今年，当现货比特币 ETF 于 1 月份在美国获得批准时，影响比特币价格的因素不再是利率叙述。此后，随着 ETF 流量的减少，比特币的价格重新与市场对利率的预期保持一致。美联储面临着一个具有挑战性的困境：它需要控制持续的通货膨胀，同时还要支持疲软的美国经济。从长远来看，这种困境可能对比特币有利。
比特币迎来了欣欣向荣的一年，现货比特币 ETF 申请获得批准，第一季度资金流入超过 130 亿美元。这种飙升使比特币的价格与近期与利率预期的历史关系脱钩，推动价格突破 75,000 美元。然而，这种乐观情绪似乎已经消退，当前数据表明比特币价格与美国 ETF 基金流入之间已脱钩。在最近的资金外流之后，市场现在似乎已经与美国利率预期重新调整。
上图显示了直到 1 月中旬为止与降息预期的密切相关性，此时现货比特币 ETF 的推出导致了明显的偏差。
我们认为，过去一周观察到的大部分价格走势主要与宏观经济因素有关。对过去 40 个交易日的仔细研究显示，与 6 月份利率预期的一致性有所增强。 2023 年也出现了类似的趋势。
首先，上周公布的GDP增速数据明显低于预期。与此同时，衡量通胀的关键指标——核心个人消费支出（PCE）远高于预期，加剧了人们对滞胀的担忧。供应管理协会（ISM）的数据进一步恶化了这种情况，该数据显示服务业增长已陷入停滞，而支付的价格远高于预期，表明巨大的价格压力仍然存在。
这种情况导致人们预期美联储将在周三的会议上维持鹰派立场，从而导致比特币价格大幅下跌。然而，美联储似乎陷入了困境：它不能在不抑制增长前景的情况下加息，也不能因担心通胀而降息。尽管面临这些挑战，美联储在 6 月份宣布缩减量化紧缩 (QT) 仍令人感到鸽派意外，不仅因为其时机，而且还因为削减的幅度。虽然市场预期削减额从 600 亿美元降至 300 亿美元，但实际削减额为 250 亿美元。
在保持前端速率升高的同时降低 QT 可以比喻为对汽车施加制动并同时加速。如果有人愤世嫉俗的话，美国财政部在将债务发行期限缩短方面似乎已接近极限，他们现在唯一可用的杠杆就是量化宽松。美联储主席鲍威尔指出，就业市场突然疲软可能导致利率下降，因此我们现在预计美联储将在今年晚些时候降息，这是对经济数据疲软的下意识反应，增加了降息的可能性较晚，但高于预期。我们确实认为，就业增长极有可能放缓，正如最近私人就业人数和招聘意向之间的趋势所表明的那样。
近期价格下跌导致美国现货比特币ETF大量流出，美国现货比特币ETF的平均投资额约为62,000美元。价格下跌可能引发卖单，进一步加剧近期的低迷，似乎是对意外积极的短期经济数据的下意识反应。在这个时刻，约翰·斯坦贝克的一句话似乎很合适：
“在干旱的年份，人们忘记了丰收的年份，而当丰水的年份到来时，他们就失去了对干旱年份的所有记忆。一直都是这样。”
看来，更广泛的市场主要关注的是更能反映过去趋势及其对短期增长影响的经济数据，而不是考虑长期前景，长期前景表明增长疲软和政府债务问题不断升级。由于比特币的供应量固定且高度不变，当美联储最终降息时（降息幅度可能更大且晚于预期），这种动荡的局势很可能会支撑比特币价格。
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