@charlotte0211z、Metrics Ventures 著
1 Jupiter: Solana エコシステムのレバレッジ目標の設定
1.1 ソラナは「イーサリアムキラー」となるのか？
ソラナは、FTX 雷雨から立ち直り、2023 年の第 4 四半期に仮想通貨の台頭のリーダーとなった後、2024 年には環境に配慮したエアドロップと MEME トークンの大幅な増加で市場心理を刺激し続けるでしょう。エーテル 「ファングキラー」のトッププレイヤー。データ、市場センチメント、生態学的繁栄の観点から Solana エコシステムの成長をレビューし、このサイクル中に Solana エコシステムの導入の重要性が大幅に高まる理由を説明します。
ソラナのデータは急速に増加しています。 Solana の TVL は 2023 年の第 4 四半期に急速に成長し始め、2023 年 10 月 1 日の約 5 億ドルから最近では 80 億ドルまで急速に増加し、2021 年 11 月には 120 億ドルに近づいています。 MEMEトークンの影響で取引量が急増しており、3月16日には取引量が過去最高の38億ドルを超え、DEX取引量に占める割合が急速に増加し、短期間でイーサリアムを超えました。通貨パフォーマンスの観点から見ると、ソラナのトークン価格は 2023 年 10 月に急騰し始め、市場総額は前回の強気市場のピークを超えています。
(Solana TVL の時間経過チャート、出典: DeFiLlama)
(Solana DEX 取引高の時間推移グラフ、出典: DeFiLlama)
(各パブリック チェーンの DEX ボリューム ドミナンスの時間の経過に伴う変化のグラフ、出典: DeFiLlama)
(Solana の時価総額の推移のグラフ、出典: Coingecko)
ソラナ・エコロジーが急速に成長し、なお大きな成長の余地がある理由を、エコロジーや市場センチメントなどの他の観点から見ると、次のような点が挙げられます。
ソラナは FTX 事件の悪影響を克服しました。SBF 裁判が終了したことにより、FTX 雷雨事件も基本的に終結しました。ザ・ブロックによると、ソラナのエコシステムの観点から見ると、生態系の発展、投資家の見方、市場センチメントの観点から見ても、ソラナはFTX事件の谷から徐々に脱しつつあるという。 、この問題に詳しい関係者の話として、FTX ロックアップ 4,100 万 SOL は複数の買い手を惹きつけており、SOL トークンの取得に対する市場の需要は資金調達と機関心理の両方の点で比較的高く、これは前向きな指標となります。ソラナの今後の成長期待。
Solana は DePIN プロジェクトの主要なポジションとなり、複数のエコロジカル プロジェクトがコインを発行しようとしています。Solana は、Helium、Shadow などの DePIN の主要プロジェクトに加え、その低料金と高いパフォーマンスで DePIN の物語を担う主要なエコシステムになりました。 、Hivemapper、その他多くの AI × DePIN プロジェクトに加えて、io.net、Render、Grass、Nosana などの Solana エコシステムも選択しました。同時に、io.net、Magic Eden など、Solana エコシステム内の多くのプロジェクトはまだコインを発行していません。JUP や JTO などを参照してください。これらのプロジェクトの通貨発行とエアドロップは、引き続きコインを発行し続けるでしょう。ソラナのエコシステム。
Solana は製品市場に適合しており、このラウンドでは個人投資家と新規ユーザーにとって主要なインタラクティブ エコシステムになる可能性があります。Solana は高いパフォーマンスと非常に低い取引手数料により、個人取引に非常に適しており、新規ユーザーの取引手数料の基準値が低くなります。イーサリアム L1 の取引手数料は、ピーク時には数十ドル、さらには数百ドルに達する可能性があり、ETH 価格の上昇に伴ってこの数字は上昇しており、流動性が分散されており、新規ユーザーが運用するのはより困難になっています。さらに、Fair Launch のこのコンセプトは、このサイクルにおいて個人投資家に深く愛されており、個人投資家は一般に、イーサリアムが VC 市場の主要な地位を占めていると考えています。それどころか、Solana エコシステムによる MEME 通貨の強力な支持が市場のセンチメントを後押ししています。シンプルな操作、低価格のチップ、そして富の創出効果が、新たな個人投資家を引き付ける主な原動力となるでしょう。
要約すると、データのパフォーマンス、生態学的繁栄、市場センチメントに関係なく、Solana エコシステムは過去の期間に強い強さを示し、成長を続ける能力と強気市場における成長の論理的な道筋を示してきました。 Solana が「イーサリアムキラー」であるかどうかに関係なく、構成の観点から見ると、Solana エコシステムはイーサリアム エコシステムと同じ地位に値しますが、成長の観点から見るとさらに攻撃的です。
1.2 木星は同じ周波数でソラナと共鳴します
Solana のエコシステムの流動性インフラストラクチャーとして、Jupiter は同じ周波数で Solana と共鳴します。
まず、Solana ネットワークでは、Jupiter が取引量の約 50% ～ 60%、オーガニック取引量 (トレーディング ボットを除く) の 80% 以上をガイドします。これは、Solana エコシステムに参加しているトレーダーに加えて、さらに、取引の大部分は、Jupiter のフロントエンドとの対話を必要とします。Jupiter は、取引インフラストラクチャとしての地位とその非常に大きな顧客獲得量のおかげで、Solana エコシステムで最も重要なプロトコルの 1 つとなっています。さらに、Solana は本質的に流動性アグリゲーターにより適しており、トランザクションを複数回に分割することでより高いガスコストが発生するため、DEX アグリゲーターとしての Jupiter は、実際には Ethereum にとっての 1inch よりも Solana エコシステムにとってはるかに重要です。これは、すでにガス料金が高いイーサリアムに大きな摩擦をもたらしており、Solana のユーザーのコストはまだ非常に小さいため、取引量の点では、Jupiter は基本的に Uniswap と同等であり、短期間ではそれを上回ったことさえあります。他の取引インフラよりもはるかに高く、SolanaエコシステムのUniswapと言えます。
第二に、Jupiter は Jupiter Start と Launchpad を立ち上げました。Jupiter が Solana エコシステムのユーザーとトラフィックをうまく取り込んでいることにより、Jupiter Launchpad 経由であれ、直接エアドロップであれ、Solana エコシステムの将来の新しいプロジェクトは Jupiter と強く結びつくことが予想されます。 JUP 保有者である Jupiter は、Solana エコシステムにおける新しいプロジェクトの誕生と成長から大きな恩恵を受けることになります。
現段階のトークンのパフォーマンスから判断すると、Jupiter と Solana の価格上昇は基本的に同期しており、過去 1 か月間で JUP が SOL よりも上昇しており、これは JUP が SOL のレバレッジターゲットになることを示しています。
2 基礎分析: Solana のトップ DEX アグリゲーター
Jupiter は 2021 年 11 月にローンチされました。この製品は基本的に、取引インフラストラクチャと LFG Launchpad の 2 つの部分に分けることができます。取引インフラストラクチャには、流動性アグリゲーション、指値注文、DCA (固定投資戦略)、および Perps 取引が含まれます。このセクションでは、ジュピターの製品について簡単に紹介します。
2.1 流動性の集計
トークンの価格はいつでも急速に変化し、最良価格の取引は常に 1 つの DEX で行われるわけではありませんが、Jupiter は流動性アグリゲーターとして、Solana 上のすべての主要な DEX と AMM で複数の DEX での取引の組み合わせが含まれる場合があります。最も有利な価格ルートにより、スリッページと取引手数料を最小限に抑えることができ、取引プロセスがより効率的で使いやすくなります。アグリゲーターの動作方法は主に 2 つのタイプに分けられます。マルチホップ ルーティングと順序分割は、中間トークン C (A-C-B) を介して A トークンから B トークンへのより適切な交換を実現することを指します。 1 つのトランザクションを複数のトランザクションに分割し、異なる DEX で完了します。
Jupiter は現在、Solana の高速ブロック時間内で最適な価格ルーティングを提供するように設計された Metis と呼ばれるルーティング アルゴリズムを使用しています。 V1 および V2 と比較して、Metis はより柔軟で複雑な取引パスを提供するため、より優れた価格発見を実現します。さらに、Metis アルゴリズムはサポートできる DEX の数を増やし、大規模なトランザクションでより強力なクォート機能を示しました。Jupiter の公式データによると、Metis のクォート機能は V2 エンジンよりも平均 5.22% 向上しており、その程度は向上しています。取引額の増加とともに急激に増加します。
現在、Jupiter アグリゲーターはユーザーに料金を請求しません。主にユーザー トランザクションのフロントエンドとして機能し、Solana エコシステムでユーザーの注目とトラフィックを集めます。これにより、Launchpad ビジネスにも非常に適しています。ただし、前回の Solana MEME の波では、トレーディング フロントエンドとしての Jupiter の地位がトレーディング ボットの影響を受けた一方で、トレーディング ボットはよりユーザーフレンドリーな操作方法を備えており、スナイピング、トークンが装備されていることに注意してください。一方、Jupiter のトークンペアの更新速度は MEME のオープンラッシュの要件を満たすことができず、一定の流動性やその他の要件が満たされた場合にのみ Jupiter にトークンペアを表示する必要があります。
2.2 指値注文
Jupiter はユーザーに指値注文機能を提供し、CEX のような取引体験を提供し、チェーン上の急激な価格変化によって引き起こされるスリッページや MEV などの問題を回避できます。他のオンチェーン価格指値注文プラットフォームと同様に、Jupiter 指値注文はオーダーブック システムではありません。代わりに、Keeper は Jupiter Price API を使用してオンチェーン価格を監視し、価格が指定された基準に達したときにトランザクションを実行します。 Jupiter の流動性集約機能の恩恵を受けて、指値注文では Solana 上の複数の流動性ペアを使用してトランザクションを完了することもできます。
Jupiter は現在、あらゆるトークン ペア間の取引をサポートしており、実際には CEX よりも便利な取引体験を実現しています。同時に、Jupiter は Birdeye および TradingView と連携し、Birdeye はオンチェーンの価格データを提供し、TradingView はフロントエンドに統合され、ユーザーにより便利なチャート データ表示を提供します。 Jupiter は現在、0.1% のプラットフォーム手数料を請求しています。
2.3 DCA
Jupiter DCA (ドルコスト平均法) は、ユーザーが一定期間内に定期的に Solana エコロジー トークンを自動的に売買できるようにする固定投資ソリューションです。 Jupiter DCA は 0.1% のプラットフォーム手数料を請求し、取引が実行されるたびに請求されます。 DCA法は、固定投資を利用してチップを蓄積することにより、急激な価格変動を回避し、期間内により安定した平均原価を得ることができる非常に重要な基本戦略です。 DCA は、強気市場での利益の際の販売戦略にも適しています。また、大規模な取引や流動性の低いトークンの場合は、価格への影響を軽減するために一定期間内に資金を蓄積し続けることを選択できます。
2.4 犯罪者の取引
Perps 取引は、流動性を提供する LP と価格データを提供する Pyth oracle に基づいて動作し、現在ベータテスト段階にあります。 Perps 取引の動作メカニズムは、GMX の GLP プール モデルと似ています。LP は JLP プールに流動性を提供し、契約トレーダーはさまざまな Solana 資産を抵当にし、1.1 倍から 100 倍のレバレッジ倍数を選択して JLP プールから関連する流動性を貸し出します。 SOLがロングの場合はレバレッジ倍率に応じて対応するSOLを貸す必要があり、SOLがショートの場合はステーブルコインを貸与する必要があります）ポジションを閉じた後、トレーダーは利益を獲得/損失を決済し、利益を返します。残りのトークンを JLP プールに移し、ロング SOL の場合、トレーダーが利益を上げた場合、JLP プールが所有する SOL の数は減り、トレーダーの利益は JLP プールから得られます。
現在、JLP プールは、SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT の 5 つの資産をサポートしています。 JLP プールは取引所の収益の 70% を受け取ります。これには、ポジションのオープンとクローズの取引手数料、および借入の金利手数料が含まれます (関連する課金基準は以下の表に示されています)。 JLP プールの現在の TVL は 331,384,506.56 ドルで、対応する資産比率は以下の図に示されています。
2.5 LFG ランチパッド
Jupiter は 2024 年 1 月に Launchpad のベータ版を開始し、JUP、WEN、ZEUS のトークン発行を完了しました。 Launchpad の参加者は主に、プロジェクト関係者、JUP コミュニティ、トークンを購入するユーザーの 3 つのカテゴリに分類されます。
プロジェクト側にとって、Jupiter は Solana の最大のトラフィック入口です。Jupiter を Launchpad として選択すると、Solana エコロジカル ユーザーを大幅に獲得できます。同時に、Launchpad に参加するプロジェクトは一定量のトークン (通常はトークンの 1%) を提供する必要があります。 ) は、JUP コミュニティとチームにインスピレーションを与えるために使用されます。
JUP コミュニティは、JUP を所有およびステークする有権者であり、木星で開始される次のプロジェクトを決定するために投票し、それに応じた報酬を受け取ります。投票ルールに関しては、多くのユーザーは対応する数の投票権を取得するために一定数の JUP をロックします。投票に必要な最小トークンはありませんが、各ウォレットは 1 つのプロジェクトに対してのみ投票できます。トークンのロックを解除するには 30 日かかります。ロック解除カウントダウン中もユーザーは投票できますが、それに応じて投票権は減らされます。投票の結果、現在 Jupiter で開始される 2 つのプロジェクトは、Zeus Network と Sharky です。 JUP 保有者にとって、ステークと投票を選択することによってもたらされる利点は次のとおりです。
Launchpad プロジェクトのエアドロップ: たとえば、Zeus Network は、Jupiter LFG Launchpad 投票に参加している 181,889 アドレスへのエアドロップを発表しました。JUP の投票を集めるために、プロジェクトが有権者にエアドロップされることは避けられないかもしれません。
Jupiter ガバナンス報酬: 1 億 JUP と Launchpad 料金の 75% が四半期ごとに分配されます。この四半期の報酬は 5,000 万 JUP で、残りの 5,000 万 JUP は次のようになります。次回は報酬として配布されます。 Launchpad の手数料は、プロジェクトによって JUP DAO に支払われた総トークン供給量の 0.75% です。
トークン購入者の場合、JUP Launchpad はトークン販売に DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker) モデルを使用します。 DLMM モデルは、価格帯を複数の個別の価格帯に細分化します。チームは主にトークンの流動性を提供し、ユーザーは USDC の流動性を提供し、その過程でトークンの販売を完了します。さらに、複雑なメカニズムによるユーザーへの影響を軽減するために、Jupiter は引き続き DCA および指値注文機能を提供し、ユーザーがトークンセール期間中に適切な戦略に基づいてトークンの購入を完了できるようにします。
Jupiter Launchpad の最初の非公式プロジェクト Zeus Network は現在販売中です。Launchpad の ZEUS の価格帯は最高で 1.11 ドル、現在の価格は 0.83 ドルです (4 月 11 日のデータ)。参加者が共有するエアドロップ総額は 8,300,000 ドル (1% ZEUS) です。さらに、発行された JUP と WEN のうち、大多数の参加者が 3 倍以上の特典を受けました。
2.6 概要
上記の分析に基づいて、ジュピター製品の利点は次のとおりであると考えられます。
Jupiter は、取引のための基本ツールの完全なセットを提供し、優れたユーザー取引エクスペリエンスを実現します。 **最も基本的なスポットおよび Perps 取引から、DCA および指値注文まで、流動性集約のメリットを享受しながら、必要なほぼすべての基本機能をユーザーに提供します。ファンクション、DCA、指値注文も、より幅広い流動性につながります。
取引インフラストラクチャから Launchpad へのビジネス開発の方向性は合理的です。 **取引インフラストラクチャは多数のユーザーを獲得し、Jupiter をソラナのトラフィック センターにし、自然に Launchpad のニーズを満たし、複数の取引機能もユーザーにトークン参加を提供します。販売により敷居が下がり、Launchpad の機能により Jupiter が Solana エコシステムとより緊密に統合され、Jupiter のインフラストラクチャと主導的地位が強化され、JUP のトークン権限が強化されます。
3 トークンエコノミクスと資金調達分析
3.1 トークンエコノミクスの分析
Jupiter の総供給量は 10B で、トークンの配布は次のとおりです。Jupiter チームがトークンの 50% を管理し、残りの 50% がコミュニティに配布されます。
このうち、チームに属する50％のトークンのうち、20％がチームメンバーに配布されますが、配布は2年後まで開始されず、20％は戦略的予備に入り、4/7チームに保管されますCold Multisig ウォレットは少なくとも 1 年間ロックされ、コミュニティには流動性イベントの少なくとも 6 か月前に通知する必要があり、JUP トークンの残りの 10% は流動性供給として使用され、チーム ホットに保持されます。マルチシグウォレット。
コミュニティに付与されたトークンの 50% のうち、40% は毎年 1 月 31 日に行われる 4 回のエアドロップを通じて配布され、残りの 10% は助成金を通じてコミュニティ貢献者に提供されます。
ジェネシスの発行では、別のエアドロップ（1B）の10％を含む合計13億5000万（13.5％）のトークンが流通し、2億5000万トークンがLaunchpadに割り当てられ、5000万トークンがマーケットメーカーへのローンとして使用され、5000万トークンがマーケットメーカーへのローンとして使用されました。流動性を提供するために使用されました。
したがって、トークン供給計画によれば、2025年までにJUPの大規模なロック解除は行われません。チームに属するトークンの50％は翌年にはロック解除されず、ロック解除はコミュニティ6に通知されます。数か月前に。次の大規模なロック解除は、2025 年 1 月 30 日の 1B エアドロップで行われます。
トークンの権限付与に関して、現在の主な用途は、ガバナンスのインセンティブと Launchpad プロジェクトのエアドロップを獲得するための投票を誓約することです。2024 年 4 月 4 日の時点で、合計 2 億 6,929 万 321 個の JUP が誓約に参加しており、現在の流通量の約 20% を占めています。 。ただし、Jupiterの創設者Meow氏がReddit AMAでJUPトークンは実用性を考慮して設計されておらず、JUPの価格上昇は実際の実用性ではなく価値によってもたらされると信じていたことは注目に値します。
3.2 財務分析
JUPの時価総額は2,101,677,968ドル、FDVは15,567,984,945ドル（4月11日のデータ） 来年は大規模なロック解除がないため、FDVよりも時価総額の方が参照的な意味合いが強い。
JUP の取引は主に Binance に集中しており、次に OKX、Bybit、Gate が続きます。 Binance の取引データによると、JUP は長期にわたって 0.5 前後の価格を維持し、JUP の集中コスト範囲である 0.5 ～ 0.7 の価格で多数のハンドチェンジを完了し、強い相場となっています。サポート、JUPの価格は2か月の決済を経て底値帯を突破し始め、現在は新たな価格帯に入っています。
4 競合製品分析: Solana が最も活用できるターゲットは誰ですか?
Jupiter は、トランザクション アグリゲーターとして、独自の機能と大量の取引量を獲得することで、Solana エコシステム内で独自の地位を占めています。現在、Solana エコシステムには、Jupiter と直接競合できる取引プロトコルはありません。したがって、考慮する必要があるのは、Solana エコシステムで活用されるターゲットを選択する必要がある場合、JUP が良い選択であるかどうかということです。
Solana エコシステムを活用するには、インフラストラクチャ (JUP など)、主要な MEME (WIF など)、その他のエコロジー プロジェクト (AI、DePIN プロジェクトなど) など、多くのオプションがありますが、カテゴリによって得られるメリットは異なります。 MEMEは不確実性が強いのに対し、他の生態系プロジェクトはそれ自体の物語との関係が大きいため（たとえば、RNDRはSolanaのエコシステムの成長よりもAIの物語の成長から恩恵を受ける）、そのためSolanaに最も共鳴するプロジェクトはトランザクション インフラストラクチャ (Raydium/Orca/Jupiter)、流動性ステーキング プロトコル (Jito)、オラクル (Pyth) など、Solana エコシステムのインフラストラクチャ プロトコル。これらのプロジェクトと比較して、Jupiter の利点は主に次のとおりです。
基本的なビジネスの観点からは、Jupiter は Solana エコシステムでより多くのユーザーとトラフィックを獲得します。すべてのビジネスの中で、ユーザーが必要とする最も基本的なビジネスはトランザクションであり、特に Solana エコシステムはその中核的な需要として Memecoin に注目しており、トランザクションの重要性がさらに高まっています。 Solana トランザクションのフロントエンドにおける Jupiter の独占によれば、Solana エコシステムに参入するユーザーは当然 Jupiter ユーザーとなり、Jupiter は Solana エコシステム内のユーザーの最初の経由地となり、Solana エコシステムと最も強力かつ直接的な拘束関係を持ちます。ソラナの生態を最も強く表現しています。
新しいエコロジーエアドロップから、Jupiter のローンチパッド機能により、JUP 所有者は新しいプロジェクトのエアドロップ報酬を獲得できますが、Raydium/Orca と Jito はこの点でまだ強力な競争力を示していません。潜在的なエアドロップもキャプチャできるプロジェクトは Pyth であり、複数のプロジェクトがすでに Pyth ステーカー (ワームホールなど) にエアドロップ報酬を提供しています。ジュピターのローンチボードの進歩スピードとトークンセールの富創出効果に引き続き注目する必要があるが、もしジュピターがトラフィックの優位性を利用して多くの質の高いプロジェクトを立ち上げれば、JUP保有者はより高い利益を得ることができるだろう。ソラナの生態学的イノベーションをさらに回収し、プロジェクトの価値を高めます。
5。結論
取引ポータルと Launchpad 機能を備えた Jupiter は、多くの人に Uniswap および Solana エコシステムの黄金のシャベルとみなされており、JUP は BNB ともみなされています。上記の分析に基づいて、Jupiter の強気な利点は次のとおりであると考えられます。
完全な取引関連の製品マトリックスが構築され、ユーザーの取引エクスペリエンスが大幅に向上しました。 Jupiter の取引量は急速に増加し、Uniswap に次ぐ 2 番目に大きな取引インフラになりました。
Jupiter が獲得した強力なトラフィックとユーザー グループに支えられ、Jupiter は、Solana エコシステムの新しいプロジェクトの価値をさらに獲得し、JUP トークンのステーカーに多数の新しいプロジェクトのエアドロップ報酬を提供するために Launchpad を設立しました。現在立ち上げられているいくつかのプロジェクトは、価格パフォーマンスが良好です。 。
資金面では、JUPトークンは今後3四半期に大規模なロック解除や売却圧力に直面することはなく、チップ構造は比較的安定している。価格パフォーマンスから判断すると、JUP は最低価格帯を抜け出し、新たな成長領域に入りました。
Solana エコシステムとの密接な関係により、Jupiter は Solana の活用ターゲットと見なすことができます。 Solana は、パブリック チェーンおよびエコシステムとして、このサイクルにおいてイーサリアムと同様に重要になるでしょう。Solana の市場価値が新たな高値に達しているため、Solana をロングするより良い方法は、アンプとして JUP を選択することかもしれません。
木星に関連するリスクには以下が含まれる可能性があります。
ソラナの生態学的成長は期待を下回りました。
多数の取引ボットやその他の取引フロントエンドが改善されれば、最初の取引入口としての Jupiter の地位は揺るがされるでしょう。
Jupiter のトークンには実用性が欠けており、トークン価格の成長が妨げられる可能性があります。
ジュピター・ローンチパッドの効果（プロジェクトの量、質、富創出効果を含む）は期待を満たしていませんでした。
