AEVO、ETHFI、Ethenaなど、最近の段階でBinanceによって開始された新しいコインマイニングプロジェクトの品質は明らかに向上しており、マイニング収入とトークン開始後のパフォーマンスは依然として非常に印象的です。
4月2日に発売されたアルゴリズムステーブルコインEthena（ENA）を例に挙げると、発売以来、価格は安値から現在まで120％上昇しています。
Ethena のイノベーションとは何ですか?
1. Ethenaのイノベーション
Ethena プロジェクトは、BitMEX 創設者 Arthur Hayes が昨年公開した Dust on Crust の記事に触発されました。
記事では、同量のBTCスポットロングと先物ショートでサポートされるステーブルコインを作成するという、新世代のステーブルコインに関する彼のアイデアについて言及した。
Ethena Labs はアーサーのアイデアを現実にしましたが、ポジションをオープンするための主要な原資産として BTC を使用せず、ETH を選択しました。
つまり、Ethena は、プラットフォーム トークンとして ENA を使用して米ドル ステーブルコイン USDe を開始したイーサリアム上に構築された合成米ドル プロトコルです。
USDe は実際にはアルゴリズムのステーブルコインです。USDT や USDC の鋳造メカニズムとは異なり、Ethena プロトコルを通じて鋳造されたステーブルコインである USDe の原資産は米ドルではなく ETH です。
具体的には、USDe の担保資産は同量のスポット ETH のロングと先物 ETH のショートで構成されており、ヘッジが可能です。これがよく聞くヘッジです。
したがって、ETHの価格が上昇しても下落しても、USDeは専門用語で「デルタ中立性」を達成することができます。
さらに、これらのETH資産は集中取引所に保管されず、Copper、CEFFU、Coboなどのプラットフォームでホストされるため、取引所の枯渇や不正流用などのリスクをある程度回避できます。
2. 収入源
ステーブルコイントラックにおける競争は非常に熾烈を極めており、USDT、USDC、DAI などの確立されたステーブルコインに直面して、USDe はどのようにしてより多くの市場シェアを獲得できるのでしょうか?
USDe の最大のハイライトは、USDe プレッジ利用者が住宅ローン資産から得られる二重の収入を共有できることです。
まず、2024年はステーキングの年であり、USDeの原資産（ETHなど）は、これらのステーキングプラットフォームを通じて少なくとも比較的安定したステーキング収入を得ることができるプロジェクトがますます増えています。たとえば、ETH は Lido で誓約でき、他のプラットフォームでは年率約 4% の収益が得られるため、基本的な安定した収益が確保されます。
第二に、これらの先物プラットフォームでは一定の資金調達率を得ることができます。資金調達率は不安定な要素ですが、ショートポジションの場合、長期的にはほとんどの場合、資金調達率はプラスであり、これは全体的なリターンもプラスになることを意味します。
Ethenaの具体的なAPY（年換算利回り）を見てみましょう。
defillama プラットフォームの統計によると、Ethena の APY 中央値は、低くて約 5%、高くて約 55% で、これは他の DeFi プラットフォームが提供する収益率よりもはるかに高いです。
3. 資金調達
Ethenaは2回の資金調達ラウンドで合計2,050万米ドルを調達しており、その最新ラウンドは今年2月16日に行われ、評価額3億米ドルで1,400万米ドルの調達を完了した。
Ethenaの投資チームはBinance Labs、OKX Ventures、Dragonflyなど非常に豪華で、その中でもOKX VenturesとDragonflyは両ラウンドの資金調達に参加しました。
Ethena の投資チームには、Paypal や Franklin などの伝統的な金融大手も参加しています。
さらに、複数の CEX プラットフォームとデリバティブ取引プラットフォームの創設者も Ethena の投資に参加しました。
4.TVLと収益
defillama プラットフォームの統計によると、Ethena TVL は非常に急速に成長しており、今年初めにはわずか 8,600 ドル強でしたが、現在では 3 か月で 21 ドル増加しました。 Ethena プラットフォームが提供するものは他のプラットフォームよりもはるかに優れています。プラットフォームの APY は重要な役割を果たします。
現在、USDeの鋳造額は19億を超えています。
defillama プラットフォームのデータによると、Ethena プラットフォームの平均月間収益は 1,800 万米ドル以上に達し、平均 1 日収益は 230,000 米ドル以上に達する可能性があり、他の DeFi プラットフォームの収益性と比較すると、Ethena の収益性は優れています。プラットフォームはかなり高いと言えます。もちろん、このような高い収益が維持できるかどうかはまだわかりません。
5. リスク
Ethena が直面するリスクは主に次のことから生じます。
1. プレッジプラットフォームのリスク
収入を得るために USDe の原資産をステーキング プラットフォームに置くと、当然、ステーキング プラットフォームがハッキングされるなど、いくつかのリスクに直面する必要があります。もちろん、これは USDe が直面するリスクだけではありません。
2. 先物取引プラットフォームのリスク
たとえば、プラットフォームが悪事を行ったり、ハッカーに攻撃されたりします。
3. 資金調達率のリスク
ショートポジションの資金調達率はほとんどの場合プラスですが、加重ステーキングリターン後の総合収益率がマイナスになる可能性もあり、「ステーブルコイン」への影響は大きくなります。
つまり、アルゴリズムのステーブルコインは Ethena が独自に作成したものではありませんが、Ethena には Luna と比較して多くの革新性があります。たとえば、Ethena はこの安定性のヘッジ モデルで USDe の価値を実現するためにロングスポット ETH とショート先物 ETH を使用しています。
現在、ステーブルコインの市場シェアは1,500億米ドルを超え、依然として成長を続けており、USDTだけでも1,000億米ドルを超えていますが、EthenaのUSDeは現在20億米ドル未満であり、その差はUSDTの50倍以上です。
また、USDTの発行がプロジェクトチームによって決定される場合、USDeの発行はユーザーによって決定され、Ethenaが高いリターンを提供し続けることができれば、最終的にはUSDeの規模が決定されます。より多くのユーザーを惹きつけるために、このモデルが継続できれば、USDe の規模は私たちの想像を超える可能性が高く、USDe の規模が大きくなり、プラットフォームが順調に動作し続けるにつれて、USDe の適用シナリオはますます増えていくでしょう。また、より多くのDeFiアプリケーションに組み込まれ、基本的な安定した通貨になる可能性さえあります。
Ethena プラットフォームのトークンとして、ENA は Ethena プラットフォームの開発によってもたらされる価値を獲得します。USDe の規模が大きくなり、使用シナリオがますます豊富になるにつれて、ENA の価格は現在、自然に上昇します。 ENAの価値は10億米ドルを超えていますが、LUNAの市場価値が数百億ドルであるのと比較すると、ENAの将来の余地はまだ非常に大きいです。もちろん、エテナの革新的なモデルが持続できるかどうかはまだ分からない。
