米証券取引委員会（SEC）が今週、イーサリアムブロックチェーンのネイティブコインであるイーサにリンクした上場投資信託（ETF）を承認するかどうかを決定する重要な期限に近づく中、暗号通貨コミュニティは固唾を飲んで見守っている。ヴァンエックのイーサスポットETFのSECへの申請は5月23日まで。ARK 21Sharesの申請は5月24日まで。

SECは数年に及ぶ戦いの末、1月にビットコインETFをいくつか承認したが、多くのアナリストはイーサリアムETFの承認には今後より困難な道のりが待ち受けていると予想している。規制当局は世界第2位の暗号通貨に関してはより慎重な姿勢を取っているようで、イーサリアムの将来や暗号通貨業界全体に重大な影響を及ぼす可能性のある決定を躊躇している。

ETFとは何ですか?

SEC の懸念を理解するには、まず ETF とは何か、そして Ether のような商品の承認が申請に承認印を押すだけの単純な問題ではない理由を調べることが重要です。また、規制当局を躊躇させている Ethereum を取り巻く独特の複雑さについても検討します。

個別株のように取引所で取引され、株式、債券、商品などの資産を保有する投資ファンドは、上場投資信託 (ETF) と呼ばれます。投資家は、上場投資信託 (ETF) を使用することで、特定の資産クラスまたはインデックスへの分散投資を簡単に得ることができます。

写真: センターポイント

ETF の構造は投資信託に似ていますが、明確な利点がいくつかあります。株式のように一日中取引でき、指数を追跡するパッシブ運用により手数料が低く、キャピタルゲインが少ないため節税効果の高い投資が可能です。これらの利点により ETF の人気が急上昇し、2023 年末までに世界中で 11 兆ドル以上が投資されています。

写真: アメリカン・センチュリー・インベストメンツ

暗号通貨 ETF の規制上の綱渡り

SEC が、イーサリアムなどの特定の暗号通貨を追跡する ETF を承認するには、その基礎となるデジタル資産が証券というよりも取引対象物として機能していることを当局に納得させる必要があります。この区別は重要です。なぜなら、証券は投資家を保護するためにかなり厳しい規制と監視によって管理されているからです。

SECは歴史的に、仮想通貨ETFの承認に消極的で、仮想通貨は変動が大きすぎる、強力な監視体制が欠如している、価格操作や詐欺行為が横行する恐れがあるなどの懸念から、2018年から2023年の間に10件近くの提案を却下している。

しかし、ビットコインをめぐる法的な状況の変化と規制の明確化により、最近のビットコインETF承認の波が起こりました。2023年8月、連邦控訴裁判所は、SECがグレイスケール・インベストメンツからのビットコインETF転換要請を拒否したことは「恣意的かつ気まぐれ」だったとの判決を下しました。この法的挫折によりSECは行動を起こさざるを得なくなり、今年、米国初のスポットビットコインETF承認につながりました。

イーサリアムの複雑さ

ビットコイン ETF が依然として逆風にさらされている一方で、イーサリアムはさらに複雑な問題を抱えており、規制当局を躊躇させています。ビットコインなどの暗号通貨は、分散型デジタルマネーおよび価値の保存を目的としています。一方、イーサリアムは、さまざまな分散型アプリケーション、スマートコントラクト、さらにはイーサリアムの独自通貨をサポートする広範なエコシステムへと進化しています。

写真: 2024年4月～5月のイーサ価格

SEC の懸念の鍵は、イーサリアムを証券と分類すべきか、それとも商品と分類すべきかという点です。SEC の議長であるゲイリー・ゲンスラー氏は、ビットコインを商品と公に位置付けていますが、イーサリアムのステータスに関しては慎重な姿勢をとっています。問題の核心は、イーサリアム ネットワーク内の分散化の度合いと、その共同創設者、開発者、ガバナンス プロセスが及ぼす影響力のレベルです。

SECは、イーサが当初はイニシャル・コイン・オファリング（ICO）を通じて資金提供を受け、その開発の多くをイーサリアム財団のような少数の団体に負っていることから、イーサが証券として分類される基準を満たす可能性があることを警戒しているようだ。この曖昧さは、イーサを厳格な規則の対象となる潜在的な証券として扱うSECと、イーサは商品として規制されるべきだと主張する商品先物取引委員会（CFTC）との間で衝突を引き起こしている。

もう一つの複雑さは、イーサリアムが2023年にプルーフ・オブ・ステーク合意モデルに移行することから生じている。イーサ保有者はトークンを「ステーク」してネットワーク上の取引を検証し、利息や配当金の獲得に似た報酬を得ることができる。一部のアナリストは、このステーキングの仕組みにより、イーサが証券や投資契約のように機能するという主張が強まるのではないかと懸念している。

規制上の躊躇とSECの決定による潜在的な影響

多くのアナリストは、SEC は未知の領域に突入するのを避けるために、これらの複雑な困難さを理由にイーサリアム ETF の申請に関する調査を延期するか拒否するだろうと考えている。3iQ Corp のマーク・コナーズ氏によると、ゲイリー・ゲンスラー氏が SEC の議長である限り、デジタル資産の分野でのあらゆる進展はおそらく法制度を経由する必要があるだろう。

拒否された場合、ビットコインETF騒動に似た、もう一つの大きな法廷闘争が勃発する可能性がある。JPモルガンのアナリストは、そのパターンは似たものになるだろうと推測している。つまり、SECの拒否に続いて、最終的にSECが法廷で敗訴する可能性のある法的異議申し立てだ。しかし、彼らは、規制当局が、イーサリアムETFの承認が他の仮想通貨商品の波への扉を開くという「危険な状況」を警戒するかもしれないと警告している。

Decimal Digital CurrencyのRoshan Shah氏によると、ETF投資家がまだ暗号通貨について理解を深めている段階であり、イーサリアムの状況ははるかに複雑であるため、当局の動きはおそらく遅いとのことだ。

イーサリアムETFの申請が少なくとも短期的には却下されれば、投資家の信頼が損なわれ、規制の道筋がより明確なビットコインやその他の仮想通貨に資金が回帰するため、イーサリアムの価格が乱高下する可能性がある。現在、グレイスケール・イーサリアム・トラストは純資産価値に対して24%の割引で取引されており、今月のSEC承認に対する期待が低いことを反映している。

ETF関連の規制改革が近づいているか?

今週の承認は見込みが低いが、法的措置や潜在的な立法改革を通じて、イーサリアムETFが承認されるのは時間の問題だと多くの人が考えている。

暗号通貨業界は、デジタル資産に関するより明確な規則を求めて議会にロビー活動を行っている。提案の1つは、商品と証券の間に、イーサリアムのような暗号通貨を包含する新しい資産クラスを作成することである。

さらに、2024年に新たな選挙サイクルを迎えることで、SECのトップの交代が、暗号通貨のイノベーションに対してよりオープンな新たな視点をもたらす可能性がある。MPCHのキングア・ボッセ氏は、「暗号通貨を本当に理解している政策立案者はほんのわずかだ。しかし、暗号通貨が世界情勢に与える影響について疑問を抱いている人のほうがはるかに多い」と指摘している。

結局のところ、規制当局は問題を先送りするかもしれないが、暗号通貨の急成長と主流への統合には、妥協とより明確な規制指針が必要になる可能性が高い。イーサリアムとそのネイティブ トークンであるイーサにとって、この現在の不確実な時期は、SEC 承認の ETF 製品を通じて投資家がより広く受け入れられ、アクセスしやすくなるための前兆にすぎないのかもしれない。

この記事は、Ether ETF アプリケーションが精査中: SEC の今後の決定が暗号通貨投資の将来にどのような影響を与えるかという記事を最初に Metaverse Post に掲載したものです。