Gelato: Web3 開発者サービスのベテランが RaaS の旅に乗り出す

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https://mintventures.fund/pdf/Gelato-A-Veteran-in-Web3-Developer-Services-Embarks-on-a-RaaS-Journey



著者: ローレンス・リー、ミントベンチャーズ研究員

投資論文

• Gelato は長年にわたり開発者サービス分野に深く関わっており、開発者向けの包括的なツールとサービススイートを開発してきました。これらのサービスを、2023 年末にリリースされる新設の Rollup-as-a-Service (RaaS) プラットフォームと統合することで、ビジネスに飛躍的な進歩をもたらすことが期待されています。

• RaaS プロジェクトは現在、活発なトークン発行の段階にあり、Altlayer、Dymension、Saga などの著名なプロジェクトが最近トークンを発行しました。さらに、この分野には Conduit や Caldera などの資金力のある競合企業も存在します。注目と資金の流入を考えると、RaaS 分野は近い将来、市場の関心と活動の中心であり続けると予想されます。

危険因子

• 収益創出における課題: Gelato のデュアルコア サービス (スマート コントラクト自動化と Reliability as a Service (RaaS)) のビジネス モデルでは、持続可能な収益源を生み出すことが課題となっています。

• 競争圧力: スマート コントラクト自動化分野では、Gelato は Chainlink との手強い競争に直面しています。RaaS 分野では、競争上の優位性が十分に強くないため、Altlayer、Conduit、Caldera、Dymension などのライバルが Gelato の市場での地位に大きく挑戦しています。

• 限定トークンユーティリティ

ジェラートの概要

Gelato の事業は、アカウント抽象化 (AA) ウォレット サービス、マルチチェーン決済サービス、開発者がユーザーをより適切にオンボードできるようにする RELAY サービス、NFT およびゲーム プロジェクトで使用される検証可能なランダム関数 (VRF) など、開発者向けサービスのあらゆる側面を網羅しています。しかし、その中でも最も重要な 2 つの事業は、Automate (スマート コントラクト) と RaaS (Rollup as a Service) です。

自動化

2021年12月にジェラートに関する調査レポートを公開しましたので、ご興味のある方は詳細をご覧ください。

当時、ジェラートの主なビジネス戦略は「自動化されたスマートコントラクト」に重点を置いていました。このプロセスでは、スマートコントラクト内の操作を条件付きで自動化し、具体的には条件 A が満たされたときに操作 B をトリガーします。ジェラートが導入した製品には、次の 3 つの機能が含まれていました。

• AMM 指値注文: この機能は、トークンの価格が指定されたしきい値に達したときに取引を自動的に実行します。Gelato の先駆的な指値注文サービスである Sorbet Finance は、PancakeSwap、QuickSwap (Polygon で最大の Dex)、SpookySwap (Fantom で最大の Dex) などの主要な分散型取引所 (Dex) のプラットフォームに直接統合されています。

• ローン清算保護: ローン対価値 (LTV) 比率を自動的に管理することでローンを清算から保護するように設計されたこの機能は、担保を負債と交換し、LTV 比率が臨界レベルに達したときに負債を返済します。Gelato は、消費者向け製品である Cono Finance を通じてこの機能を導入しました。この機能は Aave からの助成金も受け、Instadapp に統合されました。

• G-UNI、Uniswap V3のポジション管理ツール：このツールは、トークンの価格変動に基づいてUniswap V3の流動性提供（LP）マーケットメイキング範囲を調整し、ポジション管理プロセスを最適化します。2022年に、GUNIをArrakis Financeとしてスピンオフし、トークン発行を計画するという戦略的決定は、その提供における極めて重要な進化を示しました。

前述の 3 つのコア機能以外にも、Gelato の Automate プラットフォームは、その機能を幅広いユースケースに拡張し、多数の DeFi プロトコルにとって欠かせないツールとなっています。特に、Yield Farming プロトコル内での自動収益獲得を促進し、オラクルなどのアプリケーションへのタイムリーな更新を保証します。

Gelato は、2024 年 6 月に自動化サービスを「Web3 Function」にアップグレードする予定です。この戦略的なアップグレードにより、開発者が利用できるトリガー条件の範囲が広がり、API やサブグラフなどのさまざまなオフチェーン データ ソースに応じてオンチェーン トランザクションを開始できるようになります。これらの高度なトリガー条件は、IPFS に安全に保存され、その後シームレスに Gelato に送信されて実行されます。

非営利

2023 年が終わりに近づき、Gelato は Rollup-as-a-Service (RaaS) の提供を開始し、大きな前進を遂げました。この革新的なサービスは、開発者が最適なテクノロジー スタックを選択できるようにガイドし、Rollup の展開プロセスを合理化するように設計されています。

Gelato の RaaS サービスには、すでに多数のインフラストラクチャ サービス プロバイダーが統合されています。

• 実行レイヤーの統合: Gelato には、OP スタック、Polygon CDK、Arbitrum Orbit などの主要なソリューションが組み込まれています。

• データ可用性レイヤーの統合: Gelato は、Ethereum、Celestia、Avail と提携しています。

• クロスチェーンソリューション: Gelato は Layerzero および Connext と統合しました。

• Oracle サービス: Gelato は、Redstone、Pyth、API3 の Oracle サービスを統合しました。

• インデクサー: Gelato は The Graph および Goldsky と統合されました。

• 法定通貨決済およびその他のサービス: Gelato は、Moonpay および Monerium による法定通貨決済ソリューション、Fractal ID による KYC サービス、Safe によるウォレット サービスも提供範囲に含めています。

ビジネス分析

自動化

Web3の世界では、定期的な収益の再投資、定期的な給与支払い、流動性の再調整など、スマートコントラクトの自動実行を必要とするシナリオが広く普及しています。開発者にとって、監視、計算、運用プログラムの完全なセットを設計して実行することは、労働集約的で時間がかかります。自動化サービスプロバイダーは、開発者が「車輪の再発明」を回避するのに役立ちます。Gelatoのようなプロバイダーにとって、新しいユーザーにサービスを提供するための限界費用はわずかです。UniswapとQuickswapで指値注文を実行するプロセスに違いはありません。これは、Gelatoと分散型取引所の経済的相乗効果を促進するだけでなく、そのようなコラボレーションの基盤となるビジネス上の根拠を強化します。

しかし、Gelato が提供するサービスへの参入障壁が比較的低く、開発者が支払う用意のある金額に上限があることが潜在的な課題です。このジレンマは、価値あるツールを提供しているにもかかわらず、無料ユーザーを有料顧客に変えることに苦労している IFTTT などの Web2 自動化プラットフォームの経験を反映しています。

IOSGの分析によると、Gelatoはスマートコントラクト自動化市場で80%という驚異的なシェアを占めています。Web3インフラストラクチャのリーダーであるChainlinkも関与するニッチ市場で優位に立つことは、決して簡単なことではありません。残念ながら、高い市場シェアは安定した収益源にはつながっておらず、この製品は「好まれているが広く採用されていない」状態にあり、効果的な商業化への障害となっています。

競争の観点から見ると、Gelato の早期市場参入と現在のリーダーシップは大きな利点となります。しかし、中長期的には、Chainlink はより強力なブランド認知度、優れた開発者エンゲージメント チャネル、より充実した財源、そして一連のサービスとのクロスセルによる相乗効果を誇ります。Gelato が Chainlink に対して競争上の優位性を維持するのは容易ではありません。

非営利

Ethereum レイヤー 2 ソリューションの急速な発展により、Ethereum がかつて直面していたスケーラビリティの問題は、Rollups を通じてほぼ解決されたようです。特に、今後の Dencun アップグレードにより、Rollups のコストは大幅に削減され、広範囲にわたる商業的採用の基盤が築かれることが期待されます。

Ethereum のレイヤー 2 ソリューションの採用と、Rollup テクノロジーの幅広い採用は、今後も続くと予想されます。開発者が Rollup を構築するプロセスでは、開発者が考慮すべき一連の問題とトレードオフが残っています。これには、プロジェクトの固有の要件に一致する Rollup ソリューションの選択、シーケンサーの構築と管理の複雑さ、MEV の問題の緩和、適切なオラクルとインデックス サービスの選択が含まれます。ワンストップ サービス プロバイダーとして機能し、一連のツールキットを提供する RaaS プラットフォームは、このコンテキストで比較的安定した需要があることは明らかです。

RaaS 分野は比較的最近登場したにもかかわらず、非常に競争が激しい環境が特徴です。RaaS 分野における Gelato の競合企業は次のとおりです。

現在の状況を分析した結果、RaaS プロバイダーが収益を生み出したり価値を獲得したりできる可能性のある方法が特定されました。

• シーケンサーのホスティングと実行レイヤーでの MEV 抽出への関与は、最も直接的で有望な収益源として浮上しています。

• Rollups または Appchains の決済レイヤーになります。

• RaaS プロバイダーは、ユーザーの取引に対して手数料を請求する代わりに、ウォレットやエクスプローラーなどの統合インフラストラクチャ サービスのスイートを提供し、技術コンサルティング サービスを提供することで収益の創出を模索できます。

• RaaS プロバイダーは、サービスへのアクセスに対してサブスクリプション料金を設定できます。

さらに、Altlayer が Eigenlayer と共同で検討している Restaked ロールアップは、Restaking メカニズムと組み合わせて $ALT を経済的帯域幅としてさらに活用し、トークンの価値を獲得するように設計されています。ただし、この価値獲得方法は、同社が提供する RaaS サービスとは密接に関連していません。

全体的に、開始された RaaS プロジェクトの数が限られているため、収益を生み出す実行可能なビジネス モデルは依然として不透明です。しかし、既存のロールアップの収益とコスト構造を分析すると、RaaS プロバイダーが収益創出で直面している課題が明らかになります。

RaaS プロバイダーの競争環境において、主なターゲット ユーザーは開発者とプロジェクト ビルダーで構成されているため、開発者の関心を引き付け、維持する能力が極めて重要な要素になります。さまざまな RaaS プラットフォームに固有の技術的機能が存在するにもかかわらず、提供されるサービスの範囲と性質は、サービスが動作する基盤となるフレームワークによって本質的に影響を受けます。コア フレームワークへのこの依存により、RaaS プロバイダー間でサービスの均一性が一定レベルに達します。

RaaS 分野内で提供されるサービスは比較的均一であるため、プロジェクトのエコシステムへの影響がプロジェクトの成功の決定要因となる可能性があります。

強力なネットワーク効果を持つ RaaS プラットフォームの場合、ビジネス開発能力は長期的な成功と拡張性を決定づける重要な要素となります。

チャンスに満ちているように見えても、実際には飽和状態に近づいている可能性のあるニッチな市場において、Gelato は競合他社と比較して影響力やビジネス開発能力の面で必ずしも優位に立っているわけではありません。むしろ、Gelato の真の強みは、開発者コミュニティに貢献するというチームの長年の取り組みに根ざしており、より包括的な開発ツール スイートを提供できることにあります。

チーム、資金調達、パートナー

Gelato の共同創業者である Hilmar Orth (X: @hilmarxo) と Luis Schliesske (X: @gitpusha) は、どちらも尊敬される開発者です。彼らは当初、Gelato の革新的な製品を支えるコア機能を設計しました。彼らは大学時代からの親友であり、それ以来ずっと一緒に働いています。Gelato を設立する前は、スマート コントラクトを戦略的に使用して、ヨーロッパの大手企業向けの新しいビジネス モデルを開拓することを目指したスタートアップを共同で設立しました。彼らの才能と革新性は、ETHParis、ETHBerlin、ETHCapeTown、Kyber DeFi Hackathon などの一連の有名なハッカソンへの積極的な参加と顕著な成功を通じてさらに発揮されました。これらの成果は、Gnosis と MetaCartel からの助成金獲得への道を開き、Gelato Network の設立に不可欠でした。

Gelato は、3 回の非公開ラウンドと 1 回の公開ラウンドを含む 4 回の資金調達ラウンドを実施しました。

• 2020年9月、ジェラートはシードラウンドで資金調達の旅に乗り出し、IOSG、ギャラクシーデジタル、D1 VC、The LAO、ミン・ン、メタカルテル、クリストファー・ジェンツシュなどの投資家の支援を受けて120万ドルを調達しました。ジェラートのネイティブトークンである$GELの評価額は、このラウンドで0.019ドルに固定されました。

• 2021年9月、GelatoはDragonfly、Parafi、IDEO、Nascent、Stani Kulechov（Aaveの創設者）などの投資家から1,100万ドルの資金調達を発表しました。このラウンドのGELのコストは0.2971ドルに上昇しました。

• 公開販売も2021年9月に行われ、Gelatoは500万ドルを調達する公開販売を実施し、$GELは0.2971ドルで同価格となりました。

• 2023年12月、ジェラートはIOSGが主導するブリッジラウンドを完了した。調達額や資金調達方法に関する具体的な詳細は明らかにされていない。

資金調達ラウンドに加えて、Gelato はプロジェクトの開始時に Gnosis と MetaCartel から助成金を受け取りました。

パートナーシップは Gelato の戦略の要であり、RaaS の提供を支え、開発者サービス業界の主要プレーヤーとしての地位を確立しています。このプロジェクトには多数のパートナーがおり、前編でリストアップしました。

さらに、ジェラートの革新性の証として、2021年にBNBチェーンで最も価値のあるビルダーIIIの受賞者の1つとして認められました。

評価

スマート コントラクト自動化の分野でも、RaaS の分野でも、これらの分野で運営されているプロジェクトの詳細な収益指標へのアクセスには大きなギャップがあります。正確な財務データが不足しているため、これらのプロジェクトを正確に評価するプロセスは困難です。この文脈で、私たちの分析は、Gelato と直接競合するさまざまなプロジェクトの流通時価総額と完全希薄化時価総額を参考として提示することに重点を置いています。

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