共有ネットワーク: 分散型インフラストラクチャの隠れた宝石

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https://mintventures.fund/pdf/Covalent-Network-The-Hidden-Gem-of-Decentralized-Infrastructor

著者: Alex Xu、Mint Ventures リサーチ パートナー

コバレント社の概要

事業の位置づけ

Covalent は Blockchain Indexer サービスを提供し、開発者が複数のブロックチェーンにわたってクエリを実行できるようにするブロックチェーン データ API の包括的なスイートを提供します。

Messari の 2023 年の DePin セクター マップには、DePin エコシステムの一部としてインデクサーが含まれており、「デジタル リソース ネットワーク」セグメントに分類されています。このマップでは、The Graph と Covalent の両方が代表的なプロジェクトとして紹介されています。

出典: メッサーリ

対象顧客

Covalent は、多様な DApp や DeFi プロトコル、集中型暗号企業で構成されるセクターである Business-to-Business (B2B) 顧客へのサービス提供に重点を置いています。主なクライアントには、Consensys (ダッシュボード)、CoinGecko (データ アグリゲーター)、Rotki (税務ツール)、NFTX (NFT キュレーション)、Rainbow (暗号ウォレット) などがあります。

ビジネスの論理

製品の仕組み

Covalent のコア製品は、クライアントとサーバーの 2 つのモジュール間のデータ転送を容易にする Unified API です。API を通じて、サーバーはシステムを制御し、クライアントの要求に応答できます。アプリケーション開発者や分析会社などのユーザーは、Unified API を活用して、豊富なブロックチェーン データを抽出します。現段階では、データ プロバイダー (主に Covalent 自身ですが、サードパーティ プロバイダーを統合する計画があります) がデータの所有権を保持しています。多くの企業がブロックチェーン データへのアクセスを提供するためにサーバー側のインフラストラクチャを構築していますが、ほとんどの自社構築のサーバー側ソリューションは RPC レイヤーに限定されており、多くの場合、ターゲット チェーンからの未処理のブロックチェーン データにしかアクセスしません。

コバレントのビジネスプロセス

「基本ブロックチェーン データ」とは、RPC 経由でブロックチェーンから直接クエリできる情報を指します。ただし、複雑なクエリの実行や履歴データのリレーショナル分析およびトレンド分析などのより高度なデータ分析には、より高度なデータ処理およびインデクサー サービスが必要です。これらは、Covalent と The Graph が提供するタイプのサービスです。

Covalent は、Unified API を活用して、顧客統合と製品側のプレゼンテーションを容易にする戦略的なツールキットも導入しました。

ゴールド・ラッシュ

GoldRush は、Covalent が提供するオープンソースのモジュール式ブロックチェーン エクスプローラーおよびツールキットであり、さまざまな Dapps および Web3 アプリケーションに統合できるように設計されています。

Blur や Web3 ゲーム プラットフォームなどの NFT マーケットプレイスでは、Covalent の GoldRush モジュールを統合することで、よりユーザーフレンドリーなインターフェイスをアプリケーション内に直接埋め込むことができます。

出典: NFT ウォレット トークン リスト

Covalent の業界メカニズムの概要を説明したので、それがトークノミクスとどのように統合されるかを検討してみましょう。

分散型デザイン

Covalent の分散型ネットワーク アーキテクチャは、一般に「オペレーター」と呼ばれる複数のネットワーク参加者に対応するように設計されています。現在、このネットワーク内では、ブロック スペシメン プロデューサー (BSP) と精製業者という 2 つの主要な役割がアクティブになっています。Covalent のネットワークには、Chorus One、Woodstock、StakeWithUs、1kx などの著名な参加者を含む 15 のアクティブな BSP があります。

Moonbeam に基づく証明およびデータ ストレージ ソリューションは暫定的な措置です。Covalent は、台帳目的でレイヤー 1 ブロックチェーンを立ち上げ、$CQT のステーキングを Ethereum に移行する予定です。この移行プロセスは、2024 年 2 月末までに開始される予定です。

Covalent の分散型インデクサー ネットワークにおける 4 つのオペレーターの役割を見てみましょう。

• Block-Specimen Producer (BSP) は、現在 Covalent のネットワーク内でアクティブです。BSP は、生のブロックチェーン データをストレージ インスタンスにアップロードする役割を担っています。これらのオペレーターは、これらのストレージ インスタンスをローカルで実行するか、タスクをストレージ オペレーターにアウトソースするかを柔軟に選択できます。後者は、特に証明が IPFS を介してロードされ、ローカルに保存される場合に、データの可用性の向上に貢献します。BSP のステーキング統計は次のグラフに示すように、現在のステーキング APR は 10% を超えています。

ステーキング統計

• Covalent のエコシステムにおけるもう 1 つのアクティブな役割である Refiner は、ストレージ インスタンスからブロック スペシメンにアクセスし、この生データをブロック結果と呼ばれるクエリ可能なデータ オブジェクトに変換できます。また、検証作業の証明も公開します。次のグラフは、Refiner のステーカーのリストです。

精製業者のステーカーのリスト

• クエリ オペレーター。API クエリに応答する前に、クエリ オペレーターは変換されたデータをローカル データ ウェアハウスに読み込みます。

• 委任者。各ネットワーク オペレータは、割り当てられた義務を遂行した後、報酬を受け取ります。この報酬は、指定された期間に委任者が各証明を確認することを条件としています。支払いの前に、監査期間中委任者として機能させる委任者のグループが、ネットワーク オペレータのプールからランダムに選択されます。

現在、オペレーターの役割は、Covalent Foundation が作成したホワイトリストに含まれるメンバーによって担われています。Covalent Foundation は、今後、これらの役割を徐々に幅広い応募者に開放する予定です。

その他の事業

イーサリアム ウェイバックマシン

EIP-4844 の実装に続いて、「blob」と呼ばれる新しいデータ構造が導入されます。blob は主に、ブロックチェーン上に永続的に保持する必要がなく、ネットワーク全体で短期的に伝播する必要がある情報を保存するために使用されます。blob は、Ethereum ネットワーク上の一時的なストレージ メカニズムとして機能します。blob データの期間と保存に関する決定は個々のノードの裁量に委ねられているため、blob データの長期的なデータ可用性に関する懸念が生じます。

Covalent の Ethereum Wayback Machine は、長期的なデータ可用性の問題に対処するために立ち上げられたオープンソース ソリューションです。分散型で暗号化された安全な履歴データ アクセスをユーザーに提供することを目的としており、データ可用性 (DA) ソリューションの一形態として位置付けられています。

詳細については、「Ethereum Wayback Machine」をご覧ください。

Ethereum Wayback Machine は現在開発中であり、まだ正式にリリースされていません。

分散型ブロブストレージをターゲットとする別のプロジェクトであるEthstorageが、2023年7月のシードラウンドで1億ドルの評価額で700万ドルの資金調達を完了したことは注目に値する。

事業状況

インデクサーサービスでサポートされるブロックチェーンの数

Covalent は現在、211 を超えるさまざまなブロックチェーン ネットワークの包括的な履歴トランザクション データを提供しています。

ユーザーベース

料金徴収の詳細

コバレントの2023年の収益実績とグラフによる比較分析

Covalent チームは次のような収益データを提供してくれました。

• 2023 年の Covalent のインデクサーからの収益は 60 万ドルに達しました。この数字は、Covalent の正式な商業運営の初年度を表しており、収益の道のりは 2023 年 1 月のベースライン 0 ドルから始まるため注目に値します。

• Covalent は、主にさまざまな機関やプロジェクトで構成される 150 を超える有料顧客を獲得しました。

• Covalent は、2024 年に収益が 100% 増加するという野心的な見通しを立てています。

この分野のもう一つの有力企業であるThe Graphは、過去3か月間で年間収益が10万ドルを超えたと報告しています。

出典: クエリ料金の支払い

Covalent チームは、今後数週間以内に詳細なビジネス指標を公開し、ユーザーが Covalent の収益に関する詳細な情報にアクセスできるようにする予定です。

コバレントの顧客概要

Covalent は、ブロックチェーン サービスの B2B 部門で主要プレーヤーとしての地位を確立しています。その顧客はさまざまなカテゴリにわたります。

ウォレットとデータダッシュボード: Rainbow や Zerion などの人気のウォレットとデータダッシュボードは、Covalent の API を活用して過去の残高を集計し、DeFi と NFT 資産の利益を追跡します。

データ アグリゲーター: CoinGecko などのプラットフォームは、Covalent のサービスを使用して、価格動向、流動性指標、投資収益などの詳細な市場データを提示します。

クロスチェーン プロジェクト: Li Finance などのクロスチェーン流動性アグリゲータは、さまざまなネットワークにわたる資産価格情報にアクセスするために Covalent に依存しています。

暗号通貨の課税: Rotki などのポートフォリオ トラッカーは、税務報告の目的でクロスチェーンの履歴残高と価格データを抽出するためにこれを使用します。

DeFi プラットフォーム: Aave、Balancer、Paraswap、Curve、Lido、Frax、Yearn は、Covalent のサービスを使用して、さまざまなチェーンからのユーザー データを統合します。

集中型取引所: 税法に準拠するために、取引所はユーザーの過去の取引データを抽出してレポートを生成する必要があります。

伝統的な金融機関および保管機関: 世界的な資産管理会社であるフィデリティ、ビッグ4会計事務所の1つであるEY (アーンスト・アンド・ヤング)、暗号通貨業界の有名企業であるジャンプ・クリプトなどが顧客に含まれています。

AI トレーニングと意思決定: Covalent は、マルチチェーン ID およびレピュテーション プロトコルである Nomis.cc や、分散コンピューティング プロトコルである Network3 などのプロジェクトに重要なオンチェーン データを提供します。このデータは、特に大規模言語モデルにおける AI モデルの意思決定プロセスのトレーニングと強化に役立ちます。

さらに、Metamask、Infura、Linea の親会社である Consensys も、Covalent の多様な顧客基盤の一部を形成しています。

Covalent は戦略的な拡大策として、Chainstack、QuickNode、Infura などの RPC サービス プロバイダーとの連携を開始しました。この提携により、Covalent はこれらのプロバイダーのチャネルを通じてインデクサー サービスを提供できるようになり、サービス範囲が広がります。注目すべきは、Infura だけで発生する手数料がすでに 10 万ドル以上にまで達していることです。

チーム、資金調達、パートナー

創設者とチーム構成

Covalent は Ganesh Swami 氏と Levi Aul 氏によって設立され、率いられています。

物理学の強固な基盤と 10 年を超えるデータ分析の豊富な経験を持つ Ganesh Swami は、Covalent に独自の視点をもたらします。彼は、最初の会社をニューヨーク証券取引所に上場させることに成功しました。また、Ganesh はプロの登山家として、エベレストへの遠征など、高みを目指しました。Levi Aul は、カナダで最初のビットコイン取引所を設立し、CouchDB を開発した IBM チームの一員でした。Covalent のコア チームは 40 ～ 60 名で構成され、ネットワーク アーキテクト、データ サイエンティスト、ソフトウェア エンジニアなど、多様な専門家で構成されています。

全体として、創業者の経歴と起業家としての成功は、Covalent の使命との強い一致を強調しています。

評価

Covalent の評価には、分散型インデックス サービス セクターの 2 つの主要プロジェクトである The Graph と Pocket Network と Covalent を比較して相対的な評価を確立することを目指す比較アプローチが実装されています。

直接の競合相手である The Graph の評価は特に重要です。Covalent と The Graph を比較することは、Covalent の市場における競争上の地位と可能性を理解する上で重要です。Pocket Network は分散型 RPC サービスとして運営されており、同業界の上流企業です。同社の評価も、評価の目的にとって貴重な参考資料となります。

この比較評価における重要な観察は、Covalent と The Graph の FDV の差が約 7 倍であることです。ただし、Covalent の年間収益が The Graph の約 6 倍であるという事実を考慮すると、Covalent の評価は非常に魅力的であるように思われます。

Covalent の収益レベルは高いものの、Pocket Network と比較すると評価額は低い。しかし、全体的な評価額は両社ともほぼ互角で、それぞれ数億ドルの範囲で評価されている。特に、Pokt は過去 3 か月間で 12 倍近くの驚異的な価値上昇を経験しており、注目すべき「価値発見」のラウンドを完了している。

対照的に、$CQT は同じ 3 か月間で約 80% の緩やかな増加を記録しました。この成長は、特定の資本誘致や投資家の Covalent への注目を示すものではなく、より広範な市場の回復と一致しているように見えます。

リスク

Covalent が直面している注目すべき主なリスクが 2 つあります。

1. Alchemy、Infura、Quicknodeなどの他の大規模な集中型ブロックチェーンデータサービスプロバイダーがRPCからインデックスサービス分野に拡大し、インデックスサービスも提供し始めると、Covalentの市場シェアと価格決定力が圧迫される可能性があります。たとえば、Alchemyは2023年9月にインデックスプラットフォームSatsumaの買収を完了しました。

2. インデクサーは、一般投資家の間では比較的ニッチで認知度が低い分野であり、大きな注目を集めていません。この傾向は、大きな影響のあるイベントや市場の大きな変化によって促進されない限り、続く可能性があります。

参照

このレポートに対する貴重なレビューと洞察に満ちたコメントを提供してくれた Pocket Network コミュニティの Leo と Bruce に特に感謝します。

• Messari: Covalent: ブロックチェーンデータを取得するための統合 API

• 1KX: Covalent によるブロックチェーンの宇宙のインデックス作成

• グラフダッシュボード: https://thegraph.com/explorer/network?chain=mainnet

• ポケットネットワークダッシュボード: https://poktscan.com/

👉長さの制約により、レポートの一部のみをここに掲載しています。完全な内容についてはリンクをクリックしてください：

https://mintventures.fund/pdf/Covalent-Network-The-Hidden-Gem-of-Decentralized-Infrastructure