「ビットコインのロング/ショート MicroStrategy Inc (MSTR): HODL のタイミングを把握し、FODL のタイミングを把握」と題した最近のレポートで、ケリスデール キャピタル マネジメントは大胆な投資戦略を概説しています。このヘッジファンドは、積極的なビットコイン蓄積戦術で知られる上場企業であるマイクロストラテジー(NASDAQ: MSTR)の株を同時に空売りしながら、ビットコインを直接ロングすることを主張している。
ケリスデール キャピタルは、企業の株価下落から利益を得る空売り投資戦略で知られるヘッジ ファンドです。同社は過大評価されていると思われる企業や疑わしい商慣行を行っていると思われる企業をターゲットにすることが多く、ショートポジションを裏付ける詳細な調査レポートを発行している。ケリスデールには、その積極的なアプローチと空売り活動に内在する潜在的な利益相反により、物議を醸してきた歴史があります。それにもかかわらず、彼らはさまざまな業界の企業の潜在的な弱点を特定した実績を持っています。
ケリスデール氏は、マイクロストラテジーの株価はビットコインの価値を17万7000ドル以上と過大評価していると主張している。これは現在のスポット価格の2倍以上だ。同氏は、同社のビットコインの実価格に対する過去のプレミアムは持続不可能だと主張している。ケリスデール氏は、ETFやETPなど、よりアクセスしやすく手頃なビットコイン投資手段が登場するにつれ、マイクロストラテジーの魅力は失われると考えている。
ケリスデール氏は、マイクロストラテジーが「ビットコイン開発会社」と自称していることに疑問を呈している。彼らは、中核のソフトウェア分析事業はマイクロストラテジー全体の価値のほんの一部に過ぎないと指摘している。ケリスデール氏によると、同社の株価は、主に負債による資金調達と株式連動型オファリングを通じて取得したビットコイン保有によってほぼ完全に左右されているという。
このレポートは、マイクロストラテジーがレバレッジと株式希薄化を利用してビットコインを購入したことで、ビットコインを直接保有するよりも株主価値が高まったという主張に反論している。ケリスデール氏は、マイクロストラテジーのビットコイン保有総量は増加したかもしれないが、希薄化により1株当たりのビットコイン保有量は比較的停滞していると強調している。
ケリスデール氏は、マイクロストラテジーの高額なプレミアムのその他の正当性に疑問を呈している。同氏は、フリーキャッシュフローの創出が最小限であることを挙げ、ソフトウェア事業からのキャッシュフローをビットコインに再投資する能力は重要ではないと考えている。また、スポットビットコインETFと比較してマイクロストラテジーを保有する場合の管理手数料がかからないという点も、IBITやFBTCなどのスポットビットコインETFの大幅なプレミアムと低い手数料を考慮すると、ケリスデール氏は否定している。
ケリスデール氏の理論は、マイクロストラテジー株が持つ極端なプレミアムが、歴史的に一貫したレベルに戻るという期待にかかっている。同氏らは、2021年初頭以降、マイクロストラテジーのプレミアムが2.0倍を超えたのは取引日の6%のみで、平均は1.3倍であると指摘している。これはプレミアムが縮小する余地がかなりあることを示唆しており、マイクロストラテジーの株価が大幅に下落する可能性がある。
ケリスデール氏は、彼らの投資戦略はビットコインやマイクロストラテジー自体に対する弱気な見方に基づいているわけではないと強調している。彼らは単に、2つの資産間の歪みが修正されることに賭けているだけだ。また、ケリスデール・キャピタルはマイクロストラテジーのショートポジションとビットコインETFのロングポジションの両方を持っており、彼らの分析が正確であれば利益を得る立場にあることも忘れてはならない。
木曜日、ビットコイン価格は株の空売りのおかげでほぼ安定していたが、MSTRは1,704.56ドルで取引を終え、11.18%下落した（ただし、年初来では148.79%上昇している）。
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