SANCTUM プロジェクトリサーチ (1): Solana でのライジングスターのステーキングと再ステーキング

市場機会

流動性ステーキングは、従来の非流動性担保資産を流動性資産に変えることで、PoS ネットワークでの資産管理方法に革命をもたらします。ステーキングには通常、ブロックチェーンのセキュリティと運用をサポートするために暗号通貨の保有をロックすることが含まれ、ステーキング期間中はこれらの資産にアクセスできなくなります。ただし、流動性ステーキングは、担保された資産と引き換えに流動性ステーキング トークン (LST) を発行します。これらの LST はステーキング金額と蓄積された報酬を表しており、ユーザーはステーキング期間の終了を待たずに取引したり、DeFi アプリケーションで使用したり、担保として活用したりすることができます。

EigenLayer は、この概念をさらに一歩進めた、イーサリアム ネットワーク上の分散型ヘビーステーキング プロトコルです。これにより、ユーザーはEigenLayerのスマートコントラクトにLSTを入金することでLSTを再ステーキングできるようになり、それによって流動性のある再担保トークン（LRT）を取得できるようになります。これらの LRT は、ステーキング トークンの価値、ステーキング報酬、EigenLayer 操作の追加報酬をカプセル化し、ユーザーに優れた柔軟性と高い利益の可能性を提供します。

流動性担保の総額ロックド（TVL）は、4 年足らずで 3,000 万ドルから 570 億ドル以上に急増しました。 Lido は流動性ステーキング分野の主要企業の 1 つであり、約 350 億ドルの担保資産を保有しています。

出典: デフィラマ

このような成長にもかかわらず、ネットワーク間のステーキング比率には依然として差があります。たとえば、Solana のプレッジ比率は 70% 以上で、イーサリアムの 27% を大幅に上回っています。しかし、デューン・アナリティクスによると、イーサリアムでは40％以上を占めるのに対し、LSTはソラナの約束供給量のわずか6％を占めるに過ぎない。

出典: デューン・アナリティクス

これにより、Sanctum は Solana エコシステム内で巨大な市場機会を得ることができます。革新的な再ステーキングオプションを導入し、競争環境を促進することにより、Sanctum は Solana ステーカーにより高い柔軟性、流動性の向上、追加の収益機会を提供できます。これは、成長する DeFi の動きに沿っているだけでなく、より効率的で多様なステーキング ソリューションのニーズにも応えており、Solana がイーサリアムのような 1 つの支配的なステーキング プロトコル (Lido など) に支配されていないことを保証します。

プロトコル

インフィニット プール バイ サンクタム

Sanctum Infinity は、Solana でのリキッド ステーク トークン (LST) の取引とステーキングをより簡単かつ効率的に行うように設計された革新的な流動性プールです。これは、さまざまな LST をシームレスに交換できる大規模で柔軟なプールと考えてください。

SOL で LST を購入すると、得られる LST が 1 つよりわずかに少ないことに気づくかもしれません。これは、LST が時間の経過とともにステーキング報酬を獲得し、その価値が高まるためです。例えば、JitoSOLはローンチ以来報酬を集めているため、SOLよりも価格が高く設定されており、約11％のリターンを示しています。

Sanctum Infinity は、Solana のステーキングプールデータを使用して、LST の価格を正確に決定します。従来のAMMは、流動性が低い場合や大規模な取引が発生する場合には非効率になる可能性がありますが、Infinityのアプローチでは信頼性の高いオンチェーンデータを使用するため、流動性に関係なく正確な価格設定が保証されます。

LST を Infinity プールに入金すると、代わりに INF トークンを受け取ります。これらのトークンは、プール内のすべての LST に対してステーキング報酬を獲得できるだけでなく、取引手数料も請求するため、追加の収入源となるため、特別です。

また、Infinity は交換手数料を動的に調整することでバランスを維持しています。これは、プール内でさまざまな LST の適切な組み合わせを維持するのに役立つトランザクションを奨励し、古いトークンと新しいトークンの両方が確実に成長して良好な収益をもたらすことを意味します。

インフィニティ プール割り当てポリシーは、新しい LST の作成を奨励​​し、新しい承認済み LST 用にプールの 20% を予約します。新しい LST には最低 1,000 SOL が必要で、保有額と最近の収益に基づいて調整されます。プールの残りの 80% は既存の LST と取引リターンの組み合わせに充てられ、分散されたリターンと高い取引量を達成することを目指しています。割り当ては各 LST の保有価値に基づいて行われ、将来の調整はリターンを考慮します。より小さい LST がサポートされます。

出典: Greythorn 内部

バリデーターLST

バリデーター LST は、特定のバリデーターとのステークを表すトークンです。これらのトークンは、ステーキング報酬が蓄積されるにつれて価値が増加し、柔軟で効率的なステーキング方法を提供します。

従来、SOL をステーキングする場合、ステーキング アカウントが作成され、バリデーターに委任されます。ステークを解除するには、アカウントを非アクティブ化する必要がありますが、それには時間がかかります。流動性バージョンでは、SOL をバリデーター LST プールに入金すると、ステーキングアカウントが作成され、委任されます。代わりに、あなたに代わってステークされたバリデーター LST を受け取ります。

バリデーター LST の利点

• ネイティブ ステーキングの APY はバリデーター間で類似しているため、目立つことが困難です。

• Validator LST は、独自のトークンを発行し、独自の報酬を提供することで、バリデーターが差別化できるように支援します。

• LST により、ステーカーはより幅広い DeFi 分野に参加できるようになり、より多くの報酬の機会が提供されます。

• LST は流動性プールを作成する必要性を減らし、新規の小規模なバリデーターが大規模なバリデーターと競合できるようにし、バリデーターセットをより分散化して競争力のあるものにします。

• LST はステーキングプロセスを簡素化し、即時交換を提供し、従来の方法でのアンステーキングに伴う長い待ち時間を回避します。

ザ・リザーブ

Sanctum リザーブプールは、Solana 上のすべての LST に深い流動性を提供し、独自の利点をもたらし、ステーキングエコシステムにおける主要な課題を解決します。

通常、ユーザーが LST を利用するには 2 つの方法があります。

1. 非アクティブ化して待つ: ステーキングアカウントを非アクティブ化し、SOL を受け取るまで 2 ～ 4 日待ちます。

2. 即時取引: DEX で LST を取引して即時流動性を確保します。

Sanctum Reserve Pool は、ユーザーが LST を即時 SOL に交換できるようにすることで、LST を引き換えるプロセスを簡素化します。その後、リザーブプールはステーキングアカウントを非アクティブ化し、クールダウン期間後に SOL を引き出します。これは、ステーキングされた SOL を受け入れて SOL を返し、各エポックの終了時に SOL のステーキングを解除してリザーブを補充することで機能します。

リザーブプールはさまざまな DeFi プロトコルもサポートしており、あらゆる LST を担保として受け入れることができます。この広範な互換性により、LST の実用性と採用率が高まります。

さらに重要なことは、リザーブプールは、小規模なバリデーターが大規模なバリデーターとより簡単に競争できるようにする共有の流動性ソースを提供することで、より分散化されたネットワークを促進することです。これによりステーキングが民主化され、ユーザーにより多くの選択肢とより高い報酬が与えられます。

出典: Decentralized.co

ルーター

Sanctum の Router は、Solana ブロックチェーン上のさまざまな LST を簡単に交換できるツールです。簡単な説明は次のとおりです。

ステーキング アカウントは、バリデーターに委任するロックされた SOL アカウントです。 SOL をステーキングするか、LST に入金すると、ステーキング アカウントが作成され、プールによって管理されます。以前は、LST の流動性は特定のプールに限定されていました。プールが浅い場合、LST を SOL に迅速に変換することが困難になり、DeFi における LST の有効性と魅力が低下します。

Sanctum のルーター ソリューションは、プール間でステーキング アカウントを移動することにより、任意の LST 間のシームレスな交換を可能にします。このプロセスにより、すべての LST の流動性が統一されます。 Sanctum は、ルーター経由で行われる LST から SOL への交換ごとに 0.01% の定額料金を請求します。

基本的に、Sanctum のルーターは、LST 間の簡単かつ効率的な交換を可能にすることで、Solana での流動性ステーキングの可能性を最大限に引き出し、それによって DeFi エコシステムにおける流動性と使いやすさを向上させます。 Lido はイーサリアムステーキングエコシステムの支配的な勢力となっています。現在、ETHの27%が担保されており、30%近くがリドに預けられています。これは総バリューロック（TVL）総額約355億ドルに相当し、46億ドルを保有する2番目に大きいステーキングプロトコルRocketPoolを上回ります。 Lido の TVL は、イーサリアムの合計約束額の半分以上を占め、全チェーンの合計 DeFi TVL のほぼ 3 分の 1 を占めています。

サンクタム vs リド

Lido のリキッド ステーキング トークン stETH は、イーサリアム エコシステムの重要な要素となっています。その流動性と広く受け入れられているため、それは「担保資産のドル」となっています。 stETH の高い流動性は多くのユーザーを魅了し、その優位性を強化しています。しかし、この権力の集中は懸念も生む。 Lido DAO はステークされたイーサリアムの約 30% を管理しており、ネットワークに重大な影響を及ぼし、その分散化に影響を与える可能性があります。

対照的に、Sanctum は Solana に対して異なるアプローチを採用しています。彼らの旅は、LST は本質的に代替可能であり、ステーキング アカウントのラッパーにすぎないという重要な認識につながりました。この洞察により、他のステーキングプールと直接競合するのではなく、マルチ LST 環境を育成する方向に戦略を転換しました。

Sanctum の哲学は、競争ではなく協力です。彼らの目標は、さまざまな LST をサポートするインフラストラクチャを作成することです。 Sanctum は、ステーキング市場全体を支配するのではなく、成長させることに重点を置くことで、より大きな成功を収めたいと考えています。

イーサリアムにおける Lido の成功は、stETH トークンの優位性と広範な採用に基づいています。このモデルは非常に効果的であることが証明されていますが、集中化に伴うリスクも伴います。代わりに、Sanctum は、Solana 上に、より分散化された協力的なエコシステムを構築することを目指しています。 Sanctum は、複数の LST をサポートし、コラボレーションを促進することで、イノベーションと参加の点でイーサリアムのステーキング環境を超える可能性のある、より健全でより包括的なステーキング環境を構築したいと考えています。

サンクタム vs 地頭

Jito は、2023 年のエアドロップを通じて大きな注目を集めた Solana ネイティブ プロトコルです。それ以来、同社はガバナンストークンであるJTOを活用して流動性と他の主要なSolanaプロトコルとの統合を促進することで、SolanaのLST市場を支配してきました。

主な機能

• JitoSOL は Solana の主要な LST であり、Kamino 流動性ボールトで最高の APY、TVL、取引量を誇ります。

• Solend、Drift、Jupiter、marginfi などのトッププロトコルとのパートナーシップにより、エコシステムの存在感が高まります。 Jito はワームホールを通じて Arbitrum まで範囲を広げ、JitoSOL の有用性を高めています。

• Jito は、革新的な Solana クライアントとブロックチェーン エンジンを通じて抽出可能価値 (MEV) を最大化することに優れています。この技術的な利点により、より高いステーキング報酬を提供し、トランザクションの注文を最適化することができます。

Jito の成長はイーサリアムにおける Lido の成長と似ていますが、この優位性が Solana のエコシステムの健全性にリスクをもたらす可能性があるかどうかについて同様の懸念を引き起こしています。

Sanctum は、Solana エコシステムの安定性とセキュリティを確保するために、堅牢なインフラストラクチャ サポートを提供することに重点を置いています。 Sanctum の主な機能は次のとおりです。

• Infinity マルチ LST 流動性プールは、さまざまな取引ペアにわたって流動性をプールし、流動性を強化し、スリッページ リスクを軽減します。

• リザーブプールとルーターは、インスタントアンステークサービスと効率的な LST トークンスワップを促進し、流動性と安定性をサポートします。

出典: Greythorn 内部

サンクタムのファンダメンタルズは強気

1. Sanctum の独自のリザーブとルーターのアプローチは、ユーザーに LST の引き換えと交換のための資本効率の高い方法を提供し、流動性とユーザーの魅力を高めます。

2. Sanctum のリザーブプールには 200,000 SOL (約 3,000 万ドル) を超える流動性があり、LST 保有者の即時償還が保証され、スリッページが軽減されるため、ユーザーにとって魅力的な選択肢となっています。

3. Sanctum は、LST 作成の障壁を下げることで、小規模なバリデーターが独自のトークンを発行できるようにし、分散化を促進し、Solana ネットワーク内でのバリデーターの競争を高めます。

4. Sanctum の TVL は 7 億ドル以上に成長し、Solana 上で 4 番目に大きなプロトコルとなり、市場での強い受け入れと信頼を示しています。

サンクタムのファンダメンタルズは弱気

1. Sanctum は、そのイノベーションにもかかわらず、Solana の LST 市場を支配してきた Jito などの確立されたプレーヤーとの厳しい競争に直面しています。

2. Sanctum の成功は、不安定性とインフラストラクチャの課題を経験した Solana エコシステムの成長と安定性と密接に結びついています。

3. Solana は現在スラッシュを実装していませんが、将来の導入はバリデーターとステーカーにリスクをもたらし、ステーキングと LST の魅力に影響を与える可能性があります。 Sanctum のリザーブとルーターの独自のメカニズムは革新的ではありますが、より単純なステーキング ソリューションと比較すると、ユーザーの理解と導入において課題に直面する可能性があります。

4. すべての暗号プロトコルと同様に、Sanctum は規制上の監視と、その運営およびより広範な Liquid ステーキング環境に影響を与える可能性のある法改正に直面しています。

Sanctum エコシステムの詳細: パート 2

次回の Sanctum 研究レポートのパート 2 では、Sanctum エコシステム内のすべてのリキッド ステーキング トークンを深く掘り下げていきます。私たちの目標は、各 LST のリスクと潜在的なステーキングの利点を分析した簡潔な比較を提供することです。さらに、この革新的なプロジェクトの将来についての洞察や意見も共有します。

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