規制上の不確実性にもかかわらず、顧客に現金を払い出すステーブルコインは存在し、世界中のマネー・マーケット・ファンドやドル預金に保管されている数兆ドルの資金をめぐって争っている。
PayPal は、インターネット上での支払いをよりコスト効率よくする可能性があり、ステーブルコインの支払い能力とマネー マーケット ファンドの利回り創出能力が切り離されると考えています。
ステーブルコインは、デジタル経済の中で資金を移動させ、ポートフォリオを法定通貨に換金したり、取引の担保として差し入れたりすることなくボラティリティを回避する手段として、暗号通貨業界で長年重要な役割を果たしてきた。
決済におけるその有用性はかなり明白です。米ドルやユーロなどの従来の通貨をブロックチェーンを活用した形で複製し、消費者がすでに慣れ親しんでいるもののデジタル代替物として機能させることを目指しています。
しかし、そこには巨額の資金が蓄えられており、ステーブルコインの発行者に莫大な利益をもたらしている。ステーブルコインの発行者は伝統的に、その利益をトークン保有者と一切分け合っていない。
CoinDeskのデータによると、TetherのUSDTは資産額1120億ドルで世界第3位の仮想通貨であり、CircleのUSDCは320億ドルで第6位となっている。
その資金は、米国債のような極めて安全とされる資産に投資され、これらの企業に年間数十億ドルの利回りをもたらしている。つまり、これらは従来の金融商品であるマネー・マーケット・ファンドの仮想通貨時代版ということになる。違いは、マネー・マーケット・ファンドの発行者が債券やその他の固定利付商品への投資から得た利息を顧客と分配するという点だ。
ベンチャーキャピタル会社ドラゴンフライのゼネラルパートナー、ロブ・ハディック氏は、最近まで低金利環境での競争の欠如により、ユーザーや流通パートナーがあまり気にしていなかったため、ステーブルコインの発行者は担保で得た利息をすべて保持できただけでなく、
「しかし金利が上昇するにつれ、ステーブルコインの発行者は極めて利益を上げるようになり、取引所などのパートナーやパワーユーザーが収益のさらなる分け前を求め始めるのは当然だ」とハディック氏は語った。
公平に言えば、規制により、米国ではステーブルコインの発行者がユーザーに利回りを還元することが禁止されており、まもなく導入される暗号資産市場（MiCA）制度では、欧州でも同様の規制が実施される予定だ。
しかし、ブロックチェーンは世界中に広がっており、顧客に現金を払い出すステーブルコインも登場している。オンド、マウンテン、アゴラなどの企業がより公平な経済モデルを約束し、競争はすでに激化し始めている。先週、パクソスはUAE規制の利回りを生み出す「リフト・ドル」というモデルを発表した。
支払いプレイ
ステーブルコインの発行者がマネーマーケット利回りの形で何かを還元することは賢明な戦略であり、取引目的で差し入れられる担保の大部分を占めるCircleやTetherなどの伝統的なドルペッグトークンにとっては潜在的な懸念事項となる。
しかし、純粋に決済に特化したステーブルコインを使用して大規模な取引を実行することで得られるコスト効率など、ユーザーと善意を共有する方法は他にもあります。これが、フィンテック大手の PayPal がステーブルコイン分野に PYUSD トークンを追加した目的です。
ペイパルの上級副社長兼ブロックチェーン責任者であるホセ・フェルナンデス・ダ・ポンテ氏によると、今後数年間でステーブルコインの決済能力とマネーマーケットファンドの利回り創出能力が切り離される可能性があるという。
「数年後には、企業の財務担当者がマネー・マーケット・ファンドに流動性を保管し、支払いが必要になった瞬間にそのマネー・マーケット・ファンドをステーブルコインに切り替えて支払いを行うようになるだろう。なぜなら、それらは目的を持って構築されているからだ」とフェルナンデス・ダ・ポンテ氏はインタビューで語った。
明らかに、PayPal は、USDT や USDC に対するロックアップされた価値レベルがどの程度なのかを心配するよりも、PYUSD のより高速で安価な支払い能力を磨くことに重点を置いているようです (たとえば、PYUSD は現在、高スループットの Solana {{SOL}} ブロックチェーンと統合されています)。
しかし、PYUSDのような決済に重点を置いたステーブルコインが、中央銀行デジタル通貨（CBDC）や利回り分配トークンに対抗して必ず繁栄するとは、誰もが考えているわけではない、とバンク・オブ・アメリカのアナリストらは最近述べた。
PYUSD は Tether や Circle などに比べると規模が小さいものの、Xoom や Venmo などのアプリケーションを介したフィンテックや決済への長い関与を考えると、PayPal に賭けるのは賢明ではないだろう。
「正直に言うと、暗号通貨業界ですでにペイパルよりも優れた流通力を持つ企業はどこにあるだろうか？」と、ドラゴンフライのハディック氏は語った。「PYUSDがDeFi（分散型金融）を普及させたり、他の（ペイパル以外の）アプリケーションを普及させたりすることは、私には考えにくい。しかし、ペイパルのバックオフィス業務の負担が軽減され、資本効率が向上するため、ペイパルのマージンが50ベーシスポイント向上し、その一部を顧客に還元できるかもしれない。」
ドルベース
ステーブルコイン発行会社パクソスのCEO、チャールズ・カスカリラ氏は、決済手段としてのステーブルコインは永続的な価値を持ち、非常に重要だと述べた。しかし、マネー・マーケット・ファンドの約6兆ドル、銀行預金の約17兆ドル、海外のマネー・マーケット・ファンドとドル預金のさらに数兆ドルを考えると、世の中にはもっと大きな世界がある、と同氏は述べた。
「決済資産は常に、広範な預金とドル基盤の一部分となるだろう」とカスカリラ氏はインタビューで語った。「だから、多くの人が利益を生み出すものに参加したいと考えるだろうから、決済ステーブルコインに占める割合は限られている」
ハディック氏は、時間が経つにつれて、伝統的な金融と仮想通貨の両方におけるほぼすべての取引が、トークン化された利回りのある担保へと移行するだろうことに同意している。「資本効率を高めながら利回りを獲得し、日中決済を行えるというメリットは、どの大手機関にとっても無視できないほど大きいだろう」と同氏は述べた。