今天是2024年4月3日星期三。比特币在昨天的下跌之后，现在似乎暂时稳定了下来。昨天最低跌到了64,500美元。
造成下跌的原因有很多，其中有短期持有者的抛售，3月份制造业数据的公布，打击了对6月份降息的预期，美国10年期国债走强，美元指数走强，这些都会对比特币造成影响。我们也看到了现货ETF市场的资金流出。昨天4月2日的交易日，灰度GBTC的流出有所下降，但是up的ETF也出现了大额流出，完整的数据需要几个小时以后才会看到。
引起我们注意的是美国政府方面，昨天有抛售比特币的消息出现，似乎造成了进一步的下跌，美国政府本次抛售了大约3万枚比特币，这些比特币价值大约20亿美元，是从黑市网站丝绸之路上面美国政府所缴获到的比特币。虽然丝绸之路市场在10年前就已经关闭，当年它是一个知名的地下市场，可以在其中购买和销售非法物品，包括武器和毒品之类的东西，美国政府从其中缴获的这些比特币，每年似乎都有一些出售行为，我记得在去年的时候，美国政府宣布会分四次出售比特币，最终在去年2023年仅出售了两次，分别在2023年3月和2023年7月。
由于比特币价格的大幅度下跌，24小时全网爆仓超过5亿美元，这其中多单爆仓占据多数，而且期货市场资金费率也回到了非常平衡的水平。总体上资金费率还是保持在正值。从去年10月份以来，我们也没有出现过负的资金费率，即使是出现大规模的下跌，依然是压住上涨的占据多数，这几波清算发生的背景是比特币价格从高点迅速下跌，从4月1日的71,000美元开始跌破了67,000美元的支撑位，导致大量的多头头寸因为资金不足而被迫平仓，显然期货市场的大量投机杠杆加剧了市场的下跌幅度，特别是我们在资金费率热力图上还看到了几天比较疯狂的多头杠杆压住，而当市场超预期反向下跌的时候，他们的保证金不足以支撑亏损，最终期货市场玩家为了控制风险不得不手动止损平仓，或自动触发爆仓。现在资金费率也回到了比较低的水平。
至于短期持有者的盈利与亏损情况这一点，从SOPR图表中可以看，出短期持有者的盈利与亏损比，SOPR最近跌至亿以下，这个比率是通过比较短期持有者他们出售资产时的价格，与他们购买成本的价格来计算的，当这个比率低于1时，意味着他们以低于购买价格再出售比特币，可能是因为市场的疲软或是为了止损，还有一个解读是当这个比率低于1时，通常表明市场参与者可能正在经历亏损，从而减少了卖出的动机，因为心理上不愿意以亏损的价格出售，这可能会导致供应的减少，从而对价格产生支撑作用，但需要注意的，是尽管短期持有者的盈利与亏损比降低，可能会减少看低压力，但它并不总是导致价格立即反弹，我们还是要关注现货ETF的资金流入动向。我们也查看了最新的URPD指标，在最近的下跌中，66,250美元和68,500美元，这些价格为购买比特币的人比较多，而之前73,000美元的柱子很高，这些短期内以高价购买的人，似乎已经亏损卖出了他们的比特币，这和SOPR指标是一致的，但短期持有者流入的趋势没有放缓，可以看到比特币短期持有者群体他们持有的比特币供应比例，这个还是处于上升趋势，就像过去周期我们看到的一样，短期价格表现并不能改变长期的趋势，比特币本轮流失的终点不会是73,800美元，在减半前后的价格修正之后未，来还会创下更高的价格高点。
来看看比特币的价格图表，从比特币的4小时走势来说，我们位于MA200均线下方，这和1月下旬有些类似，当时现货ETF获批之后出现了典型的麦西文抛售，比特币价格也一直位于MA200均线下方，这是短期内价格相对熊市的表现，而且这一波比特币也是被超卖了，从这个技术指标上看，存在一些价格的反弹需求，但现在我们位于MA200均线下方，这也一直是牛熊分界线，当然我这里看的是短期走势，如果我切换到日线，实际上MA200日均线还在44,000美元，我们离那里非常远，而且我一直强调的一点是短期持有者的持仓均价位于57,500美元一带，我认为这可能是牛市中的地板价指标，当然接近或跌破这里都是比较困难的，特别是从比特币的日线上来说，MA50日均线也是个重要的位置，从去年10月份以来，还只在1月下旬的时候我们有跌破过这根均线，现在它已经位于62,800美元附近，可以视为一个关键的支撑位。
另一方面，在现货比特币ETF市场3月份是一个突破性的时刻，交易量的大幅度增长，显示了市场对这些投资工具浓厚的兴趣，交易量几乎是前两个月的三倍，按照彭博社分析师Eric的说法，4月份或许表现会更好，只是在4月份开盘就遭遇了比特币下跌，在首个交易日也看到了资金流出，所以4月份的表现也无法确定。Blackrock和Fidelity明显主导着市场，占据了绝大部分ETF交易量，而灰度的GBTC从1月份ETF获批以来，就一直在经历着大规模的流出，在未来几个月时间里，可能这个流出趋势还会持续下去，但我认为在减半之，前这些市场的利空全部释放出来，反倒是个好消息，这会吸引新的零售投资者对单价过高的恐惧感，便于吸引一些新的资金流入市场，特别是4月份三个月的审查期过去了，我指的是现货ETF市场更多的投资顾问，会开始进行配置将比特币ETF纳入到投资组合中，二季度也会有新一波的购买需求，从更长期的视角来说，这也包括美联储和美国财政部的动向，在最近的一次采访中，美联储主席鲍威尔表明了自己的立场，明确表示美联储并不急于降息，降息也就是提供低成本资金，对风险资本而言，是一个关键因素。
目前美联储展示了强劲的经济表现，相对稳定的就业市场以及平稳下降的通胀率，尽管通胀率尚未达到预期目标，但美联储对目前的经济状况，表示满意，但在过去的一年中，美国政府支付的国债利息已经高达一万亿美元，这一数字巨大而且美国的现金流并不充裕，这意味着为了支付这些利息，美国必须进一步增加债务，近几个月来，美国国债的急剧增加就是最好的体现。值得注意的是支付的利息越多，最终需要介入的资金也就越多，形成了一种指数级增长的趋势，历史上我们看到过51个国家的债务占GDP比例达到130%后，他们最终出现破产的情况，这种债务螺旋在货币历史中，一再出现而美国目前的高债务，和利率水平未来可能会加剧。这一趋势，我记得在之前看到的一个经济学家预测，在未来的2033年美国的国债可能会达到GDP的130%，这是一个多数货币体系，会崩溃的临界点。
回顾2007年美国的债务占比仅为60%，而在近17年间这一比例翻了一番，特别是自2020年以来，美国的国债占比增加了20%，这反映了过去几年的经济形势，美联储也面临着压力，不仅要稳定经济，还要维护国家的稳定，虽然美国不太可能破产，因为他可以随意印刷美元来偿还债务，美元一直是占据着全球的霸主地位，但如果债务循环持续恶化，美国不得不大量借债来偿还现有债务，美元的大幅贬值似乎在所难免，当然我这里说的是更长远的视角，因此美国的首要任务是尽可能避免这种情况的发生，尽管目前的趋势似乎难以逆转，美国政府或许能够减缓这一趋势的发展，但要完全阻止，似乎不太可能。所以比特币和黄金成为了抗通胀的避险选择.