FTX が経営危機に陥っているという噂がインターネット上で広まり始めたとき、FTX の顧客の 1 人、ルイ・ドーリンジーはその噂を無視し、マイアミビーチのアパートで接待していた友人たちに注意を向けた。
「フェイクニュースだ」と彼は思い出した。彼はラップトップを置き、ますます不安になる仮想通貨コミュニティを離れ、ビーチで一日リラックスすることにしました。
しかし、数時間以内に雰囲気は変わりました。彼は帰宅すると、FTX 顧客の出金要求が拒否されたというツイートを目にしました。
「物事が忙しくなっていきました」と彼は回想した。床から天井までの窓に太陽が沈む中、当時 31 歳だった彼は、今後何が起こるだろうかと考えました。
「その後、突然、FTX に持っていたお金を引き出せなくなったのです。」と彼は回想します。
ドリンジー氏は、FTX から失われた資金を取り戻そうとする 100 万人以上の被害者の 1 人です。共同創設者サム・バンクマン・フリード氏の金融詐欺が明るみに出て以来、FTXは崩壊した。
「当時は仮想通貨世界の終わりのように感じました」と彼は語った。 「見通しは非常に悲観的であり、ビットコインが再び史上最高値を更新するとは誰も考えていない。」
しかし、暗号通貨の最も暗い時期に、ドリンジーの考えは変わり始めました。
ルイ・ドリニーは2022年12月以来、1,000件以上のFTX破産債権を買い取った
「私の見解では、サムにはこの詐欺を犯して金を失うほどの時間がなかった。彼らはかなりの額を取り戻すことができたと確信している」と述べた。
ドリンジー氏はチャンスを見出していた。同氏のような多くの債権者は少なくとも一部の資金を取り戻したいと考えていたが、破産宣告時に同取引所が不足する総額87億ドルをどのように調達するのかは明確でなく、保証もなかった。言い換えれば、債権者は自分の債権を割引価格で販売することができるのです。
では、彼らが自分たちの請求をヘッジできたらどうなるでしょうか?
債券取引はリスクでもあり、チャンスでもあります
ドリンジー氏は、自身のかつてのブティックファンドであるアルソーを利用してセルシウス社の破産債権の一部を買い取っていたが、この分野には不慣れだった。彼が知っていたほとんどの投資家はFTXの濁った水域に足を踏み入れたくなかった。誰も債権を買うために資金を出しようとはしなかった。
しかし、マイアミ事件から数週間以内に、ドリンジーは私財を使ってヘッジファンドからFTXポジションを買い始め、清算を要求した。
「私たちは破産についてそれ以上知りませんでした。私たちは大きなリスクを負いましたが、私はただ言って、実行しただけです」とドリンジー氏はフォーチュンに語った。
破産債権の取引はハイリスク、ハイリターンな戦略です。リーマン・ブラザーズ、エンロン、ゼネラル・モーターズが破産する中、債権トレーダーらはかつては巨大だったこれらの企業から数十億ドルとは言わないまでも、数億ドルを稼いだとみられている。しかし、多くの場合、借金は無価値になる可能性があります。
「最終的な結果は想像していたよりもずっと良かった」と彼は語った。
企業が破産すると、債権者は債権の何パーセントかを保証されないまま、裁判所で長期にわたる破産手続きに直面することになります。その代わりに、多くの人は、債権の価値が暴落するリスクを喜んで引き受ける買い手に債権を直ちに売却して現金にすることを選択するが、買い手の損失は破産管財人がどれだけの債務を回収できるかに依存する。
FTXが2022年11月11日にデラウェア州地方裁判所に連邦破産法第11章を申請して以来、債務取引の正確な時期と金額の計算は複雑になっている。業界トレーダーらがフォーチュンに語ったところによると、一部の債務取引はオンラインプラットフォーム上で行われている一方、その他は買い手が直ちに譲渡申請を提出する必要がない個人的な取引であり、遅延が生じている一方、一部の債務取引は単に自社の債権として報告されているだけだという。
3月28日の時点で、業界の主要なオンライン取引プラットフォームである保険金請求市場では、49件の取引で4億3,900万ドル以上相当の保険金請求が交わされた。一方、3月20日時点の裁判所記録によると、ヘッジファンドは23億ドル以上相当の大幅割引債権を購入した。
破産裁判所はまだ債権者への支払い日を設定していないが、現在では全額が支払われる可能性が高いとみられている。バンクマン・フリード氏は木曜日の判決言い渡しでマンハッタンの法廷で、「顧客には全額が返済されることが期待されているようだ」と語った。
債権が最初に承認されると、債権者は債権を低価格で販売します。総額100万ドルを超える60件以上の保険金請求が市場で取引されており、2022年11月には約10％で販売され、現在は93％となっており、返済への自信が高まっていることを示している。
一方、債務取引に詳しい2人の関係者は、仮想通貨価値の上昇とFTXの人工知能スタートアップAnthropic株の売却が原因だと推定され、請求額は8億8000万ドルを超える可能性があるとフォーチュンに語った。元の値が 120% から 140% に増加します。
回収率700%を超える巨額の賭け
FTXの破産申請に伴いジョン・J・レイ3世が新CEOに任命されたことも債券への関心を高めたと債券買い手らはフォーチュン誌に語った。 「彼はすぐに不確実な資産（価格変動）をすべて売却し始めました。機関債の買い手はビットコインを欲しがらなかったため、これを好んだのです」とオリンジー氏は説明した。
FTXの事件報告書に提出されたデータによると、FTXは現在までに、清算された仮想通貨、バハマにある38の不動産、現金26億ドルを含む約70億ドルの資産を回収した。
遺産には約5,900万SOLと21,482ビットコインが含まれており、同社が破産申請して以来、それぞれ約1,000％と343％上昇した。 FTXは機関投資家に4,100万SOLを現在の市場価格より68％低い価格で販売する予定で、この価格は発表時点で約76億5,000万ドルに相当する。これにはスニール・カヴリ被告を含む被害者の一部が激怒し、判決中バンクマン・フリード被告が「常に嘘をつき、我々全員が十分に罰せられると言っていた」と批判した。
3月20日の時点で、第11章の提出書類によると、ドリンジーは約2,900万ドル相当の請求権を購入した。同氏は、債券は個人資金で350万ドルで購入されたと述べ、「それは私と数人の友人によるファミリーオフィスへの投資であり、投資収益率は700パーセントを超えた」と述べた。
ドリンジーさんは、家族と再会したクリスマスに初めて債券を購入しました。彼のギャンブルのせいで、来年のクリスマスまでに家族は破産するかもしれないと彼をからかった両親の心配そうな表情を彼は思い出した。フォーチュンが確認した契約書によると、この請求は300万ドル近く相当で、2022年12月28日に元の価値の6％で和解した。
これまでのところ、FTXの残骸から最大の利益を得ることが期待されている買い手は不良債権を専門とするヘッジファンドだ。アテスター、ボーポスト、ファラロンは、3 月 20 日現在、それぞれ 5 億 2,000 万ドル、5 億 1,800 万ドル、3 億 4,600 万ドル以上の請求額でレースをリードしています。このファンドは別の団体名を使用していると関係者が認めた。
ドリンジー氏の友人で、この賭けに参加しているもう一人の有名人は、市場最大手のヘッジファンドの一部に代わって債券を購入する117パートナーズの破産債務ブローカーであるトーマス・ブラジル氏だ。ブラジル氏は、最初の取引は破産が正式に申請される前の2022年11月12日だったと述べた。彼は800万ドルの負債（公定価格の約3％）に約24万ドルを費やし、別の取引では350万ドルの負債に約21万ドルかかった。
債権取引は簡単ではない
現在のバリュエーションは、債券買い手が九死に一生を得た昨年４月２７日の水準とは大きく異なっている。
シンガポールの債務者とのZoom通話で、ドリンジー氏は300万ドルの債権買い取り契約の最終決定に近づいていた。電話会議中に、IRSが脱税の疑いでFTXに対して440億ドルの請求を起こしたというニュースが流れた。
「電話中、私たちはびっくりしていました」と彼は言った。しかし、彼は最終的に借金を買うことに決めました。 「これは本当に、本当に怖いです。」
IRSは請求額を204億ドルに減額したが、この件でも債権者が異議を申し立てなければ破産に直面することになる。 「何も得られないよ」とドリンジー氏は語った。
しかし、FTXはこの請求をめぐって法廷闘争を開始し、裁判所に請求の却下を求めた。言い換えれば、IRSの請求は詐欺被害者が支払うことになるため、「債務者の進行と顧客や他の債権者への分配を無期限に停止する可能性がある」ということだ。ポケット程度なので、そんなことは起こりそうもない、と情報筋がフォーチュンに語った。
FTX は 7 月に、顧客が請求を行うための独自の公開ポータルを立ち上げました。しかし、取引の初期段階では、どの資産が清算できるのか、または請求をどのように検証できるのかについての情報は限られていました。ドリンジー氏によると、多くはTwitter経由でクラウドソーシングされているようで、KYCは時間がかかり、その場限りの方法で実施されるという。
「債券を買うのは本当に、本当に難しい」とブラジエル氏は述べ、少なくとも2、3枚の債券を購入したが、その結果詐欺であることが判明したと語った。
クレームの検証が速かったため、d'Oringy は取引の最初の 1 年で 40 件のクレームを購入しました。そこで彼は、自動化によってデュー デリジェンス プロセスをスピードアップするという別のアイデアを思いつきました。 12 月、彼は自身のポータル FTX Creditor を共同設立しました。これは、彼が「カスタム CRM、KYC、およびデューデリジェンス ソリューション」と表現しており、これによって検証プロセスが数日から 30 分に短縮されたと彼は述べています。同社には現在、全大陸に 14 人の従業員がおり、債権者からの電話に 24 時間対応しています。
10万ドル未満の保険金請求を専門とする同社は、個人投資家に、長い取引確認に悩まされることを避け、30分の電話で販売を完了できる便利な方法を提供することを目指している。
公的記録によると、FTX債権者は12月以降、約1億ドル相当の約1000件の債権を購入した。市場の推定によれば、買収価格が債権の70％と仮定すると、同社は約3,000万ドルの利益を得ることになるが、その一部はドリンジーの初期の債権買い取りによる収益だった可能性がある。
しかしドリンジー氏は、債務価値の上昇により取引が若干減速したと説明した。それでも、フォーチュンが確認した契約書によると、今週だけで600万ドル以上相当の国債が市場に出ており、ブラジルは依然として70％割引で国債を購入しているという。
ドリンジー氏はFTX後もFTX債権者を継続することを決めたが、これらの請求が完済されたら、まず休暇を取るつもりだった。
こうした主張に資金をつぎ込むのは、計算された賢明なのだろうか？ K.しかし、ドリンジー氏の意見では、こうした状況は単なる偶然に発生します。彼は「運」という知性とは全く異なる言葉を使った。