クレジットプロトコルのTrueFiは、リスク管理会社Cicada Marketsと提携し、従来の金融の基礎であった「少ない資金でより多くの借り入れ」を暗号通貨に導入している。
担保不足の融資は、過去数年間の壊滅的な破綻によって損なわれた、危険なビジネスである。
中央集権型貸し手であるセルシウス、ブロックファイ、ジェネシスの数十億ドル規模の破綻は業界全体に波紋を広げ、2022年と2023年の仮想通貨の冬を象徴することになった。分散型貸し手もまた、相当な打撃を受けている。ゴールドフィンチのようなDeFiプロトコルでの最近の無担保融資の試みは、数百万ドル相当の債務不履行を招いた。
これまでの壊滅的な失敗にもかかわらず、TrueFi と Cicada はもう一度挑戦しています。
結局のところ、それは大きなチャンスなのです。
アライド・マーケット・リサーチの2023年のレポートでは、あらゆる業界にわたる無担保ビジネスローンの世界市場が2031年までに12.5兆ドルに達すると予測されています。
「ネガティブなイメージは、主にこの問題に関する教育不足から生じている」と、TrueFiを開発するWallfacer LabsのCEO兼共同創設者であるライアン・ローデンボー氏はDLニュースに語った。
確かに、暗号通貨業界には融資は存在するが、大半の融資では借り手が借り入れ可能な額以上の担保を差し出すことを要求している。DeFi の許可のない世界では、相手がお金を持って逃げないというリスクを最小限に抑えるには、これが唯一の方法だ。
無担保融資の場合、返済を保証する唯一の手段は借り手の信頼性と実績です。
すべては、企業がリスクを正確に評価できるかどうかにかかっています。この場合、それは TrueFi と Cicada を意味します。
「融資はオンチェーンとオフチェーンのバランスシートに基づいて発行されるため、すべてのデータを分析して意見を出す集中型の引受業者が存在する必要がある」とデルファイ・クリエイティブの責任者アシュワス・バラクリシュナン氏はDLニュースに語った。
ゆっくりやる
両社は、リスクを負うことができない従来の銀行から融資を受けることができないことで知られる仮想通貨ネイティブの取引会社に信用枠を提供する。
しかし、担保不足の融資で悲惨な歴史を歩んできた業界にとって、顧客獲得は課題だ。DLニュースが過去の惨事とどう差別化するかと尋ねると、ローデンボー氏は物事をゆっくり進めることだと答えた。
同氏は、企業が融資の財務リスクを計算し引き受けるプロセスに言及し、「リスク管理された低成長の引受はうまく機能している」と述べた。
この新しいプラットフォームは、同社が初めて貸付に進出したわけではない。TrueFiはすでにイーサリアム上で、約2,400万ドル相当の小規模な無担保貸付市場を運営している。
2人はまた、DeFi融資業者のMaple Financeで無担保ローンを引き受けたが、このベンチャーも失敗がないわけではない。
2022年12月、借り手であるオーソゴナル・トレーディングが総額3,600万ドルの融資8件を不履行に陥れたことで、メープルの貸し手は大きな打撃を受けた。
数か月前、仮想通貨ヘッジファンドのインビクタス・キャピタルと仮想通貨投資会社のブロックウォーター・テクノロジーズは、トゥルーファイへの合計440万ドルの融資を返済できなかった。
しかし、ローデンボー氏は、これまでに150件以上の融資で17億ドルを貸し付けてきたTrueFiプラットフォームのデフォルト率は1％未満だと述べた。同様に、2021年以降8億5000万ドル以上の融資を引き受けてきたCicada Marketsのデフォルト率は1.2％だ。
「どちらのプロトコルも、あらゆる形態の信用取引で予想される通り損失を被ったが、当社のプロトコルはいずれも、ブロックファイ、ジェネシス、セルシアスなどの企業が経験したような壊滅的な損失には見舞われなかった」とローデンバウ氏は述べた。
TrueFiとCicadaの債務不履行率は、従来の金融市場のそれと同等です。セントルイス連邦準備銀行によると、2024年第1四半期の全商業銀行の事業ローンの平均延滞率は1.13%でした。
「標準化されていないということは、データが正当なものであることを確実に確認する方法がないということです。」
アシュワス・バラクリシュナン氏、Delphi Creative 責任者
シカダ・マーケッツの創業者セフトン・キンケイド氏はDLニュースに対し、債務不履行率が低かったのは、2社が融資先を厳選し、厳格なデューデリジェンス手続きを行っていたためだと語った。
同氏は、両行は融資の引受に合意する前に、複数の取引サイクルにわたって潜在的な借り手の実績を調査したと述べた。
それでも、十分ではないかもしれない。従来の市場と比較すると、暗号通貨企業の引受評価方法にはほとんど標準化が存在しない。
「標準化されていないということは、データが本物であるかどうかを確実に確認する方法がないということです」とバラクリシュナン氏はDLニュースに語った。「貸し手としては、引受人が適切に仕事をしていると信頼しなければなりません。」
決定に基づいて展開する
両社はイーサリアムレイヤー2アービトラム上に新たな貸付市場を構築した。
ロデンバウ氏は、TrueFiとCicadaが他のブロックチェーンではなくArbitrumを選んだのは、Ethereumレイヤー2の中で最も預金が多く、分散化の面でも最も進んでいるためだと述べた。
同ネットワークの財団は、関心を高めるためにARBトークン助成金を提供することにも同意したが、助成金の規模は公表していない。
今の問題は、TrueFiとCicadaが十分な質の高い借り手を引き付けることができるかどうかだ。
シカダのキンケイド氏は、自社が13～15％の金利で3億ドル以上の信用枠を組もうとしている20社以上の借り手（ほとんどが商社）を特定したと述べた。
両社がこれらすべての借り手を獲得すれば、この新しいプロトコルは、DefiLlamaが追跡する現実世界の資産DeFiプロトコルの中で4番目に大きいものとなるだろう。
Tim Craig と Liam Kelly は DL News の DeFi 特派員です。ヒントはありますか? tim@dlnews.com と liam@dlnews.com までメールしてください。