作者：フロー

編集者: Deep Wave TechFlow

過去3週間でBTC ETFへの純流入額は25億ドルを超えた。しかしその間に、価格は7万1400ドル（5月20日）から6万7400ドル（6月12日）まで下落した。 25億ドルの新規資金がETFに流入しているにもかかわらず、なぜ価格が上昇しないのでしょうか?

一見すると、この純流入の回復は物価にとってプラスになるはずだと我々は考えています。驚くべきことに、そうではありません。

考えられる答えは?現金取引と裁定取引。

説明しましょう。

ETFフロー

長期にわたる資本の統合期間を経て、資本流入は最近力強い上昇傾向を再開している。 しかしその後、価格が高騰しました。 地図製作者のクレジット: @FarsideUK

ETFを保有しているのは誰か

さまざまな BTC ETF の上位 80 人の保有者を見ると、これらの人々のほとんどが単なる「バイ・アンド・ホールド」投資家ではないことがわかります。その代わりに、このリストには複雑な取引アイデアを持っているヘッジファンドが多く含まれています。 地図製作者のクレジット: @dunleavy89

CME先物市場

さて、先物市場の面では、同時に CME ビットコイン先物の建玉も過去最高の 115 億ドルに近づいていることがわかります。

もう少し深く掘り下げると、CME先物のネットポジションをトレーダーカテゴリーごとに分析できます。

ここで、ヘッジファンドがビットコイン先物でますます大規模なネットショートポジションを確立していることに注目します（CMEビットコイン先物だけで63億ドルのネットショート）。

それはどういう意味ですか？

1つの説明としては、ますます洗練されたトレーダーがBTCをキャッシュ・アンド・キャリーと交換し始めていることが考えられます。これは、トレーダーが 2 つの同様の証券間の価格差を利用する裁定戦略です。

ここでは、スポット ETF を介して BTC をロングし、同額の先物をショートして 2 つの間のベースを確保し、それによってネット ニュートラル ポジションを確立することが含まれます。

したがって、価格リスクはゼロであり、莫大な利益の可能性があります（理論的には価格への影響はゼロです）。

現在、この戦略のリターンは非常に魅力的であり、市場では強いコンタンゴ（先物価格がスポット価格よりも高い）が見られます。 地図製作者のクレジット @JSeyff

もちろん、ドローダウンの背後で何が起こっているのかは正確にはわかりませんが、このキャッシュ・アンド・キャリー取引が現在の状況をよく説明していると思います。これが本当であれば、現在スポットETFに流入している大量の新規資金は、（価格に影響を与えずに）裁定取引者によって取られた中立的なネットポジションに過ぎないことを意味することになる。

したがって、市場に新たな証拠金があまり流入していないのは残念であり、それが最近の価格動向を説明している可能性があります。とにかく、これは私が魅力的だと思うアイデアです。そして、より多くのデータが利用可能になるにつれてアイデアが変わることもよくあります。

あなたはどうですか、この状況についてどう思いますか？