TL;DR

  • Uniswap は、イーサリアムを利用し、ネイティブ トークンである UNI によって管理される分散型暗号交換です。

  • トレーダーは、仲介業者や中央集権的な団体に依存することなく、Uniswap 上のイーサリアム ERC-20 トークンを交換できます。

  • Uniswap の流動性プールに自分の暗号通貨を貸すことで、誰でも手数料を稼ぐことができます。

導入

集中型取引所 (CEX) は、その豊富な流動性、より高速な取引、法定通貨の導入、顧客サポートにより、長年にわたって暗号通貨市場のバックボーンとなってきました。しかし、分散型取引所（DEX）は、取引手数料の低さ、セキュリティ、プライバシー、アクセシビリティにユーザーが惹かれ、人気を集めています。

DEX には、CEX の魅力的な代替手段となる独自の利点があります。一例は Uniswap です。 2018 年に Hayden Adams によって作成されたその実装は、Ethereum の共同創設者 Vitalik Buterin によって最初に説明された基礎となるテクノロジーに触発されました。 Uniswap は Automated Market Maker (AMM) モデルの先駆者であり、DEX の発明と開発において重要な役割を果たしました。現在でも、Uniswap は利用可能な DEX の中で最もユーザーフレンドリーな DEX の 1 つであり、十分な流動性と豊富なトークンリストを備えています。

ユニスワップとは何ですか?

Uniswap は、ユーザーが中央当局や仲介者に依存せずに、検閲への耐性を維持しながら暗号通貨を取引できるようにする DEX です。イーサリアム ブロックチェーン上で動作する Uniswap は、コードに直接書き込まれた所定の条件を備えたブロックチェーン上で自動実行されるプログラムであるスマート コントラクトを活用しています。

Uniswap は革新的な AMM モデルを採用しており、従来のオーダーブックの代わりに流動性プールを使用してシームレスな取引を可能にします。ユーザーは、ペア内の両方のトークンの等しい価値をデポジットすることで、これらのプールに流動性を提供できます。見返りとして、彼らは流動性プロバイダー (LP) トークンを受け取ります。他のユーザーは流動性プールと対話することでトークンを交換できます。 Constant Product Market Maker (CPMM) モデルは、流動性プール内の資産の価格を決定するために使用されます。

Uniswap はオープンソース ソフトウェアを使用しており、Uniswap GitHub で確認できます。

Uniswapはどのように機能しますか?

Uniswap の核となるのは CPMM モデルです。それがどのように機能するか見てみましょう。

あなたが流動性プロバイダー (LP) として Uniswap の流動性プールに取引ペアを預けたとします。同じ価値のトークンの任意のペア（ETH と 1 つの ERC-20 トークン、または 2 つの ERC-20 トークン）をコミットできます。トークンの 1 つは通常、DAI、USDC、USDT などのステーブルコインです。その見返りに、流動性プールのシェアとプールによって生成される取引手数料の対応部分を表す「流動性トークン」を LP として受け取ります。 。

ETH/USDTの流動性プールを見てみましょう。プールの ETH 部分を x と呼び、USDT 部分を y と呼びます。 Uniswap は x と y を乗算して、プール内の合計流動性を計算します。これを k と呼びます。 Uniswap の背後にある中心的な考え方は、k が一定のままでなければならないということです。したがって、プールの合計流動性の式は、x * y = k となります。

そこで、アリスが ETH/USDT 流動性プールを使用して 1 ETH を 300 USDT で購入するとします。そうすることで、彼女はプールの USDT 部分を増やし、ETH 部分を減らします。これによりETHの価格が上昇します。

これは、トランザクション後のプール内の ETH が少なくなり、プールの総流動性 (k) が一定に保たれなければならないことがわかっているために発生します。このメカニズムにより、ETH の価格が k/x になることが決定されます。最終的に、プール内の ETH に対して支払われる価格は、特定の取引によって x と y の間の比率がどれだけ変化するかに基づきます。

このモデルは直線的に拡張されないことに注意してください。次数が大きくなるほど、x と y の間のバランスのずれが大きくなります。したがって、大規模な注文は小規模な注文よりもはるかに高価であり、スリッページが徐々に大きくなります。また、流動性プールが大きいほど、x と y の間のシフトが小さくなり、したがって大規模な注文の履行が容易になることも意味します。

Uniswap の進化

Uniswap は時間の経過とともに進化しており、さまざまなプロトコル バージョンで新しい機能や改善が提供されています。以下は、Uniswap v1、v2、v3 の概要です。

ユニスワップ v1

2018 年に発売された Uniswap v1 は、Uniswap プロトコルの最初のバージョンでした。シンプルさを念頭に置いて設計されましたが、ユーザーはイーサリアム ブロックチェーン上で任意の ERC-20 トークンを取引できます。このプロトコルはイーサリアム コミュニティの間で人気を博し、AMM ベースの分散型取引所の概念実証として機能しました。

ユニスワップ v2

Uniswap v2 は 2020 年にリリースされ、最初のバージョンにいくつかの改良が加えられました。最も重要な変更の 1 つは、ERC-20 対 ERC-20 ペアの導入で、これは流動性プロバイダーが任意の 2 つの ERC-20 トークンのペア契約を作成できることを意味します。

ユーザーは、ETH への中間変換を必要とせずにトークン間で取引することもできます。つまり、Uniswap v2 では、1 つの ERC-20 トークンと一緒に ETH を保有する必要はなく、任意の 2 つの ERC-20 トークンで構成される流動性プールが許可されました。

Uniswap v2 では、プロトコルの効率性も向上し、ガス料金が引き下げられ、フラッシュスワップなどの新機能が導入されました。フラッシュスワップとは、十分な入力トークンが受信されたことを確認する前にトークンを受信者にリリースできる機能です。新機能と最適化により、AMM 採用の急速な成長の基盤が整い、Uniswap は最大の暗号通貨スポット取引所の 1 つになりました。

ユニスワップ v3

Uniswap v3 で導入された最も重要な変更の 1 つは資本効率に関するものでした。多くの AMM は資本効率が非常に低く、前述の x * y = k モデルの固有の特性により、AMM に含まれる資金のほとんどは通常使用されていません。簡単に言うと、プールの流動性が高くなるほど、システムがサポートできる注文と価格範囲が大きくなります。

これらのプール内の LP は、0 から無限大までの価格曲線の流動性を提供します。これは、AMM 内の LP によって提供される資本がすべての価格帯にわたって均等に分散されることを意味します。これは、プール内の流動性の一部のみが、ほとんどの取引が行われる場所に存在することを意味します。しかし、現在の価格からかけ離れた、または決して到達しない価格帯で流動性を提供することはあまり意味がありません。

Uniswap v3 は、この問題に対処しようとしています。LP は、流動性を提供したいカスタム価格範囲を設定できるようになりました。これにより、最も取引活動が多い価格範囲で流動性がより集中するはずです。たとえば、LP が $1,000 から $2,000 の価格範囲を設定している場合、提供される流動性により、無限の価格範囲内ではなく、これら 2 つの価格の間でのみ取引が可能になります。

ある意味、Uniswap v3 は、イーサリアム上でオンチェーンのオーダーブックを作成する基本的な方法であり、マーケットメーカーは、任意の価格帯で流動性を提供することを決定できます。この変更により、初心者の参加者よりも経験豊富なマーケットメーカーが有利になることは注目に値します。この複雑さの追加により、アクティブではない LP は、戦略を一貫して最適化するプロのプレーヤーよりも取引手数料の収入が少なくなる可能性があります。

Uniswap LP の NFT としてのポジション

各 LP は独自の価格帯を設定できるため、各 Uniswap LP のポジションは固有であり、代替不可能になります。 Uniswap v3 では、LP ポジションは非代替トークン (NFT) で表されるようになりました。ただし、共有されたポジションは引き続き代替可能にすることができます (ERC-20)。

Uniswap v3 LP では、NFT 自体で直接生成されたすべての料金が表示されるようになりました。これらのNFTはウォレット間で取引でき、保有者はいつでもポジション手数料を徴収できます。これは基本的に、トークンペアやポジションの「急峻さ」を表す曲線などの重要な情報を表示するデジタル画像です。各 Uniswap v3 ポジションにも独自のカラースキームがあり、異なるプールは異なるカラーバリエーションで表されます。

さまざまな料金段階

Uniswap v3 は、LP に 0.05%、0.30%、1.00% の 3 つの手数料レベルを提供し、LP がトークンペアの予想されるボラティリティに基づいて利益率を調整できるようにします。たとえば、LP は、ETH/USDT などの相関関係のないペアではより高いリスクにさらされ、ステーブルコイン ペアなどの相関関係のあるペアではより低いリスクにさらされます。

レイヤ 2 でのユニスワップ

歴史的に、ネットワーク使用量の増加に伴い、イーサリアムの取引手数料は上昇してきました。このため、特に小規模ユーザーの場合、Uniswap の使用が経済的に不可能になることがあります。この問題を解決するために、Uniswap v3 では、イーサリアム ネットワークのセキュリティを享受しながら、レイヤー 2 スケーリング ソリューションでスマート コントラクトを拡張できるようになります。この実装は、トランザクションのスループットを向上させ、ユーザーの手数料を確実に下げるのにも役立ちます。

UniswapがBNBチェーンで稼働

Uniswap は、ガバナンス有権者から 66% の支持を得て、BNB チェーンで稼働を開始しました。この動きにより、より効率的でコスト効率の高い取引オプションがユーザーに提供される可能性があります。これは、UniswapユーザーがBNBチェーンの高速性と低い取引手数料を利用できることも意味します。さらに、この統合により、Uniswap は新たな流動性プールを活用し、個人投資家と機関投資家の両方の間での認知度と採用が増加します。

永久損失とは何ですか?

LP は、トークンを交換できるトレーダーに流動性を提供することで手数料を稼ぐことに加えて、永久損失と呼ばれる効果にも注意する必要があります。アリスが 1 ETH と 100 USDT を合計流動性 10,000 (10 ETH x 1,000 USDT) の Uniswap プールに入金した LP であると仮定しましょう。残りは彼女のような他のLPから資金提供されました。プールにおけるアリスのシェアは 10% です。これは、彼女の最初のデポジットがプールの総流動性の 10% を占めることを意味します。

アリスの入金時の価格は 1 ETH 100 USDT でした。つまり、彼女の入金は 200 ドル (1 ETH x 100 ドル + 100 USDT) でした。ここで、ETH の価格が 400 USDT に上昇したとします。その結果、裁定取引トレーダーは、2つの比率が新しい価格を正確に反映するまで、USDTをプールに追加したり、ETHをプールから削除したりすることになります。これにより、プール内の ETH と USDT の量が 5 ETH と 2,000 USDT に減少します。

アリスはプールから資金を引き出すことにしました。彼女の分け前によれば、彼女は 10%、つまり 0.5 ETH と 200 USDT、合計 400 ドル (0.5 ETH x 400 ドル + 200 USDT) を受け取ります。表面的には、アリスは利益を上げているように見えます。

ただし、最初のデポジットである 1 ETH と 100 USDT を保持していた場合、合計価値は 500 ドル (1 ETH x 400 ドル + 100 USDT) になっていたでしょう。したがって、Uniswap プールに資金を預けることで、アリスは ETH 価格の上昇を逃してしまいました。

この損失は、プールされたトークンの価格がプールに追加されたときと同じ価格に戻れば軽減できるため、「永続的」と呼ばれます。さらに、LP は手数料を獲得できるため、損失は時間の経過とともに相殺される可能性があります。それにもかかわらず、LP は Uniswap プールに資金を追加する前に、永久損失の概念を認識しておく必要があります。

上記のシナリオは、入金時から価格が上昇しても下落しても適用されることに注意してください。つまり、ETH の価格が入金時から下落した場合、LP が被る損失も拡大する可能性があります。

Uniswapはどのようにして儲かるのでしょうか？

Uniswap は、プロトコル上で行われる各取引に請求される少額の手数料を通じて収益を生み出します。この「流動性プロバイダー手数料」は取引額の一定額に設定され、LPに自動的に分配されます。従来の取引所とは異なり、プロトコルとしての Uniswap はそれ自体ではなく、LP に収益をもたらします。流動性を集中させることで、LP は指定された価格範囲内でエクスポージャーを増やし、Uniswap v3 でさらに多くの取引手数料を得ることができます。

また、Uniswap はオープンソースで分散型であるため、プロトコルを制御したり、プロトコルから利益を得たりする中心的な組織は存在しません。代わりに、開発者のコ​​ミュニティとそのガバナンスによって維持および改善されており、両者ともその進歩に貢献しています。

UniSwap (UNI) トークン

Uniswap のネイティブ トークンである UNI は 2020 年 9 月に発売され、それ以来ユーザーと LP をプラットフォームに引きつけてきました。 UNI は ERC-20 トークンです。つまり、UNI はイーサリアム上に構築されており、ERC-20 トークンをサポートする任意の暗号通貨ウォレットに保存できます。

UNI トークンは、その所有者にガバナンス権を付与します。つまり、プロトコルの変更や改善について投票できることになります。ユーザーが持つ投票権の範囲は、ユーザーが保有するガバナンス トークンの数に比例します。ガバナンスのプロセスは分散化されているため、誰でも提案を提出でき、誰でも投票できます。

UNI トークンはさまざまな暗号通貨取引所で売買できるため、トレーダーは UNI トークンを使用して他の暗号通貨と取引したり、分散型金融 (DeFi) アプリケーションに参加したりできます。コミュニティのリクエストやガバナンス投票を通じて新しいユースケースが生まれる可能性があることに注意してください。

Uniswapの使い方

Uniswap を使用するには、Ether または ERC-20 トークンを含む暗号通貨ウォレットが必要です。Uniswap でシンプルなスワップ オプションを使い始める方法は次のとおりです。

  1. Uniswap Web サイトでイーサリアム ウォレットに接続します。

  2. 取引したいトークンを選択します。 Uniswap はいくつかの ERC-20 トークンをサポートしています。正しいものを選択していることを確認してください。

  3. 取引したい金額を入力します。現在の為替レートに基づいて、受け取る他のトークンの推定金額がインターフェイスに表示されます。

  4. 金額に問題がなければ、「交換」をクリックしてください。その後、ウォレットに取引の確認を求めるメッセージが表示されます。

  5. 取引確認後、イーサリアム上で取引が実行されます。最後に、トークンがウォレットに表示されます。

最後に

Uniswap は、イーサリアム上に構築された進化する DEX プロトコルです。これにより、暗号ウォレットを持っている人は誰でも、仲介者や第三者の関与なしにトークンを交換できるようになります。このプラットフォームにより、トレーダーが仮想通貨間で簡単に交換できるようにしながら、新しいクラスの LP が遊休資産から手数料を獲得できるようになりました。

UNI ガバナンス トークンの開始により、コミュニティ主導のプラットフォームとしての Uniswap の地位がさらに確立されました。 DeFiエコシステムが成長し続けるにつれて、分散化とトラストレス性という核となる価値観を維持しながら、ユーザーの需要を満たすためにDEXがどのように進化するかを見るのは興味深いでしょう。

参考文献

  • IDO (Initial DEX Offering) とは何ですか?

  • 分散型アプリケーション (DApps) とは何ですか?

  • BNBスマートチェーン（BSC）に最適な暗号ウォレット

  • DeFi の実質利回りとは何ですか?

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