CME指的是芝加哥期货交易所,它于2017年底上线了BTC的期货交易,代码为:【BTC1!】,随后大量华尔街机构资本与专业交易者进入BTC市场,给正在进行中的疯牛当头一棒,使得BTC进入了长达4年的熊市;
随着传统资金越来越多进入到BTC市场,CME所主要服务的机构交易者(对冲基金)与专业交易员开始越来越多的参与到BTC的期货交易中;
在此期间,CME的期货持仓量越来越大,并在去年成功的超越了币安,成为了BTC期货市场中的老大,截止目前,CME的BTC期货总持仓量达到了150800枚BTC,约合100亿美元,占据了BTC全部期货交易市场28.75%的份额;
因此,毫不夸张的说,当下的BTC的期货市场不是由传统币圈交易所及散户所控制的,而是已经落入美国专业机构交易者手中了。
随着最近越来越多的人发现,CME的空头持仓不仅大幅增加,而且近日已经突破历史新高,仍在不断上升中,目前CME的空头持仓量已达到58亿美元,看趋势仍未出现明显放缓;
这是否说明华尔街的精英资本们正在大举做空BTC,并完全不看好BTC这轮牛市的未来表现呢?
单纯看数据的话,确实如此,更何况BTC从未出现过在牛市中突破历史新高后还维持震荡超过3个月的情况,一切迹象都表明,这些大资金可能在赌这轮BTC的牛市远不及预期。
这对于牛市究竟有何影响?
首先,如果你经常查看CME的价格,就会发现一个有趣的特点,BTC1!这个期货交易对的价格,几乎永远高出Coinbase现货价格至少几百刀的区间,这很好理解,因为CME的BTC期货是按月到期交割,相当于传统币圈交易所里当月的掉期合约;
因此在当市场情绪看多的时候,我们就能看到掉期合约往往会出现不同程度的溢价,比如牛市中次季度合约的溢价往往非常高。
如果我们用CME的BTC期货价格减去Coinbase的现货价格(它们都是USD交易对),就能得到如下这张图表:
![](https://public.bnbstatic.com/static/content/square/images/0931b90677fa4fb4938668b28d7a1c54.jpg)
橙色的曲线为BTC价格在4h级别上的走势,而灰色的曲线为CME期货价格相对于CB现货价格的溢价;
能够清楚看到,CME的期货溢价随着每个月的合约展期(自动移仓到下个月合约),其溢价水平呈现一个规律性的波动,这与币圈传统交易所的掉期合约溢价类似,它们会在合约生成时出现较高的溢价,而在合约即将到期时,溢价逐渐被磨平;
正是有了这种规律,我们才能够进行一定程度上的期现套利,举个简单的例子,当CEX交易所的季度合约生成后,如果市场刚好经过一段大牛行情后,其溢价已经达到了2~3%,那么我们就可以拿出200万美元,分别买入100万美元现货,同时在季度合约上开出100万美元空单;
这期间价格不论如何波动,空单都几乎不会爆仓,只要等到季度合约到期前,溢价逐步被磨平,就可以无风险获得100万美元下的2%稳定收益了,也就是2万美元。
不要小看了这点收益,对于大资金来说,这是几乎无风险的高额回报!
简单算一笔帐的话,CME平均每月生成一次新的合约,自2023年起,其平均溢价在1.2%,考虑到这种操作的手续费,就按1%算吧,那就是一年下来,每个月固定1%的无风险套利机会。
按照一年12次算,差不多是12.7%的无风险年化收益,这已经吊打美国大部分货币基金的收益率了,更别说把这些钱存到银行吃利息了。
因此,目前来看,CME的期货合约是一个天然的套利场所,但还有一个问题,期货可以在CME开,但现货从哪里买呢?
CME服务的都是专业机构或大资金,这些客户没有办法像我们一样开个CEX交易所账户就能交易了,他们的钱大部分也是LP的,所以必须找到一个合规、合法购买BTC现货的渠道。
BTC的现货ETF通过至此,完成了闭环,对冲基金或机构在美股ETF上进行大量买入,同时在CME开出等量空单,每个月做一次无风险固定套利,实现最低年化12.7%的稳定收益。
因此,根据以上不太完整的数据论证,我们可以得出以下研究结论:
1. CME的天量空头持仓,很可能有不少空单都是用于对冲现货ETF而出现的,因此其实际的净空头持仓应该远远不到当前58亿美元,我们也没必要因为这个数据而感到恐慌;
2. ETF截至目前151亿美元的净流入,很可能有相当一部分资金是处于对冲状态下的,这刚好解释了为何6月初出现的历史第二高ETF单日净流入(8.86亿美元)以及那一整周的ETF净流入都没有让BTC的价格出现明显的突破;
3. CME的空头持仓虽然水分很大,但在ETF通过前,就已经出现了明显的涨幅,在经历后续牛市从40000美元涨至70000美元的行情中也没有出现大幅清算,这说明美国机构投资者中很可能还是有坚定看空BTC的资金存在的,我们也不能因此掉以轻心;
4. 对于ETF的每日净流入数据需要有一个新的认知了,净流入资金对市场价格的影响也许不一定就是正相关,还有可能出现负相关(ETF大额买入,BTC价格下跌);
5. 考虑一个特殊的情况,当未来某一天CME的期货溢价被这群套利系统吃干净后,没有潜在的套利空间时,我们就会看到CME的空单持仓量出现大幅减小,与之对应的就是ETF的大额净流出,如果这种情况出现,不要太过惊慌,这单纯属于流动资金撤离BTC市场,去寻找新的套利机会罢了。
这行情短线真的难玩,长线还好,市场平平,都在等比特币和以太坊选择方向。那就继续等吧,内心坚定牛市,才拿得住。分散下注意力,天天看K线,没用。如果抱怨能赚钱,那大家天天抱怨都已经富了。没意义,要么清仓看熊,要么持有看牛。
后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评,欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。