Synthetix は、Kain Warwick と Justin Moses によって 2017 年に設立されました。当初Havvenと呼ばれたこのプロジェクトは、暗号資産を過剰担保にしたステーブルコイン（nUSD）を提供する。それ以来、このプロトコルは大きな進歩を遂げ、現在ではイーサリアムのメインネットとオプティミズムで資産の合成形式を提供しています。
Synthetix は最近大幅な成長を遂げています。この記事は、現在の Synthetix のユニークな点、最近のパフォーマンス、そして V3 が DeFi にとって主要なイノベーションである理由を分析することを目的としています。
Synthetixの現状
Synthetix は、Kain Warwick と Justin Moses によって 2017 年に設立されました。当初Havvenと呼ばれたこのプロジェクトは、暗号資産を過剰担保にしたステーブルコイン（nUSD）を提供する。それ以来、このプロトコルは大きな進歩を遂げ、現在ではイーサリアムのメインネットとオプティミズムで資産の合成形式を提供しています。
現在、Synthetix は多くの DeFi プロトコルの流動性レイヤーとして機能しています。 Synthetix では、ユーザーは sUSD (合成米ドル) の鋳造に使用されるネイティブ トークン SNX をステークします。そのため、sUSD は Synthetix のネイティブ ステーブルコインであり、SNX によって過剰担保されており、プロトコルに対するユーザーの負債を表します。
したがって、Synthetix 上に構築されたプロトコルで利用可能な総流動性は、プロトコルの担保 (つまり SNX) の量によって異なります。この合成流動性を実現するために、なぜユーザーは SNX をステーキングするのでしょうか?なぜなら、ステーカーはネイティブのSNXトークンで報酬を受け、またこの合成負債を活用する手数料も受け取るからです（現在年率40％の利回り）。 SNX のステーク量が特定のしきい値を下回ると、SNX の発行が増額され、それによってより多くのユーザーが SNX をステークするようになり、流動性が増加します。
Synthetix の流動性は、スポットと先物という 2 つの異なるタイプの資産をサポートしています。 Spot Synthetics は、暗号通貨、商品、外国為替などのさまざまな資産を追跡します。これは、ユーザーが実際に資産を保有せずに原資産を取得する方法です。合成先物を使用すると、ユーザーはさまざまな資産のレバレッジ先物を取引できます。 Synthetix の流動性は、これらの取引のカウンターパーティとして機能します。したがって、SNX ステーカーはカウンターパーティリスクを負います。これは、Synthetix の流動性を活用する取引プロトコルのトレーダー (Kwenta など) が巨額の利益を上げた場合、ステーカーの負債が増加し、その逆も同様であることを意味します。ただし、取引活動が逸脱した場合にトレーダーに裁定取引の機会を提供する裁定取引の機会（資金調達レート）など、このリスクを軽減するためのメカニズムが整備されています。これは、流動性プロバイダー (SNX ステーカー) のヘッジを中立にすることを目的としていますが、V3 では分離リスクが導入されます。
アカウント
現時点で、Synthetix のトータル・バリュー・ロックド (TVL) は 3 億 7,500 万ドルであり、これは 3 億 7,500 万ドル相当の SNX が賭けられていることを意味します。 Synthetix 上に構築され、プロトコルの流動性を活用している例の 1 つが Kwenta です。 Kwenta は、ネイティブの流動性を持たず、代わりに Synthetix から流動性を継承する、Optimism の永久先物取引プロトコルです。 Kwenta のすべての取引ペアは sUSD 建てであるため、これらの合成資産を取引するには、ユーザーは SNX をステーキングする (または市場で sUSD を購入する) ことによって sUSD を鋳造する必要があります。
Kwenta で発生するすべての取引手数料は SNX ステーカーに支払われます。平均して、Kwenta は、Synthetix の流動性を活用したプロトコルによって生成される全手数料の約 60 ～ 70% を占めます。 Synthetix 上に構築された他のプロトコル/フロントエンドには次のようなものがあります。
ライラ;
タレス;
アカウント;
dヘッジ;
多項式
インフィネックス
Infinex は、オンチェーンの持続可能な取引所で、オンチェーンの集中型取引所での取引体験を分散型でシミュレートすることを目的としています。ユーザーインターフェイスとエクスペリエンスがプロトコルの中核であるため、新しいトレーダーを引き付けやすくするために「イージー」モードと「プロフェッショナル」モードが利用可能になります。
このプロトコルには新しいネイティブ トークンはなく、代わりに SNX によって管理されます。さらに、すべての収益は、SNX を購入してステーキングすることにより、Synthetix の流動性を高めるために使用されます。取引量が多いほど、SNX に対する購入圧力が大きくなり、流動性が高まります。そうすれば好循環が生まれるかもしれない。
Synthetix V2 インジケーター
以下は、Synthetix の流動性を利用した SNX の価格と取引高を示すトークンターミナルのチャートです。グラフが示すように、最近のオンチェーン活動と SNX の現在の価格の間には大きな乖離があります。
Synthetix は最近多くの製品を発売しており、Perps V2 アップグレードは活動の増加に大きな役割を果たしています。このアップグレードでは、Kwenta などのプロトコルで使用できるさまざまな合成アセットが導入されます。 Synthetix が Optimism から大量の OP トークンを受け取り、ユーザーに製品の使用を奨励するために Kwenta などのプロトコルで使用されていることは言及する価値があります。さらに、Kwenta は、より高いインセンティブを提供するために追加の KWENTA トークンも発行します。
以下は TVL のチャートです。Synthetix の場合、TVL は以下に示すように SNX の価格に直接関係します。これは、前述したように、プロトコルに賭けることができる唯一の資産が SNX であるためです。
Synthetix は DeFi の中核インフラであり、前述したようにその流動性は複数のプロトコルで使用されます。現在、流動性または TVL の制限により、Synthetix にステーキングできるのは SNX のみです。これは V3 で変更されます。
シンセティックス V3
Synthetix V3 には、Synthetix を次のレベルに引き上げる一連のアップグレードが含まれており、DeFi にクロスチェーン流動性レイヤーを提供します。 V3 は現在アルファ段階にあり、さまざまな機能が段階的に展開される予定です。
TLDR
SNX だけでなく複数の担保。
許可のない流動性層。
開発者に優しいエコシステム。
シームレスなクロスチェーン実装。
複数の担保質権
複数担保ステーキングは、Synthetix V3 のビジョンの中核原則の 1 つです。現在、合成スポットおよび永久市場で使用される流動性を提供するためにステークできるのは SNX のみです。 V3 では、各ボールトが一種の担保 (トークン) で表されるボールト設計が導入されています。 1 つの保管庫は ETH、もう 1 つは SNX、そして 3 番目の保管庫は wBTC になります。これらの保管庫を構成する担保の種類は、ガバナンスを通じて追加されます。さらに、特定の流動性を活用しようとするプロトコルで使用するために、ボールトをプールに追加することもできます。たとえば、プールは ETH ボールトと DAI ボールトで構成され、Kwenta などのオンチェーンのデリバティブ市場で使用できます。これらの利点には次のようなものがあります。
ステーカーは、担保として提供する資産を選択し、報酬を獲得することで、より自由度が高くなります。
プールは特定の市場に関連付けられているため、ステーカーはリスクから保護されます。リスクを回避する投資家は、BTC および ETH 市場で使用されるプールにのみ流動性を提供し、よりリスクの高い資産に関与することはできません。
プールは特定の市場に関連付けられているため、より適切にヘッジでき、カウンターパーティのリスクを軽減できます。
許可のない流動性レイヤー
V3 を使用すると、開発者は許可のない方法で流動性プールを活用する新しい市場を Synthetix 上に作成できます。 DeFiにおける大きなハードルは、早期に流動性を構築することであり、多くの場合、大量のトークンを発行することで動機付けられます。
マーケット作成者は、市場にどの流動性プールを統合するかを選択できることに加えて、自社の製品に使用するオラクルを選択し、流動性プロバイダー向けのカスタム報酬構造を作成することもできます。新しい合成資産の上場もガバナンスを経ることはなくなりますが、簡単に達成できます。これらの資産は、スポット OP から ETH オプションまで何でも構いません。
Synthetix は最終的には、新製品と簡単に統合できるサービスとしての流動性プラットフォームとして機能します。
シームレスなクロスチェーン実装
Synthetix V3 の最終目標は、あらゆる EVM チェーンで利用できるようにすることです。いわゆるテレポーターは、あるチェーンで提供される流動性を他のチェーンでも利用できるようにします。たとえば、ユーザーがオプティミズムのプールに流動性を提供すると、Arbitrum の市場はその流動性を活用してプラットフォームをサポートできます。
Synthetix V3 スポット マーケットの構造の概要は次のとおりです。ユーザーは自分の資産を保管庫に預け、保管庫は特定のプールに追加されます。これらのプールは、Synthetix 流動性プールの上に市場を作成するためにプロトコルで使用できます。これらのマーケットプレイスは、ユーザーが Kwenta などの Synthetix 上に構築された dapp 上でやり取りするものです。
V3へ
以下は、Synthetix V3 のフルバージョンのリリース前の計画の簡単な紹介です。
ステーブルコインの移行 – V3 では、現在の V2 sUSD に代わる新しい合成ステーブルコインが導入されています。名前はまだ決まっていませんが、新しいステーブルコインを「sUSD」のままにして、現在の V2 バージョンの名前を「oldUSD」または「legacyUSD」に変更するという提案があります。時間の経過とともに、新しい V3 ステーブルコインと合成資産が流動性と権限を獲得するにつれて、ユーザーは資産を V2 から V3 に (Curve プール経由で) 移行する必要があります。
Perps V3 – Perps V3 では、前述のマルチ担保が導入されます。 Kwenta、Polynomial などのプロトコルを使用するトレーダーにとって重要なのは、すべての合成資産 (sUSD だけでなく) を取引の担保として使用できるということです。 UI/UX もより合理化され、直感的になります。コアコードの大部分は完成しており、監査が近づいています。テストネットはおそらく 7 月下旬に稼働する予定です。
V2 SNX ステーカーを V3 LP にアップグレード – この機能により、現在の SNX ステーカーは借金を返済したりポジションをクローズしたりすることなく V3 に移行できます。 (SIP-306)。
テレポーター – テレポーターは V3 のクロスチェーン機能の重要な部分です。クロスチェーン流動性の使用を可能にするために、あるチェーンで sUSD を破棄し、別のチェーンで sUSD を鋳造することで、スリッページとクロスチェーン ブリッジの必要性を排除します。 Teleporters は現在開発中で、いくつかのテストネットで実行されています。 (SIP-311)。
クロスチェーンプール合成 – これは、フルチェーン流動性のビジョンを実現するために必要なもう 1 つの中心的な側面です。これにより、市場とプールは他のオンチェーン担保のステータスを理解できるようになります。この機能を使用すると、あるチェーンで新しい永久市場を立ち上げ、別のチェーンで流動性を活用することができます。現在テストネット (SIP-312) で進行中です。
結論
Synthetix の最終目標は非常にエキサイティングですが、重要なのは需要を創出し、Synthetix を流動性レイヤーとして活用するソリューションを構築する開発者を引き付けることです。 Synthetix 上に構築されたプロトコル (Kwenta など) が増えるほど、流動性プロバイダー (Synthetix のステーカー) の利回りが高くなります。利回りが増加すると、提供される流動性も増加し、より深い流動性があれば、Synthetix 上に構築されるより多くのプロトコルが引き寄せられます。これは相互に強化し合う好循環です。
前述したように、SNX ステーカーが獲得する手数料の 60 ～ 70% は、Kwenta だけでトレーダーから得られます。 Kwenta での取引は、大量の OP トークンと KWENTA トークンの発行によって強く奨励されているため、最近のユーザーの増加の程度を見積もることは困難です。