年初から市場の基本的な原動力となっている米国のビットコインスポット上場投資信託（ETF）は、月曜日に5日間連続の継続的な資金流出が止まり、ようやく一息ついた。
市場最大のデジタル資産は7万ドルを超える水準まで回復した。この反動は主に、ETFへの純流入と、いくつかの取引所におけるビットコイン永久先物の資金調達率の劇的な上昇の組み合わせによって引き起こされた。
市場心理は改善しており、供給の制限、需要の増加、米国の純流動性見通しの改善という基本的な状況は変わっていない。
年初からビットコイン市場の基本的な原動力となっている米国のビットコインスポット上場投資信託（ETF）は、3月25日に5日間連続の流出が止まり、ようやく一息ついた。月曜日のETFの純フローはまだ2,000万ドルを下回っていましたが、市場はすぐに反応しセンチメントが改善し、ビットコイン価格は7万ドルを超えて先週の売りを反転させました。この売却は、ETFに対する全体的な需要の減少だけでなく、市場参入プロセスの重要な指標であるテザーミント活動の減少によっても引き起こされました。
さらに、中央集権取引所（CEX）におけるビットコイン永久先物への資金調達率が急上昇したことも追い風となった。無期限先物は、PERP と呼ばれることが多く、有効期限のない先渡契約を市場参加者に提供するため、暗号通貨市場では非常に重要です。流行のキャッシュ・アンド・キャリー変動金利オペレーションの基礎となりつつあります。
参加者は、物事が正しい方向に進んでいる場合、ロールオーバーコストが相殺されるため、キャリー取引にかかるコストの一部が若干軽減され、無期限先物は日付先物よりもスポット価格に追従する傾向があります。
しかし、物事はいつもうまくいくわけではなく、先週もそうでした。 Perp は本質的にスワップであり、さまざまな CEX が独自の指数と価格アグリゲーターに基づいて構築された合成資産を投資家に提供し、買い手 (売り手) は先物がプレミアムで取引されるかどうかに応じて売り手 (買い手) に融資金利を支払う (受け取る) 必要があります。または、基礎となるインデックスに割引します。
調達レートの構成は CEX 間でわずかに異なりますが、通常、先物価格とインデックス価格の差に基づいて 1 日に数回決定されます。 5ベーシスポイント未満の場合、融資金利は通常免除され、ゼロになります。
基本的に、市場がロングバイアスになっているときに資金が供給されるため、資金調達レートはショートポジションを奨励します。これが先週起こったことです。一部の CEX では資金調達率が 30% を超え、最終的にはレバレッジを活用したロングを維持するには高すぎて、契約にショートの偏りが生じました。これらのメカニズムは短期的には市場を動かしますが、中長期的には基本的な背景を変えるものではありません。
今後については、スポットETFの需要、限られた供給スケジュール、更なる供給制約をもたらす可能性が高いビットコインの半減期、そしてリバースレポの減少以来上昇を続けている米国の純流動性など、ファンダメンタルズはほぼ変わらないと当社は見ている。 2023 年の第 3 四半期以降のプログラム。
注: デジタル資産への投資は、詐欺、損失、価格変動などの高いリスクにさらされています。 Manuel Villegas、デジタル資産アナリスト、Julius Baer
Julius、デジタルアセットアナリスト、Manuel Villegas 氏
ベア
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