一見すると、米国の対GDP債務比率は世界規模で見るとそれほど悪くないように見える。2023年には、G7諸国の平均である123%を下回り、世界で最も負債の多い国である日本の約半分だった。日本の債務は2023年に対GDP255%という驚異的な数字に達した。
数字だけを見ると、これは大した問題ではないと簡単に片づけられてしまう。結局のところ、日本は長年にわたり、増え続ける債務を比較的うまく切り抜けてきた。経済は安定しており、日経平均株価は過去1年間で約31％上昇し（5月10日現在）、S&P 500を上回っている。しかし、現実には両国の経済状況は大きく異なっており、日本に有効な方法が米国に有効であるとは考えにくい。
両国間の明白な違いは、債務の所有構成である。日本では、債務の約90％が国内の国民と機関によって所有されている。対照的に、米国債の約4分の1は国際的な債務購入者によって保有されている。したがって、米国は、世界の競合相手と比べて十分に高い利回りを支払うことで、自国の債務が彼らにとって魅力的であり続けるようにする必要がある。特に、債務がGDPに占める割合がますます高くなり、政府への融資がよりリスクを増すようになるにつれて、その必要性は増す。
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実際、フィッチ・レーティングスは昨年、米国債の格付けをAAAからAA+に引き下げた。当時、このニュースは米国当局者らによって「恣意的で古いデータに基づく」として無視された。同年後半、ムーディーズは米国債の見通しをネガティブに引き下げたが、これも市場ではほとんど無視された。
しかし、投資家はもっと注意を払うべきだ。なぜなら、米国は黙って債務が日本のような水準まで膨れ上がるのを放っておくことはできないからだ。第一に、日本の純債務は総債務対GDP比よりもはるかに低く、つまり日本は他国に対する負債よりも海外資産を多く保有しているということだ。これは米国とは正反対だ。このため、日本は増大する債務を管理するのが容易になる。
2022年時点の世界の債務対GDP比率の地図。（濃い緑は比率が高いことを示し、オレンジは低いことを示す。出典：国際通貨基金
日本も米国ほどインフレに悩まされていない。インフレ率は2023年1月にわずか4.3%でピークを迎えた後、現在は2.7%にとどまっている。これは、米国が2022年6月に到達した9.1%とは程遠い。連邦準備制度理事会は依然として、根強いインフレを抑制しようと苦戦しており、債務水準の急上昇は火に油を注ぐことになり、特に危険だ。
インフレへの答えは、誰もが知っているように、金融引き締め政策です。しかし、金利が上昇すると、債務返済額が増加し、消費者は不満を抱き、最終的には経済が減速します。実際、FRBはすでにこれらすべての問題に直面しています。消費者信頼感は低下し始め、債務返済額は昨年1兆ドルを超え、今年の第1四半期の成長率は誰もが予想していたよりもはるかに低いものでした。
今ではスタグフレーションのささやきが聞こえるほどだ。スタグフレーションとは、インフレが上昇し続ける一方で経済成長が停滞する、特に望ましくない経済状況のことである。ここでも債務の増加は問題を引き起こす。なぜなら、政府が財政力を使って減速する経済を緩和する能力が制限されるからだ。そのため、連邦準備制度理事会は、特に次回の利下げをほぼ約束していることを考えると、少々ジレンマに陥っている。
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選挙の年に金利を長期間高く維持することは、有権者の不満を招くことにもなりかねない。しかし、これまでのところ、民主党と共和党の両候補は、米国の債務の増大という無視できない問題を完全に無視しているようだ。どちらの側も、この問題に対処するための有意義な政策を提案していない。しかし、債務対GDP比率が現在100％をはるかに超えており、今後数十年にわたって急速に上昇し続けると予測されているため、政府は遅かれ早かれその責任を負わなければならないだろう。
では、これは仮想通貨にとって何を意味するのだろうか？ 逆説的に、これらすべてはビットコインのような資産にとって純益となるかもしれない。ビットコインは、米国債務の急増に対する懸念が高まる中で、安全な避難先となり得るからだ。通常、債務水準の上昇は通貨切り下げにもつながる。そして、日本と同様に、米国は世界が米ドルに依存しているため、こうした事態をある程度回避できるかもしれないが、外国債務保有率が高いため、米ドルは特に脆弱になっている。
今年後半の金利引き下げの見通しと相まって、ドルが現在の強さを長期間維持する可能性は低い。もちろん、これはドル安に対するヘッジとして広く見なされているビットコイン（BTC）にとって恩恵となるだろう。
したがって、米国が陥っているこの苦境は、事態がどれだけひどく手に負えなくなるかにもよるが、必ずしも仮想通貨市場にとって悪いニュースではない。たとえば、米国が債務不履行に陥った場合（もちろんそんなことは起きないだろうが）、これはデジタル資産を含むすべての市場にとって悲惨な結果となるだろう。しかし、ドル安と米国に対する信頼の喪失は、仮想通貨上昇の次の段階にとってまさにうってつけの事態となるかもしれない。
ルーカス・キーリーは、Cointelegraph のゲストコラムニストであり、Yield App の最高投資責任者です。同氏は、投資ポートフォリオの配分を監督し、多様な投資商品の拡大を主導しています。以前は、Diginex Asset Management の最高投資責任者、香港の Credit Suisse のシニアトレーダー兼マネージングディレクターを務め、QIS およびストラクチャードデリバティブ取引を管理していました。また、オーストラリアの UBS ではエキゾチックデリバティブの責任者を務めていました。
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