2021年から、連邦準備制度は毎年6月に経済戦争を繰り広げ、狂ったようにタカ派のシグナルを発することになる。
2021年6月会合：連邦準備理事会の「ドットプロット」は上昇し、利上げの第一弾を発射したかに見え、超緩和金融政策の撤退の始まりを示した。
2022年6月会合：FRBが直接発動し、金利を75ベーシスポイント引き上げ、金利期待を大幅に引き上げた。
2023年6月会合：FRBはあと2回の利上げを示唆、いつでも発射できる弾薬を用意しているように感じられる。
2024年6月会合：金利期待は再び引き上げられると予想され、長期中立金利期待さえも引き上げられると予想されており、戦争マシンはいつでも突撃できる態勢がフル回転しているようだ。
株式市場、通貨圏、そして金に関しては、近年毎年6月になると、連邦準備制度が宣戦布告し、利上げを継続的に行っているように見え、市場は上下に踊らされています。
近年、FRBは6月の会合でタカ派的なシグナルを出し続けているが、その背後には根深い理由がある。見てみましょう:
2021年:
感染症流行後、米国経済は急速に回復したが、サプライチェーンの問題と需要の急増により、価格の上昇が続き、大きなインフレ圧力が生じた。
2021年4月、米国のCPIは前年比4.2%上昇し、制御不能なインフレが始まりました。
５月のＣＰＩは前年比５％上昇し、金融危機以来の最高水準に達した。
このようなインフレ圧力に直面して、連邦準備制度は戦略を調整する必要があり、超緩和的な金融政策への転換を示す金利引き上げのシグナルを発し始めました。今年6月の会合では、FRBのドットプロットが上向きに動き、初めて利上げの警告を発した。
FRBは当初、2021年末までに2回の利上げを計画していたが、3月の会合で方針を変更し、2021年末までは利上げは行わないと発表した。面白いのは、翌日物逆買戻し金利も0.05％ポイント引き上げて0.15％にわずかに引き上げたことで、これは市場にとっては一撃のようなものだった。
しかし、FRB当局者らは依然として「インフレは一時的」と主張しており、その対応は亀のように遅い。パウエル議長はその後、債券買い入れの縮小と利上げをもっと早く始めていれば良かったが、それは結果論だっただろうと述べた。同氏は過去を振り返り、FRBは少なくとも3～4カ月遅れていると感じた。6月にテーパリングシグナルを送り始め、7月に行動を開始し、11月に離脱し、2021年末に利上げを開始する可能性がある。しかし同氏は、これが実現すれば雇用や経済に多少の影響は出るかもしれないが、インフレはそれほど抽象的で対処が難しいものではなくなるだろうとも認めた。
2022年:
2年前の今日、CPIが8.6％という報告は市場の予想とFRBの計画を完全に混乱させた。それまでFRBは連続で50bp利上げすると言っていたが、その後CPIに不意を突かれた。この報告書はまた、米国債利回りの逆転など一連の騒動を引き起こし、それは今回の会合でも続いている。また、最終金利水準とインフレ期待を大幅に引き上げ、GDP予測も引き下げ、インフレとの戦いで経済成長を犠牲にすることを示唆した。
声明には「ＦＯＭＣはインフレ率を２％に戻すことに強く取り組んでいる」との文言が付け加えられ、それ以来ＦＲＢは金利を３回７５ｂｐ引き上げており、現在最終金利は５．５％となっているが、これは多くの人が予測できない。良いニュースは、景気後退の可能性はまだないことだが、インフレは確かに若干高いため、この会合ではインフレの問題が議論されると予想されるが、その内容はタカ派的になる可能性は低い。
2023年:
FRBは予想外のタカ派オペレーションを再び実施した。 CPIが引き続き予想を上回ったため、FRBはドットプロットを50ベーシスポイント引き上げ、GDPとコアPCE予想も引き上げ、全体のPCE予想を引き下げた。パウエル議長は、今回の会合では利上げはなかったが、一時停止ではなくスキップにすぎないと述べた。
しかし、このタカ派的なオペレーションが金融環境全体に与える影響はそれほど大きくない。 FRBは7月に今期最後に利上げしたが、その後の会合では利上げは行わず、年末に予定より前倒しで利上げを実施した。今考えると、これも2021年と同じような間違いだったのかもしれません。しかし、金融環境の緩和が米国の消費習慣、政府の財政補助金、資産価格の上昇による資産効果のせいであるとは言い切れませんが、米国のインフレは高止まりしていますが、経済は低下していません。今回はFRBが金融戦争をしているとしか言えない。それは彼らがどう戦うかにかかっている。
2024年:
間もなく開催される予定（北京時間木曜日午前2時）の基本的な状況は、インフレ率が予想を上回り続けている+雇用市場が好調である+経済成長が続く可能性があるということである。金利期待 + インフレ期待 + GDP の低下期待。
興味深いことに、現在の失業率の若干の上昇とGDPの若干の低下はインフレに取って代わられており、連邦準備制度がインフレと闘う強い意欲を持っていることを示しています。たまたま、労働市場が依然硬直的であり、経済成長が鈍化していないため、連邦準備制度理事会は高金利の戦場で動的なバランスを見つけることができ、インフレ率がゆっくりと低下し、徐々に2％の目標に到達することが可能になります。
もちろん、繰り返しになりますが、5月のCPI報告も非常に重要であり、市場は大きな変動を経験することが予想されます。 S&P指数のボラティリティは1.5％以上になる可能性があり、トレーダーもさまざまな方法を使ってヘッジをし、戦場での敵に備えている。
今見てみると、いくつかの点を要約できます。
1. 米国のインフレ率は、特に年初において予想よりも頑固に高く、さらに上昇する可能性が高く、これには季節的要因が関係している可能性があります。
2. 米国経済も予想より好調で、2022 年半ばに始まった景気後退の兆候は 2 年経っても現実化しておらず、第 2 四半期の GDP 成長率は予想よりも高いようです。
3. FRBは初期の誤った判断の後、さらなる引き締めを望んでいるため、経済雇用とインフレもさらなる引き締めを後押ししているが、緩和しても間違いを繰り返す可能性がある。
4. 市場の反応も徐々に鈍化する可能性がある 現在のメインラインは依然として不況ではなく、金利とインフレが第二の要因であるため、過度の引き締めが行われない限り、大きな影響はありません。
CPI報告書とFRB会合を待ち続ける中、私は依然としてすべての人が保守的な防御モードを採用することをお勧めします。
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