米証券取引委員会（SEC）は、分散型暗号通貨取引所Uniswapに対する最新の措置において、長年にわたる自らの政策ガイドラインに矛盾している、とCinneamhain Venturesのアダム・コクラン氏は述べた。

X（旧Twitter）の法的分析で、コクラン氏は、取引所の定義に関する米国の規制当局による過去のいくつかの決定と、それがUniswapの潜在的な法廷闘争に何を意味するかについて言及した。

出典: アダム・コクラン

SEC はこれまで、電子的に取引をルーティングおよびマッチングするためのガイダンスを求める団体に対して、1986 年、1991 年、1997 年にノーアクション レターを発行しています。コクラン氏によると、これらの団体は「電子的に取引をルーティングおよびマッチングするための最初のシステムを確立しようとしていました。彼らは、それが「取引所」になってしまうことを懸念していました。」

「しかしSECは、執行が別のシステムで行われていたため、「コンピュータサービスシステム」としてのマッチング、ルーティング、通信、発注は「取引所」の総合的な定義を満たしていないと結論付けた。」

SEC と矛盾するもう一つの判例は、フロントエンドを取引所として分類することに関するものです。1989 年と 1990 年の規制当局の書簡のガイダンスでは、取引所を表示して取引所と通信するインターフェース自体は取引所ではないとされていました。

「SECの指針では、これらのインターフェースは、売り手と買い手を結びつけて明示的に証券を交換することで利益を得ていたとしても、決済と支払いが別の場所で行われたため、これらのインターフェースは取引所ではないと判断された」とベンチャーキャピタリストは説明した。

出典: アダム・コクラン

コクラン氏はまた、1998年にSECノーアクション・レキシス18で委員会が問題は解決済みと宣言し、ノーアクションレターの要請には今後応じないことを指摘した。

さらに、買い手と売り手を結びつけることは、交換を構成する。コクランの分析によると、SEC は 1979 年、1996 年、1999 年に企業にこのガイダンスを提供した。

「取引所は、資産や資金の法的移転を伴う必要がありました。そのため、Uniswap の購入者が購入を約束したとしても、秘密鍵でトランザクションに署名するだけでは、Uniswap Labs のフロントエンドが決済を行うわけではありません。」

分析におけるもう 1 つの関連点は、資産上場に関するものです。1998 年に委員会は、既存の取引所に上場されていない普通株の電子システムを持つことは、手数料が課されるかどうかに関係なく、取引所を構成しないと判断しました。

「この場合、委員会は、情報インターフェースがこれらの取引の清算や決済を行わない限り、資産の主な上場場所であるという理由だけで、取引所以上のものではないと再度判断した。」

SECのウェルズ通知

Uniswap は、Ethereum ブロックチェーン上での自動トークン交換を可能にし、ユーザーが従来の仲介者を使用せずに複数の暗号トークンを交換できるようにします。

ユニスワップの主要開発元であるユニスワップ・ラボは、2021年から規制当局の監視下に置かれてきた。しかし4月10日、同プラットフォームはウェルズ通知、つまり規制当局のスタッフが強制措置を勧告する予定であることを正式に通知された。

Uniswap Labsは以前、アプリのフロントエンドポータルの構築はソフトウェア開発者のみが責任を負うと主張していた。Uniswapによると、フロントエンドはUniswapプロトコル自体とは別のものであり、一般向けにリリースされた自律コードだという。

コクラン氏の分析はこれらの主張を裏付けている。同氏によると、フロントエンドとスマートコントラクトは暗号通貨取引における別々の要素だという。

「実際、これらの要素は別個のものであることがわかっています。なぜなら、他のインターフェース（Etherscan やスワップ アグリゲータなど）を介して、あるいはノードを介して直接、スマート コントラクト上で取引を実行できるからです。」

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