わる数十億ドル規模の市場である現代の広告を考えてみましょう。アトリビューションと顧客ターゲティングは何十年にもわたって改善されてきましたが、依然として非効率な点が多くあります。ここで、Farcaster の「広告」がどのようなものになるかを想像してください。
企業は、ターゲット顧客のウォレットにクーポンを直接送信できます (各アカウントにはウォレットが関連付けられているため)。
クーポンは、消費者が作成した投稿で言及された類似の製品、または消費者が気に入った投稿に基づいている場合があります。
企業は、データが常にオープンでアクセス可能な状態にあることを確信して（つまり、API がシャットダウンされたり、価格が吊り上げられることを心配する必要がなく）、自信を持ってこのチャネルの効率向上に投資できるようになります。
予算は、消費者がコンバージョンしたとき（つまり、クーポンの使用時）にのみ使用されます。
全体として、オープンなソーシャル グラフ、埋め込まれた支払いチャネル、検証可能なデジタル ID のおかげで、これは企業と消費者にとって双方にとって有利であるように見えます。
将来の発展のためのチェーンエコシステム
「何が機能するか」セクションから得られるもう 1 つのポイントは、現在、信頼性が高く成長を続けるエコシステム (イーサリアム、ソラナ、ビットコイン) がいくつかあるということです。 3 つのエコシステムはすべて、さまざまな独自の特徴を持っており、それぞれの強みが他のエコシステムに継続的に改善を促すプラスの圧力を生み出します。たとえば、低料金と高スループットにおける Solana の成功により、基礎的な側面と L2 側面におけるイーサリアムの継続的な革新が推進されました。同様に、イーサリアムには複数のクライアントがあり、Solana がクライアントを多様化するという目標を生み出す可能性があります (次期 Firedancer クライアントなど)。ビットコインは、真の機関導入を実現した最初の通貨ですが、新しいプログラム可能な要素 (序数、ルーン、および潜在的な OP_CAT アップグレードなど) を実装する試みがすでに行われています。全体として、各エコシステムは常に他のエコシステムとほぼ同じ機能を達成しようとしています。各エコシステムが現在どのような状況にあるのか、また他のエコシステムが示すポジティブな相対的特徴を観察することは、各エコシステムを改善しようとする試みのガイドとして役立ちます。
これは非常にプラスの効果です。たとえば、テニス選手のフェデラー、ナダル、ジョコビッチが互いに競争しなかった場合、各選手は自分の試合を向上させるよう他の選手に働きかけることになります。彼らは皆とても良いテニス選手になります。同じことが異なるブロックチェーン間でも当てはまる可能性があり、活発な競争圧力があるため、それぞれがより大きな進歩を遂げるために加速しており、その結果、業界全体がより良くなるでしょう。
いくつかの新しいアイデア
構築する価値のあるインフラストラクチャとアプリケーションはまだたくさんありますが、潜在的な可能性を秘めた未開発の領域をいくつか紹介します。
さまざまな形式の認証。資格情報 (証明書、構成証明など) は、チェーン上に配置する価値のあるリソースです。資格情報を公開台帳に配置すると、発行時刻のマークと発行者の検証の両方に役立ちます。たとえば、雇用証明書は、その人が特定の会社で一定期間働いたことを証明します。暗号通貨業界では、有効な証明を試みる試みが数多く行われています。重要なのは、実際に経済的価値のある資格 (雇用証明など) を特定し、それらの市場に焦点を当てることだと思います。
価格差別化資産 (PDA)。これらは実際の経済的価値はありますが、市場参加者の支払い意欲は大きく異なります。レストランの予約はその良い例であり、ニューヨークの地下予約市場に関する最近の記事が話題を呼びました。ホットな予約はボットによってさらわれ、流通市場で数千ドルで転売されています。この金融化が避けられないのであれば、レストランと消費者の両方にとって、これらの「資産」を可能な限り透明でアクセスしやすいものにすることが望ましいでしょう。レストランは予約の転送履歴をより簡単に確認できるようになり、より多くの潜在的な消費者が参加できるようになります。予約をトークン化することで、ある種のプログラムによる価格制限やレストランとの収益分配も可能になる可能性がある。これはほんの一例であり、世の中にはさらに多くの市場が存在し、基本的な経済価値を持つ多くの実物資産は、不透明または限られた市場アクセスにより、誤った価格設定または非効率的な価格設定が行われています。
新しい形式のトークン配布。トークン報酬を通じて既存の行動を促進する機会は数多くあります。 Blackbird は最初の最も典型的な例であり、外食は一般的なアクティビティですが、Blackbird 特典の存在により、一部のユーザーが食事する場所を選択する頻度と方法が変わった可能性があります。これは、人々がすでに時間とお金を費やしているにもかかわらず、その支出活動に一貫性や忠誠心が欠けている分野に広く適用できます。また、加盟店は提携や協力効果 (消費者行動に関するより多くのデータを取得するなど) から恩恵を受け、インセンティブを通じて顧客ロイヤルティを高めることもできます。
しかし、これらのアイデアが今日構築できるほどユニークであるかどうかは未解決の問題です。
結論は
この種の記事は、最近暗号通貨分野で起こっていることの多くを代表していると思いますが、すべてではありません。カバーされていないいくつかの領域には、Arweave のような永久ストレージ ソリューションの成長、Morpho のような真の金融プラットフォームへの DeFi プロトコルの成長、TON エコシステムへの Telegram の進出などが含まれる可能性があります (またはそうすべきです)。
