ビットコイン（BTC）の価格変動が大幅な調整を示すたびに、アナリストやトレーダーはすぐにその理由を探し、弱気派が先物契約の清算レベルを利用したり、毎週のBTCオプションの満期から利益の増加を期待したりしているデリバティブ市場に原因を指摘することが多い。

ビットコインのレンジ相場のおかげで、最近はそうした話は減っているが、トレンド反転のささやきが再び聞こえてきたので、ビットコインデリバティブ市場を利用してクジラがどのようにポジションを取っているか見てみよう。

5月10日の13億5000万ドルのBTCオプションの満期はボラティリティをもたらすでしょうか？

5月6日に価格が65,000ドル以上を維持できなかったことは、一部の市場参加者が最近の下落傾向の原因を週次オプションの満期日にあると非難している一例です。BTCデリバティブ指標から推測できるように、これが事実であれば、5月10日のUTC午前8時の満期日を前に、さらなる下降圧力が予想されるでしょう。

トップダウンの観点から見ると、13億5000万ドルのオプション未決済残高は、ビットコイン弱気派の努力を正当化するのに十分な額に思えます。しかし、より詳細な分析では、別のシナリオが明らかになります。デリビットは5月10日のオプション満期で84%の市場シェアを保有しているため、データは主にこの取引所から抽出されます。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）は月次契約のみを提供しているため、分析からは除外されました。

コール（買い）オプションとプット（売り）オプションは、互いに積み重なっても必ずしも一致するとは限らないことに注意する価値があります。これは、原資産に関係なく、このような商品の一般的な特徴です。したがって、最初に考慮すべき関係は、これらの商品間のボリュームの不一致です。一般的に、プットの需要の増加は、弱気市場を示します。

Deribit BTC オプションのプット・コール取引量。出典: Laevitas.ch

デリビットの BTC オプションのプット・トゥ・コールの平均取引量は過去 10 日間で 0.60 であったことに注目してください。これは、プット (売り) 商品の取引量がコール (買い) オプションに比べて 40% 低いことを意味します。これは過去 1 か月間の標準です。本質的に、弱気派が何らかの罠を仕掛けた、または 5 月 6 日にビットコインが 65,000 ドルを維持できないことを予測したと正当化するのは困難です。

ビットコイン強気派は過度に楽観的な賭けをする

しかし、コール オプションの購入者の意見を額面通りに受け取るべきではありません。特に、5 月 10 日の実際の満期まであと 13 時間もないことを考えればなおさらです。たとえば、これほど短期間で 74,000 ドル、あるいは 90,000 ドルでビットコインを購入する権利を正当化することはほとんど不可能です。したがって、未決済残高を測定する際には、こうした過度に楽観的な賭けを考慮に入れるべきではありません。

デリビットにおける5月10日のビットコイン満期日の未決済残高（BTCベース）。出典：デリビット

プット・コール比率はプットオプションの需要が35%低いことを示しているが、コール商品のほとんどが63,000ドル以上で設定されていたため、弱気派のリスクは小さい。実際、この水準を下回るコールオプションの未決済残高は9,100万ドルで、5月10日には87%が無価値になることを意味する。しかし、ビットコイン強気派が64,000ドルのサポートを回復できれば、コールオプションの未決済残高はプット商品を1億1,500万ドル上回ることになる。

関連：ビットコインの価格変動にもかかわらず、BTCの長期的な成功を示唆する要因

ビットコインが65,000ドル以上を維持していたら弱気派は大きな損失を回避できたかもしれないが、これは必ずしも最終的に彼らが勝つことを意味するわけではない。61,500ドル以上のプットオプションの未決済残高は合計1億400万ドルで、これは方程式のバランスをとるのにちょうど十分な額だ。弱気派にとって最良のシナリオでは、1億ドルの優位性を確保するためにビットコイン価格が61,000ドルを下回ることが必要となる。

ビットコイン弱気派が、5月10日の満期前に価格暴落から利益を得るためにBTCオプションを使用して追加の賭けを行ったという兆候はありません。プットとコールの商品間で異常な需要はなく、弱気派に大きく有利な特定の価格レベルはありません。どのような戦略が採用されたとしても、結果は62,000ドルで明らかにバランスのとれた影響であり、価格サプライズは予想されていないことを示唆しています。

この記事には投資に関するアドバイスや推奨は含まれていません。あらゆる投資や取引にはリスクが伴うため、読者は意思決定を行う際に独自の調査を行う必要があります。