欧州は金融政策に大きな変化を起こそうとしているが、今回は、特に米国よりも早く行動に移しすぎているのかもしれない。欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は先月、ECBが米連邦準備制度理事会よりも早く利下げを開始する可能性を示唆した。彼女は、大きな混乱がない限り、ECBは引き締め政策を緩和する予定であることを明らかにした。

性急な決断は危険な状況を招く恐れがある

ECBはFRBの言いなりになるつもりはなく、独自の道を歩んでいる。投資家は総出で、ECBの預金金利（現在4%と高い）が早ければ来月にも引き下げられると予想している。投資家は今年後半にさらに2回の利下げに賭けている。

これをFRBの戦略と比較すると、FRBは金利を長期間維持し、2023年後半に金利を引き下げる可能性がある。FRBのジェイ・パウエル議長は先週、インフレが2％に落ち着くまでにはしばらく時間がかかるかもしれないと述べた。

欧州経済は、GDP成長が停滞し、ECBの予測通りゆっくりとしたデインフレが進むなど、必ずしも好景気とは言えない。しかし、ECBがFRBのスケジュールから大幅に遅れて利下げを実施した場合、欧州の成長とインフレの両方に問題を引き起こす可能性がある。

思い出していただきたいのは、欧州は1999年や2011年のように、これまでにも利下げを急いだことがあるが、今日のシナリオはそれとは全く異なり、おそらくより不安定であるということ。

まず、金利を引き下げればユーロが下落し、輸入品の価格が上昇する可能性がある。これは、ヨーロッパが輸入エネルギーに大きく依存していることを考えると、特に憂慮すべきことだ。

中国のエネルギーの約3分の2は輸入されているが、これは中国の21％を大きく上回る。エネルギーの消費量を上回るエネルギーを生産する米国とは対照的だ。エネルギーコストの上昇は企業投資に打撃を与え、利下げによるプラス効果を帳消しにしてしまう恐れがある。

市場の認識と経済予測

もう一つのリスクは市場の認識だ。時期尚早な利下げは、ECBが経済の弱いパフォーマンスを予想していることを示し、民間部門の信頼感と投資を鈍らせる可能性がある。ユーロ圏の経済はすでに最高のパフォーマンスとは言えず、今四半期の成長率はわずか0.3%で、米国の0.4%をわずかに下回っている。

ECBがあまりに急激に行動すれば、その信頼性は損なわれる可能性がある。FRBが金利調整を遅らせれば、ECBは利下げを中止するよう圧力を受けることになり、金融政策決定に対する長期的な信頼が揺らぐ可能性がある。インフレとGDP成長の安定性はECBの行動に大きく左右され、より予測不可能になる可能性がある。

対照的に、財政措置は、この地域の経済危機に対するより安定した解決策となり得る。欧州には、次世代EU復興プログラムから生まれた未使用の資金が約8,000億ユーロある。これを賢く使えば、金利調整よりもはるかに効果的に投資を促進できる可能性がある。

現時点では、これらの資金の3分の1しか配布されていない。投資に対する税制優遇措置も、積極的な金融緩和に伴うリスクなしに生産性の向上に役立つ可能性がある。

一方、ECBは、今後数四半期でインフレ率が徐々に2%の目標に向かって上昇し、ユーロ圏の経済生産高は以前の予測を上回ると予想している。ドイツなどの主要経済国の成長予測は上方修正されており、停滞からの回復の可能性を示している。

こうした楽観的な兆候にもかかわらず、ECBの利下げへの熱意は時期尚早かもしれない。急ぎすぎず、遅らせすぎないバランスの取れたアプローチが、ヨーロッパにとって最善の策となるだろう。